英國(guó)脫歐對(duì)英鎊以及各國(guó)貨幣的影響

摘 要：2020年在受到新冠肺炎疫情背景影響下，英國(guó)實(shí)現(xiàn)了正式脫歐，脫歐使得英國(guó)的身份發(fā)生了轉(zhuǎn)變，英國(guó)不再像從前一樣是歐盟成員國(guó)，與歐盟成員國(guó)貿(mào)易關(guān)系將發(fā)生變化。新冠肺炎疫情使得全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條期，而此時(shí)脫歐的英國(guó)勢(shì)必在未來(lái)在經(jīng)濟(jì)上遇到不少挑戰(zhàn)，也會(huì)牽連的英鎊和各國(guó)貨幣匯率的波動(dòng)情況。英國(guó)在脫歐后與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系也將會(huì)發(fā)生不一樣的變化，脫歐后的英國(guó)該何去何從，是否能發(fā)展得更好，這些需要時(shí)間去驗(yàn)證。

關(guān)鍵詞：英國(guó);脫歐;英鎊;匯率;貨幣

中圖分類號(hào)：F74 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.10.018

1 介紹

在新冠肺炎的背景下，英國(guó)在2020年1月31日這一天迎來(lái)了里程碑的時(shí)刻，這一天全球媒體除了關(guān)注新冠肺炎的最新動(dòng)態(tài)外，同時(shí)也在往英國(guó)聚焦，英國(guó)按照之前與歐盟達(dá)成的協(xié)議，正式對(duì)外宣布離開(kāi)歐盟，意味著英國(guó)結(jié)束了自1993年以來(lái)長(zhǎng)達(dá)26年歐盟成員國(guó)身份，這一重大轉(zhuǎn)變使得英國(guó)即將翻開(kāi)嶄新的一頁(yè)。毫無(wú)疑問(wèn)，英國(guó)做出脫歐這個(gè)決定將會(huì)對(duì)英國(guó)國(guó)內(nèi)和其他國(guó)家?guī)?lái)不少的影響，首先就是在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域上的影響，比如一國(guó)的GDP、失業(yè)率、通貨膨脹率和匯率等。尤其是匯率，匯率與貨幣是有著直接的聯(lián)系，我們?cè)谌粘５慕?jīng)濟(jì)活動(dòng)都會(huì)使用到貨幣，貨幣的表現(xiàn)情況常常是以匯率作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。除此之外，匯率可以作為一個(gè)中樞原本獨(dú)立的各國(guó)貨幣相互之間能夠產(chǎn)生聯(lián)系，本文目的是想通過(guò)研究英國(guó)脫歐事件是否對(duì)英鎊匯率表現(xiàn)產(chǎn)生影響，然后再進(jìn)一步推斷該事件對(duì)其他國(guó)家貨幣匯率的影響。

匯率在全球的經(jīng)濟(jì)研究有著舉足輕重的地位，因?yàn)橛泻芏嘁蛩嘏c匯率相關(guān)聯(lián)，比如銀行利率、通貨膨脹率和國(guó)際收支等，這些聯(lián)系是無(wú)法使用簡(jiǎn)單的語(yǔ)句去描述的。我們無(wú)法用匯率的高低，評(píng)斷其影響的好壞，匯率過(guò)低或過(guò)高都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不利的影響，往往不利于經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易上的穩(wěn)定發(fā)展。經(jīng)濟(jì)部門的目標(biāo)是要將匯率穩(wěn)定在某一特定的區(qū)間內(nèi)，保持在區(qū)間范圍內(nèi)動(dòng)態(tài)穩(wěn)定，同時(shí)需要制定相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。經(jīng)濟(jì)建設(shè)是一個(gè)國(guó)家發(fā)展的基礎(chǔ)，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問(wèn)題，其他建設(shè)目標(biāo)必定舉步維艱。因此，我們要對(duì)英國(guó)脫歐這樣的重大事件對(duì)英鎊本身以及全球匯率的影響產(chǎn)生足夠高的警覺(jué)。

