生物制藥企業(yè)創(chuàng)新融資模式研究

宋運(yùn)娟 沈明星 河北工程大學(xué)

作為國(guó)家重點(diǎn)關(guān)注和支持的朝陽(yáng)行業(yè)，生物制藥行業(yè)的發(fā)展關(guān)乎民生和社會(huì)發(fā)展。然而，由于生物制藥企業(yè)投資規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，使得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持對(duì)生物制藥企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，解決生物制藥企業(yè)的融資問(wèn)題成為促進(jìn)生物制藥行業(yè)健康發(fā)展的重中之重。

一、生物制藥企業(yè)的特征

（一）投資規(guī)模大

生物制藥企業(yè)的資金主要用于研究開發(fā)和固定資產(chǎn)購(gòu)建，一項(xiàng)新產(chǎn)品的問(wèn)世往往花費(fèi)巨大。此外，隨著新藥品的研發(fā)成功，批量生產(chǎn)所需的新型機(jī)器設(shè)備和各種質(zhì)量管理規(guī)范要求的專用廠房建設(shè)以及新藥品的市場(chǎng)推廣都花費(fèi)不菲，所以企業(yè)需要大量的資金投入來(lái)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)高

通常情況下，新藥品的研發(fā)、臨床試驗(yàn)再到投入市場(chǎng)都需要很長(zhǎng)的一段時(shí)間，整個(gè)過(guò)程都需要耗費(fèi)大量的人力物力，且新藥品研發(fā)存在較大的不確定性，整個(gè)周期的任何一環(huán)出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)影響企業(yè)最終的經(jīng)營(yíng)成果。

（三）投資收益大

生物制藥技術(shù)往往涉及生物、化學(xué)、微生物學(xué)等多學(xué)科，所以由生物技術(shù)支撐的生物制藥行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，新產(chǎn)品一旦研發(fā)成功并通過(guò)臨床試驗(yàn)并投入試產(chǎn)，企業(yè)就可以獲得豐厚的收益。此外，企業(yè)還可以采用技術(shù)壟斷的方法獲取高額利潤(rùn)。

（四）投資周期長(zhǎng)

投資周期長(zhǎng)是由生物制藥行業(yè)的行業(yè)特性決定的，新藥品的研發(fā)本來(lái)就需要較長(zhǎng)時(shí)間，再加上法律對(duì)藥品生產(chǎn)臨床試驗(yàn)的要求，一種新藥品的上市往往需要4-5年甚至更久的時(shí)間，在此之前，新藥品開發(fā)和臨床試驗(yàn)往往需要大量資金，這使得生物制藥企業(yè)投資周期較長(zhǎng)。

（五）行業(yè)門檻高

生物制藥產(chǎn)業(yè)是一種多學(xué)科相互融合的知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，這種高新技術(shù)性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展既離不開高水平的技術(shù)人才，也離不開優(yōu)秀的管理人才。與此同時(shí)，由于藥品涉及民生，因此，各國(guó)政府對(duì)藥企以及藥品進(jìn)出口都采取較強(qiáng)的監(jiān)管力度。上述約束使得生物制藥企業(yè)獲得準(zhǔn)入的門檻較高。

二、生物制藥企業(yè)傳統(tǒng)融資模式及其局限性

（一）債權(quán)融資模式

（1）銀行貸款。由于資金來(lái)源穩(wěn)定且融資速度相對(duì)較快，銀行貸款在傳統(tǒng)融資模式中最受企業(yè)青睞。由于大多數(shù)生物制藥企業(yè)規(guī)模較小且缺少抵押物，而商業(yè)銀行的防范風(fēng)險(xiǎn)往往對(duì)企業(yè)在信用等級(jí)、財(cái)務(wù)狀況、抵押品等方面的審查較為嚴(yán)格，使得多數(shù)生物制藥企業(yè)難以通過(guò)審查。

（2）債券融資。債券融資是指通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券或貸款融入資金。但大多數(shù)生物制藥企業(yè)規(guī)模較小，達(dá)不到債券發(fā)行的條件或者債券難以銷售，且債券市場(chǎng)尚未成熟，其交易成本巨大。

