銀行交叉金融業(yè)務(wù)思考

□文/劉艷青

（青島銀行 山東·青島）

［提要］交叉金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展給銀行自身的發(fā)展及市場(chǎng)監(jiān)管帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。本文從銀行交叉金融業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)因素著手，分析其主要風(fēng)險(xiǎn)特征，進(jìn)而以推動(dòng)供給側(cè)改革為契機(jī)提出趨利避害的政策建議，以期為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供精準(zhǔn)金融服務(wù)。

銀行交叉金融業(yè)務(wù)，是指銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間為實(shí)現(xiàn)不同金融功能的融合而開(kāi)展的各類金融業(yè)務(wù)；其典型模式一般為銀行通過(guò)信托公司、證券公司、基金公司、基金子公司、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司等合作機(jī)構(gòu)，將理財(cái)代銷等方式籌集的資金或銀行賬戶資金，通過(guò)特定目的載體或產(chǎn)品，投資于同業(yè)金融資產(chǎn)以外的業(yè)務(wù)品種。近年銀行交叉金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展，也導(dǎo)致了資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛等問(wèn)題，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

一、交叉金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)因素

（一）寬松貨幣政策帶來(lái)的充裕流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)交叉金融業(yè)務(wù)同步發(fā)展。2008年金融危機(jī)以來(lái)，許多國(guó)家采取量化寬松政策，大量貨幣囤積在金融部門，進(jìn)而通過(guò)信貸渠道或影子銀行系統(tǒng)傳導(dǎo)推升了杠桿率，持續(xù)改變并深刻影響著銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，以銀行為例，同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、表外業(yè)務(wù)規(guī)模以及理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U(kuò)張，改變了銀行傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，在信貸規(guī)?？刂啤①Y本約束趨緊的監(jiān)管環(huán)境下，利率市場(chǎng)步伐加快，銀行負(fù)債、資產(chǎn)兩端脫媒速度加快，驅(qū)動(dòng)交叉金融業(yè)務(wù)同步迅速擴(kuò)張。

（二）金融結(jié)構(gòu)體系與交叉金融業(yè)務(wù)發(fā)展演變互為載體。一方面在持續(xù)寬松貨幣政策以及資本監(jiān)管約束的環(huán)境下，銀行交叉金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展體現(xiàn)出明顯的路徑依賴。我國(guó)是典型的銀行導(dǎo)向型金融結(jié)構(gòu)，銀行在經(jīng)濟(jì)體中承擔(dān)著最主要的社會(huì)資金配置功能，交叉金融業(yè)務(wù)對(duì)銀行導(dǎo)向型金融結(jié)構(gòu)存在明顯的路徑依賴。交叉金融業(yè)務(wù)仍以間接融資為主，銀行系主導(dǎo)、非銀行機(jī)構(gòu)為通道特色明顯，銀行脫媒不均衡。另一方面金融結(jié)構(gòu)變遷成為交叉金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展的助推器。非銀行機(jī)構(gòu)以及民間融資機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展不斷豐富著我國(guó)金融體系、改變著現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)，為交叉金融業(yè)務(wù)發(fā)展提供各類創(chuàng)新機(jī)構(gòu)和創(chuàng)新工具；而交叉金融業(yè)務(wù)發(fā)展也帶動(dòng)了非銀行機(jī)構(gòu)體系的日益豐富，銀行業(yè)務(wù)范圍不斷跨業(yè)、跨界及跨市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)日益綜合化、脫媒化和國(guó)際化。

（三）外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化推動(dòng)交叉金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新套利。近年來(lái)，銀行外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生很大變化，而交叉金融業(yè)務(wù)發(fā)展，一方面滿足銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)的需求，帶動(dòng)對(duì)公、零售業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，抵御經(jīng)濟(jì)低迷帶來(lái)的影響；另一方面實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管套利。由于監(jiān)管法規(guī)對(duì)不同業(yè)務(wù)的資本計(jì)提、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、信息披露等方面的不一致，銀行監(jiān)管套利的沖動(dòng)也進(jìn)一步促進(jìn)了交叉金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，從而達(dá)到節(jié)約資本、減少風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提取、規(guī)避信貸規(guī)?？刂频饶康?。