2 文獻(xiàn)綜述

英國(guó)政府是在2013年第一次提出了英國(guó)想要脫歐的想法，從2013年開(kāi)始就有學(xué)者開(kāi)始著手研究英國(guó)脫歐對(duì)英國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的影響，并通過(guò)了實(shí)證分析給出了他們的判斷和預(yù)測(cè)，大多數(shù)的學(xué)者認(rèn)為英國(guó)脫歐對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響不大，而對(duì)英國(guó)本國(guó)經(jīng)濟(jì)影響弊大于利，少數(shù)學(xué)者對(duì)此會(huì)持有樂(lè)觀的態(tài)度。Dhingra， Pessoa（2017）等人認(rèn)為脫歐對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)暫時(shí)不會(huì)產(chǎn)生不利的影響，但是在未來(lái)會(huì)有大大小小的問(wèn)題困擾著英國(guó)經(jīng)濟(jì)。Born， Schularick （2019）等人認(rèn)為英國(guó)脫歐產(chǎn)生的問(wèn)題會(huì)在未來(lái)對(duì)其GDP的變化得以體現(xiàn)。Leromain， Sampson（2018）等人認(rèn)為脫歐會(huì)在未來(lái)給英國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)通貨膨脹的困擾，英國(guó)政府需要提前制定對(duì)策進(jìn)行預(yù)防。Caporale， Tommaso （2018） 等人認(rèn)為英國(guó)脫歐這一重大沖擊事件會(huì)增加英鎊兌換其他國(guó)家貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。Rhodes（2018）認(rèn)為脫歐會(huì)使得英鎊的價(jià)值及其匯率波動(dòng)情況變得更加復(fù)雜，對(duì)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)不確定性。

本文主要研究了英國(guó)脫歐對(duì)英鎊本身以及外國(guó)貨幣產(chǎn)生的影響，與大多數(shù)學(xué)者研究的區(qū)別在于筆者使用了最新的數(shù)據(jù)建立VAR模型進(jìn)行研究，一直持續(xù)更新至2020年4月的數(shù)據(jù)。另外還有不同的點(diǎn)在于選擇了英鎊與3個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的貨幣進(jìn)行匯率分析，這三種外國(guó)貨幣分別是歐元、美元和澳大利亞元。英鎊與這3個(gè)國(guó)家（地區(qū)）之間的匯率極具代表性，英國(guó)與歐盟眾多成員國(guó)同樣地處歐洲大陸且剛從歐盟脫離出來(lái)，平時(shí)都會(huì)與歐盟成員國(guó)有較多的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái);美國(guó)是世界超級(jí)大國(guó)，在全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)中有著重要的地位和話語(yǔ)權(quán);澳大利亞地處大洋洲，曾經(jīng)是屬于英國(guó)的殖民地，現(xiàn)在也是最大的英聯(lián)邦國(guó)家之一，不管是在過(guò)去，還是到現(xiàn)在，英國(guó)與澳大利亞之間有著英聯(lián)邦的特殊關(guān)系，兩國(guó)始終保持著高度聯(lián)系與合作。

3 樣本與數(shù)據(jù)

因?yàn)闅W盟是在上世紀(jì)90年代成立的，歐元也是在同樣的時(shí)間隨后才正式發(fā)行，比另外兩種外國(guó)貨幣的發(fā)行時(shí)間晚很多。本文采用的數(shù)據(jù)是1999年1月到2020年4月的英鎊/歐元、英鎊/美元和英鎊/澳元三大匯率的月度數(shù)據(jù)，樣本總量為256個(gè)。這三大匯率將作為我回歸分析的變量，通過(guò)分析這三大匯率之間的相互關(guān)系，從而去發(fā)現(xiàn)英國(guó)脫歐對(duì)英鎊與外國(guó)貨幣產(chǎn)生的影響。所有的數(shù)據(jù)來(lái)源均來(lái)自于在全球權(quán)威知名數(shù)據(jù)庫(kù)CEIC和EMED，從而保障了原始數(shù)據(jù)來(lái)源的權(quán)威性、有效性和準(zhǔn)確性。

