王冉 活在光怪陸離的投行圈

按照投行圈的著裝規(guī)矩，周五，沒(méi)有特殊情況，他終于不用人模狗樣地穿著套裝西裝去上班了?？斓焦緯r(shí)又突然想起晚上有個(gè)晚宴要求著正裝，他還想起來(lái)在國(guó)貿(mào)他喜愛(ài)的某品牌店里，還有一套他新買的、待改的西裝未取。雖然平時(shí)已經(jīng)很少系領(lǐng)帶，但他還是會(huì)要求西裝袖口一定要改到正好露出襯衫半厘米到一厘米的位置。

他是王冉。

去阿瑪尼買西服、去星巴克喝咖啡、去錢柜唱K、去微博評(píng)論轉(zhuǎn)發(fā)寫語(yǔ)錄，這位“北京頑主”掌管著一家中國(guó)最早成立的新型投資銀行——易凱資本。他見(jiàn)多了投行圈的光怪陸離，也爬上了光怪陸離的投行圈的第一梯隊(duì)，以自己的方式。

中國(guó)式人脈

“從86年出國(guó)那一刻開(kāi)始，從來(lái)沒(méi)有任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，讓我猶豫要不要回來(lái)?！?7歲到美國(guó)參加中學(xué)生交流項(xiàng)目，在哈佛大學(xué)念完經(jīng)濟(jì)學(xué)和MBA后，王冉成為較早一批的“海歸”。

1995年8月，中國(guó)建銀投資有限公司、摩根斯坦利、中國(guó)投資擔(dān)保有限公司等共同投資組建中金公司，這是中國(guó)第一家投資銀行。直覺(jué)告訴王冉：中國(guó)投資銀行的春天來(lái)了！他躍躍欲試。

“海歸”的身份對(duì)他第一次創(chuàng)業(yè)幫助不大。“回來(lái)時(shí)沒(méi)有任何人脈，整個(gè)社交網(wǎng)絡(luò)都在那邊（美國(guó)）?！毕噍^于北大幫、清華幫和各式校友會(huì)，除了結(jié)交在哈佛讀博的錢穎一、胡祖六、李稻葵等朋友，和兩年高盛固定收益交易部的工作經(jīng)驗(yàn)，王冉當(dāng)時(shí)能跟圈子沾上邊的就只有哈佛商學(xué)院的教學(xué)案例。

中金公司成立一個(gè)月后，王冉在北京找了個(gè)合伙人創(chuàng)辦東方華爾金融咨詢公司，專做私募融資、并購(gòu)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。他大概知道投行的核心業(yè)務(wù)是什么，“在實(shí)際的工作過(guò)程中知道（有問(wèn)題）該問(wèn)誰(shuí)?！辈贿^(guò)整整一年，王冉無(wú)單可接。

他開(kāi)始密切接觸中國(guó)第一批民營(yíng)企業(yè)家、政府官員們，難免“會(huì)見(jiàn)大量不靠譜的人”?！耙?jiàn)了就是握個(gè)手，一點(diǎn)意義都沒(méi)有。但那個(gè)時(shí)候不一樣。”

有一次，朋友的朋友說(shuō)可以帶他去見(jiàn)龍永圖，他想都沒(méi)想就覺(jué)得應(yīng)該去見(jiàn)?！艾F(xiàn)在想想外經(jīng)貿(mào)部負(fù)責(zé)入關(guān)談判的官員跟我有什么關(guān)系？”

酒會(huì)，是結(jié)交新朋友的重要場(chǎng)所。王冉在博客上描繪“海龜”圈的聚會(huì)：在觥籌交錯(cuò)的酒會(huì)上穿得人模人樣見(jiàn)到誰(shuí)都虛偽地用英文熱情寒暄，甭管對(duì)方是生孩子還是生了痔瘡都得故作高興狀拉長(zhǎng)了聲音高八度地說(shuō)：“Oh that’s wonderful！”