二、交叉金融業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)特征

交叉金融業(yè)務(wù)的發(fā)展過(guò)程，也是金融產(chǎn)品和金融機(jī)構(gòu)變遷的過(guò)程，持續(xù)推動(dòng)著金融結(jié)構(gòu)的演變，并不斷產(chǎn)生新的金融風(fēng)險(xiǎn)種類、風(fēng)險(xiǎn)分布和關(guān)聯(lián)形態(tài)，從而增加金融監(jiān)管成本、降低金融監(jiān)管效率。金融結(jié)構(gòu)之所以能影響金融監(jiān)管效率，本質(zhì)上是由于不同的金融結(jié)構(gòu)下有著不同的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，相應(yīng)地會(huì)產(chǎn)生不同的監(jiān)管需求。

（一）非金融企業(yè)加杠桿，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。從融資規(guī)模和融資機(jī)構(gòu)看，當(dāng)前交叉金融業(yè)務(wù)中間接融資占比較高，基礎(chǔ)資產(chǎn)更多的還是信貸資產(chǎn)，規(guī)模快速增長(zhǎng)導(dǎo)致全社會(huì)非金融企業(yè)持續(xù)加杠桿，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。近年來(lái)銀行負(fù)債方脫媒加速，但傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)決定了社會(huì)融資很大程度上仍主要依賴銀行渠道的間接融資，在監(jiān)管約束趨緊的環(huán)境下交叉金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展有其必然性。間接融資模式在微觀上依賴于較低的違約率、合理的資產(chǎn)負(fù)債率和充裕的抵押物，在宏觀上依賴于全面繁榮的順周期、較大固定資產(chǎn)投資量和經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的基本面環(huán)境。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，投資面臨邊際效益遞減的狀態(tài)，非金融企業(yè)杠桿率快速上升，以債權(quán)為主要特征的交叉金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展增加了全社會(huì)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，不利于經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)健發(fā)展；交叉金融業(yè)務(wù)一旦違約，牽連機(jī)構(gòu)較多，加之擔(dān)保圈、擔(dān)保鏈的企業(yè)和機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)處置成本也較高。

在新的經(jīng)濟(jì)周期下，投資邊際效益遞減意味著這種以信貸為主的間接融資模式已越來(lái)越不適應(yīng)對(duì)技術(shù)進(jìn)步和制度創(chuàng)新的金融支持。與傳統(tǒng)需求端刺激加杠桿方式比，供給側(cè)改革更需要去杠桿的金融支持，推動(dòng)交叉金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展更能實(shí)現(xiàn)對(duì)供給側(cè)改革的金融支持。對(duì)交叉金融業(yè)務(wù)而言，凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化、權(quán)益化的產(chǎn)品更能滿足直接融資的需要，未來(lái)不失為一條化解風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型發(fā)展的道路。