表1主要展示了關(guān)于每一個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，我們可以從中發(fā)現(xiàn)英國(guó)首次提出脫歐后的第1個(gè)月里（即2013年2月），此時(shí)英鎊匯率已經(jīng)比前一個(gè)月有一定的跌幅，隨后兩年有所上漲導(dǎo)致英鎊匯率急劇波動(dòng)，但自從2016年6月公投結(jié)果宣布英國(guó)決定要脫歐后，直到2020月1月31日正式脫歐，英鎊的匯率再也沒(méi)有達(dá)到以往的平均水準(zhǔn)。這簡(jiǎn)要說(shuō)明了英國(guó)脫歐的一舉一動(dòng)以及與英國(guó)有關(guān)的重大事件都會(huì)讓英鎊匯率感到敏感和作出相應(yīng)的反應(yīng)，反映了脫歐對(duì)英鎊帶來(lái)了巨大的沖擊。

4 實(shí)證分析

4.1 VAR（m）模型的簡(jiǎn)要說(shuō)明

在模型的選擇上，筆者使用了VAR模型預(yù)測(cè)分析英鎊兌換三大外國(guó)貨幣匯率的相互關(guān)系，從中發(fā)現(xiàn)英國(guó)經(jīng)濟(jì)如何受到脫歐事件這一沖擊帶來(lái)的影響。我這里已經(jīng)確定將會(huì)使用三個(gè)變量應(yīng)用在VAR模型回歸上，變量包括了英鎊/歐元、英鎊/美元和英鎊/澳元，但還無(wú)法確定最佳的滯后階數(shù)，可以先假設(shè)滯后階數(shù)為m階，VAR模型標(biāo)準(zhǔn)表達(dá)式如下所示：

Y_t=A₀+ A₁Y_t-1+…+ A_mY_t-m+ ε_t （1）

{ Y1t， Y2t， Y3t }作為三個(gè)待估計(jì)方程的因變量，筆者用GBPEUR， GBPUSD和GBPAUD分別表示英鎊/歐元， 英鎊/美元和英鎊/澳元的匯率，自變量則為3個(gè)變量的m階滯后值，{β10， β20， β30}表示截距，{ε1t， ε2t， ε3t }表示白噪聲序列，共同構(gòu)成了VAR（m）模型。

4.2 匯率的圖像分析

我們首先觀察一下英鎊/歐元， 英鎊/美元和英鎊/澳元的匯率變動(dòng)曲線。

我們可以從圖1中非常直觀地發(fā)現(xiàn)英鎊/歐元， 英鎊/美元和英鎊/澳元的匯率都在2007年左右開(kāi)始出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，并且直到現(xiàn)在英鎊的匯率水平再也無(wú)法達(dá)到2007年以前的最高值。我們熟知2008年9月全球金融危機(jī)全面爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，2008-2009年這段時(shí)間內(nèi)各國(guó)貨幣地匯率受到金融危機(jī)的影響處在較低的水平，而在金融危機(jī)爆發(fā)之前，英國(guó)北巖銀行出現(xiàn)了資金流通的問(wèn)題，可以說(shuō)是金融危機(jī)第一個(gè)受害者，由于遭受金融危機(jī)的打擊，英鎊匯率表現(xiàn)與大多數(shù)外幣一樣呈現(xiàn)萎靡的狀態(tài)。還有一個(gè)時(shí)間點(diǎn)是比較值得關(guān)注的，2016年6月英國(guó)公投結(jié)果顯示宣布英國(guó)將會(huì)脫歐，由于脫歐這個(gè)決定對(duì)英國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了不確定性，大量外國(guó)投資者為了避險(xiǎn)選擇將他們部分資金撤出英國(guó)本土，從而導(dǎo)致英鎊匯率的波動(dòng)。我們可以從中初步判斷認(rèn)為，英鎊對(duì)外幣匯率波動(dòng)反映出其對(duì)英國(guó)的一舉一動(dòng)是非常敏感。