更讓他覺(jué)得荒誕的是，不知在哪次酒會(huì)上見(jiàn)到的哪個(gè)人會(huì)在哪一天給他打這樣一通電話。

“我要融資，融500萬(wàn)?！?/p>

“我們通常的方式是……”

“咱們能不能不用這種方式？”

“那用什么方式？”

“用朋友的方式？”

“朋友的方式是什么方式？”

“就是你今天下午5點(diǎn)前把錢打到我的賬上?！?/p>

荒誕并沒(méi)有隨著時(shí)間的推移、市場(chǎng)環(huán)境的變化而消失，王冉發(fā)現(xiàn)，在私募股權(quán)融資和并購(gòu)領(lǐng)域，“沒(méi)有核心資源想在中國(guó)這個(gè)環(huán)境做，非常難。”

曾任天翼資本合伙人、現(xiàn)為博雅資本創(chuàng)始合伙人的劉英豪深有感觸：“與項(xiàng)目方接洽會(huì)很難?！蓖跞皆诋?dāng)時(shí)很難接觸到像史玉柱那幫民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)者。

1996年年底，第一個(gè)客戶才出現(xiàn)——瀕臨破產(chǎn)的新大陸冰淇淋找到王冉。雖然“新大陸”很快就在中國(guó)市場(chǎng)消失了，但王冉通過(guò)這個(gè)項(xiàng)目見(jiàn)到了當(dāng)時(shí)還在伊利的牛根生。

也在這時(shí)，他完全明白了一件事：“市場(chǎng)土壤不一樣，發(fā)展階段不一樣。那邊（美國(guó)市場(chǎng)）的搬不回來(lái)，這邊發(fā)生的交易和案例跟那邊學(xué)的是兩個(gè)世界?！?/p>

看看中金公司的客戶名單——中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化、中國(guó)石油、中國(guó)人壽……很少有民營(yíng)企業(yè)在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下需要運(yùn)作資本。這跟王冉的想象相去甚遠(yuǎn)，他沒(méi)有特殊的政府資源，也沒(méi)有人知道他是誰(shuí)。

中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)

關(guān)掉東方華爾，王冉回到美國(guó)摩根大通全球并購(gòu)部，他要積累經(jīng)驗(yàn)。

2000年，他記得很清楚。一次會(huì)議上，某網(wǎng)絡(luò)公司董事長(zhǎng)揮斥方遒地在黑板上畫了一塊餅，分了三小塊一大塊：“這就是未來(lái)的全球電子商務(wù)市場(chǎng)，一共XX多萬(wàn)億。這塊是eBay，這塊是亞馬遜，這塊是雅虎，剩下基本上將來(lái)都是我們的！”

目瞪口呆的王冉意識(shí)到機(jī)會(huì)來(lái)了?！埃ㄎ业模┩瑢W(xué)就有自己創(chuàng)業(yè)或者加入互聯(lián)網(wǎng)公司?！?1999年，同樣畢業(yè)于哈佛大學(xué)商學(xué)院MBA的邵亦波在上海創(chuàng)辦了易趣網(wǎng)，這是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的類似eBay的拍賣網(wǎng)站，互聯(lián)網(wǎng)催生了一批創(chuàng)業(yè)者。

2000年4月，王冉找了兩個(gè)合伙人，在北京嘉里中心租了一個(gè)小會(huì)議室，成立易凱資本?！凹热荒敲炊嗳顺鰜?lái)做互聯(lián)網(wǎng)公司，他們要去掘金，那我們就做賣水的、賣鍬的，幫助他們并購(gòu)、融資、上市?！?/p>

互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)了全新的機(jī)遇，王冉接觸這批創(chuàng)業(yè)者的成本大大降低了。比如，邵亦波是王冉在哈佛商學(xué)院的學(xué)弟，易凱資本第一單生意就是易趣；因?yàn)榕c當(dāng)時(shí)網(wǎng)易CFO何海文有共同的朋友，在2001年7月網(wǎng)易接到納斯達(dá)克停牌通知后，王冉成為網(wǎng)易最大個(gè)人股東丁磊的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。易凱資本早期的客戶都來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)。