（二）業(yè)務(wù)模式復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)難以計(jì)量。一是業(yè)務(wù)模式復(fù)雜。一筆交叉金融業(yè)務(wù)往往涉及三個(gè)以上的獨(dú)立環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)可以掌握自身信息和風(fēng)險(xiǎn)狀況，但卻無(wú)法從實(shí)質(zhì)上把握該筆交叉金融業(yè)務(wù)的全面信息和整體風(fēng)險(xiǎn)。從交叉金融業(yè)務(wù)參與方看，金融風(fēng)險(xiǎn)從存貸款者間擴(kuò)散到更為廣泛的各類金融機(jī)構(gòu)和交易主體中。從融資期限看，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更容易被低估。當(dāng)前交叉金融業(yè)務(wù)的資金來(lái)源往往是短期性質(zhì)的資金，其最終資產(chǎn)的資金需求往往是長(zhǎng)期資金，由此帶來(lái)嚴(yán)重的期限錯(cuò)配。這類短期資金實(shí)質(zhì)上尚未完成真正的期限轉(zhuǎn)換，風(fēng)險(xiǎn)也未轉(zhuǎn)出銀行體系。二是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量困難。交叉金融業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方逐漸增多，信用鏈條跟業(yè)務(wù)交叉點(diǎn)不斷向外延伸，通過(guò)資金的交叉流動(dòng)形成連鎖反應(yīng)。與銀行表內(nèi)的信貸業(yè)務(wù)比，交叉金融業(yè)務(wù)難以做到實(shí)質(zhì)上的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，風(fēng)險(xiǎn)管理弱化，總體看信息透明度低，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、資產(chǎn)分類、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、資本計(jì)提、撥備計(jì)提、會(huì)計(jì)核算、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)量。三是風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度高。從風(fēng)險(xiǎn)間的聯(lián)系看，不同金融市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)很難絕對(duì)分割，而容易相互傳導(dǎo)；在交易更加便捷、信息更加充分的金融市場(chǎng)中，各類風(fēng)險(xiǎn)更容易傳染和擴(kuò)大。交叉金融業(yè)務(wù)在參與機(jī)構(gòu)上不斷交叉，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)多層嵌套，基礎(chǔ)資產(chǎn)從銀行體系的信貸資產(chǎn)擴(kuò)展至債券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，其本身風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出交叉、交織的特征。主要表現(xiàn)在，結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品的加杠桿，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)相互交織轉(zhuǎn)換，債券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系傳導(dǎo)。

風(fēng)險(xiǎn)管理是金融業(yè)永恒的主題，交叉金融業(yè)務(wù)的出現(xiàn)為銀行風(fēng)險(xiǎn)控制提出新的課題，跨市場(chǎng)、跨界、跨業(yè)的交叉風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)風(fēng)控體系提出更高要求。

（三）業(yè)務(wù)監(jiān)管面臨較大挑戰(zhàn)。一是監(jiān)管協(xié)調(diào)困難。當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托公司的信托計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)和證券公司的客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，均屬于資產(chǎn)管理類的業(yè)務(wù)，監(jiān)管法規(guī)分別為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)管理辦法、集合信托管理辦法及相關(guān)規(guī)章，對(duì)于交叉金融產(chǎn)品或嵌套型金融產(chǎn)品，目前監(jiān)管容易出現(xiàn)各管一段的局面，監(jiān)管協(xié)調(diào)存在困難。而銀行不斷設(shè)計(jì)出新的交叉金融業(yè)務(wù)模式，主動(dòng)增加傳統(tǒng)銀行體系無(wú)法提供的權(quán)益類融資服務(wù)，在連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)同時(shí)，也加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，而這種通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)參與二級(jí)市場(chǎng)股票投資，使得監(jiān)管協(xié)調(diào)面臨一定困難。二是監(jiān)管、創(chuàng)新持續(xù)博弈。交叉金融業(yè)務(wù)監(jiān)管與該業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)點(diǎn)基本保持一致，總體上遵循了“業(yè)務(wù)創(chuàng)新—監(jiān)管引領(lǐng)—快速發(fā)展—規(guī)范發(fā)展”的思路，體現(xiàn)了監(jiān)管與創(chuàng)新的博弈交替。但隨著交叉金融業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)，強(qiáng)化對(duì)交叉金融業(yè)務(wù)的頂層設(shè)計(jì)，引領(lǐng)資金注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)轉(zhuǎn)型發(fā)展亟須解決。

三、政策建議

當(dāng)前銀行交叉金融業(yè)務(wù)體量巨大，其潛在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起社會(huì)各方普遍關(guān)注，其轉(zhuǎn)型發(fā)展既是挑戰(zhàn)又是一次巨大機(jī)遇，且與供給側(cè)改革理論保持了高度的契合，去杠桿理念也為其提供了新的發(fā)展動(dòng)力。

