中國創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性研究綜述

凡卓冉

摘 要：本文對中外學(xué)者在創(chuàng)業(yè)板市場成長性研究文獻(xiàn)閱讀的基礎(chǔ)上，梳理了各研究學(xué)者在創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性觀點。總結(jié)歸納了創(chuàng)業(yè)板市場成長性特點及可能會對創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性產(chǎn)生影響的主要因素。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；成長性；研究綜述

中國創(chuàng)業(yè)板上市公司自2009年10月30日成立以來，已經(jīng)得到了迅速發(fā)展，截止到2013年底已經(jīng)有355家企業(yè)成功上市，中國創(chuàng)業(yè)板市場正處于茁壯成長中。國內(nèi)外學(xué)者主要是圍繞兩大主題進(jìn)行，一是關(guān)于創(chuàng)業(yè)板市場與成長性發(fā)展的關(guān)系研究，二是關(guān)于創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性影響因素分析，后者是研究的主要體現(xiàn)。

一、國外研究綜述

從時間發(fā)展看，早期國外學(xué)者多是從理論發(fā)展和模型改進(jìn)對創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行研究，到中后期開始對創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行實證研究，除了對成長性能力進(jìn)行評價外，也開始對成長性影響因子進(jìn)行實證研究與分析。

彭羅斯（1959）提出了經(jīng)典的企業(yè)增長理論，該理論認(rèn)為企業(yè)實現(xiàn)成長的源泉來自于企業(yè)的內(nèi)部資源，并構(gòu)建出了“企業(yè)資源-企業(yè)能力-企業(yè)成長”的企業(yè)成長能力分析模型。Atje等（1993）共同創(chuàng)立了GJ模型，得出世界范圍內(nèi)將近40個國家和地區(qū)的股票市場的迅速發(fā)展會對市場產(chǎn)生重要的促進(jìn)作用。從融資結(jié)構(gòu)上，Hali J Edisona等（2002）允許各種不同發(fā)展路線的中小型創(chuàng)新企業(yè)融入股票市場進(jìn)行市場競爭。HuiWang等（2012）對中國創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行多重波動分析，研究表明計算機電子行業(yè)持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

實證分析方面， 1992年Robin基于成本管理對企業(yè)進(jìn)行從分析到行動的分析，提出財務(wù)成本核算系統(tǒng)，將每個企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合。B.C Ghosh（2001）選取50家新加坡中小型企業(yè)進(jìn)行分析得出關(guān)鍵成功因素管理團隊、領(lǐng)導(dǎo)能力、戰(zhàn)略與方法、專注市場、維持自由、客戶關(guān)系。Erkki K Laitinen（2002）針對荷蘭高新技術(shù)企業(yè)選取了7個因素構(gòu)建了一個綜合企業(yè)成長評價模型，研究結(jié)果表明生產(chǎn)能力、產(chǎn)品與服務(wù)、收益狀況對企業(yè)最終成長性有重要的影響。Jamie（2003）的研究結(jié)果表現(xiàn)為市場外部的融資需求可能會對企業(yè)造成過度不利成長，信息披露狀況也會影響其成長速度。Annette（2002）企業(yè)兼并有利于技術(shù)轉(zhuǎn)移實現(xiàn)企業(yè)成長。

二、國內(nèi)研究綜述

1.創(chuàng)業(yè)板市場與上市企業(yè)成長性的有關(guān)研究。創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展對上市公司成長性起重大的推動作用，上市公司的成長性是創(chuàng)業(yè)板市場討論的核心。

有學(xué)者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板市場在基本股每股收益率、企業(yè)資產(chǎn)收益率上占有顯著優(yōu)勢（馬珊珊，2012）。徐泓（2013）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板最主要的特點就是“創(chuàng)新+成長”，但存在巨大風(fēng)險。梁軍，周揚（2013）選取51家中小板企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行比較，在長期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場對科技創(chuàng)新起巨大推動作用，并建議應(yīng)進(jìn)一步放寬企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市條件。

