基于F分數(shù)模型的美邦服飾財務(wù)風險預(yù)警研究

仇嘉楠

【摘? 要】隨著信息技術(shù)的高速發(fā)展，電商崛起對傳統(tǒng)服裝行業(yè)造成了沖擊。同時近年來我國外部經(jīng)濟環(huán)境的不確定性增加，企業(yè)如何識別并減輕財務(wù)風險，成為廣大經(jīng)營者關(guān)注的焦點。美邦服飾作為我國服裝行業(yè)曾經(jīng)的佼佼者，近幾年企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不佳。論文基于F分數(shù)模型，對美邦服飾進行財務(wù)風險預(yù)警研究，分析其存在的財務(wù)風險，并提供一定的建議。

【Abstract】With the rapid development of information technology， the rise of e-commerce has impacted the traditional clothing industry. At the same time， the uncertainty of China's external economic environment has increased in recent years， and how to identify and mitigate financial risks has become the focus of attention of the majority of operators. Metersbonwe， as a former leader in China's clothing industry， has not performed well in recent years. Based on the F score model， this paper studies the financial risk early warning of Metersbonwe， analyzes its existing financial risks， and provides some suggestions.

【關(guān)鍵詞】F分數(shù)模型;財務(wù)風險預(yù)警;服裝行業(yè)

【Keywords】F score model; financial risk early warning; clothing industry

【中圖分類號】F406.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）01-0084-02

1 美邦服飾簡介

美特斯邦威集團公司（簡稱美邦服飾）于1995年在浙江成立，是我國服裝行業(yè)百強企業(yè)之一，于2008年在深交所正式掛牌上市。公司專注于休閑服飾領(lǐng)域，多年來堅持自主研發(fā)，并采取生產(chǎn)外包、直營店與加盟店共同銷售的運營模式。公司早期通過投放廣告和邀請明星代言增加了品牌知名度，為企業(yè)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。美邦服飾在2008年之前一直保持著良好的發(fā)展勢頭，但多年的高速擴張致使企業(yè)線下門店數(shù)量過多，企業(yè)為此長期保持高庫存。隨著電商網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，傳統(tǒng)線下門店遭受沖擊，與此同時國外快時尚品牌進入中國市場，加劇了服裝企業(yè)間的競爭。美邦服飾雖采取多種手段以應(yīng)對行業(yè)巨變，但仍未能走出經(jīng)營困境。公司大量線下門店關(guān)閉，凈利潤大幅減少，公司股價逐年下降，企業(yè)發(fā)展堪憂。

2 美邦服飾財務(wù)風險預(yù)警分析

2.1 F分數(shù)模型概述

財務(wù)風險預(yù)警模型發(fā)展至今已十分成熟，種類眾多。這其中單變量預(yù)警模型計算簡便，易于理解，但由于參考指標較少，預(yù)測準確度較低。1968年，美國學者奧特曼（Altman）構(gòu)建了Z計分模型，由于其方便操作，相較于單變量預(yù)警模型而言準確率較高，在學術(shù)界和實務(wù)界傳播較廣。然而Z計分模型并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量變動等方面的情況，具有較大的局限性。因此，1996年我國學者周首華等人在Z計分模型基礎(chǔ)之上增加了現(xiàn)金流量指標，構(gòu)建了F分數(shù)模型，通過研究驗證其預(yù)測準確率達70%，相較于Z計分模型預(yù)警結(jié)果更為準確。其公式為F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5，其中X1=（期末流動資產(chǎn)-期末流動負債）/期末總資產(chǎn)，測定企業(yè)資產(chǎn)的流動性。該指標數(shù)值越大，表明公司資產(chǎn)的流動性越大，財務(wù)風險越小。X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)，測定企業(yè)累計獲利能力。該指標比例越高財務(wù)風險越小。X3=（稅后純收益+折舊）/平均總負債，測定企業(yè)所產(chǎn)生現(xiàn)金流量可用于償還債務(wù)的能力，該指標數(shù)值越大表明公司的償債能力越強。X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負債，測定公司的投資價值，反映所有者權(quán)益與負債之間的關(guān)系，該指標數(shù)值越大表明公司的投資價值越大。X5=（稅后純收益+利息+折舊）/平均總資產(chǎn)，測定企業(yè)總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，指標越高財務(wù)風險越小。最終通過計算得出F分數(shù)的數(shù)值，當F≤0.0274時，表明企業(yè)處于破產(chǎn)邊緣;當F分數(shù)在0.0274～0.0775區(qū)間為不確定區(qū)域，表明企業(yè)可能會被預(yù)測錯誤，將能繼續(xù)經(jīng)營的企業(yè)預(yù)測為破產(chǎn)公司，將破產(chǎn)企業(yè)預(yù)測為繼續(xù)經(jīng)營企業(yè)，在此種情況下企業(yè)經(jīng)營者需進一步分析，具體探明企業(yè)財務(wù)情況。

