有效的市場不應(yīng)只有一種聲音

田甜

早上7點(diǎn)半?yún)⒓邮袌鰰h，每天與全球各地的客戶交流，跟隨著全球各時區(qū)的時間，接入不同的電話會議、視頻會議，當(dāng)出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、降息加息等重要政策變動時，還要對最新數(shù)據(jù)做出快速反應(yīng)，寫出評論，除此之外，主題研究報告（thematic study）也必不可少，對市場熱點(diǎn)問題進(jìn)行評估，每個月要對重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測，不僅要和媒體見面，同時還要和銀行內(nèi)部的同事，銷售，交易員保持交流，讓大家知道自己對一些重要經(jīng)濟(jì)問題的看法……

這是花旗銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛博士向記者描述的他的工作日常，也是大多數(shù)首席快節(jié)奏工作的寫照。

畢業(yè)于霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系，擁有近25年的公共和私營金融機(jī)構(gòu)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，加入花旗之前，他曾擔(dān)任澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家近七年之久。再之前，他先后在香港金融管理局、亞洲開發(fā)銀行東京研究院，以及世界銀行和彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所擔(dān)任過多項(xiàng)研究職務(wù)，劉利剛博士是在政府與市場兩個領(lǐng)域都有影響力的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

首席的作用就是做“好的研究”

劉利剛博士說，現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)，無論是企業(yè)、銀行還是研究部門，都有一個所謂的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的位置，在劉利剛博士看來，這個位置扮演著研究總監(jiān)的角色，是機(jī)構(gòu)的代言人，他們會將機(jī)構(gòu)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的看法和預(yù)期，有效的傳導(dǎo)到社會，但根據(jù)機(jī)構(gòu)的性質(zhì)，這個代言人的作用也不太一樣。

在國際投行里，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的主要服務(wù)對象是客戶，劉利剛博士解釋，但花旗銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家不僅要服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶，還要服務(wù)企業(yè)、公司客戶，也就是內(nèi)地所說的對公和對私客戶，同樣，在機(jī)構(gòu)客戶里也有很多細(xì)分，有做股票的，固定收益的，外匯的，還有企業(yè)債券的。

劉利剛博士認(rèn)為首席的作用就是做“好的研究”，何謂好的研究？“對內(nèi)來講有深度和較高的準(zhǔn)確度，同時具有前瞻性的研究”就是好的研究，劉利剛博士說。

金融市場對首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的需求很大，在投行里，特別是二級市場里，有深度的經(jīng)濟(jì)分析與市場研究會影響資產(chǎn)交易，也會影響大家對資產(chǎn)配置的看法。

那么如何才能成為一個合格的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家？劉利剛博士解釋，不同的銀行因?yàn)樗?wù)的客戶不同，因而有不同的指標(biāo)，就美資而言，最重要的客戶是機(jī)構(gòu)客戶，因此二級市場是最重要的一部分，所以考核花旗銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家KPI（Key Performance Indicators）的主要因素就是經(jīng)濟(jì)預(yù)測是否靠譜、對政策的判斷是否準(zhǔn)確，以及分析報告能否捕捉到市場脈動與趨勢，對市場有否影響，以及是否能夠影響市場對風(fēng)險的看法。

劉利剛博士還透露，作為一個首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還要參加市場評選，比如機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理人的亞洲區(qū)的評選，不僅要參加股票類的評選，還要參加固收類評選。當(dāng)然，KPI里的合規(guī)、職業(yè)操守類的遵守，管理能力（management skill），領(lǐng)導(dǎo)力（leadership skill）這些技能也是評論指標(biāo)的一部分，這些也都可以看作是KPI的一部分。

準(zhǔn)確的趨勢預(yù)測比準(zhǔn)確率更重要

預(yù)測的準(zhǔn)確率對于首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說是重要的，但是其實(shí)沒有人能夠完全預(yù)測出來，“如果這個人預(yù)測的完全準(zhǔn)確的話，那說明有很大的問題，例如是不是有內(nèi)部消息之類的?！痹趧⒗麆偛┦靠磥恚匾念A(yù)測是在趨勢方面，如果在趨勢方面能一直給出準(zhǔn)確預(yù)測的話，那么這個首席的預(yù)測是非常準(zhǔn)確的。

