我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防控研究

摘要：我國(guó)金融市場(chǎng)的開放程度越來(lái)越高，金融體系日趨復(fù)雜，累積的金融風(fēng)險(xiǎn)和潛在的隱患正逐步擴(kuò)大。習(xí)近平總書記指出：“要健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線?！北疚耐ㄟ^(guò)對(duì)我國(guó)金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、地方政府債務(wù)等幾個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行分析，總結(jié)系統(tǒng)性金融產(chǎn)生的原因，并提出防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)對(duì)策。

關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn);金融監(jiān)管

一、我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的表征

（一）影子銀行發(fā)展較快，互聯(lián)網(wǎng)金融問題頻發(fā)

自2010年到2017年期間，影子銀行從一誕生就呈現(xiàn)野蠻發(fā)展態(tài)勢(shì)。截至2017年，全國(guó)影子銀行的信貸規(guī)模已超過(guò)100萬(wàn)億元。由于銀行貸款門檻高、小微企業(yè)融資難、市場(chǎng)資金需求大等原因催生了影子銀行，另一方面，征信體系不健全以及監(jiān)管的缺失和滯后使其得到了膨脹式的發(fā)展。準(zhǔn)入監(jiān)管和退出監(jiān)管制度的缺失導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的P2P平臺(tái)大量上線，并且超過(guò)半數(shù)的平臺(tái)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，運(yùn)轉(zhuǎn)不健康的現(xiàn)象普遍存在，存在重大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。類似E租寶、泛亞非法集資、高息放貸、“龐氏騙局”的事件時(shí)有發(fā)生，波及范圍廣，涉及數(shù)額巨大。很多參與互聯(lián)網(wǎng)金融的人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，一旦互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，由于其傳播的速度快、范圍廣帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大大超出傳統(tǒng)金融。

（二）房地產(chǎn)泡沫明顯，房?jī)r(jià)過(guò)高

從2008年金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅速，吸引了大量資金的投入，房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)攀升，上漲更加普遍且漲幅較大。其中北、上、廣、深一線城市的房產(chǎn)相對(duì)價(jià)格即房?jī)r(jià)與收入比，還是房產(chǎn)絕對(duì)價(jià)格都已經(jīng)位居世界高位，國(guó)內(nèi)三四線城市房?jī)r(jià)上升也是愈演愈烈。房地產(chǎn)泡沫面臨破裂的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)相當(dāng)明顯，進(jìn)一步加大了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)程度。政府采取限購(gòu)、限售、控制住房貸款等調(diào)控措施給房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，導(dǎo)致投資疲軟，經(jīng)濟(jì)增速下降，受土地財(cái)政政策和維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的目標(biāo)的限制，政府就會(huì)繼續(xù)發(fā)展房地產(chǎn)市場(chǎng)致使房?jī)r(jià)迎來(lái)下一輪的上漲。短期來(lái)看，房?jī)r(jià)上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)多處于潛伏階段，表面金融系統(tǒng)總體穩(wěn)定性，長(zhǎng)期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)緩慢上升主要通過(guò)融資成本、資金價(jià)格的渠道來(lái)進(jìn)行傳導(dǎo)。一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，將會(huì)導(dǎo)致住房按揭貸款違約風(fēng)險(xiǎn)和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升并進(jìn)一步的擴(kuò)散蔓延。房地產(chǎn)泡沫破裂進(jìn)而房?jī)r(jià)大幅下跌，造成融資成本變高，資金的價(jià)格波動(dòng)，信貸惡化，銀行不良貸款率激增，最終爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）地方政府債務(wù)突出

2017年末，我國(guó)地方政府納入預(yù)算管理之內(nèi)的債務(wù)達(dá)16.5萬(wàn)億元，赤字率不斷增大。為了籌集資金有些地方政府建立了專門的融資平臺(tái)，或者利用其它公開和隱蔽的方式間接性進(jìn)行借債，以此來(lái)打破《預(yù)算法》和國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》的限制，目前，全國(guó)約40%的縣出于財(cái)政赤字，省市級(jí)政府也有著不同程度不同形式的債務(wù)。西部地區(qū)有些政府的累積債務(wù)是其年財(cái)政稅收的兩倍之多，若沒有了上級(jí)財(cái)政的支持以現(xiàn)有實(shí)力和發(fā)展?fàn)顟B(tài)債務(wù)將無(wú)力償還，政府債務(wù)的危機(jī)就會(huì)以貨幣的形式轉(zhuǎn)化為貨幣危機(jī)。

