儒家文化與公司違規(guī)
——來(lái)自中國(guó)A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

胡少華,陳 靜,雷 嘯,杭慧芹

(1.云南財(cái)經(jīng)大學(xué) 商學(xué)院，云南 昆明 650221；2.湖南汽車(chē)工程職業(yè)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖南 株洲 412001；3.西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，四川 成都611130；4.云南財(cái)經(jīng)大學(xué) 審計(jì)處，云南 昆明 650221)

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)上市公司違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生，并且居高不下，受到投資者、學(xué)術(shù)界和政府監(jiān)管部門(mén)的廣泛關(guān)注。學(xué)界普遍認(rèn)為，對(duì)上市公司違規(guī)行為的影響因素進(jìn)行深入研究具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。一些學(xué)者研究認(rèn)為，改善公司治理環(huán)境有利于降低上市公司違規(guī)行為。公司治理環(huán)境內(nèi)生于所處市場(chǎng)的正式制度(包括法律、管制以及媒體等)，而正式制度又內(nèi)生于當(dāng)?shù)氐姆钦街贫?包括文化、習(xí)俗、慣例、宗教等)(La Porta等,1998;Williamson,2000)[1-2]。法律環(huán)境對(duì)減少上市公司違規(guī)行為具有重要的作用。法律環(huán)境不只是表現(xiàn)在立法和執(zhí)法上,更體現(xiàn)在處罰力度方面,或者說(shuō)違法成本上。我國(guó)過(guò)去對(duì)上市公司違規(guī)行為的處罰較輕。當(dāng)然，我們應(yīng)該看到我國(guó)政府也在不斷采取措施完善法律、加大執(zhí)法力度。我們有理由相信，中國(guó)在不遠(yuǎn)的將來(lái)將有一個(gè)健全的法律環(huán)境，法律環(huán)境的逐步改善也將在抑制我國(guó)上市公司違規(guī)行為方面發(fā)揮更加積極的作用。但是，要理解中國(guó)的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，如果僅局限于各種正式制度，而忽略我國(guó)歷史中長(zhǎng)期形成的非正式制度，顯然是不夠的(Allen 等,2005；陳冬華等，2008)[3-4]。文化作為一種非正式制度，對(duì)于中國(guó)的種種社會(huì)、經(jīng)濟(jì)問(wèn)題發(fā)揮的作用是毋庸置疑的，對(duì)于治理上市公司違規(guī)行為也會(huì)產(chǎn)生重要的影響。

文化是民族、宗教和社會(huì)團(tuán)體一代一代傳承下來(lái)的共同信念和價(jià)值觀(Guiso等,2006；Alesina和Giuliano，2015)[5-6]。張維迎(2001)[7]認(rèn)為可將文化看作是“預(yù)期和信念”，是特定人群共同遵守的社會(huì)規(guī)范。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者一直關(guān)注制度、法制和文化背景對(duì)公司治理的影響，采用多種方法進(jìn)行研究，取得了較為豐碩的成果。儒家文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，形塑了中國(guó)人的核心價(jià)值觀，符合歷史上中國(guó)社會(huì)的需要，構(gòu)成了中國(guó)文化的主體部分(陳來(lái)，2015)[8]。本文試圖研究儒家文化這一非正式制度對(duì)我國(guó)上市公司違規(guī)的影響。

相對(duì)于已有的研究,本文的研究貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:

第一,從文化地理學(xué)的視角, 以我國(guó)上市公司注冊(cè)地作為切入點(diǎn),手工收集和整理我國(guó)上市公司受儒家文化影響的大小和體現(xiàn)上市公司違規(guī)等微觀層面的數(shù)據(jù),研究儒家文化這一非正式制度對(duì)上市公司違規(guī)行為的影響,從而突破了以往過(guò)多基于正式制度的單一視角研究,豐富了上市公司違規(guī)行為研究的理論與途徑,并拓寬了上市公司違規(guī)行為的研究范疇。

第二，跨學(xué)科的交叉融合是近年來(lái)公司治理領(lǐng)域關(guān)注和研究的熱點(diǎn)。盡管以往文獻(xiàn)基于非正式制度影響公司治理的基本邏輯框架，探討了宗教、媒體、傳統(tǒng)文化和老鄉(xiāng)關(guān)系等對(duì)公司治理的影響(陳冬華等，2013；沈洪濤和馮杰，2012；陸瑤和胡江燕，2014；畢茜等，2015)[9-12]，但儒家文化作為中國(guó)傳統(tǒng)文化的主流和重要組成部分，如何影響上市公司違規(guī)行為的研究還十分匱乏。

全文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻(xiàn)綜述，第三部分是制度背景、理論分析與研究假設(shè)，第四部分是研究設(shè)計(jì)，第五部分是實(shí)證結(jié)果與分析，第六部分是穩(wěn)健性檢驗(yàn)，第七部分是進(jìn)一步研究，最后部分是結(jié)論與啟示。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)文化對(duì)金融的影響

