我國金融衍生品市場的發(fā)展研究

周煥煥

（華泰期貨有限公司北京營業(yè)部，北京 100070）

一、引言

從20世紀(jì)70年代起，金融衍生品市場開始在國外如火如荼發(fā)展起來，每年全球交易總量都在不斷提升，金融衍生品的出現(xiàn)讓金融交易者可以在一定程度上有效避免一定風(fēng)險，但是在交易過程中也會出現(xiàn)很多巨額虧損現(xiàn)象發(fā)生。受到金融危機(jī)影響，市場上對于金融衍生品的態(tài)度也更加謹(jǐn)慎起來，隨著我國金融市場的不斷發(fā)展和完善，目前我國金融衍生品市場也開始逐漸發(fā)展起來，目前我國對于金融衍生品的研究大多在于產(chǎn)品本身風(fēng)險管理、規(guī)避等特性上，缺乏整體全面的研究，因此本文將主要針對我國金融衍生品市場發(fā)展展開探討和研究。

二、金融衍生品概念

金融衍生品自國際金融創(chuàng)新浪潮產(chǎn)生發(fā)展起來之后，對于金融衍生品的定義有很多，我國將金融衍生品定義為是一種金融合約，認(rèn)為其價值取決于一種或者多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或者指數(shù)。通常所說的金融衍生品包括了股票、債券、外匯、存款等傳統(tǒng)金融工具，也包括了像期權(quán)、期貨等衍生品。按照不同分類方式可以將金融衍生品分為不同種類，比如按照基礎(chǔ)金融產(chǎn)品分類可以分為利率衍生品、股票衍生品、外匯衍生品等；按照交易方式可以分為期貨、互換、遠(yuǎn)期以及期權(quán)等。金融衍生品一般具有虛擬性、衍生性、融資性、高風(fēng)險性、靈活性和復(fù)雜性等特性，以虛擬性和衍生性為例，金融衍生品是指這些衍生品屬于虛擬資本，其一方面能夠通過資本集中等方式來實現(xiàn)資本的規(guī)模化社會化，而另一方面卻有著與獨立于世紀(jì)經(jīng)濟(jì)的運行規(guī)律和準(zhǔn)則，所以帶有一定欺詐性和投機(jī)性。金融衍生品的衍生品較好理解，基礎(chǔ)金融產(chǎn)品可以衍生很多的金融衍生品，且無論結(jié)構(gòu)形式多復(fù)雜，都是從這些金融工具中衍生而來的。金融衍生品通?？梢云鸬揭?guī)避風(fēng)險、套期保值、助長投機(jī)以及價格發(fā)現(xiàn)等作用。

三、目前我國金融衍生品市場發(fā)展中存在的問題

從我國金融衍生品市場發(fā)展來看，從20世紀(jì)80年代起我國就已經(jīng)開始探索金融衍生品市場，但由于當(dāng)時我國整體金融環(huán)境尚未形成，因此這些衍生品并沒有真正發(fā)展起來，發(fā)展初期市場局面較為混亂，發(fā)展沒有明確目標(biāo)，且缺乏統(tǒng)一監(jiān)管，管理相對落后。經(jīng)歷了一段時間整頓之后，加上我國金融行業(yè)整體發(fā)展較為良好，從1999年到現(xiàn)在，我國金融衍生品市場也開始逐漸恢復(fù)發(fā)展，市場交易制度也在逐步完善，目前我國金融衍生品市場大多交易規(guī)模不大，參與者較少，基礎(chǔ)設(shè)施以及管理制度等還相對落后不夠完善，盡管發(fā)展速度很快，但依舊存在不少問題。

（一）基礎(chǔ)市場薄弱

我國金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對較晚，加上由于金融衍生品的出現(xiàn)是由基礎(chǔ)產(chǎn)品衍生而來，而從我國實際情況來看，我國金融基礎(chǔ)產(chǎn)品發(fā)展較少，證券市場、票據(jù)市場等需要經(jīng)過很長時間的發(fā)展，直到達(dá)到一定階段才可以進(jìn)行衍生，形成自己的市場，但是我國基礎(chǔ)市場相對薄弱，要衍生出衍生品市場，還需要對其進(jìn)行進(jìn)一步的完善，以更好促進(jìn)金融衍生品市場。

（二）監(jiān)管體系不完善

目前我國金融衍生品市場管理相對較為松散，監(jiān)管主體是政府，一般采用多機(jī)構(gòu)監(jiān)管，沒有形成統(tǒng)一的協(xié)調(diào)監(jiān)管模式，造成監(jiān)管效率低等問題，市場監(jiān)管體系還不夠完善。

（三）市場建設(shè)起步較晚

由于我國金融衍生品市場起步較晚，所以從發(fā)展經(jīng)驗和發(fā)展規(guī)模等方面較國外仍有很大差距，目前市場發(fā)展過程中多以借鑒和模仿國外發(fā)展經(jīng)驗為主，并沒有真正結(jié)合我國發(fā)展實際情況，有一定的盲目性和幼稚性。

