全球性“緊貨幣”預(yù)期在升溫

李興然

周四美股三大指數(shù)均漲超1%，納指、標(biāo)普創(chuàng)收盤新高。近期不少美股企業(yè)都發(fā)布了利好財(cái)報(bào)，疊加亮眼的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這些因素顯著改善了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容概念股普漲，荔枝暴漲逾70%，本周累漲逾330%。

美股刷歷史新高，“散戶抱團(tuán)股”卻哀鴻遍野，游戲驛站跌超40%。與此同時(shí)，美元繼續(xù)反彈，指數(shù)已經(jīng)突破91.50。10年起美債收益率上破1%。伴隨美元上升，金價(jià)大跌逾2%，失守1800美元關(guān)口。

美股狂飆不止

美東時(shí)間周四，美股三大指數(shù)均漲超1%，納指、標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)收盤新高，銀行、航空股普漲，散戶抱團(tuán)概念股集體收跌。截止收盤，道指收漲332.26點(diǎn)，報(bào)31055.86點(diǎn)，漲幅為1.08%;納指收漲167.2點(diǎn)，報(bào)13777.74點(diǎn)，漲幅為1.23%;標(biāo)普500指數(shù)收漲41.57點(diǎn)，報(bào)3871.74點(diǎn)，漲幅為1.09%。

芯片股多數(shù)收漲，其中高通2021財(cái)年調(diào)整后Q1營收不及預(yù)期，股價(jià)重挫近9%。

音頻、視頻類互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容概念股普漲，荔枝暴漲逾70%，本周累漲逾330%，嗶哩嗶哩漲超5%，兩者股價(jià)均創(chuàng)收盤新高;趣頭條漲近5%，虎牙、斗魚漲超3%，百度漲近3%，歡聚時(shí)代漲超2%，愛奇藝漲超1%。

“散戶抱團(tuán)股”暴跌投機(jī)熱潮或轉(zhuǎn)移目標(biāo).在經(jīng)歷周三的反彈后，以游戲驛站為代表的“散戶抱團(tuán)股”周四普遍大幅下挫，其中游戲驛站暴跌42%，報(bào)53.50美元，自上周四創(chuàng)下的歷史高位起算，跌幅接近九成;高斯電子、AMC院線跌逾20%，Express跌近8%。美國媒體表示，當(dāng)前這股散戶交易熱潮似乎正在向著市值更小的公司股票轉(zhuǎn)移，尤其是小型醫(yī)藥開發(fā)商。

美國股市的狂熱引起了各方關(guān)注。近期GameStop的鬧劇已經(jīng)引發(fā)了美國監(jiān)管層的關(guān)注，甚至美國新財(cái)長耶倫也親自出動(dòng)。2月2日有報(bào)道稱，耶倫本周將召集主要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)開會(huì)，討論GameStop和其他股票零售交易引發(fā)的市場波動(dòng)以及近期的活動(dòng)是否符合投資者保護(hù)和公平有效的市場。

國際金價(jià)大跌逾2%，跌穿1800美元整數(shù)關(guān)口，為兩個(gè)月來首次。截止收盤，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的4月黃金期價(jià)4日比前一交易日下跌43.90美元，收于每盎司1791.20美元，跌幅為2.39%。COMEX3月白銀期貨收跌逾2%，報(bào)26.23美元/盎司。目前金價(jià)與2020年8月的頂點(diǎn)價(jià)格相比，已下跌10.37%。另一邊，國際油價(jià)四連漲，美油期貨續(xù)創(chuàng)逾1年來新高。截止收盤，紐約3月原油期貨收漲0.54美元，漲幅0.97%，報(bào)56.23美元/桶。布倫特4月原油期貨收漲0.38美元，漲幅0.65%，報(bào)58.84美元/桶。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇美元上行