Reéms和Rohan(2003)[13]認(rèn)為，文化至少通過(guò)影響一個(gè)國(guó)家占主導(dǎo)地位的價(jià)值觀、一個(gè)國(guó)家的制度和經(jīng)濟(jì)資源的分配三種渠道影響金融。宗教文化鼓勵(lì)把資源從生產(chǎn)投資領(lǐng)域向教堂或槍支方面轉(zhuǎn)移。Karen等(1996)[14]研究了同一公司在歐亞176個(gè)分公司治理受當(dāng)?shù)匚幕挠绊懬闆r，結(jié)果表明分部的組織結(jié)構(gòu)與當(dāng)?shù)匚幕鹾铣潭仍礁撸錁I(yè)績(jī)?cè)胶?。他們的研究為?jīng)理們提供了重要的啟示：管理實(shí)踐活動(dòng)越是適應(yīng)當(dāng)?shù)氐奈幕?，其效果越好。在像美?guó)這樣低權(quán)力距離文化的國(guó)家，經(jīng)理們可以努力激勵(lì)員工參與來(lái)改善企業(yè)的盈利能力，但在東亞這些高權(quán)力距離文化的國(guó)家，努力激勵(lì)員工參與卻并不能改善企業(yè)的盈利能力。

(二)儒家文化對(duì)公司治理的影響

藺子榮和王益民(1995)[15]認(rèn)為，中國(guó)傳統(tǒng)文化是以宗法家庭和儒家倫理思想為正統(tǒng)的文化價(jià)值體系。中國(guó)傳統(tǒng)文化經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的歷史變遷，已經(jīng)內(nèi)生形成了自己獨(dú)特的傳統(tǒng)“文化網(wǎng)絡(luò)”，它不但塑造著中國(guó)企業(yè)的精神，而且可能成為中國(guó)現(xiàn)代化進(jìn)程中的重要精神支柱( 杜維明， 1997、2003)[16-17]。儒家文化在經(jīng)歷了一個(gè)世紀(jì)的磨難后，現(xiàn)如今又重新看到了在中國(guó)復(fù)興的希望( 許紀(jì)霖， 2014)[18]，這必將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活的各方面產(chǎn)生影響。儒家文化如何影響公司治理?Allen等(2005)[3]研究認(rèn)為，在儒家文化影響下形成的成熟的基于聲譽(yù)、隱性契約關(guān)系和合作的制度，是中國(guó)企業(yè)發(fā)展的重要原因。La Porta等(1997)[19]研究認(rèn)為，儒家文化通過(guò)提高社會(huì)信任水平來(lái)影響中國(guó)的微觀經(jīng)濟(jì)和公司治理。Chan和Young(2012)[20]研究認(rèn)為，儒家鼓勵(lì)企業(yè)家和管理者采取成為君子的行為標(biāo)準(zhǔn)，這一思想作為治理了中國(guó)商業(yè)半個(gè)世紀(jì)的非法律機(jī)制，比法律的要求更高、更受重視，這些自我規(guī)制的治理措施作為一種宏觀的“實(shí)踐社區(qū)”，對(duì)公司治理等機(jī)制具有很深的影響。有學(xué)者認(rèn)為，儒家強(qiáng)調(diào)“慎獨(dú)”和“修身”觀念，正是儒家高行為標(biāo)準(zhǔn)的一種體現(xiàn)，盡管儒家沒(méi)有提煉出經(jīng)濟(jì)學(xué)中“代理成本”的概念，但已經(jīng)觀察到代理人的行為可能導(dǎo)致效率損失，因此，通過(guò)向代理人灌輸“慎獨(dú)”和“修身”觀念提高其自律性，從而減少監(jiān)督支出，同時(shí)又要求代理人遵守“忠信”的職業(yè)倫理和“義利”觀，最終達(dá)到減少代理人保證支出和事后的剩余損失的目的。因此，隨著儒家影響力的增強(qiáng)，公司代理成本隨之降低(古志輝，2015)[21]。中國(guó)文化的網(wǎng)絡(luò)維度的特征重點(diǎn)體現(xiàn)在對(duì)“人情文化”的重視上，鄭志剛等(2012)[22]研究指出，在中國(guó)文化背景下，上市公司任人唯親的董事會(huì)文化嚴(yán)重影響了經(jīng)理人超額薪酬。寶貢敏和史江濤(2008)[23]認(rèn)為，起源于儒家思想的關(guān)系實(shí)踐，在中國(guó)社會(huì)和組織活動(dòng)中長(zhǎng)期、普遍存在，在信任、知識(shí)共享及決策行為等方面發(fā)揮著重要作用。它影響了資源流和企業(yè)與環(huán)境的互動(dòng)( Park和Luo,2001)[24]。胡少華和李承華(2016)[25]研究認(rèn)為，儒家文化對(duì)公司治理制度和公司治理行為的影響至少可以概括為以下四個(gè)方面：一是儒家文化會(huì)影響公司管理者和員工的習(xí)俗、規(guī)則，進(jìn)而影響公司的文化；二是儒家文化會(huì)影響管理者公司治理的理念和治理行為；三是儒家文化會(huì)影響我國(guó)公司治理制度、規(guī)則和法律；四是儒家文化強(qiáng)調(diào)的“禮治”對(duì)完善我國(guó)公司治理具有積極的作用。