4.3 確定VAR（m）模型階數(shù)的事前檢驗(yàn)

我們?cè)谧鯲AR（m）模型回歸前先對(duì)變量GBPEUR， GBPUSD和GBPAUD3個(gè)變量取對(duì)數(shù)，構(gòu)成了LnGBPEUR， LnGBPUSD和LnGBPAUD3個(gè)新變量。我們?cè)賹?duì)3個(gè)對(duì)數(shù)變量LnGBPEUR， LnGBPUSD和LnGBPAUD做一階差分處理得到另外3個(gè)新變量RGBPEUR、RGBPUSD和RGBPAUD，這樣總共有了9個(gè)變量。我們對(duì)三個(gè)一階差分變量進(jìn)行了ADF檢驗(yàn)，如表2結(jié)果所示，發(fā)現(xiàn)每一個(gè)一階差分變量的P值均為0，說(shuō)明它們?cè)?%水平下是顯著的，保證了變量是平穩(wěn)的，我們能夠通過(guò)這些變量建立VAR（m）模型。

然后，我們運(yùn)用信息選擇標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定VAR模型的最佳滯后階數(shù)，表3是運(yùn)用信息選擇標(biāo)準(zhǔn)回歸出來(lái)的結(jié)果，LR、FPE、AIC、HQIC 和 SBIC的結(jié)果均支持選擇最佳的滯后階數(shù)為1階，因此將建立一個(gè)三變量滯后階數(shù)為1階的VAR（1）模型。

事前檢驗(yàn)VAR（1）模型的最后一步，對(duì)于整個(gè)VAR（1）模型進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，可以從表3和圖2看到VAR（1）模型檢驗(yàn)結(jié)果的逆根均在單位圓以內(nèi)，其逆根的絕對(duì)值均小于1，說(shuō)明筆者確定的模型是穩(wěn)定有效，能夠保證回歸結(jié)果是有意義的。

4.4 確定VAR模型及相關(guān)分析

在確定了所需要建立的VAR（1）模型后，可以通過(guò)Stata軟件進(jìn)行計(jì)量分析得出了回歸結(jié)果表4和3個(gè)所要估計(jì)的方程，結(jié)果如表4。

rGBPEURt=-0.0762+0.1402rGBPEURt-1+00809rGBPUSDt-1-0.0347rGBPAUDt-1 （2）

rGBPUSDt=-0.1019-0.1090rGBPEURt-1+03589rGBPUSDt-1-0.2399rGBPAUDt-1 （3）

rGBPAUDt=-0.0757+0.0625rGBPEURt-1+00647rGBPUSDt-1+0.1099rGBPAUDt-1（4）

我們可以從VAR（1）的回歸結(jié)果看到， 當(dāng)RGBPEURt作為因變量時(shí)自身產(chǎn)生的影響達(dá)到最大的，且在5%水平條件下是顯著的，進(jìn)而推出英鎊/歐元的匯率具有較強(qiáng)的自相關(guān)性。而在RGBPUSDt作為因變量時(shí)，GBP/AUD在1%水平條件下是顯著的，說(shuō)明GBP/AUD每上漲1%會(huì)導(dǎo)致GBP/USD下降0.24個(gè)百分點(diǎn)，代表它們之間相互影響關(guān)系較大。而在RGBPAUDt作為因變量時(shí)，其余自變量在10%水平條件下并未達(dá)到較強(qiáng)的顯著水平。

接下來(lái)我通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)簡(jiǎn)潔明了分析這個(gè)三元滯后一個(gè)階數(shù)的VAR模型中變量之間相互影響關(guān)系，我們可以從表5的結(jié)果發(fā)現(xiàn)在10%的顯著水平條件下，英鎊/美元的匯率與英鎊/澳元的匯率之間存在著因果關(guān)系，但是在英鎊/歐元上并沒(méi)有存在因果關(guān)系?？梢猿醪焦烙?jì)認(rèn)為，各國(guó)貨幣的匯率之間有可能是有存在相互影響的關(guān)系，但無(wú)法以個(gè)體國(guó)家的情況無(wú)法認(rèn)為世界上所有國(guó)家都是相同的情況?？梢源_定的是，各國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)還是受本國(guó)自身因素影響更大，對(duì)于國(guó)外的影響一般不會(huì)那么顯著。

