環(huán)保政策提振鋼價，礦焦壓力仍存差異

婁建利

2021年3月份第3周，國內(nèi)商品指數(shù)震蕩運(yùn)行略顯承壓的局面下，周五的大跌再度打開了下行帷幕，連續(xù)三周回落，向此輪上漲的長周期支撐靠攏，預(yù)計3月份下跌魔咒延續(xù)，至今累計下跌4.4%。

美債收益率連續(xù)走強(qiáng)，美元指數(shù)在年初新低企穩(wěn)反彈持續(xù)性不錯，均給大宗商品帶來風(fēng)險。國際油價在本周的跳水，進(jìn)一步引發(fā)市場的擔(dān)憂，整體在高波動環(huán)境下，下跌調(diào)整預(yù)期猶存。

本周黑色系在唐山停限產(chǎn)炒作下沒有明顯降溫的意思，部分高爐復(fù)產(chǎn)之后，原料端的煤炭板塊的走升，再度遇阻承壓，鋼鐵板塊也是在呈現(xiàn)上下兩難之境。成材恐高情緒、成本回落、利潤不錯的情況下，良好的基本面未能有壓倒性優(yōu)勢，整體是多頭略站上風(fēng)的走勢。

原料方面則是受環(huán)保驅(qū)動左右搖擺，隨著唐山限產(chǎn)政策陸續(xù)落地，市場呈現(xiàn)供應(yīng)縮減、原料承壓的局面。預(yù)計接下來的一周成材強(qiáng)于原料的格局延續(xù)，由強(qiáng)到弱依次為熱卷、螺紋、焦煤、鐵礦石、焦煤、鐵合金。

螺紋鋼現(xiàn)貨全國均價下跌12元或0.25%報4729元/噸，同比上漲1065元或29.07%。全國25個城市漲跌平互現(xiàn)，波動在【-90，80】元之間，重慶、貴陽跌幅最大，烏市補(bǔ)漲漲幅最大，華東價格升至4740-4760元，東北價格在4710-4730元。熱軋卷板全國均價上漲23元或0.46%，報4992元/噸，同比上漲1477元或42.02%。全國25個城市多數(shù)上漲10-80元之間，部分城市小幅下跌10-30元，華東價格在5000-5040元，本周熱卷表現(xiàn)繼續(xù)是強(qiáng)于螺紋，全國卷螺差升至263元。3月20日，唐山普方坯大漲110元報4600元/噸，創(chuàng)自2008年后13年新高，鋼坯帶動成材價格普遍提價。

圖：螺紋庫存（左圖）、熱卷庫存（右圖）近幾周變化

數(shù)據(jù)來源：Mystell 中糧期貨

鋼材總庫存連續(xù)兩周下行，正向驅(qū)動能量在鞏固

截止3月19日，Mysteel統(tǒng)計的五大鋼材庫存為3086萬噸，環(huán)比下降91萬噸，連續(xù)兩周下降，且出現(xiàn)明顯提速，本周鋼廠庫存下降力度是明顯大于社會庫存，表明在環(huán)保限產(chǎn)下鋼廠縮量對庫存起到積極作用，同時需求的走升還是存在支撐。不過，受制于目前整體還是處在庫存消化初期，市場價格仍舊是左右搖擺，呈現(xiàn)較大振幅。隨著降庫周期的如期而至，接下來市場的下行壓力也將逐步緩解，成本雖然下行，但由于產(chǎn)量還是在一定程度上出現(xiàn)了限制，那么，需求對庫存的驅(qū)動逐漸向好，預(yù)計下周庫存降幅還是呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。

具體來看，本周熱卷庫存下降5.5%，線材和中板庫存下降3.93%、3.75%，螺紋和冷軋下降1.96%、1.67%。整體還是板材的下降幅度較大，螺線庫存的下降不到2.4%，占庫存總量的74%，為歷史之最，產(chǎn)量在不足50%的情況下，庫存相對壓力處在高位，那么螺紋對資金的敏感性將增強(qiáng)，成本非常關(guān)鍵。相比較而言，板材的供需邏輯相對較好，長材還是注意風(fēng)險，庫存的消化較為關(guān)鍵，否則一旦出現(xiàn)了資金成本的上行，造成的壓力還是存在的，但預(yù)計也不是短期問題，在庫存下行周期開啟之后，市場首先還是正向驅(qū)動為主。

供應(yīng)端受環(huán)保驅(qū)動收緊，需求助力存在共振效應(yīng)

本周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量1118.82萬噸，周環(huán)比增加55.44萬噸，增幅為5.21%。分品種來看，增量最大的是螺紋為11.44%，其次是線材增加5.45%，熱卷和冷軋增加2.02%、1.22%，中板則是小幅下降。根據(jù)產(chǎn)存推導(dǎo)出來的需求表現(xiàn)來看，螺紋和線材是在提速的，這有利于高位庫存的消化。百年建筑網(wǎng)調(diào)研11984個工程項(xiàng)目，3月13日全國項(xiàng)目開復(fù)工率93.76%，周環(huán)比上升6.91%。全國施工項(xiàng)目逐步恢復(fù)正常，推動了鋼材需求攀升。