（3）民間借貸。民間借貸經(jīng)常用于企業(yè)的短期資金周轉(zhuǎn)，其手續(xù)簡(jiǎn)便，融資速度快，只要提供相關(guān)擔(dān)保就可以快速獲得資金。然而民間借貸這種籌款方式目前尚不規(guī)范，法律約束也不夠完善，容易產(chǎn)生糾紛，且其需要付出的利息較高，給企業(yè)帶來(lái)沉重負(fù)擔(dān)。

（4）信用擔(dān)保融資。信用擔(dān)保融資指企業(yè)在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供擔(dān)保，提高銀行審查通過(guò)率。這使得企業(yè)的信用等級(jí)得到提高，更容易獲得貸款，但信用擔(dān)保融資模式利率比銀行貸款高，增加了生物制藥企業(yè)的融資成本。

（二）股權(quán)融資模式

（1）增資擴(kuò)股。增資擴(kuò)股通過(guò)引入新股東投資或者老股東追加投資來(lái)增加企業(yè)資本金，這種籌資方式可以增強(qiáng)老股東對(duì)公司的支持，或者引入新股東獲得企業(yè)需要的關(guān)鍵資源。然而老股東資金有限，新股東難以引入，并且改變企業(yè)的股權(quán)分布結(jié)構(gòu)，容易分散股權(quán)，同時(shí)資本成本也較高。

（2）上市融資。進(jìn)入資本市場(chǎng)上市融資能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展帶來(lái)足夠的資金，同時(shí)也能促使企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)管理水平。然而，由于上市融資對(duì)企業(yè)管理水平與信息披露要求很高，上市門檻較高，部分生物制藥企業(yè)難以通過(guò)上市進(jìn)行融資。

（3）引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資指風(fēng)投公司不以經(jīng)營(yíng)為目的向企業(yè)投入資金并獲得股權(quán)，并為初創(chuàng)企業(yè)提供相關(guān)經(jīng)驗(yàn)指導(dǎo)。而我國(guó)生物制藥企業(yè)中小型企業(yè)偏多，發(fā)展不確定性大，難以獲得風(fēng)投公司青睞。此外，由于目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出和補(bǔ)償機(jī)制不夠健全，致使風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)生物制藥企業(yè)資金支持有限。

綜上所述，受制于生物制藥企業(yè)特點(diǎn)，企業(yè)僅通過(guò)傳統(tǒng)融資模式難以籌集所需資金。當(dāng)前生物制藥企業(yè)的發(fā)展需要政府、金融機(jī)構(gòu)的共同支持，此外，還需要結(jié)合金融科技等手段探索新型融資模式，豐富生物制藥企業(yè)融資渠道。

三、創(chuàng)新融資模式分析

（一）供應(yīng)鏈融資

供應(yīng)鏈金融是當(dāng)前的一種新型融資模式，它的出現(xiàn)為生物制藥企業(yè)拓寬了融資渠道，生物制藥企業(yè)可以利用供應(yīng)鏈條中核心企業(yè)提供的信用擔(dān)保，以及其與核心企業(yè)的貿(mào)易交易和資本流動(dòng)獲得融資。其次，供應(yīng)鏈融資速度快，且有利于提高核心企業(yè)及配套企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，物流企業(yè)在貿(mào)易往來(lái)過(guò)程中進(jìn)行的監(jiān)管，也使交易過(guò)程透明度大大提升，促使銀行更好地考量對(duì)于生物制藥企業(yè)發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押融資

無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押融資逐漸成為一些輕資產(chǎn)公司常用的融資手段，生物制藥企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、注冊(cè)商標(biāo)專用權(quán)等，作為生物制藥企業(yè)重要的資產(chǎn)組成部分，無(wú)形資產(chǎn)也能為生物制藥企業(yè)融資提供一定支持。生物制藥企業(yè)以無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押，經(jīng)評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)定審核后，向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)質(zhì)押貸款，減輕融資壓力。然而，無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押相關(guān)規(guī)范尚不健全，資金出借方參與積極性不強(qiáng)。因此在運(yùn)用這一模式解決融資問(wèn)題時(shí)，需要盡可能地聯(lián)合政府及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的力量，提升質(zhì)押的安全性及融資的可行性。

