美1.9萬億紓困計劃影響幾何

譚雅玲

美國當選總統(tǒng)拜登近日宣布一項總規(guī)模達到1.9萬億美元的刺激計劃，希望通過該計劃給美國家庭和企業(yè)提供額外的財政支持，直到新冠疫苗在美國普及。從現(xiàn)實角度看，此次1.9萬億投放加上前期幾次投放所形成的規(guī)模已經(jīng)完全超出其財政能夠承受的范圍，美國政府已經(jīng)面臨資不抵債的局面。

同時，中國國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)上一些諸如刺激計劃將對我國構(gòu)成輸入性通脹，抬升大宗商品價格，“萬物暴漲時代”來臨之類的說法也缺乏常識。財政政策屬于國內(nèi)政策，并不涉及全球范圍，目前即便美元強勢，美國的財政政策也不具備全球范圍內(nèi)的影響力。美國政府之所以一直采取財政投入的做法，一是基于新冠疫情特性不得已而為之；二是維護以經(jīng)濟為本的基本國策，經(jīng)濟穩(wěn)定是政治穩(wěn)定的基礎(chǔ)，更是美元信譽的根本所在，而美元信譽又直接牽扯美國國債信譽，這是美國財政不可循環(huán)的補充與保障。美國政府刺激計劃的邏輯很清晰：財政保經(jīng)濟、經(jīng)濟護美元、美元保國債、國債護穩(wěn)定。當下面對肆虐的疫情，努力提振社會信心是拜登上臺后維護美國政治和經(jīng)濟穩(wěn)定，實現(xiàn)美國重返世界領(lǐng)導地位的重要手段。因此，無論是向居民個人發(fā)放支票，或向企業(yè)發(fā)放救濟，都是穩(wěn)定美國經(jīng)濟的舉措，并不涉及市場或物價，更難言引發(fā)其他國家的經(jīng)濟動蕩預期。

然而，美國作為超級大國，其政策操作手段卻具有極強的保護色彩。在財政投入加大、赤字壓力陡升的情況下，美聯(lián)儲最新年度財報初步數(shù)據(jù)顯示，2020年其凈收入從2019年的555億美元增加至888億美元，主要收入來源為持有的美國國債及房地產(chǎn)抵押貸款支持證券等資產(chǎn)利息收入。美聯(lián)儲配合貨幣政策投放，主要是收購銀行金融機構(gòu)包括企業(yè)的國債給予流動性支持。由于降息及實施無限量化寬松，2020年美聯(lián)儲利息支出大幅縮減，所持國債和證券利息收入增加，由此凈收入增加輕而易舉。作為私人機構(gòu)，美聯(lián)儲側(cè)重市場操作獲利是正常行為，但截至目前其并未違規(guī)超標發(fā)放貨幣規(guī)模。據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，在政府大量推出刺激計劃的情況下，到2020年年底美國流通中的貨幣總額飆升至2.07萬億美元。但實際美聯(lián)儲貨幣供應量規(guī)模M2（廣義貨幣供應量）數(shù)量依然在經(jīng)濟總規(guī)模之下。

實際上，一國財政與貨幣政策協(xié)同問題一直是誘發(fā)國際金融危機的隱患之一，同時又是規(guī)避金融危機的有效政策組合。而美國作為一個宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)長期扭曲的國家，財政特性基于國內(nèi)、貨幣政策基于國際，這種特性或是其他各國政策難以實現(xiàn)或模仿的。因此，1.9萬億美元紓困計劃就是以國內(nèi)經(jīng)濟為本，直接涉及他國的說法并不準確，簡單對標美國財政投入的邏輯或失去對美元走勢的準確判斷；反之，美國經(jīng)濟穩(wěn)健、股市繁榮又必然刺激與調(diào)動全球價格聯(lián)動，美國正常循環(huán)并與海外對接或?qū)⑿纬深A期局面。

從貨幣政策角度再看財政政策，不難發(fā)現(xiàn)美國政策協(xié)調(diào)有其基礎(chǔ)條件和配套組合拳規(guī)劃。而從我們國家的情況來說，則需要思考適合自己的貨幣、投資規(guī)模、資產(chǎn)、實體規(guī)模，梳理主次先后順序，應對國際市場變化。國家有別、國力有差、國情有異，如何掌握自己的命運才是政策核心所在。目前我國通脹水平與國際其他主要經(jīng)濟體的情況存在差異，進出口指標倒掛，外匯儲備與外貿(mào)企業(yè)利潤存在落差等等，需要細細觀察精準施策，不能做簡單化推理或預測?！?/p>

（作者是中國外匯投資研究院獨立經(jīng)濟學家）