研究報告如果能引起政策方面反思的話，對首席的影響力將會變得更大，在市場做經(jīng)濟(jì)研究的可以看到?jīng)Q策者暫時看不到的一些市場規(guī)律或者新的現(xiàn)象，所以說預(yù)測的準(zhǔn)確只是一部分，一個好的預(yù)測是要給市場解釋清楚為什么會發(fā)生這樣的事情。推理應(yīng)該周密，在這樣的基礎(chǔ)上，即使最終沒有發(fā)生預(yù)測的事情，市場也會形成一個新的觀點(diǎn)，在一個有效的市場里面，不應(yīng)該只有一種聲音，不同的觀點(diǎn)都應(yīng)該存在，最后市場會自己驗(yàn)證哪一個觀點(diǎn)是正確的，被時間驗(yàn)證的預(yù)測會得到市場的重視。

有時候預(yù)測的結(jié)果是對的，但沒人知道，這可能與首席以及機(jī)構(gòu)的影響力有關(guān)，在市場上有大的機(jī)構(gòu)小的機(jī)構(gòu)，有些小的機(jī)構(gòu)的分析師做的也非常不錯，但是因?yàn)槎ㄎ坏膯栴}，投資人可能并沒有特別的重視，但是這種情況不會一直發(fā)生，因?yàn)槭袌鍪怯行У?，因此，在劉利剛博士看來，這不是一個令人擔(dān)心的問題。

在金融市場里面，有些首席在這個行業(yè)里面已經(jīng)非常有知名度，因此可以更容易的把他/她的觀點(diǎn)傳播出去，能得到市場的重視。但是如果總是預(yù)測錯的話，那么自身的信譽(yù)也在逐漸消失。

如何才能成為一個優(yōu)秀的研究員或者分析師，首席的位置需要具有資深職業(yè)經(jīng)驗(yàn)和具有良好教育背景的專業(yè)人士來擔(dān)當(dāng)，在現(xiàn)在學(xué)歷水漲船高的情況下，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家可能至少要有博士學(xué)位，“當(dāng)然名校的博士學(xué)位更是加分的”，另外，如果首席能夠在一些政策、國際機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)工作過，含金量就會更高一些，“因?yàn)檫@些工作經(jīng)歷有助于分析理解政策的決策，這樣的經(jīng)驗(yàn)對市場來說非常重要”。

“其實(shí)這個位子經(jīng)驗(yàn)也很重要”，首席的年齡可能一般在40歲以上，從學(xué)校出來有十幾年以上的工作經(jīng)驗(yàn)，所以經(jīng)驗(yàn)對于首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家或首席分析師來說也是非常重要的，一個剛從學(xué)校出來的博士生對金融市場沒有太多經(jīng)驗(yàn)，也沒有經(jīng)歷過金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)和周期的考驗(yàn)，對事物的判斷也有一定局限。

針對現(xiàn)在一些機(jī)構(gòu)請大V或者是網(wǎng)紅來做首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的現(xiàn)象，劉利剛博士認(rèn)為，市場是理性的，如果這些大V有很好的訓(xùn)練，特別是在經(jīng)濟(jì)學(xué)背景方面，同時有機(jī)構(gòu)和政府的經(jīng)驗(yàn)，那么成為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家無可挑剔，但是如果一個沒有任何資歷的人，連怎么來做預(yù)測都講不清楚的話，那么這些人來做首席的話，對這個行業(yè)不是件好事。

市場機(jī)制與研究報告泛濫

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2008年至2017年，各大券商年產(chǎn)研報量由5.9萬份攀升至16.4萬份，增幅近200%。2018年以來，每天全市場發(fā)布的研報產(chǎn)量超710份，雖然分析師們每天筆耕不輟孜孜不倦的向市場輸出自己的觀點(diǎn)，但研究報告的質(zhì)量卻止步不前。研究報告是否付費(fèi)才能讀到是檢驗(yàn)研究報告質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)之一。