企業(yè)并購融資及風(fēng)險(xiǎn)控制淺析

林永樑

社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)對融資并購工作擁有更高的要求?？茖W(xué)的并購工作能夠提升資本運(yùn)行的效果，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，增強(qiáng)企業(yè)整體的核心競爭力。本文首先介紹企業(yè)并購融資的理論基礎(chǔ)以對應(yīng)的解決措施，即控制并購?fù)瓿沙杀?、以并購融資比例為基礎(chǔ)、靈活選擇支付方式、政商合作增加路徑。其次探究企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)控制的措施。

一、引言

企業(yè)通過合理的并購融資可以增加在市場中的份額，提高自身的經(jīng)濟(jì)效益和在市場中的優(yōu)勢。在并購的過程中存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)不僅會影響并購的最終效果，還會波及到企業(yè)的正常經(jīng)營管理。所以，企業(yè)應(yīng)該以自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況為出發(fā)點(diǎn)，對可能發(fā)生的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效預(yù)判和評估，制定更加行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

二、企業(yè)并購融資的理論基礎(chǔ)以及措施

（一）理論基礎(chǔ)

采取科學(xué)的企業(yè)并購模式可以優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)存量效率過低的情況，對資源進(jìn)行優(yōu)化配置，把資產(chǎn)的使用效率最大化?，F(xiàn)階段關(guān)于企業(yè)并購的理論主要有五種。第一，效率理論。企業(yè)在進(jìn)行并購會提升整個(gè)社會的潛在收益。兩個(gè)企業(yè)組成一體之后所附帶的價(jià)值會高于原來兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)所有的價(jià)值之和。第二，交易成本理論。認(rèn)為企業(yè)在采取并購的根本目的在于減少交易中的資金支出。第三，代理理論。當(dāng)企業(yè)的決策管理和決策控制處于分離的狀態(tài)時(shí)，這樣可以有效規(guī)避代理問題的發(fā)生。第四，市場勢力論。企業(yè)的勢力和規(guī)模呈現(xiàn)正比的狀態(tài)，勢力會隨著規(guī)模的擴(kuò)大而擴(kuò)大。第五，企業(yè)發(fā)展論。企業(yè)應(yīng)該提升自身的可持續(xù)發(fā)展能力，這樣才能夠在市場中占據(jù)優(yōu)勢。企業(yè)可以通過內(nèi)部的資源積累和外部的企業(yè)并購來提升自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

（二）提升企業(yè)融資效果的措施

1.合理控制企業(yè)的并購?fù)瓿沙杀?/p>

企業(yè)應(yīng)該合理控制并購?fù)瓿沙杀?，對融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，以運(yùn)營成本為依據(jù)進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃。應(yīng)該對并購的實(shí)施價(jià)格進(jìn)行安排為決策工作進(jìn)行助力。一般情況下需要的并購成本越高伴隨的風(fēng)險(xiǎn)就越大。所以應(yīng)該把并購的價(jià)格控制在合理的范圍內(nèi)，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制。對目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行有效判斷，從而確定更加科學(xué)的并購價(jià)格。此外應(yīng)該提升財(cái)務(wù)報(bào)表的科學(xué)性，完善評估模式優(yōu)化實(shí)施流程，雙方經(jīng)歷談判確定最終的價(jià)格。應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)提出的報(bào)價(jià)進(jìn)行認(rèn)真分析，制定有針對性的還價(jià)策略和范圍，把交易價(jià)格控制在合理的范圍內(nèi)，把偏差值降到最低。企業(yè)在完成并購工作后，應(yīng)該把最初的并購計(jì)劃和工作內(nèi)容進(jìn)行匯總，采取科學(xué)的預(yù)測方法判斷整合工作需要的實(shí)際金額，并估計(jì)成本支出的具體金額。