(三)公司違規(guī)的影響因素

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)公司違規(guī)行為的研究，主要是從舞弊壓力、舞弊借口和舞弊機(jī)會(huì)三方面著手研究。滕飛等(2016)[26]認(rèn)為企業(yè)如果面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)高管就會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)績(jī)考核壓力大從而做出違規(guī)行為，這樣，就會(huì)大幅提高公司違規(guī)行為的可能性。Erickson等(2006)[27]研究表明，如果企業(yè)高管薪酬較低，企業(yè)高管就會(huì)通過(guò)不當(dāng)行為獲取“薪酬補(bǔ)貼”，就會(huì)因?yàn)樽岳麆?dòng)機(jī)違規(guī)，損害公司利益，加劇企業(yè)的委托代理風(fēng)險(xiǎn)。此外，還有學(xué)者從“高管梯隊(duì)理論”的視角，研究不同高管特征(教育背景、成長(zhǎng)經(jīng)歷和性別等)對(duì)企業(yè)的舞弊行為的影響，發(fā)現(xiàn)高管特征差異會(huì)導(dǎo)致違規(guī)行為的不同。大部分學(xué)者研究舞弊機(jī)會(huì)對(duì)公司違規(guī)行為的影響：一是研究公司治理結(jié)構(gòu)、公司戰(zhàn)略、公司文化等公司內(nèi)部因素怎樣降低舞弊機(jī)會(huì)從而降低公司違規(guī)行為。二是研究公司的外部監(jiān)督機(jī)制怎樣降低公司舞弊機(jī)會(huì)從而減少公司違規(guī)行為。如Jiang和Kim(2015)[28]研究認(rèn)為，良好的法治環(huán)境能在一定程度上制約高管的投機(jī)行為，增加公司違規(guī)成本，從而抑制上市公司違規(guī)行為。周開(kāi)國(guó)等(2016)[29]研究發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并對(duì)其進(jìn)行專(zhuān)業(yè)搜集與傳播，能夠降低其信息不對(duì)稱(chēng)程度，從而能一定程度抑制其違規(guī)行為。雷嘯等(2019)[30]利用“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”方法實(shí)證檢驗(yàn)了融資融券制度對(duì)提高投資者對(duì)監(jiān)督上市公司高管的積極性，抑制高管的機(jī)會(huì)主義行為，從而降低上市公司違規(guī)行為的作用。也有學(xué)者研究儒家文化對(duì)上市公司違規(guī)行為的影響。程博等(2018)[31]以2007—2014年滬深兩市的家族上市公司為研究樣本，研究了儒家文化對(duì)家族上市公司違規(guī)行為的影響及其與正式制度(法律)的交互作用。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司受儒家文化影響越大，其違規(guī)行為發(fā)生的可能性越低；并且儒家文化與正式制度(法律)兩者對(duì)抑制上市公司違規(guī)行為具有交互促進(jìn)作用。

三、制度背景、理論分析與研究假設(shè)

陳來(lái)(2015)[8]認(rèn)為，儒家價(jià)值觀是道德本位主義、社群本位主義、責(zé)任本位主義、民生本位主義。在中國(guó)歷史上，儒家文化對(duì)理解中國(guó)的政治制度、政治文化起到了很重要的作用。同時(shí)，也為中國(guó)社會(huì)提供了基本的價(jià)值觀。習(xí)近平總書(shū)記指出，中華民族偉大復(fù)興需要以中華文化發(fā)展繁榮為條件，要推動(dòng)中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化創(chuàng)造性轉(zhuǎn)化、創(chuàng)造性發(fā)展，不斷增強(qiáng)中華文化的影響力和吸引力，創(chuàng)造中華文化新的輝煌①。講信譽(yù)是儒家的核心價(jià)值觀。儒家文化把“仁、義、禮、智、信”作為“立人”五德。上市公司受儒家文化影響越大,越能誠(chéng)實(shí)守信,從而減少違規(guī)行為。因此，提出如下假設(shè)1。

假設(shè)1：上市公司受儒家文化影響越大，上市公司違規(guī)行為越少。

為了進(jìn)一步研究儒家文化對(duì)上市公司不同類(lèi)型違規(guī)行為的影響，本文將公司違規(guī)行為按照證監(jiān)會(huì)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)分為兩種，一種是上市公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)，另一種是上市公司信息披露違規(guī)(Dis)。

儒家文化通過(guò)把“君子”身份作為激勵(lì)機(jī)制來(lái)強(qiáng)化行為規(guī)范。在儒家文化中，“君子”不是先天給予的身份，而是做人的標(biāo)準(zhǔn)。一個(gè)人具有仁愛(ài)之心，講誠(chéng)信，道德高尚，則被視為君子。在孔子看來(lái)，所謂君子正是能克服囚徒困境中機(jī)會(huì)主義行為的人(胡少華，2018)[32]。因此，上市公司高管受儒家文化影響越大,就越能規(guī)范自身的經(jīng)營(yíng)行為,減少經(jīng)營(yíng)違規(guī)行為。因此，提出如下假設(shè)2。

假設(shè)2:上市公司受儒家文化影響越大, 上市公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)行為越少

在上市公司治理中，作為經(jīng)理的代理人提供給股東可觀測(cè)的行動(dòng)結(jié)果的具體方式就是定期或不定期地對(duì)外披露上市公司經(jīng)營(yíng)的相關(guān)信息。信息披露在上市公司治理中發(fā)揮著重要作用，高質(zhì)量的信息披露可以降低上市公司經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義行為。儒家文化中的集體主義信念所形成的多邊懲罰策略以及講究誠(chéng)信的核心價(jià)值觀，能在一定程度上杜絕上市公司的虛假信息披露(胡少華，2018)[32]。因此，上市公司受儒家文化影響越大,越能注重誠(chéng)信，減少信息披露違規(guī)行為。提出如下假設(shè)3。

