“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制研究

肖 萌，于 倩

(沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，沈陽(yáng) 110870)

PPP(Public Private Partnership)項(xiàng)目是政府及私人部門(mén)以共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益為原則，通過(guò)簽訂特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合同約定各自權(quán)利義務(wù)，采用合作方式為社會(huì)提供基礎(chǔ)公共設(shè)施的項(xiàng)目形式[1]。相較于傳統(tǒng)的融資合作類(lèi)施工項(xiàng)目，PPP項(xiàng)目更加科學(xué)先進(jìn)，更符合現(xiàn)階段社會(huì)資金運(yùn)轉(zhuǎn)模式的要求[2]。然而全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)數(shù)據(jù)表明，入庫(kù)PPP項(xiàng)目的數(shù)量雖不斷增加，但真正落地實(shí)施的項(xiàng)目數(shù)卻不盡人意。這與我國(guó)目前的PPP項(xiàng)目多以公益性或半公益性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目為主，項(xiàng)目周期長(zhǎng)且收益遜于營(yíng)利性項(xiàng)目，項(xiàng)目信息對(duì)外公開(kāi)受渠道限制以及缺乏吸引民營(yíng)資本能力密切相關(guān)。陳華、王曉[3]研究現(xiàn)階段我國(guó)PPP項(xiàng)目存在的問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)資金支持是PPP項(xiàng)目發(fā)展的基礎(chǔ)，PPP項(xiàng)目得以繼續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)在于解決融資難題。如何激勵(lì)民眾將手中的資本投入PPP項(xiàng)目建設(shè)，成為地方政府發(fā)展PPP項(xiàng)目亟待解決的新課題。在信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的今天，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以及信息透明化為民眾小額投資提供了更多的渠道，在此背景下“PPP+P2G”項(xiàng)目應(yīng)運(yùn)而生。

一、文獻(xiàn)回顧

“PPP+P2G”項(xiàng)目是以政府信用為擔(dān)保，通過(guò)P2G融資平臺(tái)將PPP項(xiàng)目的不同階段設(shè)計(jì)成融資產(chǎn)品，具有投資門(mén)檻較低、高于銀行等傳統(tǒng)投資的收益回報(bào)率等特征，很好地結(jié)合了PPP項(xiàng)目及P2G平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，吸引了社會(huì)民眾手中的閑散資金投資[4]。P2G融資源于P2P融資。近年來(lái)，P2P融資以其門(mén)檻低、審核快等優(yōu)勢(shì)受到民眾青睞。Caldieraro等[5]認(rèn)為，P2P金融已然成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，但是其參與方必須承擔(dān)平臺(tái)提供金融產(chǎn)品的信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。不同于P2P的借款方以個(gè)人為主，P2G的融資方多為資產(chǎn)管理公司或投資公司，資金的投入方向主要為政府或國(guó)企直接投資項(xiàng)目及政府信用介入項(xiàng)目[6]。部分學(xué)者對(duì)“PPP+P2G”項(xiàng)目特性及生存邏輯展開(kāi)研究。Wu[7]從互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)作模式、實(shí)踐基礎(chǔ)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及制度監(jiān)管等方面入手對(duì)其生存邏輯進(jìn)行分析，并從國(guó)家及政府角度為合理監(jiān)管提出建議。劉曉旭等[8]分析論證P2G融資模式在現(xiàn)市場(chǎng)條件下的優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)，并針對(duì)其劣勢(shì)提出優(yōu)化建議。也有學(xué)者對(duì)“PPP+P2G”項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行研究。申建紅等[9]針對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下的PPP項(xiàng)目各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)要素構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并通過(guò)改進(jìn)的算子對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算處理，最終得到各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)綜合測(cè)度值及主要因素的權(quán)重排序。過(guò)文俊等[10]基于風(fēng)險(xiǎn)收益理論，運(yùn)用模糊層次法對(duì)P2G融資模式下市政建設(shè)項(xiàng)目融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分層評(píng)估，提出采用P2G融資模式的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制方案。吳孝靈等[11]將“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別為PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、P2G平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)及投資輿情風(fēng)險(xiǎn)三大類(lèi)，并通過(guò)實(shí)例探討了P2G融資模式中投資輿情對(duì)其他融資風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)“PPP+P2G”項(xiàng)目的研究多集中于其特性及可行性分析方面，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及分擔(dān)的研究尚處于起步階段，且現(xiàn)有研究多為定性研究，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題的量化研究。由于參與方復(fù)雜及項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，“PPP+P2G”項(xiàng)目在建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素更為龐雜，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和合理分擔(dān)成為項(xiàng)目能否順利實(shí)施的重要影響因素。本文在識(shí)別“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素的基礎(chǔ)上，運(yùn)用修正Shapley值法綜合考慮影響各參與方風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的投入比重、收益回報(bào)比重及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力因素，構(gòu)建公私雙方風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型，并通過(guò)算例驗(yàn)證模型合理性。