2.按照并購融資比例進(jìn)行安排

企業(yè)應(yīng)該優(yōu)化內(nèi)部的資本機(jī)構(gòu)，把并購的融資比例風(fēng)險(xiǎn)降到最低，科學(xué)協(xié)調(diào)融資比例，保障并購工作的最終效果和質(zhì)量。企業(yè)在安排并購融資工作時(shí)，應(yīng)該從全局出發(fā)對并購融資的比例進(jìn)行認(rèn)真地探究，確保不會發(fā)生過度依賴債務(wù)融資的情況，把融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率降到最低。當(dāng)企業(yè)達(dá)成并購工作后，財(cái)務(wù)的壓力會呈現(xiàn)幾何倍數(shù)的遞增，如果只是依賴權(quán)益融資，就會進(jìn)一步提升融資的難度導(dǎo)致融資成本增加，更嚴(yán)重的情況還會對融資的目標(biāo)造成干擾，對并購的結(jié)果造成惡劣的影響。企業(yè)在正式的并購工作中，債務(wù)資本的比例是由收購企業(yè)和被收購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)模式所決定的。所以企業(yè)在進(jìn)行融資并購時(shí)，應(yīng)該充分了解被并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，對并購后的資本結(jié)構(gòu)模式進(jìn)行科學(xué)地預(yù)測。應(yīng)該對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效優(yōu)化，合理配置權(quán)益資本以及債務(wù)資本的比例進(jìn)行系統(tǒng)安排。

3.靈活選擇支付方式

企業(yè)應(yīng)該靈活地選擇并購的支付模式，規(guī)避并購中的支付風(fēng)險(xiǎn)，提升支付工作的實(shí)際效用。在不同支付方式的作用下，會產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)效益。每項(xiàng)支付方式都存在著各自的利弊。例如，應(yīng)用股票進(jìn)行支付能夠減輕企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)支付現(xiàn)金的壓力。但是會稀釋股權(quán)，并會降低對并購企業(yè)的掌控能力。現(xiàn)金支付能夠快速地掌控被并購企業(yè)的管控權(quán)，但因?yàn)樾枰罅康馁Y金會導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)壓力，影響資金的流通效果，提升破產(chǎn)危機(jī)發(fā)生的概率。而債務(wù)支付的投資金額較少但是能夠?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行有效控制，但是因?yàn)樨?fù)債的比例過高，在完成并購工作后會增加企業(yè)經(jīng)營管理的風(fēng)險(xiǎn)，影響現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)效果。所以在進(jìn)行并購支付時(shí)，應(yīng)該對企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)和被并購企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行全面探查，不能出現(xiàn)過于依賴某一種支付模式的情況，應(yīng)該以支付環(huán)境為基礎(chǔ)，采用靈活的模式，把并購支付的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

4.加強(qiáng)政府和企業(yè)聯(lián)動拓寬融資渠道

企業(yè)在進(jìn)行并購工作中需要大量的流動資金，應(yīng)該適當(dāng)與外部的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，獲取有效的助力。2020年9月7日在北京舉行以“金融穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)助力企業(yè)留青山贏未來”為主題的宣傳會。央行營業(yè)管理部門將聚焦重點(diǎn)工作，進(jìn)一步提高企業(yè)融資的貸款率、首貸率、信用貸款率，降低利率和不良率。央行會抓好出臺政策的實(shí)施效果，建立自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)為企業(yè)的融資并購工作進(jìn)行助力。企業(yè)在并購工作中應(yīng)該加強(qiáng)與政府部門的合作，拓寬融資的渠道，提升自身的開放性水平。在并購中選擇靈活的方式，對各項(xiàng)金融產(chǎn)品進(jìn)行有效應(yīng)用，保障融資的效果。

三、企業(yè)危險(xiǎn)控制的措施

（一）企業(yè)在運(yùn)行中存在的危險(xiǎn)