假設(shè)3：上市公司受儒家文化影響越大, 上市公司信息披露違規(guī)行為越少。

四、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本與數(shù)據(jù)

本文選取2008—2016年滬深兩市的A股上市公司作為研究樣本。為力求數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性,我們執(zhí)行以下篩選程序：(1)剔除金融行業(yè)上市公司，因?yàn)檫@些公司存在行業(yè)的特殊性；(2)剔除ST、*ST的上市公司；(3)剔除上市時(shí)間不滿(mǎn)一年的公司，因?yàn)檫@些公司可能存在IPO效應(yīng)；(4)剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司。我們從文化地理學(xué)的視角，根據(jù)上市公司注冊(cè)地受儒家文化影響的大小來(lái)判斷上市公司受儒家文化影響的大小。除儒家文化影響大小的數(shù)據(jù)為手工搜集外，上市公司違規(guī)數(shù)據(jù)和其余財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，最終獲得有效樣本14685個(gè)。為了控制極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響，我們對(duì)解釋變量中的連續(xù)變量1%以下和99%以上的分位數(shù)進(jìn)行了縮尾處理(Winsorize)。

(二)變量定義

1.上市公司受儒家文化影響程度的衡量

如何對(duì)文化影響程度進(jìn)行測(cè)量是本文和已有相關(guān)研究的難點(diǎn)。根據(jù)已有研究，文化影響具有地域性。許為賓和周建(2017)[33]采用對(duì)比研究的方法，研究重商文化(mer)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。在晉商文化樣本組中，山西省上市公司的mer取值為1，對(duì)比組陜西省上市公司的mer取值為0； 同理，在徽商文化樣本組中，安徽省上市公司的mer取值為1，對(duì)比組江西省上市公司的mer取值為0；在浙商文化樣本組中，浙江省上市公司的mer取值為1，對(duì)比組江蘇省上市公司的mer取值為0。

中國(guó)地域遼闊，不同地區(qū)由于歷史、地理等因素的影響，受儒家文化的影響存在較大差異，而中國(guó)的上市公司分布于廣泛的地域，因此受儒家文化的影響也必然存在較大差異。我們從文化地理學(xué)的視角來(lái)探討儒家文化在中國(guó)不同地域上的影響程度。秋風(fēng)(2013)[34]認(rèn)為中國(guó)大陸可劃分為三大地區(qū)，這三大地區(qū)受儒家文化的影響存在較大差異。他認(rèn)為儒家文化在錢(qián)塘江以南地區(qū)保存得最為完整，因此，這些地區(qū)受儒家文化影響較大。錢(qián)塘江以南地區(qū)，包括寧波以南之沿海地區(qū)，也可以包括皖南、江西等地；江南地區(qū)，也即長(zhǎng)江下游地區(qū)，受儒家文化影響次之；除此以外地區(qū)為廣義上的北方，這些地區(qū)又次之。

秋風(fēng)(2013)[34]研究認(rèn)為，華夏文明最初形成于北方,堯、禹主要在今晉東南一帶活動(dòng)。隨后，由于受北方戎狄擠壓，其活動(dòng)中心慢慢向南移動(dòng)并沿東西向展開(kāi)。商、周主要在今西安、洛陽(yáng)、濟(jì)南一帶活動(dòng)，也就是渭河-黃河中下游地區(qū)。華夏文明中心在這一帶維持了兩千多年之久，儒家也在這一帶之東、中部形成和繁榮。

春秋時(shí)代，隨著楚、吳之華夏化，華夏文明開(kāi)始擴(kuò)展到長(zhǎng)江流域。由于戰(zhàn)亂，人們開(kāi)始向南大遷移。他們渡過(guò)錢(qián)塘江，在會(huì)稽一帶活動(dòng)。錢(qián)塘江在這個(gè)遷移中處于特殊地位。著名歷史學(xué)家陳寅恪先生分析認(rèn)為，漢末大亂，江淮地域具有較高文化之士族“擁戴江東地域具有戰(zhàn)斗力之豪族，即當(dāng)時(shí)不以文化見(jiàn)稱(chēng)之次等士族孫氏，借其武力，以求保全……”②，這些人在吳中地區(qū)，也就是后來(lái)的江南地區(qū)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，擁有深厚根基。西晉滅亡后，以王導(dǎo)為代表的原來(lái)居住于洛陽(yáng)及其近旁的上層士族開(kāi)始南遷，他們選擇渡過(guò)錢(qián)塘江，活動(dòng)于會(huì)稽一帶。這里距離建業(yè)不遠(yuǎn)，比較安全，且地域?qū)掗煟m合開(kāi)發(fā)繁殖③。他們?cè)谶@里生活，建立起強(qiáng)有力的社會(huì)組織。后來(lái)的南遷者繼續(xù)向南移動(dòng)。由此，錢(qián)塘江地區(qū)就成為中國(guó)文化的一條重要分界線(xiàn)(秋風(fēng)，2013)[34]。每一次戰(zhàn)亂都會(huì)促使相當(dāng)一部分儒家士大夫和他們所風(fēng)化的受儒家文化影響較大的人群不斷向南遷移。由于這一機(jī)制的作用，中國(guó)的文明中心逐步向南移動(dòng)。到明清時(shí)代，江南和錢(qián)塘江以南的廣義南方，儒家價(jià)值、制度保存得較為完好，北方則較差(秋風(fēng)，2013)[34]。

