種業(yè)：轉(zhuǎn)基因育種或改變行業(yè)屬性

韋順

種業(yè)是每年兩會前必炒的板塊，原因之一是每年中央1號文件均是聚焦“三農(nóng)”問題。如果還是這樣題材邏輯，顯然這個板塊并不值得留意。但今年有些不同：其一，疫情影響下，國內(nèi)糧食安全問題凸顯，去年12月以來重點會議和頂層部門頻繁提及種業(yè)，后續(xù)政策上可能會超預期;其二，作為強化糧食安全的措施，轉(zhuǎn)基因育種有望加速放開，使得種業(yè)從傳統(tǒng)的周期轉(zhuǎn)為成長型行業(yè)。

政策頻放利好

2020年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提到了今年的八大重點任務(wù)，其中第五點便是解決好種子和耕地問題，具體內(nèi)容是“保障糧食安全，關(guān)鍵在于落實藏糧于地、藏糧于技戰(zhàn)略。要加強種植資源保護和利用，加強種子庫建設(shè)。要尊重科學、嚴格監(jiān)管，有序推進生物育種產(chǎn)業(yè)化應用。要開展種源卡脖子技術(shù)攻關(guān)，立志打一場種業(yè)翻身仗。要牢牢守住18億畝耕地紅線”。

而在今年1月初農(nóng)業(yè)部部長強調(diào)，要把種業(yè)作為“ 十四五”農(nóng)業(yè)科技攻關(guān)及農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的重點任務(wù)來抓，加快啟動實施“ 卡脖子”技術(shù)攻關(guān)。

按以往慣例，種業(yè)本應該出現(xiàn)在中央一號文件中，此次卻提前在中央經(jīng)濟工作會議單獨重點提出，并成為今年重點任務(wù)，可想而知政府頂層對種業(yè)的重視程度。1月底的中央1號文件以及3月初的兩會，很大概率會對種業(yè)做更詳細的闡述。

轉(zhuǎn)基因育種推行加速

種業(yè)今年還有個大的預期差，那就是轉(zhuǎn)基因育種。2020年年初，農(nóng)業(yè)部批準包括2個玉米品種和1個大豆品種等農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書。早在10年前，我國就已經(jīng)有棉花和番木瓜2個商業(yè)化的轉(zhuǎn)基因作物獲批，但看起來更像是試驗型品種，而2020年獲批的抗蟲耐除草劑玉米、雙抗玉米以及抗草甘膦轉(zhuǎn)基因大豆意義重大，它是我國首次批準主糧轉(zhuǎn)基因品種。2020年末，生物育種作為8個戰(zhàn)略性國家重大科技項目還被寫入十四五規(guī)劃綱要，進一步明確了我國轉(zhuǎn)基因商業(yè)化的大方向。今年1月11日，農(nóng)業(yè)部公布了2個轉(zhuǎn)基因品種命名，同時發(fā)布了《2020年農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書批準清單》，這是繼2020年初和年中后農(nóng)業(yè)農(nóng)村部第三次發(fā)放轉(zhuǎn)基因生物安全證書，宣告我國轉(zhuǎn)基因育種提速。

其實，轉(zhuǎn)基因食品在其他國家應用已有成熟模式，美國、巴西、阿根廷、加拿大和印度的轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物種植面積占到全球轉(zhuǎn)基因種植91%的市場份額。轉(zhuǎn)基因種植第一大國美國的玉米、大豆平均應用率已達到93%，有一半以上的轉(zhuǎn)基因玉米和大豆用于本國消費。中國等到2020年才逐步開放，主要還是技術(shù)劣勢、監(jiān)管體系和民眾認知問題，當然這些隨著時間推移都能得到解決。

轉(zhuǎn)基因改變存量邏輯

以前談種業(yè)，天花板是看得清的，比如說玉米，國內(nèi)種植面積就那么多，最近幾年還不斷下降，2019年只有4128萬公頃，行業(yè)已經(jīng)到了天花板。更要命的是，行業(yè)套牌冒牌的情形很多，且同質(zhì)化率高，對業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)的影響很大，市場集中度無法提升。據(jù)中信證券預估，目前國內(nèi)玉米龍頭企業(yè)的市占率在5%-10%之間，而國外是40%-50%。

