2021年新能源板塊大有看點光伏、新能源車確定性機會多

張桔

爆款權益時代，內地公募體現(xiàn)出明顯的賺錢效應，2020年迄今業(yè)績翻番的主動權益類基金已經超過50只，但與去年主要依靠科技實現(xiàn)年終稱霸的邏輯不同，今年笑傲排行榜的基金有不少是依靠重倉新能源類股票而嶄露頭角，如匯豐晉信低碳先鋒就是如此，其在股票型基金排行榜上，憑借著年內122.06%的凈值增長率位列前茅（截至12月29日）。

作為匯豐晉信低碳先鋒掌門人，圈內享有“新能源一哥”之稱的新銳基金經理陸彬在本周接受《紅周刊》記者專訪時指出，“2020年正式開啟了新能源行業(yè)的黃金十年。能源革命的新時代已經到來，新能源替代傳統(tǒng)能源已經是從0～1邁入了從1～10的過程，包括光伏、風電、核電、燃料電池等領域。但新能源汽車行業(yè)的需求彈性較大，上游的資本開支周期較慢，從供需關系的角度，明年最為看好的就是上游的資源品?！?/p>

新能源行業(yè)開啟黃金十年階段

《紅周刊》：從您的持倉情況看，您很早就重倉了光伏和新能源車行業(yè)，而正是這種提前重倉的做法，讓你掌管的產品業(yè)績很出色。能否談談當初您是如何發(fā)現(xiàn)這一賽道機會的？

陸彬：我個人是很喜歡尋找一些處于低谷期行業(yè)投資的，因為只有在低谷期才能夠找到又好又便宜的機會，新能源行業(yè)就是如此。

2019年四季度時，新能源行業(yè)開始見底，2020年從底部往上走，現(xiàn)在行業(yè)已經走到了一個從復蘇到景氣的階段，呈現(xiàn)出供不應求的格局。雖然疫情的原因讓新能源行業(yè)的復蘇進程在今年上半年有所延緩，但從三季度開始，行業(yè)已經進入復蘇階段，我認為四季度和明年一季度將是行業(yè)的旺盛期，而到了明年二季度時，可能就出現(xiàn)緊缺了。

《紅周刊》：這是否意味著新能源行業(yè)明年仍有很大機會？

陸彬：2021年，新能源行業(yè)比通常外界認為是高估的行業(yè)有更為良好的業(yè)績前景，后面幾個季度的新能源車銷量和業(yè)績高增速確定性較高。即使是市場齊跌的原因導致新能源行業(yè)泥沙俱下，在調整過后，新能源板塊仍可能是第一個被選擇的行業(yè)。究其原因，新能源行業(yè)的基本面確定性很強。

此外，若從政策的角度來看，2021年1月份，拜登將就任美國新一屆總統(tǒng)，美國要重返巴黎協(xié)定，美國可能要出一系列的低碳政策，這也會從政策面對新能源行業(yè)的發(fā)展形成共振效應。

光伏行業(yè)競爭格局或有新變化

《紅周刊》：在新能源細分子行業(yè)中，光伏行業(yè)在2020年表現(xiàn)出良好前景，對于這一行業(yè)，請您談一談？

陸彬：我先簡單說一下2020年光伏行業(yè)表現(xiàn)好的原因，首先是隨著技術進步和成本下降，行業(yè)已經處于平價的時代，加之疫情影響后光伏產品價格大跌，刺激了需求;其次，同樣是由于疫情的原因，導致了今年二季度海外光伏需求延遲到了下半年。

光伏行業(yè)是具有完整上中下游環(huán)節(jié)的，上游是硅料、硅片環(huán)節(jié);中游為電池片、電池組件環(huán)節(jié);下游為應用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。就上中游環(huán)節(jié)來看，技術的持續(xù)進步讓成本大幅下降，硅料價格已經從上百萬跌到了幾萬，伴隨著行業(yè)洗牌的結束，龍頭公司基本確立。同時，在過去的五年，多晶硅片被單晶硅片超越，單晶硅片龍頭的市場份額已從5%提升到50%以上，這讓光伏行業(yè)的整個生態(tài)格局發(fā)生了顛覆性變化。此外，光伏組件價格也從2010年超過15元/w大幅下降到如今的不到2元/w，不少地區(qū)的光伏度電成本已經達到0.3元/KWH左右。

《紅周刊》：道理是如此，可如何在產業(yè)鏈中找到合適的投資機會呢？

陸彬：一定要重視技術疊代對某一環(huán)節(jié)的顛覆性革命，此前的行業(yè)發(fā)展都伴隨著技術的進步所帶來的成本下降。以廣受關注的中游電池行業(yè)為例，雖然目前光伏電池行業(yè)的主流路線是PERC，但我卻更看好未來HJT異質結電池的發(fā)展前景。原因就在于，隨著異質結電池設備成本的進一步下降，工藝和技術的逐步成熟，主要輔材產品規(guī)?；蟮膬r格下降，未來異質結電池的成本會遠低于現(xiàn)在看到的靜態(tài)成本。此外，異質結電池的轉換效率更高、衰減更低、溫度系數(shù)更好等優(yōu)勢，讓異質結電池未來替代PERC成為光伏主流電池的可能性大概率會發(fā)生。結合產業(yè)發(fā)展、成本等情況，我判斷明年可能會是這個技術快速大發(fā)展的一年。