書(shū)院作為一種教育機(jī)構(gòu)，其主要目的在于培養(yǎng)人才。唐宋以后，儒家文化傳播的重要途徑之一是書(shū)院(朱漢民，2010)[35]。明清兩朝的儒家教育逐步轉(zhuǎn)向世俗化和大眾化，其中書(shū)院是明代儒家教育的重要場(chǎng)所，其聽(tīng)眾不僅包括知識(shí)分子，還包括平民階層。清朝在民間建置社學(xué)，并且要求官方學(xué)?；蛘邥?shū)院的“生員”擔(dān)任教師，為儒家教育的普及和傳播奠定了制度基礎(chǔ)(古志輝，2015)[21]。古志輝(2015)[36]根據(jù)《中國(guó)地方志綜錄》的記載進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，在清嘉慶初年到清道光二十年(公元1796—1840年)，清朝政府統(tǒng)治范圍內(nèi)共有儒家教育機(jī)構(gòu)3284所，其中官方學(xué)校1737所，書(shū)院1547所。筆者根據(jù)古志輝統(tǒng)計(jì)的各行政區(qū)域的數(shù)據(jù)，計(jì)算出了在錢(qián)塘江以南地區(qū)，官方學(xué)校數(shù)量達(dá)到1035所，書(shū)院數(shù)量達(dá)到1087所，分別占當(dāng)時(shí)官方學(xué)?？倲?shù)量的59.58%，占當(dāng)時(shí)書(shū)院總數(shù)量的70.27%。中國(guó)歷史上許多著名的書(shū)院都在錢(qián)塘江以南地區(qū)，據(jù)學(xué)者統(tǒng)計(jì)，明代書(shū)院建置分布，仍以江西、浙江居第一、第二位，但廣東已大有增長(zhǎng)，居第三位(楊念群，2011)[36]。

20世紀(jì)中期，中國(guó)社會(huì)治理模式發(fā)生了顛覆性變化，這次制度變遷是一次經(jīng)典的強(qiáng)制制度植入。北方由于儒家傳統(tǒng)價(jià)值影響較小，因此，在這次強(qiáng)制制度植入的過(guò)程中，儒家文化遭受了毀滅性的打擊。錢(qián)塘江以南地區(qū)由于具有深厚的儒家文化及其組織化程度較高的社會(huì)結(jié)構(gòu)，儒家文化保存較為完好。20世紀(jì)70年代后期,儒家的宗族制度在錢(qián)塘江以南地區(qū)獲得較為迅猛的恢復(fù)。這一恢復(fù)過(guò)程伴隨著國(guó)家權(quán)力之基層控制的放松、退卻。肖唐鏢(2011)[37]的調(diào)查表明，自20世紀(jì)70年代末至21世紀(jì)初的20余年里，國(guó)內(nèi)有約兩成的宗族已重建，其中以華南、西南和華東地區(qū)相對(duì)明顯，而中原、西北和東北地區(qū)甚弱。這些以宗族為代表的自發(fā)性組織，在錢(qián)塘江以南地區(qū)的村莊享有相當(dāng)廣泛的治理權(quán)威，并且擁有強(qiáng)大的資源動(dòng)員能力。在禮俗保障下，基于私有產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度在改革開(kāi)放過(guò)程中得到較迅速的恢復(fù)。

本文參考許為賓和周建(2017)[33]的研究，采用對(duì)比研究的方法，用上市公司的注冊(cè)地來(lái)衡量儒家文化對(duì)其影響的大小，我們認(rèn)為錢(qián)塘江以南地區(qū)，包括寧波以南之沿海地區(qū)，也可以包括皖南、江西等地以及江南地區(qū)，也即長(zhǎng)江下游地區(qū)受儒家文化影響較大，對(duì)這些地區(qū)的上市公司受儒家文化影響程度賦值為1，廣義上的北方地區(qū)受儒家文化影響較小，對(duì)這些地區(qū)的上市公司受儒家文化影響程度賦值為0。變量符號(hào)用INC表示。

2.控制變量

影響上市公司違規(guī)的因素很多，我們分別從上市公司本身和上市公司注冊(cè)地所處的環(huán)境兩個(gè)層面對(duì)上市公司違規(guī)的影響因素進(jìn)行控制。公司基本面的因素包括：公司規(guī)模(Size)；財(cái)務(wù)杠桿(Leverage)；盈利能力(Roa)；成長(zhǎng)性(Grow)；第一大股東持股比例(Hold)；獨(dú)立董事比例(Indpratio)；董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一(Dual)。地區(qū)層面變量包括：Law為各省法律發(fā)展指數(shù)；Gov為各省政府干預(yù)程度指數(shù)④；lnGDP為當(dāng)年該省GDP的自然對(duì)數(shù)。另外，本文還加入了年度與行業(yè)虛擬變量，以控制年度與行業(yè)固定效應(yīng)。Industry為行業(yè)虛擬變量，Year為年度虛擬變量。所有變量的詳細(xì)定義見(jiàn)表1。

表1 變量的詳細(xì)定義

3.因變量

公司違規(guī)(Vio)。借鑒權(quán)小峰和陸正飛(2016)[38]的研究，如果樣本公司被證監(jiān)會(huì)、證券交易所或者其他管理機(jī)構(gòu)處罰，則公司違規(guī)(Vio)取值為1，否則為0；上市公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)取值為1，否則為0；上市公司信息披露違規(guī)(Dis)取值為1，否則為0。