2002年下半年至2003年上半年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、非典突襲，易凱資本進(jìn)入相對(duì)疲憊期。非典過(guò)后才有轉(zhuǎn)機(jī)。同期，足夠多的創(chuàng)業(yè)者和投資人讓市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)力，一批新型投資銀行爆發(fā)式興起。

2003年，陳宏在北京創(chuàng)辦漢能投資。陳宏曾在美國(guó)創(chuàng)辦GRIC通信公司，并成為第一個(gè)擁有納斯達(dá)克上市公司的中國(guó)留學(xué)生。同年，錢學(xué)鋒在上海創(chuàng)辦了漢理資本。在此之前，錢是軟銀中國(guó)副總裁。

2004年，F(xiàn)1愛(ài)好者包凡創(chuàng)建了華興資本。包凡身板不大，能量卻很大，曾任職于摩根斯坦利、瑞士信貸，擔(dān)任過(guò)亞信集團(tuán)的首席戰(zhàn)略官。

最初，這樣一批新型投資銀行都專注于中國(guó)市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)企業(yè)，以“顧問(wèn)”為核心業(yè)務(wù)。他們與傳統(tǒng)投資銀行的區(qū)別是，前者在國(guó)內(nèi)沒(méi)有承銷商資格，不能參與IPO承銷業(yè)務(wù)。

“（搶單）就是每天生活的一部分。”“有時(shí)候跟大行搶，有時(shí)候跟同行搶?！蓖跞搅?xí)以為常。直到2012年，同行們逐漸分化成不同的陣營(yíng)，而易凱資本、華興資本、漢能投資、漢理資本成為本土新型投行的第一梯隊(duì)。

中國(guó)式競(jìng)爭(zhēng)

2012年，易凱資本做了17個(gè)項(xiàng)目，11個(gè)是并購(gòu)業(yè)務(wù)，優(yōu)酷合并土豆成為互聯(lián)網(wǎng)、資本市場(chǎng)熱點(diǎn)，王冉也因此卷入一場(chǎng)嘴仗，“你很難想象摩根斯坦利和高盛會(huì)打一場(chǎng)嘴仗?！倍@一次，是易凱資本和華興資本。

2012年3月12日傍晚，包凡、王冉先后相差9分鐘在各自的實(shí)名論證微博上聲稱分別是優(yōu)酷、土豆的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。在曾經(jīng)有過(guò)一次微博隔空掐架的基礎(chǔ)上，包凡毫不客氣地指出：優(yōu)酷土豆合并一共有5家投行參與，代表優(yōu)酷的是華興資本、高盛和Allen&Co，代表土豆的是大摩和瑞士信貸。而易凱資本則被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手說(shuō)成是“Buy Prints”，“光賺吆喝不賺錢?！?/p>

王冉則回應(yīng)：“最清楚的是問(wèn)Victor（優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘）和王微（土豆網(wǎng)CEO）?！彼J(rèn)為比較客觀的描述應(yīng)該是：真正起推動(dòng)作用的是雙方董事會(huì)和兩個(gè)老大，外資行的作用是能出公平意見(jiàn)書，這是交易中必不可少的環(huán)節(jié)。那么易凱資本、華興資本呢？

作為土豆的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，曾經(jīng)促成新浪戰(zhàn)略投資土豆的王冉覺(jué)得更多是“隱在創(chuàng)始人身后的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，促成土豆與其他一些人談，有時(shí)候給王微出出主意。真正推動(dòng)交易的并不是投行。這樣的交易在大行也很多，就是要一個(gè)名嘛”。

