國(guó)有企業(yè)債券融資現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)防控措施研究

陳潔玲

（桐鄉(xiāng)市崇福鎮(zhèn)政務(wù)服務(wù)中心(便民服務(wù)中心、文化體育站、醫(yī)療保障服務(wù)站，浙江 桐鄉(xiāng) 314500）

債券融資是國(guó)有企業(yè)融資的重要方式之一，但從目前來(lái)看，在實(shí)際進(jìn)行債券發(fā)行的過(guò)程中仍面臨諸多的不利因素，基于此，有必要對(duì)其展開(kāi)更為深層次的分析，進(jìn)而提高國(guó)有企業(yè)對(duì)于各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)水平。

一、國(guó)有企業(yè)債券融資現(xiàn)狀

2020年初新冠肺炎疫情暴發(fā)，我國(guó)整體發(fā)展受到影響，但進(jìn)入2020年二季度，我國(guó)的融資環(huán)境得到了大幅改善，無(wú)論是中央國(guó)企還是地方國(guó)企在債券發(fā)行規(guī)模上都有一定程度的增加，筆者主要調(diào)查了2020年1-6月國(guó)有企業(yè)債券融資發(fā)行的情況，總結(jié)出以下幾方面內(nèi)容。

1.發(fā)行規(guī)模

受到寬信用政策的影響，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的債券融資情況相比之前得到了極大程度的優(yōu)化完善，在發(fā)行規(guī)模以及凈融資額上都得到了大幅的增加。國(guó)企整體發(fā)行規(guī)模高達(dá)62034億元，相比2019年，整體增長(zhǎng)了18192億元，同比增長(zhǎng)41.5%；凈融資額高達(dá)29033億元，同比有15107億元的增加，增長(zhǎng)了108.5%。

2.發(fā)行成本

自進(jìn)入到2020年以后，國(guó)企債券發(fā)行利率在1月至6月期間呈現(xiàn)出整體下行的趨勢(shì)。部分國(guó)企有著較好的信用資質(zhì)以及較高的信用等級(jí)，其在融資成本上則有著更為明顯的下降趨勢(shì)。具體主要體現(xiàn)在以下幾方面，2020年6月較之1月份相比，AAA級(jí)國(guó)企債券的發(fā)行利率有著44BP（basis point基點(diǎn)，即萬(wàn)分之一）的下降；而對(duì)于中低等級(jí)發(fā)展主體來(lái)說(shuō)，國(guó)企債券的發(fā)行利率則呈現(xiàn)著整體下行的特點(diǎn)，其中在AA級(jí)以及AA+級(jí)債券方面分別有著14BP以及45BP的下行。

從發(fā)行利差維度著手進(jìn)行分析，國(guó)企債券發(fā)行利差在2020年1-6月之間大多都逐步收窄。截至2020年6月份，國(guó)企債券有著177BP的平均發(fā)行利差，同民企相比要低100BP。由此可見(jiàn)，在寬松信用政策的影響下，國(guó)企的債券發(fā)行成本明顯降低。

3.債券類(lèi)型

基于債券類(lèi)型的維度著手進(jìn)行分析，2020年1月到6月期間，國(guó)企發(fā)行的超短期融資債券的規(guī)模在整體的融資規(guī)模中得到了大幅度的增加。該現(xiàn)象的出現(xiàn)也能夠體現(xiàn)出，在新冠肺炎疫情影響下，國(guó)有企業(yè)在流動(dòng)性融資安排方面需求的大量增加。而且，相對(duì)于民企，國(guó)企在超短期融資債券的發(fā)行規(guī)模上存在著更大的增加幅度。截至2020年6月末，國(guó)有企業(yè)在疫情防控債方面所推出的信用債的發(fā)行規(guī)模高達(dá)2826億元，在信用債中總占比77.3%，是我國(guó)疫情防控債發(fā)行的首要主體，其中中央國(guó)企以及地方國(guó)企分別有著1251億元以及1575億元的發(fā)行量，具體占比分別為34.2%以及43.1%。

二、國(guó)有企業(yè)債券融資的風(fēng)險(xiǎn)防控措施

1.結(jié)合自身?xiàng)l件進(jìn)行債券發(fā)行

國(guó)有企業(yè)通常會(huì)帶有一部分政府職能，在開(kāi)展融資活動(dòng)時(shí)會(huì)存在著過(guò)多的政府干預(yù)，并且經(jīng)常會(huì)涉及公益性資產(chǎn)以及政府相關(guān)往來(lái)款項(xiàng)，此外還存在著相對(duì)較高的資產(chǎn)負(fù)債率。相對(duì)于銀行貸款的融資方式來(lái)說(shuō)，債券融資有著較為苛刻的硬性條件，所以絕大部分國(guó)有企業(yè)往往難以在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行債券的審批以及發(fā)行。