第一，企業(yè)在經(jīng)營管理中沒有完善科學(xué)的渠道，有可能導(dǎo)致一系列的風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的信譽(yù)情況。資本結(jié)構(gòu)過于松散，會嚴(yán)重影響企業(yè)資金管理的效果，無法進(jìn)行有效的經(jīng)營管理，不能促進(jìn)股票的進(jìn)一步增發(fā)。此外部分企業(yè)在擴(kuò)大自身規(guī)模之前，沒有明確發(fā)展的渠道，無法發(fā)揮真正的融資實(shí)力。第二，企業(yè)額資產(chǎn)規(guī)模較為薄弱，固定資產(chǎn)在企業(yè)中的比值較低。企業(yè)的流動指標(biāo)過低。企業(yè)的流動比值與變現(xiàn)能力呈現(xiàn)正比，無法有效調(diào)節(jié)不確定性支出。第三，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)單一化的發(fā)展模式，沒有對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效平衡和協(xié)調(diào)。

（二）企業(yè)危險(xiǎn)控制的有效措施

第一，應(yīng)該建立健全的內(nèi)部監(jiān)管制度，規(guī)范資金的管理模式。資金是企業(yè)運(yùn)行的根本保障，資金管理工作應(yīng)該落實(shí)到位。完善的資金管理工作能夠獲得發(fā)展的主動性，為經(jīng)銷店的經(jīng)營奠定夯實(shí)的基礎(chǔ)，為其發(fā)展提供不竭的動力。通過資金管理的模式能夠有效找到企業(yè)在資金管理中存在的問題，并逐步優(yōu)化內(nèi)部管理制度，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。

第二，應(yīng)該加強(qiáng)資金流量的管理，建立良性的循環(huán)機(jī)制。在管理中應(yīng)該加強(qiáng)資金的使用效果，對資金進(jìn)行統(tǒng)一的管理。同時(shí)對于體量大的店來說，公司的日常資金流量也是一種流動的資金池，可以通過適量的彈性調(diào)節(jié)小的不確定性支出，通常流量越大彈性越大。應(yīng)該充分抓住這個(gè)優(yōu)勢，不斷提升自身資金的管理水平，對資金流進(jìn)行適當(dāng)優(yōu)化，合理地防范金融危險(xiǎn)。

第三，在進(jìn)行資金管理時(shí)應(yīng)該以實(shí)際為出發(fā)點(diǎn)，做好數(shù)據(jù)的分析工作。4S屬于資金密集型企業(yè)，不僅應(yīng)該提升日常庫存資金管理，還應(yīng)該同時(shí)兼顧日常經(jīng)營資金管理和并購融資管理，提升資金管理和控制的力度，這樣發(fā)揮資金的最大效用，促進(jìn)經(jīng)銷店利益的最大化。此外應(yīng)該進(jìn)行全面的預(yù)算管理工作，合理預(yù)測在資金管理中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并采取對應(yīng)的解決措施。

第四，在利用運(yùn)用資金進(jìn)行融資工作時(shí)，要保障自身資本結(jié)構(gòu)的一致性，把成本支出降到最低。在資金管理中應(yīng)該對國家政策進(jìn)行認(rèn)真研究，對客觀因素進(jìn)行綜合考慮。在企業(yè)進(jìn)行并購工作時(shí)，應(yīng)該對資金的問題進(jìn)行重點(diǎn)考量，明確具體需要的金額。因?yàn)橹С龀杀局苯佑绊戀Y金的需求量。主要的成本包括：并購?fù)瓿?、整合與運(yùn)營、機(jī)會成本。會受到目標(biāo)企業(yè)的影響發(fā)生一定的波動，無法確定準(zhǔn)確的數(shù)值。

四、結(jié)語

綜上所述，在經(jīng)濟(jì)全球化的影響下，企業(yè)并購融資已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的必然趨勢。我國在并購工作中還具有很大的進(jìn)步空間，應(yīng)該不斷優(yōu)化融資的結(jié)構(gòu)，結(jié)合情況選擇適宜的支付方式，在國家政策的引導(dǎo)下不斷完善融資工作的基本內(nèi)容，并且做好風(fēng)險(xiǎn)控制措施，為融資的順利進(jìn)行奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（作者單位：泉州中升雷克薩斯汽車銷售有限公司）