“工行上市有7家投行參與，廣發(fā)上市有10家投行參與。”一位業(yè)內(nèi)人士透露，在一些重大項(xiàng)目中不排除朋友間的“互相幫忙”，露臉的機(jī)會(huì)對(duì)這些投行卻非常重要?！翱傆?jì)交易總金額”是每年新型投行排名的重要指標(biāo)之一，在一些重要項(xiàng)目中露一次臉，“從市場(chǎng)排名的角度他可能多算10億美元。”王冉說(shuō)。

不是所有的交易都只為了要排名，迅雷的5000萬(wàn)美元融資，就是王冉親自操刀在2012年的除夕之夜最終談定的。紅孩子出售給蘇寧，也是源于王冉去年6月對(duì)蘇寧總部的一次造訪。

“時(shí)間長(zhǎng)了，在市場(chǎng)里，你做過(guò)什么，你能做什么，市場(chǎng)和客戶都會(huì)有認(rèn)知。”王冉覺(jué)得“白頭發(fā)”和“品牌聲譽(yù)”會(huì)讓新型投行的門檻越來(lái)越高。

經(jīng)驗(yàn)和差異化將是未來(lái)新型投行競(jìng)爭(zhēng)的著力點(diǎn)。2012年6月6日，包凡挑了個(gè)好日子成立子公司華興證券染指IPO，他要將華興資本打造成“小而美”的全業(yè)務(wù)投行。雖然他堅(jiān)信未來(lái)不可能出現(xiàn)“中國(guó)的高盛”。

“他們（華興資本）可能要做成越來(lái)越像Piper Jaffray，專注于中國(guó)TMT公司的海外上市?！蓖跞缴钪@一點(diǎn)，“我們（易凱資本）更多會(huì)像Lazard，做并購(gòu)的百年老店?！?/p>

在王冉看來(lái)，易凱面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并不僅僅是華興資本們。“那么多券商——中金、中信、中銀、華泰，他們也都在做并購(gòu)。”目前，易凱資本跟A股券商也開(kāi)始合作。

賺錢還是賺吆喝？

易凱資本、華興資本等新型投行的名號(hào)下也跟隨著一串知名度頗高的客戶名單。王冉并不否認(rèn)在易凱資本的業(yè)務(wù)架構(gòu)中，有一部分是“純粹的朋友性的財(cái)務(wù)顧問(wèn)”，土豆并不是唯一。

“交易規(guī)模小一點(diǎn)的，3000萬(wàn)美元以下的，對(duì)我們來(lái)說(shuō)就是幫忙，我也不把你當(dāng)作一個(gè)正式的項(xiàng)目立項(xiàng)，能幫我一定幫你做，免費(fèi)服務(wù)?！?/p>

王冉的同事們不理解：“既然你免費(fèi)幫忙也是幫忙，人家又愿意請(qǐng)你來(lái)做，你也花了時(shí)間，為什么不作為一個(gè)項(xiàng)目？”

“你仔細(xì)想，其實(shí)是不一樣的。你幫忙，客戶對(duì)你的期待是不一樣的，你幫他，他很感謝你?！蓖跞焦膭?lì)自己的團(tuán)隊(duì)去做好人、交朋友。

就在采訪前一天，王冉還作為中間人，與一家互聯(lián)網(wǎng)上市公司負(fù)責(zé)人以及一家新創(chuàng)的互聯(lián)網(wǎng)公司負(fù)責(zé)人在一起聊天。接下來(lái)，前者很有可能投資后者，但“他要我碰我也不碰，他給我錢我也不要，因?yàn)椴皇俏业臉I(yè)務(wù)”。但因此他多了兩個(gè)朋友。

桔子水晶酒店創(chuàng)始人吳海是王冉的好友之一。2012年，當(dāng)吳海與美國(guó)凱雷集團(tuán)旗下凱雷亞洲基金III洽談融資業(yè)務(wù)時(shí)，王冉給吳海提供了專業(yè)意見(jiàn)。吳海說(shuō)：“財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)融資的作用比較大，他會(huì)提出投資人最想問(wèn)的問(wèn)題是什么，也會(huì)作為中間人幫你談?！?/p>