我國(guó)國(guó)有企業(yè)所發(fā)行的債券產(chǎn)品涉及諸多種類(lèi)型，包括企業(yè)債、債務(wù)融資工具、公司債以及境外債等等。在通常情況下，那些由發(fā)展和改革委員會(huì)負(fù)責(zé)審批的企業(yè)債其本身有著較強(qiáng)以及準(zhǔn)確的政策導(dǎo)向，盡管在審批要求方面相對(duì)較低，但卻具備較強(qiáng)的指向性，需要經(jīng)歷較為漫長(zhǎng)的籌備時(shí)間之后才能夠進(jìn)行債券發(fā)行；而債務(wù)融資工具則是由國(guó)家銀行間市場(chǎng)交易協(xié)會(huì)所進(jìn)行審批的，相較于企業(yè)債來(lái)說(shuō)，則有著相對(duì)較為靈活的特點(diǎn)，并具有較強(qiáng)的定向性；公司債主要是由證券交易所以及證券監(jiān)督管理委員會(huì)所進(jìn)行審批的，該類(lèi)債券在審批速度上要比前兩者更快，在程序上也有著較強(qiáng)的約束性以及規(guī)范性。但是，有著較嚴(yán)格的審核要求；境外債則主要是由國(guó)際金融機(jī)構(gòu)展開(kāi)實(shí)際的審核工作，該類(lèi)債券在利率方面比較低，而且監(jiān)管的要求沒(méi)有那么高，在實(shí)際對(duì)資金進(jìn)行使用的過(guò)程中能夠呈現(xiàn)出比較靈活的特點(diǎn)。基于此，國(guó)有企業(yè)要綜合考慮各類(lèi)債券的實(shí)際特點(diǎn)，并結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，針對(duì)需求優(yōu)化選擇相應(yīng)的債券產(chǎn)品。

國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)在對(duì)自身的各方面條件展開(kāi)更為科學(xué)合理的評(píng)估工作基礎(chǔ)上，再根據(jù)所選擇的債券進(jìn)行發(fā)行。當(dāng)實(shí)際進(jìn)行相應(yīng)債券融資活動(dòng)的過(guò)程中，需要先對(duì)本土的證券公司進(jìn)行優(yōu)化選擇，確保其具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及專(zhuān)業(yè)度，能夠完整明確不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)債券產(chǎn)品類(lèi)型、發(fā)行流程以及審核條件等相關(guān)內(nèi)容，并且在原有的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)展開(kāi)更為優(yōu)化合理的調(diào)整工作，提升現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)表中涉及的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的科學(xué)性和精確性。

2.完善現(xiàn)代企業(yè)制度

從目前來(lái)看，我國(guó)的部分國(guó)有企業(yè)并未建立起完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，這便導(dǎo)致在實(shí)際展開(kāi)融資的時(shí)候經(jīng)常會(huì)面臨低效率以及短期化的問(wèn)題，從宏觀層面來(lái)看，有極大的可能性會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題，從而使國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益變差，利潤(rùn)水平降低，資金運(yùn)作能力減弱。因此，若想真正保障國(guó)有企業(yè)債券融資的實(shí)效性以及規(guī)范性，實(shí)現(xiàn)對(duì)于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的有效防控，必須要完善當(dāng)前現(xiàn)行的相關(guān)現(xiàn)代企業(yè)制度。

加快完善產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，既可以增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，又有助于強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管，提高國(guó)有企業(yè)的融資能力。在所形成的現(xiàn)代企業(yè)制度中，應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)法人制度展開(kāi)針對(duì)性的明確，并落實(shí)好相關(guān)的責(zé)任，詳細(xì)劃分企業(yè)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，強(qiáng)化對(duì)于更加科學(xué)合理管理手段的應(yīng)用，為國(guó)有企業(yè)后續(xù)的持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，提供良好的制度保障。同時(shí)，也要在“管好人”上下功夫，不斷完善國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員分類(lèi)分層管理制度，實(shí)行與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的企業(yè)薪酬分配制度，深化企業(yè)內(nèi)部用人制度改革等，充分調(diào)動(dòng)人才的積極性，從而不斷激發(fā)國(guó)企的活力、創(chuàng)造力，達(dá)到提升國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的目的，使國(guó)有企業(yè)在融資中提高整體實(shí)力與信用評(píng)級(jí)。

3.創(chuàng)新融資模式，優(yōu)化頂層設(shè)計(jì)

相關(guān)調(diào)查顯示，國(guó)有企業(yè)內(nèi)外部融資之間有著一定的比例關(guān)系，若是沖破了合理的比例勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)的增加，但現(xiàn)如今內(nèi)外部融資方式的搭配方面存在科學(xué)性不足的問(wèn)題，國(guó)有企業(yè)當(dāng)下并非純粹的經(jīng)濟(jì)主體，無(wú)法對(duì)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張起到強(qiáng)有力的支持作用。