（四）金融杠桿過(guò)高

我國(guó)非金融企業(yè)的杠桿率過(guò)高，相比2007年翻了一番，其負(fù)債總額約為GDP的1.7倍，同時(shí)金融業(yè)、居民也在持續(xù)加杠桿導(dǎo)致社會(huì)杠桿率整體上升。高杠桿容易引發(fā)明斯基時(shí)刻，Carmen （2009）認(rèn)為明斯基時(shí)刻就是指在經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展、杠桿快速上升之后，資產(chǎn)價(jià)格、現(xiàn)金流突然出現(xiàn)全面下行，從而觸發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)，加大了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)程度[1]。夏越（2018）認(rèn)為金融杠桿過(guò)高會(huì)增加維護(hù)金融穩(wěn)定的成本，還會(huì)通過(guò)對(duì)實(shí)體部門的擠壓效應(yīng)與資本配置扭曲效應(yīng)加大這種風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，從而對(duì)金融穩(wěn)定造成負(fù)面沖擊[2]。

由此可見，金融風(fēng)險(xiǎn)不再孤立的存在于單個(gè)市場(chǎng)或部門，它穿梭在外匯市場(chǎng)、債券、房地產(chǎn)業(yè)等眾多領(lǐng)域。由于不同領(lǐng)域之間關(guān)聯(lián)度較高，任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一旦爆發(fā)，金融風(fēng)險(xiǎn)就將在不同部門傳導(dǎo)，進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)槿中缘膯栴}，最終誘發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，將使我國(guó)落入中等收入陷阱，市場(chǎng)失去信心、金融體系崩潰以及引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，我們需要加大對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，增強(qiáng)化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

二、我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

之所以我國(guó)沒有發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)，是因?yàn)檫^(guò)去我國(guó)金融市場(chǎng)一直實(shí)行雙軌制，金融市場(chǎng)沒有完全開放，并且在過(guò)去的20多年里平均經(jīng)濟(jì)增速一直保持在10%，較高的經(jīng)濟(jì)增速緩解了金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的壓力，政府兜底和政府救市使我國(guó)平穩(wěn)渡過(guò)了亞洲金融危機(jī)和美國(guó)次貸危機(jī)，保證了市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，很大程度的維護(hù)了投資者的信心。但是隨著近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩，政府兜底能力的減弱，金融創(chuàng)新使監(jiān)管增大難度，僵尸企業(yè)的越來(lái)越多，在這些因素的共同作用下，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率正逐漸變大。詳細(xì)來(lái)講，我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要有以下兩個(gè)方面。

（一）金融體系內(nèi)部的影響

談到我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)積聚的原因首先要提的就是我國(guó)金融體系改革的結(jié)果，改革使市場(chǎng)上出現(xiàn)了正規(guī)和非正規(guī)市場(chǎng)并存的雙軌制局面，正規(guī)部門中存在道德風(fēng)險(xiǎn)問題，資金得不到最優(yōu)配置，在非正規(guī)部門中則存在監(jiān)管滯后和政策缺失、征信系統(tǒng)不完善以及創(chuàng)新過(guò)度等問題，這些問題直接導(dǎo)致了金融風(fēng)險(xiǎn)的上升。另外，我國(guó)金融監(jiān)管模式為分業(yè)監(jiān)管，分業(yè)監(jiān)管造成監(jiān)管缺乏系統(tǒng)性和協(xié)調(diào)性，也導(dǎo)致了金融市場(chǎng)的割裂，對(duì)重要領(lǐng)域和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)監(jiān)管重復(fù)或缺位。各金融機(jī)構(gòu)之間聯(lián)系緊密，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)便會(huì)極速傳播并且產(chǎn)生共振效應(yīng)。