(三)模型設(shè)計(jì)

借鑒以往中國(guó)上市公司違規(guī)、財(cái)務(wù)丑聞研究的文獻(xiàn)(張翼等，2005；陳冬華等，2013；李培功和沈藝峰，2010)[39-41]，構(gòu)建多元回歸模型(1)、模型(2)和模型(3)，檢驗(yàn)儒家文化對(duì)公司違規(guī)行為、公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)行為及公司信息披露違規(guī)行為的影響：

Vio=α+β1×INC+β2×Roa+β3×Hold+

β4×Law+β5×Gov+β6×GDP+β7×Size+β8×Leverage+β9×Ind+β10×SOE+β11×Dual+β12×BM+∑Industry+∑Year+ε

(1)

Run=α+β1×INC+β2×Roa+β3×Hold+

β4×Law+β5×Gov+β6×GDP+β7×Size+β8×Leverage+β9×Ind+β10×SOE+β11×Dual+β12×BM+∑Industry+∑Year+ε

(2)

Dis=α+β1×INC+β2×Roa+β3×Hold+

β4×Law+β5×Gov+β6×GDP+β7×Size+β8×Leverage+β9×Ind+β10×SOE+β11×Dual+β12×BM+∑Industry+∑Year+ε

(3)

模型(1)、模型(2)、模型(3)均采用Logistic回歸估計(jì)模型。其中，因變量Vio、Run、Dis分別為上市公司違規(guī)行為、上市公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)行為及上市公司信息披露違規(guī)行為。當(dāng)年涉及違規(guī)時(shí)Vio取1，否則取0；當(dāng)年涉及經(jīng)營(yíng)違規(guī)時(shí)，Run取1，否則取0；當(dāng)年涉及信息披露違規(guī)時(shí)，Dis取1，否則取0。由于上市公司違規(guī)行為無(wú)法被直接觀測(cè)到，只有當(dāng)上市公司違規(guī)行為被處罰并公布時(shí)，才能知曉其違規(guī)行為，所以本文沿用陳國(guó)進(jìn)等(2005)[44]的方法，以因違規(guī)受到處罰的上市公司作為違規(guī)研究樣本。利用CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)“上市公司違規(guī)事件及其公告文件”中的數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)被處罰公司進(jìn)行追溯的方法，將被處罰的違規(guī)行為涉及的年份定義為違規(guī)年份，以上市公司當(dāng)年是否違規(guī)衡量其是否違規(guī)⑤。INC為衡量儒家文化影響的關(guān)鍵變量。為避免公司層面的聚集效應(yīng)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)誤的影響，回歸時(shí)在公司層面進(jìn)行了Cluster 處理。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)與分析

本文對(duì)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)與分析(見(jiàn)表2)，可以看出公司違規(guī)(Vio)、公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)和信息披露違規(guī)(Dis)均值分別為0.118、0.0981和0.0697，說(shuō)明在上市公司樣本中，有違規(guī)行為的樣本量占總樣本的11.8%,有經(jīng)營(yíng)違規(guī)的樣本量占總樣本的9.81%，有信息披露違規(guī)的樣本占總樣本的6.97%。儒家文化(INC)均值為0.658，說(shuō)明受儒家文化影響大的上市公司樣本量占總體樣本的65.8%。從控制變量來(lái)看，46.6%為國(guó)有控股上市公司,第一大股東持股比例高達(dá)36.4%,表明中國(guó)上市公司的股權(quán)較集中,董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一的占比為22.5%,獨(dú)立董事占比的均值為37.1%，最小值為30%。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)與分析

從表3可以看出儒家文化(INC)對(duì)公司違規(guī)行為、公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)行為和公司信息披露違規(guī)行為有顯著的抑制作用，這也初步驗(yàn)證了本文的假設(shè)。

表3 相關(guān)性分析

(二)多元回歸與分析

表4是本文主要回歸結(jié)果，列(1)中儒家文化(INC)的回歸系數(shù)為-0.245，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明控制了其他變量以后,儒家文化與公司違規(guī)行為的關(guān)系顯著為負(fù),即儒家文化對(duì)上市公司違規(guī)行為具有顯著的抑制作用。列(2)中儒家文化(INC)的回歸系數(shù)為-0.305，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明控制了其他變量以后,儒家文化與公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)行為的關(guān)系顯著為負(fù),即儒家文化對(duì)公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)行為有抑制作用。列(3)中儒家文化(INC)的回歸系數(shù)為-0.359，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明控制了其他變量以后,儒家文化與公司信息披露違規(guī)行為的關(guān)系顯著為負(fù),即儒家文化對(duì)公司信息披露違規(guī)行為有明顯的抑制作用。綜上，實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證了本文的假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3。

表4 儒家文化和公司違規(guī)

續(xù)表

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了確保本研究相關(guān)結(jié)論的穩(wěn)健性，本文采用了三種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

(一)剔除中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司

考慮到A股中小板、創(chuàng)業(yè)板上司公司與A股主板上市公司在公司特征方面可能存在系統(tǒng)性差異，為確保研究結(jié)果穩(wěn)健，我們嘗試刪除樣本中中小板、創(chuàng)業(yè)板A股上市公司，并重復(fù)上述各項(xiàng)回歸，結(jié)果見(jiàn)表5。

