國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理及策略分析

錢敏敏 南通融通控股集團(tuán)有限公司

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深化和發(fā)展，國(guó)有企業(yè)面臨著巨大的生存和發(fā)展挑戰(zhàn)。國(guó)有企業(yè)為了尋求自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更多的需通過股權(quán)投資方式迅速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模和搶占市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)配合本企業(yè)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張、獲取投資收益、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)。股權(quán)投資已成為國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的主要表現(xiàn)形式，但股權(quán)投資潛藏著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理，制定科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，對(duì)股權(quán)投資成功與否起著至關(guān)重要的作用。

一、國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資中的風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)投資意味著國(guó)有企業(yè)通過注資對(duì)另一企業(yè)產(chǎn)生重大影響或者控制，在股權(quán)投資成功之后，兩個(gè)原本無關(guān)的企業(yè)將會(huì)緊密聯(lián)合，被投資方的經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況將對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生影響，因此能否實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值是國(guó)有企業(yè)在股權(quán)投資中需要考慮的首要問題。股權(quán)投資成功之后，不可否認(rèn)的是國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)渠道將會(huì)拓寬，但隨著經(jīng)營(yíng)渠道的拓寬，風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來。除了如何選擇投資對(duì)象存在風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)面臨能否實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的進(jìn)一步發(fā)展這一風(fēng)險(xiǎn)，以及財(cái)務(wù)層面的風(fēng)險(xiǎn)等，并且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在股權(quán)投資的過程中會(huì)一直存在，稍有不慎或者不能及時(shí)解決風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)給國(guó)有企業(yè)帶來難以挽回的損失。在股權(quán)投資過程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在價(jià)值評(píng)估、融資以及投資的后續(xù)計(jì)量等方面。因此，在股權(quán)投資中清晰地厘清這些以上風(fēng)險(xiǎn)，做好充分的應(yīng)對(duì)措施，對(duì)于國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資來說就具有十分重要的意義。

二、加強(qiáng)企業(yè)股權(quán)投資內(nèi)部控制及風(fēng)險(xiǎn)管理的重要意義

在國(guó)有企業(yè)不斷發(fā)展過程中，為了提升對(duì)股權(quán)投資內(nèi)部控制的科學(xué)性，應(yīng)當(dāng)建設(shè)好針對(duì)企業(yè)投資的內(nèi)部控制的一套科學(xué)管控系統(tǒng)，細(xì)化對(duì)各個(gè)流程的控制從而幫助企業(yè)達(dá)到更好的投資效果與收益，保障投資活動(dòng)的順利進(jìn)行。因此，為了企業(yè)更好的發(fā)展，國(guó)有企業(yè)在獨(dú)立控制投資的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)利用股權(quán)投資戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)價(jià)值，從而促進(jìn)投資工作的順利開展，不斷改進(jìn)管理方式，對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行更好的管控與監(jiān)督，對(duì)技術(shù)、材料與人才進(jìn)行共享，明確利潤(rùn)分配等舉措共同實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，設(shè)置股權(quán)投資退出機(jī)制保安全，從而更好地提升國(guó)有企業(yè)的整體管理水平，加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，在進(jìn)行股權(quán)投資的過程中獲取更大的收益與效果。

三、國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資存在風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)

（一）缺乏股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

在國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資的過程中，有大多數(shù)是跨行業(yè)的投資，一些國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)股權(quán)投資缺乏認(rèn)識(shí)與理智，為了追求規(guī)模投資，擴(kuò)大國(guó)有企業(yè)的影響力，不能結(jié)合企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況，很沖動(dòng)的就投資到其他領(lǐng)域，忽視了股權(quán)投資帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)，沒有對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)性評(píng)估，缺少風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，不重視風(fēng)險(xiǎn)的控制，最終造成股權(quán)投資決策的失敗。