在通過(guò)Stata軟件求得VAR（1）模型之后，會(huì)與大多數(shù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者一樣對(duì)VAR模型中的變量做一個(gè)脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析。我們可以從圖3的結(jié)果，這三大匯率在受到1階滯后它們自身的沖擊時(shí)都是呈現(xiàn)較大幅度下降趨勢(shì)，下降到一定程度后趨于平穩(wěn)。當(dāng)其中一個(gè)匯率受到另外兩個(gè)匯率的正向沖擊時(shí)會(huì)出現(xiàn)兩種結(jié)果，一種是在滯后一期后上升至一個(gè)峰值再慢慢回到原有的水平;另一種結(jié)果則與之相反，最終同樣會(huì)回到原有的水平。脈沖響應(yīng)函數(shù)分析結(jié)果更加進(jìn)一步說(shuō)明外部因素帶來(lái)的沖擊遠(yuǎn)小于自身內(nèi)部產(chǎn)生的影響。

5 結(jié)論

通過(guò)上述三元變量滯后1階的VAR模型回歸分析，一個(gè)國(guó)家的匯率波動(dòng)受到其自身內(nèi)部影響遠(yuǎn)大于外部帶來(lái)的沖擊。因此，英國(guó)脫歐帶給英鎊的影響遠(yuǎn)大于其他外國(guó)貨幣的影響。離開(kāi)歐盟對(duì)英國(guó)是一個(gè)翻天覆地的變化，在還未離開(kāi)歐盟之前，英國(guó)在與其他歐盟成員國(guó)的交易是存在著優(yōu)惠待遇的。再加上英國(guó)沒(méi)有太多的本土商品，很大程度依賴于進(jìn)口來(lái)滿足國(guó)內(nèi)的商品供應(yīng)。在此之前，因?yàn)閮?yōu)惠待遇使得歐盟市場(chǎng)成為英國(guó)貿(mào)易首選的對(duì)象。脫歐意味著英國(guó)失去了歐盟市場(chǎng)，只能以非歐盟成員國(guó)的身份與歐盟國(guó)家進(jìn)行交易，交易頻繁程度肯定不如以往，英國(guó)進(jìn)口額受脫歐影響近期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，以及脫歐給眾多投資者和跨國(guó)企業(yè)帶來(lái)極大不確定性使得大量資金撤出英國(guó)本土，進(jìn)而影響英鎊的匯率。英國(guó)需要在脫歐后制定與以往完全不同的經(jīng)濟(jì)政策，開(kāi)拓歐洲大陸以外的貿(mào)易市場(chǎng)。認(rèn)為我們中國(guó)可以利用這個(gè)機(jī)會(huì)加強(qiáng)與英國(guó)在經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易上的合作，英國(guó)的首都倫敦作為全球金融中心，與其加強(qiáng)合作能夠使我們中國(guó)的金融行業(yè)發(fā)展和進(jìn)步，能夠加深對(duì)英國(guó)金融行業(yè)的認(rèn)識(shí)，可以從中借鑒其獨(dú)到之處。英國(guó)方面在脫歐之后，需要更多的貿(mào)易伙伴進(jìn)行交流和合作，從而穩(wěn)定英國(guó)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，英國(guó)政府需要在脫歐后有所表現(xiàn)，為此需要注入強(qiáng)心劑，給予英國(guó)民眾更多的信心才能夠維持英鎊匯率穩(wěn)定。

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作者簡(jiǎn)介：王俊皓（1996-），男，漢族，廣東深圳人，碩士，澳門科技大學(xué)學(xué)生，研究方向：金融經(jīng)濟(jì)。