二、“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及分擔(dān)原則

1. 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

“PPP+P2G”項(xiàng)目以PPP項(xiàng)目為基礎(chǔ)，其風(fēng)險(xiǎn)因素也是建立在PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素基礎(chǔ)之上的。學(xué)者們對(duì)于傳統(tǒng)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素的研究已形成了較為完善的框架。有學(xué)者從空間層級(jí)角度對(duì)其展開(kāi)研究，如Hastak和Shaked[12]利用層次分析法將PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)劃分為國(guó)家層面、市場(chǎng)層面及項(xiàng)目層面風(fēng)險(xiǎn)，共計(jì)73項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。王雪青等[13]對(duì)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行研究時(shí)，將其風(fēng)險(xiǎn)劃分為宏觀(guān)、中觀(guān)及微觀(guān)三個(gè)不同層級(jí)。也有學(xué)者從風(fēng)險(xiǎn)成因?qū)用嬲归_(kāi)研究，如鄧小鵬等[14]采用專(zhuān)家問(wèn)卷調(diào)查形式分析出PPP項(xiàng)目包含的20個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，并運(yùn)用因子分析方法將其歸納為5個(gè)主因子，即參與方自身能力風(fēng)險(xiǎn)、政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目生存風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及共同決策能力相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。李麗等[15]選取PPP項(xiàng)目全生命周期視角，依據(jù)項(xiàng)目不同的建設(shè)時(shí)期將PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)劃分為決策階段風(fēng)險(xiǎn)、融資階段風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)以及特許經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)四大類(lèi)。不同學(xué)者雖然視角不同，風(fēng)險(xiǎn)劃分類(lèi)別有所差別，但所識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)因素基本一致，已形成了一定的理論基礎(chǔ)。由于“PPP+P2G”項(xiàng)目具有互聯(lián)網(wǎng)金融的特征，其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別應(yīng)被納入金融風(fēng)險(xiǎn)中。本文選取行業(yè)類(lèi)別視角，在歸納借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上充分考慮P2G融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)因素，認(rèn)為“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)包括政治風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)以及P2G平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，如圖1所示。

圖1 P2G融資模式下PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

2. 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則

合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是“PPP+P2G”項(xiàng)目順利運(yùn)行的保障?；凇癙PP+P2G”項(xiàng)目“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”的突出特征，在進(jìn)行“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)過(guò)程中應(yīng)遵循以下原則：

(1) 風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等原則。為保證“PPP+P2G”項(xiàng)目各參與方利益，各參與方在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)應(yīng)獲得與之相應(yīng)的收益。只有在此前提下才能促使各參與方自發(fā)承擔(dān)責(zé)任，保障項(xiàng)目的順利實(shí)施。

(2) 有控制能力的一方承擔(dān)對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)?！癙PP+P2G”項(xiàng)目不同參與方對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)的控制能力是不同的，為了實(shí)現(xiàn)總體收益最大，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)由對(duì)該類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)最具控制能力且成本花費(fèi)最低的一方承擔(dān)。

(3) 總效用最大原則?！癙PP+P2G”項(xiàng)目各參與方之間屬平等的合作伙伴關(guān)系，在分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中應(yīng)該考慮公平分擔(dān)。然而，由于“PPP+P2G”項(xiàng)目在實(shí)施過(guò)程中所涉及的因素多且繁雜，任何一方都難以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)的公平，且這種片面的考慮也會(huì)影響整個(gè)項(xiàng)目總效用的最大化。為了保障處理風(fēng)險(xiǎn)的效率、降低風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的費(fèi)用，“PPP+P2G”項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)應(yīng)以總效用最大化為目標(biāo)，達(dá)到相對(duì)公平。