（二）缺乏對(duì)投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查

目前很多國(guó)有企業(yè)急于求成，沒有對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行充分全面的調(diào)查和分析，很有可能忽視掉了對(duì)企業(yè)造成負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)因素，在很大程度上加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)度，很容易給國(guó)有企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失，甚至危害到企業(yè)自身的生存。國(guó)有企業(yè)在股權(quán)投資中沒有對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行充分的了解，就無法保證投資方案的合理性、可行性，在投資內(nèi)容、管理及退出等方面，也無法完成合理設(shè)計(jì)，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作做得不到位，無法實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資的目的，影響投資效果。

（三）存在盲目投資的問題

投資需要注意安全性。任何投資行為，在進(jìn)行投資決策審議前，國(guó)有企業(yè)需要安排風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)或投資委員會(huì)開展深入的調(diào)研，并進(jìn)行系統(tǒng)化的研究分析。同時(shí)組織分管負(fù)責(zé)人全面負(fù)責(zé)有關(guān)工作的協(xié)調(diào)，并針對(duì)方案進(jìn)行論證。倘若投資數(shù)額過大，則需要通過總負(fù)責(zé)人組織相關(guān)會(huì)議，進(jìn)行深入探討。在完成上述流程之后，再將投資決策提交到董事會(huì)或類似權(quán)力機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策。不過，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的股權(quán)投資存在一定的特殊性，國(guó)企高層對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)還不強(qiáng)，在股權(quán)投資中他們更重視投資的成本收益率，對(duì)存在的風(fēng)險(xiǎn)重視度不高。對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，其大部分的投資都屬于響應(yīng)政府的號(hào)召，以推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展為目的而進(jìn)行的投資行為，這種投資做法一定程度取決于國(guó)有企業(yè)自身的性質(zhì)，但不可否認(rèn)的是，這種投資使得國(guó)有企業(yè)的投資缺乏安全性，不少投資最終變?yōu)楣嫘再澲?，讓?guó)企遭遇利潤(rùn)流失。

四、國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)建議

（一）構(gòu)建內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控體系

構(gòu)建完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控體系，是有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容：（1）投資前實(shí)施規(guī)范化處理。重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)完善投資前的盡職調(diào)查工作，做好對(duì)所有操作環(huán)節(jié)的全面記錄，同時(shí)增強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目具體信息，如法人、企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、合作項(xiàng)目等內(nèi)容起到全面、深入的了解。并可借助比較其他同類企業(yè)的方式收集數(shù)據(jù)，為正式投資提供更為全面、科學(xué)的信息論證。（2）需對(duì)投資后風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施嚴(yán)格控制。可安排專人與投資對(duì)象做好長(zhǎng)期聯(lián)系工作，由此來實(shí)施把握投資對(duì)象所處行業(yè)的市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)狀況，針對(duì)股權(quán)投資當(dāng)中存在的不確定因素做好實(shí)時(shí)監(jiān)控，保障風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生時(shí)可及時(shí)止損。（3）強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的持續(xù)研究。重點(diǎn)需加強(qiáng)對(duì)相關(guān)工作人員的培訓(xùn)工作，整個(gè)過程應(yīng)當(dāng)保持與其他企業(yè)的實(shí)時(shí)溝通、交流，并同步關(guān)注同行投資狀況，學(xué)習(xí)其成功經(jīng)驗(yàn)及優(yōu)勢(shì)。