（一）完善產(chǎn)品設(shè)計(jì)，適應(yīng)直接融資模式去杠桿金融的需要。一是凈值化。凈值型產(chǎn)品是直接融資模式的具體載體，應(yīng)將預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品凈值與投資品保值一一對(duì)應(yīng)，收益率和波動(dòng)率將得到更準(zhǔn)確的計(jì)量。二是標(biāo)準(zhǔn)化。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，表內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)化投資品需求都在增長(zhǎng)，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化，將非標(biāo)準(zhǔn)化的類信貸資產(chǎn)證券化，打通信貸資產(chǎn)和債券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的可交易和可流轉(zhuǎn)。標(biāo)準(zhǔn)化投資品具備信用分層、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)動(dòng)態(tài)反映、流動(dòng)性好等優(yōu)勢(shì)，可以提高投資配置的靈活性和有效性。三是指數(shù)化。直接融資相對(duì)于間接融資，目前規(guī)模小、比重較低，要做大直接融資方向的投資，需要有規(guī)模、能上量的產(chǎn)品。指數(shù)化產(chǎn)品具有策略容量大、管理難度小、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)易于確定等特征，適合大規(guī)模資金管理，有助于滿足交叉金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)標(biāo)的需求。

（二）完善防火墻機(jī)制建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)子公司制治理架構(gòu)改革。持續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隔離或防火墻機(jī)制建設(shè)，繼續(xù)推進(jìn)子公司制銀行體系改革，降低金融產(chǎn)品交叉風(fēng)險(xiǎn)的傳染性、擴(kuò)散性和集聚性，打造風(fēng)險(xiǎn)隔離帶，維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定。一是推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)板塊和條線子公司改革試點(diǎn)，分拆理財(cái)業(yè)務(wù)設(shè)立子公司，推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)回歸代客理財(cái)?shù)谋举|(zhì)，提高金融消費(fèi)者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品性質(zhì)的認(rèn)知能力和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力，逐步打破銀行體系下的剛性兌付和隱性擔(dān)保，真正實(shí)現(xiàn)“買者自負(fù)、賣者有責(zé)”。二是建立人、財(cái)、物獨(dú)立的子公司運(yùn)營(yíng)和風(fēng)控體系。禁止具有利益沖突的崗位兼任，禁止銀行母公司與子公司間具有關(guān)鍵作用的崗位兼職；財(cái)務(wù)資源母子公司間保持高度隔離，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、辦公地點(diǎn)等相對(duì)獨(dú)立，避免聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)在銀行集團(tuán)內(nèi)無(wú)限擴(kuò)大；禁止母子公司間關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)往來(lái)，子公司建立獨(dú)立的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)審批、事后風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，嚴(yán)禁子公司成為母公司騰挪資產(chǎn)、利益輸送、隱匿風(fēng)險(xiǎn)的通道。三是適時(shí)推動(dòng)銀行集團(tuán)子公司分拆上市。將優(yōu)質(zhì)子公司分拆登陸資本市場(chǎng)，拓展子公司資本金補(bǔ)充渠道，突出優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)價(jià)值，有利于提高銀行系集團(tuán)整體估值水平。

（三）規(guī)范交叉金融業(yè)務(wù)。一是建立完善交易登記和信息披露機(jī)制，提高市場(chǎng)透明度。作為集中登記交易的電子數(shù)據(jù)庫(kù)，健全的交易登記機(jī)構(gòu)是提升交易透明度的重要手段。二是目前銀行風(fēng)險(xiǎn)控制體系主要基于傳統(tǒng)的存貸款經(jīng)營(yíng)模式，以信用風(fēng)險(xiǎn)為主導(dǎo)，交叉金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)為銀行風(fēng)險(xiǎn)控制提出了新的課題?？缡袌?chǎng)、跨界、跨業(yè)的交叉風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)風(fēng)控體系提出更高要求，風(fēng)控模式應(yīng)由信貸模式向綜合模式轉(zhuǎn)變。三是強(qiáng)化監(jiān)管，降低業(yè)務(wù)復(fù)雜程度，審慎控制杠桿水平。進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，叫停結(jié)構(gòu)復(fù)雜的業(yè)務(wù)模式，審慎控制杠桿使用，規(guī)范新增交叉金融業(yè)務(wù)，防控風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅?。四是加?qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。針對(duì)巨大體量的交叉金融產(chǎn)品，監(jiān)管部門可成立協(xié)調(diào)小組，統(tǒng)一相關(guān)規(guī)章制度，強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)，減少套利，引領(lǐng)資金注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好地防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。