《紅周刊》：對于光伏行業(yè)，除了您剛才提到內容，還有沒有投資人需要警惕的地方？

陸彬：作為中游的制造業(yè)，光伏行業(yè)是一個有很高技術門檻的行業(yè)，但是行業(yè)龍頭的地位并不像其他行業(yè)那么穩(wěn)固，一旦技術進步的優(yōu)勢不再，行業(yè)公司競爭格局可能發(fā)生變化，很容易讓投資者虧損掉很多的錢。并且由于行業(yè)本身研究的專業(yè)門檻比較高，且技術進步不容易被外界認知，非專業(yè)投資者往往獲得消息較滯后，不容易鑒別風險和把握機會。

我當年看光伏的時候，協(xié)鑫是行業(yè)的老大，如果買當初行業(yè)的龍頭拿到現(xiàn)在，可能虧掉了九成，背后的原因就是技術的日新月異。就鋰電池行業(yè)來看，我們現(xiàn)在可以看到有多種技術路徑，如果一家公司技術出現(xiàn)停滯不前，也就意味著其股價的想象空間不大了。

從逆向投資思維出發(fā)，我覺得明年光伏行業(yè)競爭格局可能會有變化。雖然明年全球需求的確定性還是蠻高的，但今年最緊缺受益的環(huán)節(jié)很可能是明年風險最大的環(huán)節(jié)。因為光伏的周期性很強，今年盈利好了，我們看到很多企業(yè)通過二級市場融資的資本開支計劃都比較大，基本上6～12個月左右就有新增產出來。所以，投資者今年看到的最好的那些行業(yè)很可能就是明年相對受損的環(huán)節(jié)。

《紅周刊》：除了光伏板塊，此前長期業(yè)績不佳的風電企業(yè)在今年也有明顯好轉趨勢，對這一行業(yè)，怎么看？

陸彬：風電行業(yè)的成本在持續(xù)下降，尤其是在風資源較好或者風電發(fā)電比例有限制的地區(qū)，風電度電成本已經低于煤炭。我們判斷風電行業(yè)長期將有較好的發(fā)展，這個前景可以持續(xù)至少3～5年。長期來看，它有持續(xù)的業(yè)績，行業(yè)整體也將平穩(wěn)發(fā)展，但短期來看，風電行業(yè)因為今年的補貼退坡，業(yè)績已經處在比較高的位置了。

新能源車處在景氣周期、業(yè)績確定性強

《紅周刊》：新能源車今年以來有上佳表現(xiàn)，特別是龍頭公司的表現(xiàn)更為喜人，但對于已持續(xù)大漲的新能源車，很多投資者認為其估值明顯偏高了。

陸彬：新能源車這一板塊，我是從2019年三季度開始重點布局新的。當時我把特斯拉產業(yè)鏈完整地跑了一遍，可從各個方面?zhèn)鱽淼穆曇魜砜?，基本是對這一行業(yè)不看好的，如行業(yè)經歷了國家補貼退坡50%、取消地方補貼等等，雖然如此，可我當時判斷新能源車的投資邏輯并沒有變壞，能源獨立和汽車產業(yè)升級的方向還是很清晰明了的：根據(jù)相關的規(guī)劃和目標測算，全球新能源汽車的銷量有望從2019年的200萬輛左右提升至2025年的2000萬輛以上，未來五年行業(yè)有望實現(xiàn)從1到10的飛躍。在這種基礎上，我選擇了重倉持有。

當然，隨著股價持續(xù)上漲，明年新能源汽車行業(yè)也會有殺估值的風險，因為新能源汽車產業(yè)鏈的業(yè)績雖然會很好，但明年市場估值水平可能會整體下降，其會隨著市場重心的下降而下降。所以，在明年投資中，一定要投資哪些業(yè)績增長能夠匹配估值的標的。

我個人判斷，明年市場短期或許會有震蕩，但新能源車這一賽道的長坡厚雪卻是公認的事實。當下，鋰電池價格已經大幅下降，未來大概率降到0.6元/WH下面，以后鋰電池可能就是一個固態(tài)電池。同時新能源車一度遭人詬病的電池安全性能大幅度提升，充電時間大幅度縮短，續(xù)航里程大幅增加。以我開的特斯拉為例，從駕駛來看，Model 3充滿電只需30～40元，而加滿一輛汽油車需要三四百元?？傊?，新能源車已經完成了從0到1的階段。