國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)創(chuàng)新，采用新型融資模式實(shí)現(xiàn)對(duì)于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的高效防控，在當(dāng)前的時(shí)代背景以及社會(huì)環(huán)境中，國(guó)有企業(yè)需要秉持理性的態(tài)度對(duì)新型融資模式進(jìn)行選擇，不能一味地跟風(fēng)和盲目選擇，應(yīng)當(dāng)對(duì)各類(lèi)新型融資模式的實(shí)際特點(diǎn)以及具體優(yōu)劣勢(shì)進(jìn)行全方位的了解與明確，再結(jié)合國(guó)有企業(yè)自身發(fā)展的條件，謹(jǐn)慎嘗試相應(yīng)的融資模式，進(jìn)而有效地提高社會(huì)資本的參與程度。

首先，國(guó)有企業(yè)的相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)積極明確當(dāng)下新型融資模式理念的相關(guān)內(nèi)容及內(nèi)涵。主要涉及兩方面內(nèi)容：一方面，企業(yè)需要科學(xué)判斷當(dāng)前多樣化新型融資模式的具體優(yōu)劣，不能單純只分析其優(yōu)點(diǎn)而不看缺點(diǎn)。例如，國(guó)有企業(yè)需要對(duì)該融資模式的耗時(shí)情況以及流程等內(nèi)容展開(kāi)詳細(xì)分析，并綜合考慮當(dāng)下企業(yè)實(shí)際的執(zhí)行能力以及財(cái)務(wù)狀況；另一方面，國(guó)有企業(yè)在確定所要選用的新型融資模式之后，要在實(shí)踐過(guò)程中進(jìn)行充分的貫徹與落實(shí)，嚴(yán)禁出現(xiàn)半途而廢的問(wèn)題，切實(shí)體現(xiàn)出融資模式所起到的實(shí)質(zhì)性作用和效果。

其次，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極開(kāi)展對(duì)于新型融資模式應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)以及工作總結(jié)，以此有效地保障國(guó)有企業(yè)對(duì)于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的控制和應(yīng)對(duì)能力。并在執(zhí)行過(guò)程中第一時(shí)間對(duì)相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行總結(jié)，并逐漸形成自身的特色。此外，國(guó)有企業(yè)還應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理人才，大力開(kāi)展業(yè)務(wù)培訓(xùn)，不斷提升管理人員的專(zhuān)業(yè)能力以及崗位責(zé)任意識(shí)，為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的高質(zhì)量建立創(chuàng)造良好的環(huán)境條件，以便于對(duì)潛在的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行高效防控，一旦出現(xiàn)相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題便能夠采取良好的應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行及時(shí)妥善的處理。

最后，國(guó)有企業(yè)還應(yīng)當(dāng)積極開(kāi)展頂層優(yōu)化設(shè)計(jì)，并完成好對(duì)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型以及整合重組的相關(guān)工作。債券發(fā)行的條件較為嚴(yán)苛，也在一定程度上起到了對(duì)于國(guó)有企業(yè)的積極引領(lǐng)作用?；诖?，國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層務(wù)必要積極向當(dāng)下市場(chǎng)中轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)豐富的相關(guān)企業(yè)學(xué)習(xí)，大力進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)的優(yōu)化與完善，主要可以從以下兩方面內(nèi)容著手。

一方面，應(yīng)當(dāng)貫徹落實(shí)政企分離的目標(biāo)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵循現(xiàn)有的市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，降低政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的干預(yù)力度，掌握好企業(yè)本身的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，并在遵循一定市場(chǎng)化規(guī)則的條件下同政府之間進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)的合作。

另一方面，要積極開(kāi)展高質(zhì)量的融資規(guī)劃工作，在原有的基礎(chǔ)上對(duì)債券融資管理工作的力度進(jìn)行強(qiáng)化，同時(shí)，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部應(yīng)當(dāng)形成專(zhuān)門(mén)的投融資管理隊(duì)伍，使得融資結(jié)構(gòu)能夠呈現(xiàn)出品種多樣化以及長(zhǎng)短搭配科學(xué)性的特點(diǎn)。此外，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提升直接融資份額，這樣一來(lái)便能夠起到有效減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的作用，還可以充分發(fā)揮出資金本身所具有的杠桿作用。

三、結(jié)論

綜上所述，開(kāi)展對(duì)于債券發(fā)行過(guò)程中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與防控能夠有效保障國(guó)有企業(yè)債券融資的持續(xù)平穩(wěn)進(jìn)行，對(duì)于國(guó)有企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展有著積極的促進(jìn)作用。因此，國(guó)有企業(yè)要結(jié)合當(dāng)下實(shí)際情況采取相應(yīng)的優(yōu)化調(diào)整措施，以便于應(yīng)對(duì)不斷變化的融資環(huán)境，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。