（二）優(yōu)化投資項(xiàng)目的計(jì)劃與管理

在國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的過程中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃的具體事項(xiàng)對(duì)投資的進(jìn)度、投資的數(shù)目、投資資金流量時(shí)間等進(jìn)行科學(xué)的控制與管理，并對(duì)上述行為進(jìn)行過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)事先想好對(duì)策，從而降低股權(quán)投資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)程度，提高股權(quán)投資對(duì)公司所帶來的收益，提升企業(yè)投資規(guī)劃的時(shí)效性。國(guó)有企業(yè)本身應(yīng)當(dāng)根據(jù)實(shí)際的運(yùn)營(yíng)管理要求，對(duì)投資方案進(jìn)行合理的規(guī)劃與管理，做好對(duì)資金流的控制可以提高整個(gè)流程的規(guī)范性從而降低風(fēng)險(xiǎn)，并為企業(yè)的內(nèi)部控制工作打好基礎(chǔ)，方便企業(yè)維護(hù)資金收取利益。進(jìn)一步完善投資項(xiàng)目的檔案管理，不斷提升信息管理工作從而為投資的有序進(jìn)行提供支持與可參考的記錄，方便把握投資動(dòng)向，并根據(jù)市場(chǎng)的反饋進(jìn)行及時(shí)的決策從而獲取更大的收益，為后續(xù)的投資發(fā)展提供依據(jù)，不斷推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。

（三）科學(xué)地開展項(xiàng)目評(píng)估工作

開展科學(xué)的項(xiàng)目評(píng)估工作是防范國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)予以重視。首先，專業(yè)的評(píng)估人員與團(tuán)隊(duì)是國(guó)有企業(yè)開展投資評(píng)估的基礎(chǔ)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)選派符合條件的人員或邀請(qǐng)第三方對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，全面透徹地掌握被投資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況、經(jīng)營(yíng)盈利情況、企業(yè)資信狀況、法律訴訟情況等，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行分析，剖析其是否異常，通過這種方式形成詳盡且準(zhǔn)確的調(diào)查結(jié)果，為投資評(píng)估提供有效的支撐，降低后續(xù)環(huán)節(jié)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能。其次，對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，特別是在價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)，既要考慮到被投資企業(yè)的實(shí)際情況，又要考慮到市場(chǎng)等外部環(huán)境的影響，不能過高或者過低地進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，避免人為主觀因素的干預(yù)，保障評(píng)估結(jié)果的精準(zhǔn)。最后，采用合理的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)，采用適當(dāng)?shù)姆椒▽?duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)可以采用綜合評(píng)估方法進(jìn)行，從而進(jìn)一步提升價(jià)值評(píng)估結(jié)果的科學(xué)性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

（四）組建高素質(zhì)的人才隊(duì)伍

企業(yè)皆有云：以人為本。人才，是企業(yè)和社會(huì)發(fā)展最核心的要素，離開了人才的作用，再好的組織框架和操作流程都將淪為空談。要做好股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)管控工作，將可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，在構(gòu)建科學(xué)、合理的股權(quán)投資全過程操作流程的基礎(chǔ)上，需要根據(jù)各個(gè)流程的需要并結(jié)合具體崗位、層次、專業(yè)技術(shù)以及年齡層段等人才的需求選配合適的人才，組建一支高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，充分發(fā)揮人才的創(chuàng)造力，追求人與事的合理結(jié)合。

（五）嚴(yán)格設(shè)定投資合同條款

開展項(xiàng)目投資，國(guó)有企業(yè)與被投資方應(yīng)在投資之前將投資中涉及的各方權(quán)利和義務(wù)約定好，這也是國(guó)有企業(yè)有效地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。一些投資方企業(yè)為防止被投資方在運(yùn)營(yíng)過程中產(chǎn)生不利于投資方的現(xiàn)象，就會(huì)在合同中進(jìn)行不同條款的設(shè)置，從而充分地約束被投資方，這種方式也是在股權(quán)投資中最為常見的、有效的、伏筆風(fēng)險(xiǎn)的方式，因此，必須要確保精細(xì)的合同內(nèi)容，杜絕由于信息不對(duì)稱造成的問題，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其中，最重要的就是保證優(yōu)先權(quán)利條款的不斷完善和健全，這也是使用的最為有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散的方式。股權(quán)投資中，不管是投資者直接使用并購(gòu)形式，或者是采用夾層并購(gòu)形式，都必須要給被投資者規(guī)定一些特殊要求，在雙方達(dá)成的給予投資方一定的優(yōu)先權(quán)利的協(xié)議，就是優(yōu)先權(quán)利條款。

