大本營(yíng)遭遇瓶頸宋城股份押寶異地復(fù)制

田磊

自2013年12月實(shí)際控制人黃巧靈承諾對(duì)其持有的限售股不減持以來(lái)，宋城股份（300144）各種重磅消息接踵而至，先是入股影視公司大盛投資，接著交出了一份異常亮麗的2013年年報(bào)。與此同時(shí)，公司首個(gè)異地復(fù)制項(xiàng)目也以超預(yù)期的表現(xiàn)贏得眾多機(jī)構(gòu)的追捧，而3月份麗江千古情項(xiàng)目的啟動(dòng)也隨之吸引了眾多眼球，至此，作為“中國(guó)文化演藝第一股”，宋城股份似乎正在以嶄新的面貌宣告其步入了發(fā)展的新篇章。押寶異地復(fù)制項(xiàng)目

沿著麗江機(jī)場(chǎng)的高速公路，幾乎每隔幾十米就可以看到同一個(gè)重復(fù)的廣告牌，絢爛的圖片上“麗江千古情”以及“總導(dǎo)演黃巧靈”幾個(gè)大字顯得尤為清晰，這是宋城股份在黃巧靈的帶領(lǐng)下打造的第二個(gè)異地?cái)U(kuò)張項(xiàng)目，也是2014年宋城股份最重要的看點(diǎn)之一。

作為“中國(guó)文化演藝第一股”，在上市之初黃巧靈就曾公開(kāi)表示，宋城將在全國(guó)范圍內(nèi)復(fù)制“主題公園+旅游文化演藝”的獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式，在一線(xiàn)旅游目的地城市邁出異地拓展的步伐，實(shí)現(xiàn)宋城股份和“千古情”系列的全國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)。

2013年9月，公司首個(gè)異地?cái)U(kuò)張項(xiàng)目三亞千古情正式營(yíng)業(yè)。作為檢驗(yàn)宋城股份成長(zhǎng)模式的首枚試金石，三亞項(xiàng)目為宋城股份的業(yè)績(jī)帶來(lái)了驚喜，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自9月25日開(kāi)業(yè)以來(lái)截至2013年底，三亞景區(qū)共計(jì)接待入園和觀演游客40萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3356.79萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到1816.59萬(wàn)元。這也意味著一個(gè)季度的時(shí)間里，該項(xiàng)目不僅實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，甚至實(shí)現(xiàn)了一定程度的盈利。這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，顯然超出了市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)信證券分析師分析，“如果按照入園+觀演合并算一次的口徑估算，客流達(dá)到約20萬(wàn)人次，估算散客占比在55%以上，對(duì)應(yīng)客單價(jià)高達(dá)168元，顯著超出市場(chǎng)預(yù)期。從三亞項(xiàng)目的盈利來(lái)看，即使扣除500萬(wàn)補(bǔ)貼影響，其凈利率仍然達(dá)25%左右，十分可觀?！?/p>

但是，市場(chǎng)質(zhì)疑仍然如影隨形，對(duì)于一個(gè)熱帶城市來(lái)說(shuō)，四季度以及一季度通常是三亞游客最為火爆的月份，而通過(guò)以上兩個(gè)季度的數(shù)據(jù)就此論斷異地復(fù)制項(xiàng)目的成功是否為時(shí)尚早。

而麗江千古情項(xiàng)目面臨的形勢(shì)則更為復(fù)雜，據(jù)了解，麗江千古情項(xiàng)目將于月未正式開(kāi)放。面對(duì)《印象麗江》等同質(zhì)化的內(nèi)容，《麗江千古情》如何做到后來(lái)居上？記者隨機(jī)采訪了麗江當(dāng)?shù)貛准业亟勇眯猩?，他們預(yù)期頗為謹(jǐn)慎。

“不同于印象麗江依托玉龍雪山，千古情運(yùn)用的是影視的大屏幕效果，肯定沒(méi)有印象麗江的原生態(tài)效果好?！币晃划?dāng)?shù)貙?dǎo)游告訴記者。

不過(guò)宋城股份預(yù)期卻很樂(lè)觀。公司一位內(nèi)部人士向記者透露，“麗江和九寨項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)多一些，有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)游客擁有良好的看演出的習(xí)慣。目前，麗江機(jī)場(chǎng)、麗江城區(qū)的主干道、任何一家客棧都可以看到麗江千古情的宣傳，并且，公司還在四方街開(kāi)立了麗江項(xiàng)目的旗艦店，進(jìn)一步擴(kuò)大宣傳力度。此外，考慮到麗江以四川、重慶、云南等地客源為主，公司在昆明、成都、重慶等設(shè)立了自己的辦事處，積極拓展麗江千古情產(chǎn)品。”

事實(shí)上，對(duì)于黃巧靈來(lái)說(shuō)，押寶異地?cái)U(kuò)張項(xiàng)目更像是“不成功便成仁”的任務(wù)，曾經(jīng)利用“獨(dú)木橋”戰(zhàn)術(shù)使得其獨(dú)辟蹊徑獲得一片藍(lán)海，而后“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的運(yùn)用又帶著宋城股份走向全新業(yè)態(tài)，如今異地復(fù)制項(xiàng)目則是考量上市公司成長(zhǎng)性的參照物，尤其在201 3年經(jīng)歷了整個(gè)旅游行業(yè)的困境后，異地復(fù)制項(xiàng)目的成功尤為緊迫。