鄂齊（2012）對2011年創(chuàng)業(yè)板上市公司的274家上市公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)存在嚴(yán)重的業(yè)績過度包裝問題。宋鵬、黃倩（2012）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板市場成長不僅代表量的增長，更注重質(zhì)的提高，企業(yè)要想提高成長性必須從內(nèi)部出發(fā)。劉桂英，張夢婉則（2013）研究不同企業(yè)增長速度與投資融資行為之間的相關(guān)性，選取178家企業(yè)分為高成長組與低成長組，結(jié)果表明高成長企業(yè)更加注重融資決策，低成長企業(yè)更注重投資決策，才會對企業(yè)成長發(fā)展產(chǎn)生有利影響。

2.影響創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)成長性因素的研究。惠恩才（1998）提出從宏觀和微觀兩個方面進(jìn)行研，前者包括經(jīng)濟政策，市場需求，行業(yè)潛力，優(yōu)惠政策，后者為股權(quán)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品優(yōu)勢、財務(wù)表現(xiàn)、管理能力等。中南大學(xué)（2005）以82家中小型上市公司為研究對象，構(gòu)建了中小型企業(yè)成長性能力評價指標(biāo)體系。胡經(jīng)生（2009）則認(rèn)為管理團隊素質(zhì)與企業(yè)科研創(chuàng)新能力是最為重要的影響因素。

孫靜穩(wěn)（2010）僅僅從企業(yè)償債能力、盈利能力和未來發(fā)展?jié)摿Ψ矫鎸ζ髽I(yè)成長能力進(jìn)行測量，表明自主知識創(chuàng)新會產(chǎn)生推動作用。歐夢?。?012）以五項指標(biāo)資產(chǎn)增加額、銷售收入增加額、凈利潤增加份、現(xiàn)金能力、資本結(jié)構(gòu)選取創(chuàng)業(yè)板中40家公司進(jìn)行實證分析，結(jié)果顯示順網(wǎng)科技排在第一，新寧物流最差，兩者差異顯著。

張秀生，劉偉（2013）則是運用多元線性回歸模型選取2011年前信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的77家公司作為研究對象，結(jié)果表明企業(yè)規(guī)模與成長性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與營業(yè)收入利潤率則與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。

王玉玨（2012）就是以行業(yè)劃分進(jìn)行研究，信息傳輸、技術(shù)服務(wù)業(yè)，金融產(chǎn)業(yè)，交通業(yè)等高新技術(shù)行業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市公司成長能力明顯較高，傳統(tǒng)機械生產(chǎn)和采礦業(yè)能力最低，企業(yè)成長性能力與行業(yè)大環(huán)境有顯著相關(guān)關(guān)系。

程迪南等（2012）對創(chuàng)業(yè)板上市市場中64家企業(yè)進(jìn)行研究，研究結(jié)果表明信息技術(shù)行業(yè)與制造行業(yè)相對于其他行業(yè)而言具有明顯較高的成長性，企業(yè)必須重視成長能力和償債能力，信息技術(shù)行業(yè)還需注重科研投入。

徐泓（2013）也持同樣觀點，在外部環(huán)境對創(chuàng)業(yè)板市場影響方面，不僅有經(jīng)濟上的如行業(yè)的潛力、商業(yè)運行模式的影響，還有政治因素以及社會文化因素，自然環(huán)境因素也會對此產(chǎn)生一定影響。

三、結(jié)論

對中外學(xué)者對創(chuàng)業(yè)板市場成長性能力進(jìn)行研究我們可以得出以下結(jié)論，創(chuàng)業(yè)板市場正處于茁壯成長期，對我國資本市場發(fā)展有重要作用；創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)普遍擁有較高的成長性，但不同企業(yè)成長性差異顯著；創(chuàng)業(yè)板市場收多種因素影響，包括環(huán)境因素、行業(yè)因素、財務(wù)能力和科技創(chuàng)新能力等。endprint