三、“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制模型構(gòu)建

Shapley值理論主要應(yīng)用于合作聯(lián)盟之間的利益分配問(wèn)題。近年來(lái)，不少學(xué)者也將其用于風(fēng)險(xiǎn)及成本的分擔(dān)問(wèn)題，如劉闖等[16]利用區(qū)間模糊Shapley值法對(duì)引調(diào)水PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行研究，提出引調(diào)水PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)算法；周盛世等[17]從不同參與方角度對(duì)地鐵PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行劃分，并利用Shapley值法得到多主體風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)的最優(yōu)組合[18-19]。對(duì)Shapley值法的文獻(xiàn)分析表明，可用Shapley值法解決的合作博弈問(wèn)題應(yīng)滿(mǎn)足兩個(gè)基本條件：一是合作產(chǎn)生的收益由各聯(lián)盟方共同分配；二是完成合作所需的成本由各聯(lián)盟共同承擔(dān)?！癙PP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與利益分配相對(duì)應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)是獲取利益的前提，因此可以采用Shapley值理論進(jìn)行分析[20]。

1. 基本假設(shè)

(1) 假定對(duì)任一風(fēng)險(xiǎn)，公私雙方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的成本與收益均呈線(xiàn)性關(guān)系。

(2) 假定任一風(fēng)險(xiǎn)已不可再分解，且僅在政府部門(mén)和私人部門(mén)兩方進(jìn)行分擔(dān)。

(3) 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的公私雙方是理性的，以追求項(xiàng)目總效用最大化為目標(biāo)。

2. 初始Shapley值

“PPP+P2G”項(xiàng)目是公私雙方合作實(shí)施的項(xiàng)目，在風(fēng)險(xiǎn)分配Shapely值計(jì)算過(guò)程中假定：i=1，2，分別表示政府部門(mén)和私人部門(mén)；N={i}，表示參與人i的集合，則n=2；政府部門(mén)和私人部門(mén)分別是N中的一個(gè)聯(lián)盟。V(s)是定義在聯(lián)盟集上的特征函數(shù)，表示聯(lián)盟S的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)值，V(s-i)表示參與人i的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)值，則滿(mǎn)足以下條件：

V(Φ)=0

(1)

(2)

Φ1和Φ2分別表示政府部門(mén)和私人部門(mén)的初始風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例。設(shè)Φi為局中人i的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)值，根據(jù)Shapley定理可得

(3)

采用Shapley值法進(jìn)行“PPP+P2G”項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，體現(xiàn)了項(xiàng)目公私雙方基于合作關(guān)系的博弈過(guò)程。但Shapley值法的風(fēng)險(xiǎn)方案尚未考慮公私雙方的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投入及收益不對(duì)等的實(shí)際情況，因此需要依據(jù)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則對(duì)Shapley值進(jìn)行修正。

3. 模型修正

綜合考慮公私雙方在“PPP+P2G”項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的投入、回報(bào)以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等因素，選取公私雙方投入比重、收益回報(bào)比重及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力三大關(guān)鍵性因素作為修正參數(shù)。

(1) 投入比重。投入的多少是決定公私雙方項(xiàng)目收益分配的重要原則。公私雙方在項(xiàng)目中投入的資本越多，則期望的回報(bào)越大，所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比重也越大。因此，在投資比重這一單因素影響下，投入較多的一方為了達(dá)到收益目標(biāo)必然需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偙壤?/p>

(2) 收益回報(bào)比重。收益回報(bào)直接決定了公私雙方在“PPP+P2G”項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿。為了最大程度地獲得收益回報(bào)，公私雙方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成本的意愿隨之提高，兩者相互促進(jìn)最終達(dá)到一個(gè)收益回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的平衡狀態(tài)。

(3) 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。不同的參與方對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的控制能力是不同的。例如，相較于建設(shè)方，政府部門(mén)對(duì)于國(guó)家政策性變化而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)顯然更具有先控能力，因此政府方應(yīng)更多地承擔(dān)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。在考慮風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力是重點(diǎn)考慮因素之一。

在初始Shapely值的基礎(chǔ)上，考慮影響風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的因素，建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)修正因素集合J={j}，其中j=1，2，3，分別代表影響PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的三個(gè)關(guān)鍵性因素：投入比重、收益回報(bào)比重和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。集合N中第i個(gè)參與方關(guān)于第j個(gè)修正因素的測(cè)度值為aij。修正因素測(cè)度值如表1所示。