表5 剔除中小板、創(chuàng)業(yè)板回歸結(jié)果

(二)剔除北京、上海、廣東的上市公司

考慮到北京、上海、廣東為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，這三個(gè)地區(qū)上市公司數(shù)量相對(duì)于其他地區(qū)要多得多。借鑒陳冬華等(2013)[40]的做法，為確保研究結(jié)果穩(wěn)健，我們嘗試刪除這三個(gè)地區(qū)A股上市公司，并重復(fù)上述各項(xiàng)回歸，結(jié)果見(jiàn)表6。

表6 剔除北上廣的上市公司后的回歸結(jié)果

(三)增加相關(guān)控制變量

為了減少遺漏重要變量導(dǎo)致回歸模型估計(jì)結(jié)果的偏差，我們?cè)诨貧w模型中增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流(Ncfic)、機(jī)構(gòu)持股比例(Inst)、審計(jì)意見(jiàn)(Opinion)等作為控制變量，實(shí)證結(jié)果基本一致，顯示了整體模型較好的穩(wěn)健性(見(jiàn)表7)。

表7 增加相關(guān)控制變量后的回歸結(jié)果

七、進(jìn)一步研究

(一)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下儒家文化對(duì)公司違規(guī)行為的影響

我們進(jìn)一步研究儒家文化對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩種不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)違規(guī)的影響。表8 分別是國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)分組后儒家文化對(duì)公司違規(guī)(Vio)、公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)和公司信息披露違規(guī)(Dis)行為的影響進(jìn)行回歸分析的結(jié)果，列(1)、列(2)和列(3)的結(jié)果表明，儒家文化變量(INC)在國(guó)有企業(yè)組回歸系數(shù)為負(fù)，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明儒家文化對(duì)公司違規(guī)(Vio)、公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)和公司信息披露違規(guī)(Dis)行為影響具有顯著的抑制作用。在非國(guó)有企業(yè)組，儒家文化只對(duì)公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)的抑制作用較顯著，儒家文化對(duì)公司違規(guī)(Vio)和公司信息披露違規(guī)(Dis)的抑制作用都不顯著。歷史上，自漢武帝“廢黜百家，獨(dú)尊儒術(shù)”以來(lái)，儒家文化一直作為官方意識(shí)形態(tài)進(jìn)行傳承。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)共產(chǎn)黨及領(lǐng)導(dǎo)的各級(jí)政府一直自覺(jué)肩負(fù)起傳承發(fā)展中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化的歷史責(zé)任。儒家文化“崇德向善、忠義廉恥”等核心價(jià)值觀作為社會(huì)主義核心價(jià)值觀的重要組成部分一直被官方進(jìn)行大力弘揚(yáng)和傳承。國(guó)有企業(yè)具有濃厚的行政屬性，受黨和政府的影響更加直接，因此，儒家文化對(duì)國(guó)有企業(yè)違規(guī)行為、經(jīng)營(yíng)違規(guī)行為和信息披露違規(guī)行為的抑制作用更加顯著，符合理論預(yù)期。

表8 不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下儒家文化對(duì)公司違規(guī)行為影響的回歸結(jié)果

續(xù)表

(二)不同開(kāi)放程度下儒家文化對(duì)公司違規(guī)行為的影響

下面，我們進(jìn)一步研究儒家文化對(duì)不同開(kāi)放程度地區(qū)上市公司違規(guī)行為的影響，如表9所示。本文借鑒夏立軍和陳信元( 2007)[43]衡量地區(qū)開(kāi)放程度的方式，使用20 世紀(jì)80 年代中央政府率先開(kāi)放的沿海城市來(lái)衡量地區(qū)的對(duì)外開(kāi)放程度。深圳、珠海、汕頭、廈門(mén)、海南、大連、秦皇島、天津、煙臺(tái)、青島、連云港、南通、上海、寧波、溫州、福州、廣州、湛江、北海、營(yíng)口這些經(jīng)濟(jì)特區(qū)或沿海開(kāi)放城市的所在省級(jí)行政區(qū)域?qū)ν忾_(kāi)放程度高，因此，浙江、江蘇、廣東、上海、海南、福建、山東、遼寧、河北、天津、廣西等省級(jí)行政區(qū)域或直轄市為開(kāi)放程度較高的地區(qū)，其他地區(qū)為開(kāi)放程度低的地區(qū)。在開(kāi)放程度高的地區(qū)，儒家文化對(duì)公司違規(guī)(Vio)行為和公司信息披露違規(guī)(Dis)行為影響的抑制作用不顯著，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)行為的抑制作用比較顯著。對(duì)外開(kāi)放程度低的地區(qū)，儒家文化對(duì)公司違規(guī)(Vio)行為、公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)行為和公司信息披露違規(guī)(Dis)行為影響的回歸系數(shù)為負(fù)，且都在1%的水平上顯著，說(shuō)明儒家文化對(duì)公司違規(guī)(Vio)行為、公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)行為和公司信息披露違規(guī)(Dis)行為的抑制作用顯著。這意味著，儒家文化對(duì)公司違規(guī)行為的抑制作用在受外來(lái)文化沖擊較小的地區(qū)更加顯著。所得結(jié)論符合理論預(yù)期。