好消息是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，這也是美股和油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的強(qiáng)力“引擎”。在數(shù)據(jù)面上，美國去年12月工廠訂單數(shù)環(huán)比增長1.10%，高于市場預(yù)期的增長0.70% 。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，是因?yàn)樵谝咔橄?，大約有24% 的上班族正在居家辦公，這極大地提振了對家具和電子產(chǎn)品的需求。另一份數(shù)據(jù)顯示，美國上周首次申請失業(yè)金人數(shù)為77.90萬人，低于市場預(yù)期，且錄得連續(xù)三周下滑，分析認(rèn)為，在美國新冠病毒傳染率下降后，企業(yè)裁員速度也開始放緩，美國勞動(dòng)力市場正在緩慢復(fù)蘇。

值得特別關(guān)注的是，美元指數(shù)已經(jīng)悄無聲息地突破91.50。另外，美債收益率也在走高，經(jīng)常被市場當(dāng)作對經(jīng)濟(jì)前景展望之即時(shí)反映的10年期美債利率在1月6日之后迅速爬升，沖破幾個(gè)月來一直游走的0.9%-0.95%區(qū)間，突破1%的大關(guān)。在強(qiáng)美元+美債收益率走高的背景下，流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂正在逐漸升溫。

2月4日國內(nèi)A股三大股指全數(shù)收跌，10年期國債收益率上行，遭遇股債雙殺。在流動(dòng)性謹(jǐn)慎預(yù)期下近期國內(nèi)債市連續(xù)調(diào)整。對于海外市場而言，當(dāng)前美債收益率上行和美元的反彈走強(qiáng)一定程度上也是受到美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性收緊預(yù)期的影響。

圖：近一年來美元指數(shù)走勢

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

關(guān)于近期強(qiáng)美元+美債收益率走高的資產(chǎn)走勢組合，多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，第一個(gè)重要的原因還是在于民主黨拿下“總統(tǒng)+國會(huì)（即所謂的“藍(lán)色浪潮”）”之后，市場對于“藍(lán)色浪潮”帶來美國財(cái)政發(fā)力的預(yù)期有所增強(qiáng)，這可能將從債務(wù)供給和風(fēng)險(xiǎn)情緒兩條路徑產(chǎn)生作用，推升美債收益率，同時(shí)帶動(dòng)美元反彈。而對于美元和美債近期走勢的另一個(gè)重要原因，便在于全球貨幣政策流動(dòng)性的收緊。在各國疫苗陸續(xù)開始接種，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)緩慢修復(fù)的背景下，市場對于美聯(lián)儲(chǔ)QE規(guī)模調(diào)整的擔(dān)憂仍舊難以消除。

同時(shí)，周四晚間，英國央行行長貝利召開新聞發(fā)布會(huì)，坦言委員們對負(fù)利率存在較大分歧，經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)已更具兩面性。稍早前，英國央行維持現(xiàn)政不變，且試圖避免暗示負(fù)利率會(huì)發(fā)生。

種種跡象表明，對于流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂不是空穴來風(fēng)，至少可以明確的是，全球性的貨幣寬松政策已難以為繼。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，美元指數(shù)2年內(nèi)共下跌30.89%，為歷次危機(jī)之最。次貸危機(jī)后，美元指數(shù)跌幅為12%，后期希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)浮出水面后美元開始抬升。歐債危機(jī)中，美元受影響較小，且美元本就在歷史低位，下行幅度不大。本次疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退中，美元指數(shù)的跌幅已超過次貸危機(jī)后美元指數(shù)的跌幅，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下又還有多少空間下行呢？反而需要警惕一旦美元繼續(xù)大幅上行，走出反轉(zhuǎn)而非反彈，全球資產(chǎn)價(jià)格恐怕都要承壓。

對于當(dāng)前強(qiáng)美元+ 美債收益率走高的影響，主流觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)防范新興市場國家資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。美債收益率的走高可能帶來新興國家股票市場估值調(diào)整的壓力，與此同時(shí)美元走強(qiáng)或?qū)⒁l(fā)新興市場國家匯率貶值，影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。而在這種環(huán)境下，新興市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值壓力增大，信用資產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)升高，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能會(huì)因此受益。