但轉(zhuǎn)基因育種推行就不一樣了：一來種子需要審批認證才能銷售種植，而轉(zhuǎn)基因認證至少以年計算，一般而言，我國轉(zhuǎn)基因種子審批需經(jīng)歷轉(zhuǎn)基因作物安全評價（中間試驗+環(huán)境釋放+生產(chǎn)性試驗+取得安全證書）以及品種審定，其中單單品種審定環(huán)節(jié)就需要1-3年。行業(yè)進入門檻高有利于上市龍頭企業(yè)提高市占率;

二來轉(zhuǎn)基因相比傳統(tǒng)種子，單產(chǎn)高，成本低，適用范圍廣。根據(jù)美國的歷史經(jīng)驗，轉(zhuǎn)基因可以提高單產(chǎn)1倍以上水平。而且轉(zhuǎn)基因種子對于生產(chǎn)管理要求更低，無人機撒農(nóng)藥成為可能，另外，傳統(tǒng)種子講究地域氣候，南方的水稻不一定能用于北方產(chǎn)區(qū)種植，但由于針對種子缺陷植入基因改良片段，轉(zhuǎn)基因育種可以適應各種環(huán)境，例如大北農(nóng)獲批的玉米轉(zhuǎn)基因種子，可以用于全國除青藏高原外的全部玉米主產(chǎn)區(qū)。據(jù)機構(gòu)保守測算，轉(zhuǎn)基因育種單單給玉米領(lǐng)域就可以帶來60億的種子增量價值，行業(yè)有望從原來的周期型向成長型轉(zhuǎn)變。

另外，轉(zhuǎn)基因育種還能助力種業(yè)擺脫進口桎梏。別看我國是農(nóng)業(yè)大國，但包括大豆和玉米在內(nèi)的主糧還高度依賴進口。還是以玉米為例，根據(jù)中國匯易統(tǒng)計，2019年，玉米的產(chǎn)量是2.57億噸，消費量是2.75億噸，但到了2020年我國玉米產(chǎn)量為2.39億噸，國內(nèi)消費量2.96億噸，產(chǎn)需差額為-5700萬噸，這部分差額通過進口及庫存來彌補。2020年我國玉米進口量預計為1800萬噸，為歷史上最高數(shù)量。20年玉米期末庫存降為1.01億噸，為2014年以來的最低點，庫消比降至34.11%。以后單產(chǎn)上去了，逆差也會慢慢消退，徹底擺脫主糧受制他國的枷鎖。

主要標的簡析

過往歷史看，美股的轉(zhuǎn)基因板塊都曾誕生過大牛股，中國有更好的人口基數(shù)和消費市場，遠期來看，在轉(zhuǎn)基因方面理應有更強勢的大牛股出現(xiàn)。

標的方面，目前A股涉足轉(zhuǎn)基因育種的企業(yè)主要有大北農(nóng)、隆平高科、荃銀高科、登海種業(yè)等，這些都是有基本面支撐的企業(yè)，現(xiàn)階段優(yōu)選行業(yè)龍頭為佳。其中，大北農(nóng)獨攬農(nóng)業(yè)農(nóng)村部多項證書，是當之無愧的轉(zhuǎn)基因龍頭，公司還有飼料和養(yǎng)殖等傳統(tǒng)主業(yè)，處于持續(xù)向好狀態(tài)中。過去半年10家機構(gòu)預期公司2020年-2022年凈利潤的均值分別為22.9億元、25.5億元和25億元，2021年的PE約18倍。

隆平高科則是國內(nèi)種業(yè)龍頭，玉米和水稻種植銷售收入市場份額均為國內(nèi)第一名。隆平參股了瑞豐生物，后者是唯二兩家獲批轉(zhuǎn)基因證書的企業(yè)之一。根據(jù)華泰證券測算，若2022年轉(zhuǎn)基因玉米正式商業(yè)化種植，2022-2024年我國轉(zhuǎn)基因玉米市場空間有望達到49.1億元、104.0億元和163.8億元，在中性預期下，2022-2024年，轉(zhuǎn)基因玉米業(yè)務(wù)給公司帶來的凈利潤增量有望達到2.56億元、5.37億元、8.41億元。

荃銀高科背靠先正達集團，后者為公司間接第一大股東，正在進行資產(chǎn)整合，先正達轉(zhuǎn)基因技術(shù)實力雄厚，公司作為整合當中唯一一家純種子公司，未來可能會擔任更為重要角色，助力公司在轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車，跨越式發(fā)展。