（二）外部宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

近年來(lái)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式正在轉(zhuǎn)型升級(jí)，受周期性和結(jié)構(gòu)性因素的影響，經(jīng)濟(jì)不再像前些年那樣保持較高的速度增長(zhǎng)，在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過(guò)程中，一些高能耗、產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)面臨著較大的壓力，利潤(rùn)空間縮減，資金流轉(zhuǎn)困難，不良資產(chǎn)和僵尸企業(yè)數(shù)量逐漸增多。地方政府融資平臺(tái)沒有受到規(guī)范管理，間接或變相發(fā)債以及各種擔(dān)保問題導(dǎo)致債務(wù)違約事件開始增多。地方財(cái)政資金很大一部分來(lái)自土地出讓收入，出讓土地開發(fā)房地產(chǎn)成了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)恿?，?jīng)濟(jì)脫離實(shí)體大量資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)導(dǎo)致泡沫的膨脹和金融風(fēng)險(xiǎn)的累積。

三、防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）完善金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的傳導(dǎo)性，一旦風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)爆發(fā)將會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系造成大范圍的不利影響，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)采取隔離措施，建立風(fēng)險(xiǎn)防火墻，避免風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。密切關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度，首先要做到準(zhǔn)確對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，將風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)類、定價(jià)類、集中度和關(guān)聯(lián)度指標(biāo)歸納到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)中來(lái)，做到“早發(fā)現(xiàn)，早治療”。各級(jí)政府和金融部門應(yīng)提供財(cái)政資金支持，建立系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范準(zhǔn)備金制度;完善存款保險(xiǎn)制度，降低銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）解決“脫實(shí)向虛”，讓金融更好的服務(wù)實(shí)體

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然很大程度依賴房地產(chǎn)行業(yè)，大量資金脫離實(shí)體流入房地產(chǎn)業(yè)，為防止房地產(chǎn)泡沫破裂和進(jìn)一步膨脹，讓資金更多的回歸實(shí)體，應(yīng)進(jìn)一步調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)，落實(shí)房產(chǎn)稅制度，讓空置房源流入市場(chǎng)，調(diào)節(jié)房產(chǎn)的供給，緩慢釋放房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，并遏制房?jī)r(jià)大幅波動(dòng)的勢(shì)頭，保證房?jī)r(jià)平穩(wěn)下降。

（三）強(qiáng)化對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，遏制影子銀行發(fā)展

商業(yè)銀行應(yīng)把安全性放于首位，妥善控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，“表外”業(yè)務(wù)也應(yīng)受到嚴(yán)格的監(jiān)管，積極開發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，拓寬融資渠道，完善存貸比管理制度，在制度上把控影子銀行出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，一方面，應(yīng)該制定嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入以保證互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)質(zhì)量，制定嚴(yán)格的市場(chǎng)退出制度，避免互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)退出市場(chǎng)時(shí)留下“爛攤子”;應(yīng)控制互聯(lián)網(wǎng)金融的信貸額度，完善征信系統(tǒng)，加大信息的披露以及監(jiān)管資源的投入。另一方面，為加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，應(yīng)考慮適時(shí)單獨(dú)設(shè)立一個(gè)部門來(lái)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。

（四）改革財(cái)稅和政府舉債融資制度，清理僵尸企業(yè)

加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)的管理，需要改革和創(chuàng)新政府融資機(jī)制。定期或不定期對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行審計(jì);將地方債務(wù)指標(biāo)納入領(lǐng)導(dǎo)干部考核內(nèi)容中來(lái)，建立領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)制;對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審批，科學(xué)舉債;探索一條穩(wěn)定、可持續(xù)的融資方式，減輕對(duì)土地財(cái)政和銀行貸款等融資渠道的依賴。

在清理僵尸企業(yè)時(shí)，政府應(yīng)設(shè)置僵尸企業(yè)清算專項(xiàng)基金，并建立完善的企業(yè)退出機(jī)制，對(duì)那些長(zhǎng)期虧損，資不抵債并且不能進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改造的企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算，妥善處理不良資產(chǎn)、債務(wù)、設(shè)備和資本的回收。成立企業(yè)再生機(jī)構(gòu)，重新整合企業(yè)資源，規(guī)劃新的發(fā)展策略，或者采取債轉(zhuǎn)股的方式化解企業(yè)債務(wù)，通過(guò)更換企業(yè)管理層等方式激發(fā)企業(yè)活力，幫助其扭轉(zhuǎn)虧損局面。

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山東聊城大學(xué)商學(xué)院馬龍建