表9 不同開(kāi)放程度下儒家文化對(duì)公司違規(guī)行為影響的回歸結(jié)果

續(xù)表

(三)不同法治環(huán)境下儒家文化對(duì)公司違規(guī)行為的影響

我們進(jìn)一步研究儒家文化對(duì)法治環(huán)境較好的地區(qū)和法治環(huán)境較差的地區(qū)企業(yè)違規(guī)的影響。表10分別是在法治環(huán)境較好的地區(qū)和法治環(huán)境較差地區(qū)，儒家文化對(duì)公司違規(guī)(Vio)、公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)和公司信息披露違規(guī)(Dis)行為的影響進(jìn)行回歸分析的結(jié)果，列(1)、列(2)和列(3)的結(jié)果表明，儒家文化變量(INC)對(duì)法治環(huán)境較差的地區(qū)的上市公司違規(guī)行為的抑制作用不顯著。列(4)、列(5)和列(6)的結(jié)果表明，在法治環(huán)境較好的地區(qū)，儒家文化對(duì)公司違規(guī)(Vio)、公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)和公司信息披露違規(guī)(Dis)行為影響的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明儒家文化對(duì)公司違規(guī)(Vio)行為、公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)(Run)行為和公司信息披露違規(guī)(Dis)行為具有顯著的抑制作用。這是因?yàn)槿寮椅幕v誠(chéng)信的文化信念為法治的有效發(fā)揮提供了基礎(chǔ)，良好的法治環(huán)境能促使人們把講誠(chéng)信的文化信念落實(shí)到行動(dòng)中，說(shuō)明儒家文化和法治環(huán)境對(duì)防止公司違規(guī)具有相互促進(jìn)的作用。所得結(jié)論與以前的理論分析(胡少華，2018)[44]保持一致。

表10 不同法治環(huán)境下儒家文化對(duì)公司違規(guī)行為影響的回歸結(jié)果

續(xù)表

八、結(jié)論與啟示

儒家文化在長(zhǎng)期的歷史過(guò)程中已經(jīng)內(nèi)化為中國(guó)人的一套價(jià)值規(guī)范，對(duì)中國(guó)社會(huì)的影響十分深遠(yuǎn)。儒家文化的“忠信”“崇德向善”的核心價(jià)值觀對(duì)約束上市公司高管違規(guī)行為、完善公司治理、提高公司治理水平發(fā)揮了積極的作用。然而，卻鮮有研究深入考察儒家文化對(duì)中國(guó)上市公司違規(guī)的影響。本文基于文化地理學(xué)的視角,根據(jù)上市公司的注冊(cè)地確定其受儒家文化影響的大小數(shù)據(jù)，考察儒家文化對(duì)我國(guó)上市公司違規(guī)的影響。

本文研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司受儒家文化影響越大，公司違規(guī)越少; 我國(guó)上市公司受儒家文化影響越大，公司經(jīng)營(yíng)違規(guī)越少; 我國(guó)上市公司受儒家文化影響越大,公司信息披露違規(guī)越少。剔除中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司，剔除北京、上海、廣東的上市公司及增加相關(guān)控制變量之后，這一結(jié)論依然成立。進(jìn)一步的研究表明，公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司所在地區(qū)對(duì)外開(kāi)放程度以及公司所在地區(qū)的法治環(huán)境都會(huì)對(duì)儒家文化對(duì)公司違規(guī)行為產(chǎn)生影響。儒家文化對(duì)國(guó)有上市公司、對(duì)公司所在地區(qū)對(duì)外開(kāi)放程度低的上市公司、對(duì)法治環(huán)境好的地區(qū)上市公司違規(guī)行為的抑制作用更加顯著。

本文的結(jié)論豐富了上市公司違規(guī)的相關(guān)文獻(xiàn)，從儒家文化的視角出發(fā)，凸顯了文化因素對(duì)上市公司違規(guī)的影響，擴(kuò)展了我國(guó)上市公司治理的研究。本研究的啟示:我們應(yīng)該努力弘揚(yáng)儒家文化“忠信”“崇德向善”的核心價(jià)值觀,同時(shí),還要不斷提高法治水平,從而減少上市公司的違規(guī)，完善我國(guó)上市公司治理。

注 釋?zhuān)?/p>

①中共中央宣傳部編：《習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想三十講》，北京：學(xué)習(xí)出版社，2018年，第206頁(yè)。

②陳寅恪：《陳寅恪集：金明館叢稿初編》，北京：生活·讀書(shū)·新知三聯(lián)書(shū)店，2001年，第57頁(yè)。

③陳寅?。骸蛾愐〖航鹈黟^叢稿初編》，北京：生活·讀書(shū)·新知三聯(lián)書(shū)店，2001年，第69頁(yè)。

④王小魯，樊綱，余靜文：《中國(guó)分省份市場(chǎng)化指數(shù)報(bào)告》，北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2017年。2009年的數(shù)據(jù)用2010年的數(shù)據(jù)代替，2011年的數(shù)據(jù)用2012年的數(shù)據(jù)代替，2013年、2015年、2016年的數(shù)據(jù)用2014年的數(shù)據(jù)代替。各省法律發(fā)展指數(shù)使用的是“維護(hù)市場(chǎng)的法制環(huán)境”一項(xiàng)的數(shù)據(jù)；各省政府干預(yù)程度指數(shù)使用的是“減少政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)”一項(xiàng)的數(shù)據(jù)。

⑤上市公司違規(guī)事件及其公告文件提供了上市公司受罰行為涉及的年份。若某一年份涉及違規(guī)行為，則定義為上市公司當(dāng)年存在違規(guī)行為。