（三）債股融合融資模式

作為一種“股權(quán)融資+債權(quán)融資”相結(jié)合的融資模式，債股融合的融資模式可以在提高生物制藥企業(yè)的融資能力的同時(shí)很好地保障各方利益。商業(yè)銀行在依法合規(guī)的前提下，對(duì)風(fēng)投公司選擇好的生物制藥企業(yè)發(fā)放一定數(shù)量貸款，同時(shí)與風(fēng)投公司達(dá)成合作協(xié)議共同持有該生物制藥企業(yè)的股權(quán)，并協(xié)議優(yōu)先保障銀行本金，最后協(xié)商確定收益分成。對(duì)于商業(yè)銀行而言，跟風(fēng)投公司的合作可以在一定程度上提高收益，同時(shí)可以參考風(fēng)投公司的專業(yè)眼光，共享信息；對(duì)于生物制藥企業(yè)而言，可以獲得更多的資金來(lái)滿足企業(yè)的發(fā)展；對(duì)于風(fēng)投公司來(lái)說(shuō)，銀行資金的支持能夠減少風(fēng)投公司的資金壓力和風(fēng)險(xiǎn)，這一模式很好地保障了各方的利益。

（四）融資租賃模式

作為一種具有“融資+融物”雙重屬性的模式，融資租賃具有簡(jiǎn)便、時(shí)效性強(qiáng)、融資額度大等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)，該服務(wù)屬于一種中長(zhǎng)期投融資方式，無(wú)到期償還本金的壓力。生物制藥企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中往往需要引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，而大型精密儀器和設(shè)備價(jià)值不菲，因此生物制藥企業(yè)可以通過(guò)融資租賃在獲得租借服務(wù)的同時(shí)享受金融服務(wù)。若期間企業(yè)資金出現(xiàn)問(wèn)題，租賃公司可以通過(guò)租賃物的處理來(lái)解決。融資租賃模式是一種出租方和租入方雙贏的融資模式，有助于優(yōu)化商業(yè)模式和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（五）互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式

21世紀(jì)已經(jīng)進(jìn)入信息時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)金融也逐漸成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的一部分，它的出現(xiàn)填補(bǔ)了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的空白。目前來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)融資已經(jīng)有了P2P、阿里小貸、網(wǎng)絡(luò)眾籌等融資模式，這在一定程度上緩解了生物制藥企業(yè)的融資壓力。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，可以打破地域之間的限制，充分地匯集生物制藥企業(yè)的各類信息，而且大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等現(xiàn)代信息技術(shù)為互聯(lián)網(wǎng)金融融資提供了便利。大數(shù)據(jù)共享、區(qū)塊鏈等新技術(shù)的運(yùn)用也使得各個(gè)主體的積極性得到充分的發(fā)揮，使銀行更易獲得生物制藥企業(yè)信用信息，平臺(tái)合作授信擔(dān)保也使銀行更愿意為這類企業(yè)提供輕資產(chǎn)抵押或無(wú)資產(chǎn)信用貸款，并在期限利率等方面給予綜合支持。

四、結(jié)束語(yǔ)

生物制藥企業(yè)作為我國(guó)企業(yè)的重要組成部分，其可持續(xù)發(fā)展能力極大地影響著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，解決好生物制藥企業(yè)的融資問(wèn)題，能夠激發(fā)企業(yè)能量，促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)該重視自身內(nèi)部積累，提升自身實(shí)力，轉(zhuǎn)換融資思路，探索新型融資渠道。在傳統(tǒng)融資模式的基礎(chǔ)上，探索適合于生物制藥企業(yè)的創(chuàng)新融資模式具有重要戰(zhàn)略意義。