基于自回歸模型的金磚國(guó)家金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響研究

王柯又

【摘? 要】為了研究金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，運(yùn)用廣義矩陣方法和擴(kuò)展的內(nèi)生增長(zhǎng)模型對(duì)金融市場(chǎng)指標(biāo)的有效性進(jìn)行評(píng)估研究。研究發(fā)現(xiàn)，金磚國(guó)家私營(yíng)信貸部門的信貸水平和資本深度有助于提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)水平。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)對(duì)金融發(fā)展的依賴性較大，兩者之間具有正相關(guān)性。

【Abstract】In order to study the impact of financial market development on the growth of real economy， this paper uses generalized matrix method and extended endogenous growth model to evaluate the effectiveness of financial market indicators. The study found that the level of credit and the depth of capital in the private credit sector of BRICS contributes to the growth level of the real economy. The growth of real economy is highly dependent on financial development， and there is a positive correlation between the two.

【關(guān)鍵詞】金融市場(chǎng)發(fā)展;實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);金磚國(guó)家

【Keywords】financial market development; growth of real economic; BRICS

【中圖分類號(hào)】F112;F831? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）01-0058-03

1 引言

中國(guó)、俄羅斯等發(fā)展中國(guó)家組成了金磚國(guó)家。隨著金磚國(guó)家的共同發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的話語權(quán)地位越來越突出，因而，如何推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀態(tài)邁進(jìn)至關(guān)重要，目前，金融市場(chǎng)的發(fā)展有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一個(gè)有效的金融體系包括[1]：

①產(chǎn)生關(guān)于可能投資的事前信息。

②監(jiān)督治理投資和執(zhí)行公司。

③交易、多樣化和風(fēng)險(xiǎn)管理。

④匯集儲(chǔ)蓄。

⑤交換貨物和服務(wù)。

2 文獻(xiàn)綜述

金融體系包括銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金、股票和債券市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和功能的復(fù)雜性主要與降低交易成本和信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的效應(yīng)有關(guān)，這些因素阻礙了經(jīng)濟(jì)過程中資金的合理分配。與信息時(shí)代經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)對(duì)比，直接的融資方式成本高透明度低，因此，金融中介機(jī)構(gòu)的介入顯得至關(guān)重要。目前，基于面板數(shù)據(jù)的分析模型是用來解釋實(shí)體資本積累對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生性影響最穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)學(xué)方法。

3 理論方法

3.1 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論

該方法是通過廣義矩量法，規(guī)避物質(zhì)資本積累和收入在時(shí)間序列上的偏差。為了解決內(nèi)生性問題，利用初期價(jià)值作為金融發(fā)展的評(píng)價(jià)指標(biāo)。采用一次性回歸指標(biāo)，分析指標(biāo)是否可以作為輔助變量來反映整體GDP。金磚國(guó)家的虛擬變量將被用來評(píng)價(jià)金磚國(guó)家的金融發(fā)展是否能夠促進(jìn)本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.2 自回歸模型

自回歸模型由一個(gè)方程組組成，其中每個(gè)變量被認(rèn)為是所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)。

第i個(gè)變量對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響表達(dá)式為：

4 結(jié)果分析

4.1 數(shù)據(jù)來源和分析

GDP（Y）、資本存量（K）、勞動(dòng)力（L）及教育程度（H）來自佩恩表8.0，測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)分別為按消費(fèi)水平得到的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，用于生產(chǎn)的機(jī)器和基礎(chǔ)設(shè)施的投資額度，某特定年份雇用的人數(shù)，和平均受教育年限;技術(shù)進(jìn)步（TC）為手機(jī)連接的數(shù)量，研究與開發(fā)（RD）用研發(fā)支出/ GDP衡量，銀行（BANK）用銀行資產(chǎn)/（中央銀行資產(chǎn)+銀行資產(chǎn)）衡量，私營(yíng)企業(yè)（PRIVY）用貸給私營(yíng)部門/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值衡量，深度（DEPTH）用M2 / GDP毛額固定衡量，資本形成（GFCF）為一年中所有基礎(chǔ)設(shè)施，資本設(shè)備和機(jī)械業(yè)務(wù)的改進(jìn)總量，以上均來自2017年世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù);債務(wù)（DEBT）、開放性（OP）、政府支出（GE）分別由國(guó)債總額占GDP的比例、進(jìn)出口/GD、政府支出/ GDP衡量，數(shù)據(jù)來源于世界經(jīng)濟(jì)論壇數(shù)據(jù)庫(kù)。

利用柯布-道格拉斯型的生產(chǎn)函數(shù)對(duì)變量進(jìn)行分析，結(jié)果如表1所示。

4.2 結(jié)果分析

表2顯示了調(diào)查金融市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的回歸結(jié)果。

結(jié)果的解釋：

①結(jié)果表明，國(guó)內(nèi)資本、股票、勞動(dòng)力和銀行資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出具有正向和顯著的影響，政府消費(fèi)和開放具有負(fù)向影響。

BANK的結(jié)果顯示為0.002個(gè)對(duì)數(shù)單位，PRIVY和DEPTH分別為0.0003和0.0009。這意味著銀行資產(chǎn)的變動(dòng)對(duì)解釋GDP的變化至關(guān)重要。數(shù)據(jù)顯示，金磚國(guó)家在2000-2011年的增長(zhǎng)方面超過了非金磚五國(guó)的經(jīng)濟(jì)。

②銀行模式集中在資產(chǎn)構(gòu)成與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的金融資產(chǎn)總量。

金磚五國(guó)銀行互動(dòng)變量顯著性，表明金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)平等，說明新興市場(chǎng)信貸在行為上表現(xiàn)出符合新古典主義理論。在實(shí)體信貸背景下，銀行參與水平促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)更快增長(zhǎng)。

③私營(yíng)信貸模式側(cè)重于從金融市場(chǎng)向私人企業(yè)提供資金。

在這個(gè)分析中假設(shè)私營(yíng)信貸的資金越多，金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)越大越好。國(guó)債總額和技術(shù)都具有消極和顯著的系數(shù)。PRIVY私營(yíng)信貸指標(biāo)具有負(fù)面和顯著的系數(shù)。互動(dòng)虛擬變量為正值，意味著金磚五國(guó)經(jīng)濟(jì)比非金磚五國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快2.32%，因而，私營(yíng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有積極的信貸效應(yīng)。

④深度模型與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性的數(shù)量有關(guān)。

金融市場(chǎng)越深入，人們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目投資就越多。該模型對(duì)于資本、勞動(dòng)力和教育具有顯著的彈性相關(guān)。深度和金磚國(guó)家具有負(fù)相關(guān)系數(shù)，BRICS DEPTH的相互作用系數(shù)為0.05，表明金磚國(guó)家的金融深度比非金磚五國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快13%左右。

4.3 魯棒性檢查

模型具有統(tǒng)計(jì)意義，所有模型的殘差描述均是二階相關(guān)，這與GMM模型是一致的，這些GMM模型是用非時(shí)間序列估計(jì)的，說明本模型構(gòu)建并使用的各項(xiàng)指標(biāo)具有較優(yōu)的性能表現(xiàn)。

5 結(jié)論

綜上，本文得到了金融市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)對(duì)金磚國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極關(guān)系，更多的財(cái)政開放市場(chǎng)可以加速金磚國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

【參考文獻(xiàn)】

【1】Mavroeidis S， Sasaki Y， Welch I. Estimation of Heterogeneous Autoregressive Parameters with Short Panel Data[J]. Journal of Econometrics，2015，188（1）：219-235.