表1 修正因素測(cè)度值

根據(jù)表1得到影響“PPP+P2G”項(xiàng)目公私雙方風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的修正矩陣

確定每個(gè)影響因素對(duì)“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的影響程度β=(β1，β2，β3)T，公式為

(P1P2)T=Aβ

(4)

式中，P1和P2分別表示經(jīng)修正后的各因素對(duì)政府部門(mén)及私人部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的綜合影響程度。則修正后的公私雙方實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)值為

V1=Φ1+(P1-1/n)V(s)

(5)

V2=Φ2+(P2-1/n)V(s)

(6)

4. 參數(shù)確定

(1) 投資比重。投資比重綜合考慮公私雙方在項(xiàng)目中各項(xiàng)投入總和，不僅是單純的現(xiàn)金流，還包括以施工工具、機(jī)械設(shè)備為主的實(shí)體投入以及以技術(shù)支持、管理支持為主的虛體投入。假定m和n分別為公私雙方在項(xiàng)目中各項(xiàng)投入總和，則公私雙方的投資比重a11、a21分別為

(7)

(8)

(2) 收益回報(bào)比重。收益回報(bào)是指直至項(xiàng)目壽命周期結(jié)束公私雙方可以獲得的收益多少。由于“PPP+P2G”項(xiàng)目多為公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其壽命周期較長(zhǎng)，收益回報(bào)比重是由相關(guān)專(zhuān)家預(yù)測(cè)得出的。假定p和q分別為公私雙方收益回報(bào)預(yù)測(cè)值，則公私雙方收益回報(bào)比重a12、a22分別為

(9)

(10)

(3) 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的確定有多種方法，目前較為常用的是專(zhuān)家打分法或?qū)哟畏治龇?。假定a13、a23為公私雙方的綜合風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能力，風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生由m種風(fēng)險(xiǎn)因素共同作用，每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素在公私雙方的的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力為xi、yi，且xi+yi=1，則

(11)

(12)

式中，θi為各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重系數(shù)。

“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生表現(xiàn)為多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素同時(shí)觸發(fā)。例如，項(xiàng)目施工發(fā)生阻礙時(shí)，觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件記為A，將同時(shí)導(dǎo)致施工滯后風(fēng)險(xiǎn)、成本超支風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、輿情風(fēng)險(xiǎn)等。以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為例，從預(yù)判斷力、直接管控力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)成本及機(jī)會(huì)成本5個(gè)維度考慮，專(zhuān)家打分情況見(jiàn)表2。

表2 政府部門(mén)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力專(zhuān)家打分情況

根據(jù)專(zhuān)家評(píng)價(jià)結(jié)果，得到政府部門(mén)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力影響因素的模糊向量Ii，從而得到模糊關(guān)系矩陣

按照不同影響因素對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響程度，分別賦予其權(quán)重值α=(α1，α2，α3，α4，α5)，確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)隸屬度v=(0.1，0.3，0.5，0.7，0.9)。綜合評(píng)價(jià)各因素對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響，得到政府部門(mén)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力矩陣

則公私雙方風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力分別為

x4=U4VT

y4=1-x4

(4)β值的確定。由于每個(gè)“PPP+P2G”項(xiàng)目具有獨(dú)特性，因此三大因素對(duì)具體“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的影響是不同的。本文引入風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)影響系數(shù)區(qū)分具體風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)不同風(fēng)險(xiǎn)因素的作用大小。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)影響系數(shù)可借助專(zhuān)家打分法獲得。

綜上，可得到基于修正Shapley值的“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案。該方案綜合考慮了影響其風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的三大因素——投入比重、收益回報(bào)比重和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，避免了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)上的平均主義，體現(xiàn)了公私雙方對(duì)“PPP+P2G”項(xiàng)目順利運(yùn)行總目標(biāo)的貢獻(xiàn)程度。