2.2 美邦服飾F分數(shù)模型數(shù)值分析

本文基于美邦服飾2015-2019年披露的年度財務(wù)報告，選取相應(yīng)財務(wù)數(shù)據(jù)，利用Excel計算出美邦服飾近5年的F分數(shù)數(shù)值。美邦服飾2015-2019年的F分數(shù)數(shù)值分別為-0.072、0.197、-0.204、-0.051、-0.645，均低于0.0274，這表明企業(yè)在此期間有較大的財務(wù)風險。公司2016年F分數(shù)數(shù)值有小幅度上升，為近5年最高值，這說明企業(yè)在2016年采取了一定的措施應(yīng)對財務(wù)風險。而2017年和2019年都有大幅度的下降，這表明企業(yè)有較大的財務(wù)風險。具體而言，近5年X1的數(shù)值為0.149、0.139、0.045、0.015、-0.056，呈逐年下降趨勢，根據(jù)F分數(shù)模型的原理，X1衡量了企業(yè)資產(chǎn)的流動性水平，這表明美邦服飾的資產(chǎn)流動性減弱，而當資產(chǎn)流動性減弱，就意味著企業(yè)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換時間長，減弱了企業(yè)的償債能力。2015-2019年X2的數(shù)值為0.062、0.076、0.025、0.028、-0.099，X3的數(shù)值為-0.094、0.036、-0.069、0.027、-0.174，X4的數(shù)值為4.382、4.139、2.188、1.340、1.477，X5的數(shù)值為-0.034、0.037、-0.025、0.028、-0.209，數(shù)值在這5年間雖有起伏，但總體而言呈下降趨勢。尤其是2019年，所有指標都達到了近5年的最低值，這表明企業(yè)的盈利能力、創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力不佳，企業(yè)的投資價值大幅下降。通過上述結(jié)果可知，美邦服裝公司一直面臨較大的財務(wù)風險，企業(yè)需要盡快采取有效措施應(yīng)對當前存在的財務(wù)風險以保證企業(yè)的生存與發(fā)展。

3 美邦服飾當前存在的問題

根據(jù)網(wǎng)易財經(jīng)披露的美邦服飾近5年的主要財務(wù)指標，企業(yè)當前盈利能力、償債能力及發(fā)展能力較差，驗證了F分數(shù)模型的計算結(jié)果。結(jié)合美邦服飾近5年的財務(wù)報表進行分析，可知美邦服飾當前存在如下問題。

在存貨方面，美邦服飾近5年的存貨周轉(zhuǎn)率為2.13、1.98、1.55、1.73、1.53，一直處于較低水平，其主要原因在于企業(yè)的存貨積壓過多，這不僅增加了企業(yè)的倉儲成本，也使產(chǎn)品無法及時變現(xiàn)，降低了資產(chǎn)的流動性。究其原因，美邦服飾部分加盟店為追求低產(chǎn)品進價而盲目訂貨，產(chǎn)品滯銷又將其退回，增加了企業(yè)庫存。同時美邦服飾將生產(chǎn)外包，在服裝企業(yè)追求快速設(shè)計并投入市場的當下，美邦服飾生產(chǎn)周期長，設(shè)計滯后，導(dǎo)致銷售不佳，是庫存增加的間接原因。

在銷售方面，美邦服飾的銷售業(yè)績不佳，企業(yè)在5年間的主營業(yè)務(wù)收入增長率為-4.92%、3.57%、-0.72%、18.62%、-28.84%，一直處于低水平，甚至出現(xiàn)負增長。美邦服飾銷售業(yè)績不佳主要由以下兩方面導(dǎo)致：一方面，美邦服飾受國外快時尚品牌的影響，一度向這些品牌的市場定位靠攏，同時發(fā)展品牌的線上購物平臺，但都未能取得成效。企業(yè)定位的調(diào)整使企業(yè)失去了自身品牌特色，致使品牌失去顧客吸引力。另一方面，企業(yè)市場定位轉(zhuǎn)變過程中運營水平下降，無法處理好與加盟商間的關(guān)系，企業(yè)強制要求加盟商保持高訂貨增長量，加盟商還需解決自身庫存積壓問題，使加盟商虧損嚴重，最終致使門店數(shù)量減少，客源大量流失，影響了企業(yè)業(yè)績。

4 建議

針對美邦服飾庫存積壓的問題，美邦服飾需要提高供應(yīng)商的管理，充分掌握供應(yīng)商的生產(chǎn)信息，同時科學管理線下直營店和加盟店，所有店鋪人員要統(tǒng)一管理，提升門店訂貨人員的水平，并建立科學完整的全供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)，這樣才能加強企業(yè)的存貨管理，提高運營能力。針對企業(yè)銷售業(yè)績不佳的問題，首先美邦服飾要堅持自主研發(fā)，提高其服裝設(shè)計能力，打造其品牌特色，確定好品牌定位，減少產(chǎn)品同質(zhì)化。其次企業(yè)需要改變營銷方式。美邦服飾的優(yōu)勢在于其可以提供線下門店的產(chǎn)品體驗，因此，企業(yè)需關(guān)注線下營銷，提升門店銷售人員的服務(wù)水平，加強門店人員的培訓(xùn)與管理，為消費者提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和消費體驗，以此減少顧客流失，減輕企業(yè)的庫存壓力。同時企業(yè)應(yīng)結(jié)合當下消費者多樣化需求，對旗下品牌的服飾風格進行細分，滿足年輕消費者追求個性化的需求。美邦服飾還應(yīng)兼顧線上銷售，發(fā)揮網(wǎng)店便利快捷的優(yōu)勢，利用折扣、售賣特供款等方式吸引消費者，也可嘗試利用饑餓營銷提高網(wǎng)店關(guān)注度，以此提高企業(yè)收入。通過網(wǎng)店這一途徑，企業(yè)可以低價銷售庫存商品，減輕庫存壓力。針對企業(yè)與加盟商關(guān)系不佳的問題，美邦服飾需改變對加盟商的相關(guān)規(guī)定，制定科學的訂貨制度。同時加強對加盟商的扶持與管理，給予一定的優(yōu)惠。通過一系列舉措吸引加盟商數(shù)量，提高商家的加盟熱情。

【參考文獻】

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