財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是拉皮條的？

“我們比拉皮條的辛苦多了！”王冉笑，“至少還要把音樂(lè)放上、把燈光調(diào)暗、再點(diǎn)上香薰吧。”他指的是“一些很有意思的交易節(jié)點(diǎn)”。

2012年年初，胡祖六創(chuàng)辦的春華資本與迅雷創(chuàng)始人鄒勝龍的融資洽談幾近“談崩”。一天，王冉在國(guó)貿(mào)三期與高盛的人會(huì)談。期間，他得知鄒勝龍正在北京開(kāi)會(huì)，會(huì)后去機(jī)場(chǎng)。他立刻給汪洋（春華資本負(fù)責(zé)此次交易談判的合伙人）打電話，讓他趕往機(jī)場(chǎng)會(huì)鄒。汪鄒二人在機(jī)場(chǎng)談了一個(gè)多小時(shí)，為最后交易的成功打下了基礎(chǔ)。

在易凱資本2012年度業(yè)績(jī)單上，同方股份收購(gòu)壹人壹本、蘇寧收購(gòu)紅孩子、小馬奔騰收購(gòu)數(shù)字王國(guó)、海航投資凱撒旅游、Actis投資鹿港小鎮(zhèn)等都成為行業(yè)內(nèi)的“點(diǎn)香之作”。這讓王冉既賺了吆喝又賺了錢。“其實(shí)大的投行也會(huì)告訴你，賺吆喝的項(xiàng)目不一定賺錢，賺錢的項(xiàng)目不一定賺吆喝。所以我們自己要分清楚，什么項(xiàng)目是賺吆喝的，什么項(xiàng)目是賺錢的。有些項(xiàng)目可能我這兩個(gè)都占不到，我是為了未來(lái)布局。”

“將來(lái)我們還會(huì)有并購(gòu)基金，Lazard加Blackstone的路徑?！彼惨庾R(shí)到，目前中國(guó)的新型投行整體都不太成熟?！艾F(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)逼著公司去進(jìn)行金融創(chuàng)新。譬如，很多并購(gòu)顧問(wèn)已經(jīng)開(kāi)始為客戶提供并購(gòu)所需的過(guò)橋貸款或者夾層融資?！?/p>

“（國(guó)內(nèi)的投資銀行）主要起牽線搭橋的作用。所謂的并購(gòu)業(yè)務(wù)與國(guó)際大行，比如KKR之間的距離比較大?！眲⒂⒑烙X(jué)得在新一輪投資銀行洗牌的過(guò)程中，成為“有名的創(chuàng)始人”至關(guān)重要?！按笸蟮侥?，資源就帶到哪?！敝袣W校友私募基金協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)任濤認(rèn)為，有了大腕，也才有出現(xiàn)精品大行的可能。

自我能量圈

圈中大腕不少。張懿辰、趙令歡、閻焱、熊曉鴿……在中國(guó)市場(chǎng)，他們比身后的機(jī)構(gòu)更有名。而王冉成為公共領(lǐng)域的一名“大腕”，名氣幾乎大過(guò)易凱資本。

包凡說(shuō)王冉是“公知”。

“我從來(lái)不去考慮這個(gè)問(wèn)題，也不知道到底公知是什么定義。對(duì)我來(lái)說(shuō)是（公知）也好，不是（公知）也好，我還是會(huì)關(guān)心我真正關(guān)心的事情?！?005年12月5日，王冉成為投行界開(kāi)通新浪博客第一人。2009年8月，王冉開(kāi)通新浪微博，坐擁近三百萬(wàn)粉絲。他在微博上關(guān)注公共事件、總結(jié)投資心得、發(fā)表行業(yè)見(jiàn)解，經(jīng)常被大量評(píng)論和轉(zhuǎn)發(fā)?！拔冶旧頉](méi)有激烈的政治訴求，我想說(shuō)的事也都能說(shuō)。”