（六）投資處置階段的管理措施

國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立投資退出或處置機(jī)制，以減少不必要的投資損失。在投資項(xiàng)目正常開展過程中，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相悖離的情況或所持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資正在減值，應(yīng)及時(shí)采取措施，按照國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部控制制度進(jìn)行審批后，轉(zhuǎn)讓或收回，減少經(jīng)濟(jì)損失。首先，國(guó)有企業(yè)在投資中應(yīng)加強(qiáng)日常管理監(jiān)督，密切關(guān)注被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況；其次，在過程中若發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)、重大損失、喪失繼續(xù)持有價(jià)值等情況，應(yīng)及時(shí)進(jìn)行處置。國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，企業(yè)的投資管理部門結(jié)合評(píng)估報(bào)告提出合理化的處置方案，處置方案應(yīng)列明處置項(xiàng)目的種類、數(shù)量、原因、處置方式、價(jià)格評(píng)定方式、處置期限等事項(xiàng)，最終報(bào)董事會(huì)審批后執(zhí)行。最后，所投項(xiàng)目的處置過程應(yīng)關(guān)注崗位不相容職責(zé)，處置方案的制定部門、審批部門不能由同一部門負(fù)責(zé)，可以根據(jù)投資金額的大小設(shè)立不同審批權(quán)限，重大的投資由董事會(huì)決策或集體聯(lián)簽，并通知全體股東參與意見。國(guó)有企業(yè)可以委托第三方處置投資，減少舞弊發(fā)生。

（七）加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資的財(cái)務(wù)核算監(jiān)督工作

國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，都離不開企業(yè)財(cái)務(wù)核算和監(jiān)督工作，它貫穿于股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作的始終，發(fā)揮著不可替代的作用。國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)要定期的分析被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)有著全面的了解，真實(shí)、客觀的分析企業(yè)投資收益的變化情況，為國(guó)有企業(yè)后續(xù)投資決策提供依據(jù)。當(dāng)前，根據(jù)企業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，在投資管理的過程中，企業(yè)會(huì)計(jì)核算可采用成本法和權(quán)益法兩種方法。國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)應(yīng)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，選擇合理的核算方法，進(jìn)而提高企業(yè)的投資收益率。

（八）優(yōu)化股權(quán)投資退出機(jī)制

在股權(quán)投資項(xiàng)目運(yùn)行過程中，退出環(huán)節(jié)也是股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容，積極采取科學(xué)合理的方式、方法加以綜合管控，可以有效減少投資過程中常見的風(fēng)險(xiǎn)問題。項(xiàng)目投資前，企業(yè)決策層應(yīng)事先設(shè)定好相應(yīng)的投資經(jīng)濟(jì)附加值和止損點(diǎn)，當(dāng)股權(quán)投資項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期期望時(shí)，可以及時(shí)回收項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益。為有效控制好退出機(jī)制，需要結(jié)合股權(quán)投資項(xiàng)目的運(yùn)行情況，做好充分的預(yù)判工作。在股權(quán)投資合作協(xié)議的簽訂環(huán)節(jié)，國(guó)有企業(yè)需要和合作對(duì)象保持良好溝通，約定好實(shí)際的退出條件和具體方式，在便利性和合規(guī)性的基礎(chǔ)上，最大化實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

五、結(jié)語

在國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資過程中，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多且一直存在，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立健全股權(quán)投資管理制度，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行充分的科學(xué)評(píng)估，同時(shí)要加強(qiáng)項(xiàng)目的中期管理和投后監(jiān)管工作，不斷優(yōu)化股權(quán)投資退出機(jī)制，強(qiáng)化股權(quán)投資財(cái)務(wù)管理工作，只有這樣，國(guó)有企業(yè)才能通過股權(quán)投資在保證國(guó)有資產(chǎn)保值增值的情況下，獲得預(yù)期的投資效益，進(jìn)而推動(dòng)自身的可持續(xù)發(fā)展。