大本營(yíng)或遭遇瓶頸

2013年對(duì)于黃巧靈來(lái)說(shuō)一定是一個(gè)難以忘記的年份。政策面、市場(chǎng)面等多種外部因素疊加，這一年旅游行業(yè)遭受重創(chuàng)，而宋城股份也難以擺脫行業(yè)困局。在公司年報(bào)中曾提及“2013年公司主要景區(qū)遭受了GDP增速下降、中央嚴(yán)控‘三公消費(fèi)’、《新旅游法》實(shí)施等宏觀大環(huán)境的負(fù)面影響，以及長(zhǎng)三角地區(qū)春季禽流感疫情、夏季高溫和冬季霧霾等偶發(fā)性不可抗力因素的沖擊?！彪m然2013年全年宋城股份實(shí)現(xiàn)同比20.22%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但是公司接待入園和觀演的游客數(shù)量卻僅僅小幅增長(zhǎng)2%，這一數(shù)字相對(duì)于2011年57%以及2012年15%的增速，下滑幅度顯而易見(jiàn)。

對(duì)此，公司內(nèi)部人士向記者表示：“2013年從整個(gè)旅游行業(yè)來(lái)看均受到不同程度的沖擊，盡管公司也出現(xiàn)游客數(shù)量的增速下滑，但是仍維持正增長(zhǎng)的局面，甚至較好的控制成本還使得公司出現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比大增的情況。”年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2013年宋城股份銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降37.79%，其中廣告預(yù)算控制也是銷(xiāo)售費(fèi)用減少的最重要原因，盡管如此，仍有分析人士對(duì)此表示擔(dān)心，餐飲旅游行業(yè)分析師周穎就認(rèn)為，“成本控制應(yīng)是間斷性下降，不排除未來(lái)略增可能?！?/p>

在不能確認(rèn)異地復(fù)制模式成效之前，本土項(xiàng)目的危機(jī)卻已經(jīng)顯現(xiàn)，宋城景區(qū)作為宋城股份最重要的營(yíng)收來(lái)源，雖然營(yíng)收占比仍達(dá)半壁江山，但是2013高達(dá)10.13%的增速下滑幅度令人擔(dān)心。而毛利率情況更加嚴(yán)峻，已由2010年的84.97%下滑到2013年的為76.76%，降幅可見(jiàn)一斑。一位長(zhǎng)期跟蹤該上市公司的人士則毫不諱言對(duì)宋城景區(qū)的擔(dān)憂(yōu)，“從年報(bào)開(kāi)看，宋城景區(qū)已現(xiàn)增長(zhǎng)瓶頸?！?/p>

文化產(chǎn)業(yè)上下游拓展

不管是否承認(rèn)，宋城股份大本營(yíng)的瓶頸都將制約公司的進(jìn)一步成長(zhǎng)。于是，除了異地復(fù)制項(xiàng)目，董事長(zhǎng)黃巧靈把視角同時(shí)深入到了更加廣域的文化領(lǐng)域，2013年12月末對(duì)于大盛國(guó)際的投資，則顯現(xiàn)宋城股份更傾向于以“專(zhuān)一”的文化形象示人。

2013年12月，宋城股份宣布以1.225億元參股影視公司大盛國(guó)際，正式進(jìn)軍文化產(chǎn)業(yè)，與此同時(shí)，宋城股份總裁張嫻表示，選擇和大盛國(guó)際結(jié)合，是宋城股份向綜合性文化集團(tuán)邁出的重要一步，未來(lái)公司還可能在演藝、影視、游戲等領(lǐng)域加大投資并購(gòu)力度。而公司內(nèi)部人士也向記者表示“宋城股份只會(huì)進(jìn)行文化產(chǎn)業(yè)上下游拓展”，而非華僑城“旅游+地產(chǎn)”的盈利模式。

應(yīng)該說(shuō)，在宋城股份的發(fā)展史上，資本市場(chǎng)的支撐為其帶來(lái)了濃墨重彩的一筆，在2010年IP0宋城股份共募集21.28億元資金，這也使得其一躍為上市公司中的“白富美”。2013年年報(bào)顯示，公司總資產(chǎn)高達(dá)30多億，但負(fù)債僅2億多，目前手握貨幣資金尚有9.05億，同時(shí)還有2.5億購(gòu)買(mǎi)了銀行理財(cái)產(chǎn)品，充沛的現(xiàn)金流也為宋城股份多元化的發(fā)展增加了底氣。

在2013年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，公司董秘董昕再次強(qiáng)調(diào)，手游、0TA是公司兼并收購(gòu)的方向之一，盡管目前很難看到以上項(xiàng)目在內(nèi)容上的協(xié)同效果，但是估值的提升則是顯而易見(jiàn)。目前宋城股份的動(dòng)態(tài)PE達(dá)到41倍，顯著高于同類(lèi)上市公司平均水平?？梢?jiàn)，資本市場(chǎng)對(duì)于其圍繞文化產(chǎn)業(yè)鏈的整合給予了較高預(yù)期?；蛟S，這將是公司未來(lái)的看點(diǎn)所在。