受環(huán)保因素影響，本周五大品種鋼材產(chǎn)量下降1.25%至1027萬噸，產(chǎn)量下降主要是來自于熱卷和中厚板，分別下降1.53%、4.49%，螺紋鋼也是小幅下降0.67%，線材和冷軋是呈現(xiàn)小幅增產(chǎn)格局。唐山周初受天氣影響下的停限產(chǎn)力度較強(qiáng)，但隨著天氣好轉(zhuǎn)，唐山二級預(yù)警解除，供應(yīng)壓力有所緩解，但不少高爐還是處于停產(chǎn)狀態(tài)，限制了產(chǎn)量擴(kuò)張。唐山3月份大氣污染綜合治理攻堅戰(zhàn)還在進(jìn)行中，高爐復(fù)產(chǎn)緩慢，則對供應(yīng)還是繼續(xù)造成一定影響。

Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率79.69%，環(huán)比上周下降0.65%，同比去年持平;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率87.16%，環(huán)比下降3.23%，同比增加5.36%;鋼廠盈利率90.04%，環(huán)比下降0.43%，同比增加3.46%;日均鐵水產(chǎn)量232.00萬噸，環(huán)比下降8.60萬噸，同比增加14.26萬噸。

本周唐山地區(qū)126座高爐中有59座檢修（不含長期停產(chǎn)），檢修高爐容積合計46932m？？;周影響產(chǎn)量約97.33萬噸，產(chǎn)能利用率60.27%，較上周下降10.6%，較上月同期下降15.02%，較去年同期上升18.11%。其中，長流程鋼廠開工率方面，螺紋和熱卷分別為14.29%、57.89%，環(huán)比下降7.14%、15.79%。調(diào)坯軋材企業(yè)開工率則是明顯恢復(fù)。

近期，生態(tài)環(huán)境部唐山市檢查發(fā)現(xiàn)部分鋼鐵企業(yè)不同程度存在未落實(shí)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)措施問題。為強(qiáng)化鋼鐵企業(yè)監(jiān)管，加大違法行為的懲戒力度，經(jīng)市政府研究決定，對未落實(shí)應(yīng)急響應(yīng)的企業(yè)實(shí)行限產(chǎn)減排措施。按照通知的要求，Mysteel理論評估預(yù)計3月20日0時至6 月30日24時影響鐵水10.6萬噸/天，相較目前的現(xiàn)狀基本持平，7月1日0時至12月31日24時影響鐵水9.2萬噸/天。折算到全年，影響全年鐵水產(chǎn)能2780萬噸左右，按照剔除淘汰產(chǎn)能后平均80%的開工率測算，預(yù)計影響鐵水產(chǎn)量2223萬噸左右，最大影響鐵礦石需求3557萬噸。

環(huán)保影響原料需求，鐵礦焦炭走勢存在分化

3月份第3周，普氏62%鐵礦石指數(shù)震蕩下跌5.5美元或3.32%，報160.20美元/噸，創(chuàng)一個多月新低。在環(huán)保限產(chǎn)因素繼續(xù)是影響求，3月初創(chuàng)178.45美元新高之后連續(xù)承壓，高點(diǎn)累計下跌18.25美元，下跌幅度超10%。焦炭下調(diào)進(jìn)程提速，市場第六輪基本落地，港口現(xiàn)貿(mào)易現(xiàn)匯出庫價：準(zhǔn)一級焦2200元，一級焦2300元。受河北地區(qū)環(huán)保管控持續(xù)加嚴(yán)影響，鋼廠鐵水日均產(chǎn)量略有下降，且目前鋼廠焦炭庫存多處中高水平，對焦炭有控制到貨現(xiàn)象，部分鋼廠對焦價仍有壓價意向，焦企庫存的持續(xù)增加抑制價格反彈。

本周國內(nèi)港口疏港量為282.31萬噸，環(huán)比增加3.74萬噸，在環(huán)保抑制作用下，鋼廠補(bǔ)庫積極性不佳。目前鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存11396.55萬噸，環(huán)比減少135.57萬噸;日耗為288.51萬噸，環(huán)比減少9.84萬噸，庫存消費(fèi)比增加至39.5?！疤歼_(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)下，環(huán)保限產(chǎn)、產(chǎn)能剔除預(yù)計會出現(xiàn)蔓延趨勢，給鐵礦石未來需求帶來壓力。港口鐵礦石13021.1萬噸，環(huán)比增加138.7萬噸，連續(xù)壘庫壓力升溫，在海外供應(yīng)相對充裕，國內(nèi)港口到港量維持在高位的情況下，需求的縮減將繼續(xù)在港口庫存上得到體現(xiàn)。

市場展望：

環(huán)保限產(chǎn)影響深遠(yuǎn)，通脹預(yù)期依舊在，資金成本抬升，均將繼續(xù)推動成材價格走高。目前高價格下的成材限制了終端積極性，恐高心態(tài)也是制約因素，但這個主要還是有按需采購的支撐，高價格暫時不會形成大幅影響，需求還是逐漸走強(qiáng)的。成本端壓力則是要關(guān)注，對焦炭強(qiáng)勢打壓之后，焦點(diǎn)則在鐵礦石上面，成本下行的話，利潤依據(jù)不錯的情況下，也是支持鋼價回落的。鋼材強(qiáng)于原料將在一段時間內(nèi)延續(xù)，目前主導(dǎo)邏輯關(guān)注環(huán)保驅(qū)動下的成材走向。預(yù)計接下來熱卷領(lǐng)銜下帶動螺紋還是上行為主，但高位波動會加大。原料在階段性承壓延續(xù)的情況下，長期還是要跟隨鋼價運(yùn)行。