地方債評級促進良治

南方周末評論員

2021年3月28日，央行、國家發(fā)改委、財政部、銀保監(jiān)會與證監(jiān)會發(fā)出《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知(征求意見稿)》，明確信用評級機構(gòu)應(yīng)主要基于受評主體自身的信用狀況開展信用評級，對于地方政府債券信用評級，應(yīng)當……綜合考慮地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展、財政收支等情況，客觀公正出具評級意見，合理反映地區(qū)差異和項目差異。

必須說明，地方債與地方政府債券在當下是兩個概念，后者是前者的一個真子集。

目前也不是所有的地方政府都有權(quán)發(fā)行債券。財政部《地方政府債券發(fā)行管理辦法》(2021年1月1日起施行)所定義的地方政府債券，發(fā)行主體是省級政府和經(jīng)省級政府批準自辦債券發(fā)行的計劃單列市政府。

不過，地方政府債券發(fā)行主體逐步下移、市場化水平不斷提升是大趨勢。原來只有財政部代理發(fā)行、代辦還本付息，地方政府債券發(fā)行利率與國債差不多，可以視為變相的國債。2014年試點了若干個省份與計劃單列市的地方政府債券自發(fā)自還。最新的財政部辦法擴大到了所有省級政府與經(jīng)省級政府批準自辦債券發(fā)行的計劃單列市，這可能也不是最終狀態(tài)，未來或有更多的市甚至縣享有發(fā)債資格。

2014年國務(wù)院《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》提出，加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制，包括允許地方政府發(fā)行政府債券規(guī)范舉債，剝離融資平臺公司政府融資職能等。這是針對各層級所有地方政府而言的，也包含了“化解地方債風(fēng)險”的思路：大開正門，堵住后門，讓地方債全部顯性化、陽光化，就是容許地方政府發(fā)行債券，但堵住地方政府通過融資平臺公司融資增加隱性債務(wù)之路。

財政部《關(guān)于進一步做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》(2021年1月1日起施行)提出：不斷完善地方債發(fā)行機制，提升發(fā)行市場化水平。其中提及“鼓勵具備條件的地區(qū)參考地方債收益率曲線合理設(shè)定投標區(qū)間”，這話的意思就是根據(jù)實際市場利率發(fā)行地方債。而實際市場利率則跟地方政府信用有關(guān)，地方政府信用又是與地方政府公共治理水平高度正相關(guān)的。

這意味著債市上不同地方政府的債券收益率(利率)與這些地方政府的信用與公共治理水平有關(guān)。公共治理水平高、信用好的地方政府債券收益率低，將能以更低的利率融到資。這就激勵地方政府致力于提升治理能力與信息可靠度、透明度。在這個過程中，信用評級機構(gòu)客觀評級，助力市場提升效率，促使地方政府走向良治；而如果老是評級虛高、遮蓋粉飾，長遠看是自砸招牌。