“其實(shí)我一直覺(jué)得，我們回來(lái)，呼吸這樣的空氣，在這樣的商業(yè)壞境里面，吃不健康的食品，你最后就是賭一件事，那就是中國(guó)會(huì)變好，會(huì)越來(lái)越好。你既然賭這件事情，那么也要做一些事情幫助它往那兒走。每個(gè)人都有不同的方式?！?/p>

從中學(xué)開(kāi)始，他就非常熱衷于社會(huì)活動(dòng)，也參加各種社團(tuán)——北京中學(xué)生通訊社（學(xué)通社）、校報(bào)、校廣播。王冉是60后，他感慨：“跟80后、90后完全不一樣，我們那一撥人就天然地認(rèn)為跟國(guó)家命運(yùn)聯(lián)系得更緊?！?7歲的他出國(guó)時(shí)，首先想到的是要“用自己的眼睛去觀察美國(guó)，做出比較，帶回來(lái)”。

王冉將自己的觀察與思考投稿到《北京青年報(bào)》、《中國(guó)青年報(bào)》、《人民日?qǐng)?bào)（海外版）》等媒體上。他投稿命中率極高，一方面是因?yàn)閷W(xué)通社的經(jīng)歷，另一方面是因?yàn)樗苈斆鳎骸耙郧斑€是比較偏體制內(nèi)的想法，很容易被媒體接受?！?/p>

80年代末，國(guó)內(nèi)的事情讓他開(kāi)始懷疑，他意識(shí)到純粹寄希望于體制內(nèi)自我革新的想法已經(jīng)“很難走通”了。他更加關(guān)注國(guó)內(nèi)公共領(lǐng)域事件。

為了不跟國(guó)內(nèi)的形勢(shì)脫節(jié)，他在明尼蘇達(dá)瑪卡列斯特學(xué)院（后轉(zhuǎn)學(xué)到哈佛）上學(xué)時(shí)，會(huì)從宿舍走十幾分鐘到一個(gè)電教館去追看兩三天前的《新聞聯(lián)播》，也會(huì)讓父母錄制除了春晚之外的許多節(jié)目寄給他。80年代末，他組織了全美最大的百日祭活動(dòng)。“那個(gè)時(shí)代逼著小孩不過(guò)小孩的日子，天然對(duì)那些東西有興趣，會(huì)用公共平臺(tái)去發(fā)聲?！?/p>

很多人說(shuō)王冉有才氣，他總是能從一件很有意思的小事講到一個(gè)很引人注目的道理。哈佛商學(xué)院、高盛、摩根大通的經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)歷對(duì)中國(guó)新興市場(chǎng)而言都很新鮮而受用。在創(chuàng)辦易凱資本之初，王冉在新浪科技開(kāi)辟了個(gè)人專欄，隨后又在《財(cái)經(jīng)》雜志撰寫“money專欄”，他的觀點(diǎn)和語(yǔ)錄被廣泛關(guān)注。這讓他在行業(yè)內(nèi)迅速有了知名度，“見(jiàn)人時(shí)會(huì)容易些，起點(diǎn)比95年（第一次創(chuàng)業(yè)）高了。”包括參加《贏在中國(guó)》、《名人堂》、《波士堂》、《誰(shuí)來(lái)一起午餐》、《財(cái)富人生》等節(jié)目的錄制、各種峰會(huì)和論壇。

他在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上寫影評(píng)、講故事、說(shuō)企業(yè)、談行業(yè)，一些經(jīng)典的總結(jié)被大量轉(zhuǎn)發(fā)。“人要生活在一定的自我認(rèn)知中，我喜歡在社會(huì)層面有參與感。”參與不同領(lǐng)域，讓人們對(duì)王冉有了不同的認(rèn)知。認(rèn)知獲得話語(yǔ)權(quán)，王冉成了一名“大腕”。

這，在投行圈很重要。