提醒一下，投資人不能用傳統(tǒng)的車企思維來衡量新能源車，我們要用互聯(lián)網的思維來看待，其更多考慮的是未來，未來這家企業(yè)可以實現(xiàn)怎樣的發(fā)展和擁有怎樣的地位，暫時的利潤犧牲在未來可以換來什么。

《紅周刊》：這個行業(yè)目前的估值水平到底是高，還是不高？

陸彬：對于這個問題，我舉一家我投過的新能源車龍頭股的例子。這個公司是去年我們四季度的時候投資的，那時候大家的分歧也很大，我當時是因為看好新能源車行業(yè)最后才投資這家公司的。其實那時候投資，公司當時是有分歧的，首先是投資這個行業(yè)是否正確？我當時判斷政策已經進入拐點，行業(yè)可能要起來了，當然也有看好而不買的，理由是覺得估值并不低，50倍的估值對應著1000多億的市值在當時看是非常高的，而如果按照這種思路看現(xiàn)在估值當然就更貴了，超過百倍的滾動PE對應著超過7000億的市值。其實，若仔細分析一下，可發(fā)現(xiàn)貴是有特殊原因的，今年因為疫情讓該公司有一到兩個季度沒有開工，業(yè)績是有所下滑，可若以這一特殊情況來判斷其估值是貴了，顯然是不合適的。

第二點是，我發(fā)現(xiàn)這是一家會計上非常審慎保守的公司。作為行業(yè)龍頭，他對于費用和折舊計提是明顯高于同行業(yè)的，它在會計報表上提前計提了一些風險費用，考慮到萬一產品出事故的因素，它會將這一因素前置考慮。

還有就是，該公司的一些折舊可能是加速的，然后同時包括它的一些研發(fā)費用，它是比同行業(yè)高很多。若那時候我們把這些加起來，業(yè)績可能還能再加回一個十幾二十億，而在這個基礎上再判斷估值，則是另一種情況了。

《紅周刊》：談到新能源車，就不能不談其核心——動力電池。最近，市場上正在熱議氫能源電池，認為其或許會在明年替代鋰電池。

陸彬：我個人判斷，未來可能汽車等乘用車將大部分使用鋰電池為主的技術，而對于中遠距離運輸?shù)闹乜ǖ壬逃密嚕赡苋剂想姵氐奶匦愿闲袠I(yè)的需要。跟柴油車和汽油車在石油時代長期并存一樣，我們預計未來鋰電池和燃料電池是會并存發(fā)展的，而且時間會非常長。

燃料電池產業(yè)化時間不長，限制燃料電池的瓶頸還比較多，核心點在于技術安全性和成本控制和加氫站。整個行業(yè)的材料，包括一些貴金屬比如鉑，還有一些容器里會用到的碳材料等，當前成本非常高;另一個瓶頸是加氫站，因為加氫站的建設涉及到安全審批，在全球的推廣普及進度會比較慢。

《紅周刊》：充電樁也是新能源車快速發(fā)展的重要一環(huán)，國家也出臺了相關政策扶持。充電樁這一細分賽道，明年的機會大嗎？

陸彬：雖然充電樁這個行業(yè)發(fā)展欣欣向榮，但二級市場投資機會還相對較少。究其原因，第一點就這個行業(yè)來看，商業(yè)模式比較差，它是屬于那種壁壘很低的行業(yè)，雖然充電樁全國需求巨大，但競爭激烈，所以相關業(yè)務盈利能力一般;第二個就是大部分充電樁業(yè)務上市公司，涉及較多其他電力設備業(yè)務，充電樁業(yè)務占比不高，所以它的投資機會很少。

《紅周刊》：最后再問一下，對于目前市場上機構抱團新能源板塊龍頭股的做法，您怎么看？投資者是不是只要鎖定龍頭就可以了？

陸彬：我并不完全贊同這類觀點。尤其是對于中游制造業(yè)，行業(yè)龍頭地位并沒有像其他行業(yè)那么穩(wěn)固。歷史上我們也看到不少案例，某些中游制造業(yè)的行業(yè)龍頭企業(yè)因為戰(zhàn)略預判錯誤，技術迭代等原因被淘汰。

我對于行業(yè)明星公司和二線公司沒有任何的偏好，我會動態(tài)比較這些公司的基本面和估值情況，做出投資選擇。2020年之所以是一個結構性的牛市，實際是因為在A股的4000多家公司中，處于牛市的是400多家，剩下的3600多家可能是熊市。但并不代表剩余的3600多家公司都不好，可能只是它們所處的行業(yè)不如新能源車那般光明，這就是給我們帶來主動研究和創(chuàng)造阿爾法的機會了。通過調研我發(fā)現(xiàn)，有很多二線公司的機會可能更好，風險也相對更小。當然，有些行業(yè)只要堅定地買行業(yè)龍頭可能就收獲不菲，但對于新能源行業(yè)則不一定。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）