四、算例分析

某大型垃圾處理站經(jīng)專(zhuān)家論證可采用“PPP+P2G”項(xiàng)目建設(shè)方式。項(xiàng)目前期的申建、拆遷、設(shè)計(jì)、環(huán)評(píng)等環(huán)節(jié)開(kāi)展順利，然而在試運(yùn)行階段，由于以訛傳訛，網(wǎng)上產(chǎn)生一系列的質(zhì)疑聲音，群眾反應(yīng)強(qiáng)烈，使得項(xiàng)目不得不暫停。在前期專(zhuān)家論證階段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析表明，若該項(xiàng)目由政府部門(mén)或私人部門(mén)獨(dú)立建設(shè)，試運(yùn)行階段一旦產(chǎn)生運(yùn)營(yíng)受阻問(wèn)題，公私雙方風(fēng)險(xiǎn)損失分別為800萬(wàn)元和950萬(wàn)元。由于采用“PPP+P2G”項(xiàng)目建設(shè)模式，該風(fēng)險(xiǎn)事件同時(shí)涉及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)及P2G平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的輿論風(fēng)險(xiǎn)，造成風(fēng)險(xiǎn)損失共計(jì)1 200萬(wàn)元。公私雙方按照其最大努力程度合理劃分責(zé)任、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)難題。經(jīng)專(zhuān)家測(cè)算，若項(xiàng)目得以順利建設(shè)運(yùn)營(yíng)，公私雙方可獲得收益分別為600萬(wàn)元和720萬(wàn)元。經(jīng)協(xié)商約定，政府部門(mén)承擔(dān)該項(xiàng)目40%投資額，其余60%由私人部門(mén)承擔(dān)。統(tǒng)計(jì)專(zhuān)家對(duì)3個(gè)影響因素作用程度進(jìn)行的評(píng)價(jià)，得風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)影響系數(shù)β=[0.2，0.4，0.4]T。專(zhuān)家對(duì)公私雙方對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)因素的承擔(dān)能力分析如下：

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(θ1=0.20)：x1=0.7，y1=0.3

金融風(fēng)險(xiǎn)(θ2=0.15)：x2=0.5，y2=0.5

輿論風(fēng)險(xiǎn)(θ3=0.65)：x3=0.35，y3=0.65

模型求解步驟如下：

(1) 初始Shapley值計(jì)算

(2) 對(duì)初始結(jié)果進(jìn)行修正。政府部門(mén)承擔(dān)該項(xiàng)目40%投資額，其余60%由私人部門(mén)承擔(dān)，則公私雙方的投入比重分別為α11=0.4，α12=0.6。若項(xiàng)目得以繼續(xù)運(yùn)行，政府部門(mén)和私人部門(mén)所得收益分別為600萬(wàn)元和720萬(wàn)元，則政府部門(mén)的收益回報(bào)比重系數(shù)α21=0.45，私人部門(mén)的收益回報(bào)比重系數(shù)α22=0.55。由式(11)、(12)計(jì)算可得，政府部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力α13=0.44，私人部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力α23=0.56。根據(jù)以上計(jì)算可得修正矩陣

根據(jù)式(4)計(jì)算修正后三大因素對(duì)政府部門(mén)和私人部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的綜合影響度，即

根據(jù)式(5)、(6)可得政府部門(mén)和私人部門(mén)修正后的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案為

V1=-525+(0.44-0.5)(-1 200)=-453

V2=-675+(0.56-0.5)(-1 200)=-747

綜合考慮投入比重、收益回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之后，政府部門(mén)應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)為453萬(wàn)元，私人部門(mén)應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)為747萬(wàn)元。相較于修正之前政府部門(mén)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)525萬(wàn)元，私人部門(mén)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)675萬(wàn)元，私人部門(mén)在此次風(fēng)險(xiǎn)事件處理過(guò)程中承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)損失。上述計(jì)算結(jié)果即為“PPP+P2G”項(xiàng)目在公私雙方的最佳風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案。該結(jié)果也印證了項(xiàng)目實(shí)際建設(shè)過(guò)程中公私雙方地位的不同。

五、結(jié) 語(yǔ)

解決社會(huì)資本參與度低的難題是推進(jìn)PPP項(xiàng)目發(fā)展的關(guān)鍵。在互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的今天，P2G融資模式與PPP項(xiàng)目的結(jié)合成為各地政府建設(shè)公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的新選擇。合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)才能保障“PPP+P2G”項(xiàng)目順利運(yùn)營(yíng)。本文在識(shí)別“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素的基礎(chǔ)上，通過(guò)修正Shapley值法綜合考慮影響“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的三個(gè)關(guān)鍵性因素——投入比重、收益回報(bào)比重和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，構(gòu)建“PPP+P2G”項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型。通過(guò)算例分析，修正后的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)果更符合市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。在此方案的指導(dǎo)下，公私雙方都會(huì)采取積極的合作態(tài)度，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目最終利潤(rùn)最大化。