（四）風(fēng)險管理意識薄弱

風(fēng)險規(guī)避是金融衍生產(chǎn)品主要功能作用之一，但由于金融衍生品本身的杠桿性，使得在一定程度上金融衍生品風(fēng)險性高，一旦投資失敗需要面臨很大風(fēng)險，所以說在金融衍生品發(fā)展過程中，需要更加重視風(fēng)險控制和管理，目前我國對于金融衍生品風(fēng)險管理意識相對較弱，沒有形成完善的風(fēng)險管理體系，這對于金融衍生品市場的發(fā)展是非常不利的。

（五）人才相對匱乏

目前我國金融衍生品金融人才相對匱乏，這就造成我國金融衍生品市場缺乏自主創(chuàng)新，還不具備開發(fā)具有中國特色的金融衍生產(chǎn)品能力，因此為推動我國金融衍生品市場發(fā)展，還需要吸收和發(fā)展一批專業(yè)素養(yǎng)過硬的專業(yè)人才。

四、促進(jìn)我國金融衍生品市場發(fā)展對策

（一）市場發(fā)展原則

從市場發(fā)展角度來看，我國在金融衍生品市場發(fā)展過程中應(yīng)充分結(jié)合中國特色與國際模式，在拓展國際市場之前先重視發(fā)展國內(nèi)市場，發(fā)展結(jié)構(gòu)由簡到繁，風(fēng)險從低到高。具體而言，由于我國金融衍生品市場發(fā)展較晚，因此在發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)在借鑒其他發(fā)達(dá)國家發(fā)展經(jīng)驗的同時積極結(jié)合本國特色，以本國發(fā)展實際為基礎(chǔ)，密切關(guān)注市場發(fā)展動態(tài)。此外由于金融市場發(fā)展國際化為必然趨勢，所以在建設(shè)發(fā)展過程中，應(yīng)當(dāng)首先注重國內(nèi)市場發(fā)展，充分完善國內(nèi)市場，在積累一定經(jīng)驗，相關(guān)體系更加完善之后再去拓展國外市場。最后由于金融衍生品的推出和發(fā)展需要經(jīng)歷一定過程，所以在發(fā)展初期，應(yīng)當(dāng)先從簡單結(jié)構(gòu)入手，給市場和投資者一定適應(yīng)空間，而另一方面隨著風(fēng)險管理應(yīng)用，在相對缺乏經(jīng)驗的發(fā)展初期發(fā)展一些風(fēng)險較大的衍生品，由于整個市場還不成熟，很容易會放大風(fēng)險，造成不良影響，對于我國金融衍生品市場發(fā)展是非常不利的。

（二）市場路徑選擇

結(jié)合我國發(fā)展實際，我國在市場發(fā)展路徑選擇上應(yīng)當(dāng)首先注重股票類衍生品的發(fā)展，而后是利率類，最后是外匯類衍生品發(fā)展。這樣的路徑選擇主要出于以下幾點考慮因素：首先我國股票市場相對于其他基礎(chǔ)產(chǎn)品發(fā)展較早，市場更為成熟；其次從市場需求方面來看股票風(fēng)險性較大，因此更需要風(fēng)險規(guī)避，推出股票類金融衍生品需求相對其他種類更為迫切；最后從市場化角度，利率匯率還未實現(xiàn)市場化，無法充分反映國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展波動。

（三）風(fēng)險管理

為促進(jìn)我國金融衍生品市場的良好發(fā)展，需要積極實現(xiàn)金融風(fēng)險管理，建立健全完善風(fēng)險管理體系，認(rèn)識到內(nèi)部控制的重要性。在風(fēng)險管理體系建設(shè)方面，需要做好風(fēng)險預(yù)警工作，通過相關(guān)渠道和手段，對金融活動進(jìn)行分析評價，進(jìn)而判斷和預(yù)測起風(fēng)險發(fā)生可能性，在風(fēng)險發(fā)生之前就做好風(fēng)險管理工作。另外應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險控制，緊密結(jié)合世行風(fēng)險狀況和標(biāo)準(zhǔn)，對于市場中出現(xiàn)的異常情況應(yīng)當(dāng)及時發(fā)出警示公告，還需要建立起更加科學(xué)合理的交易清算制度，有效提高交易透明性。內(nèi)部控制方面，除了成立風(fēng)險管理委員會和部門以外，應(yīng)當(dāng)建立起風(fēng)險評估機(jī)制，制定多種風(fēng)險管理辦法，積極建立應(yīng)對風(fēng)險發(fā)生預(yù)案。

（四）市場建設(shè)

金融衍生品市場建設(shè)方面需要優(yōu)先重點發(fā)生內(nèi)部市場，更好的完善整個金融市場體系。具體而言，盡管當(dāng)前場外市場交易發(fā)展更快，但是結(jié)合我國實際發(fā)展現(xiàn)狀，由于還處于初級發(fā)展階段，所以有很多弊端未能克服，所以在發(fā)展過程中需要更加重視場內(nèi)市場，積極推出新的交易產(chǎn)品種類；更好的完善交易制度，且嚴(yán)格遵守各項制度；對于交易應(yīng)當(dāng)進(jìn)行實時關(guān)注，進(jìn)而更快發(fā)現(xiàn)風(fēng)險和頻繁交易。完善金融市場體系方面，宏觀上來看，可逐步開放相關(guān)資本項目，為衍生品發(fā)展打好基礎(chǔ)，從微觀上看，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)公司治理，加強(qiáng)交易風(fēng)險意識，積極培養(yǎng)一批專業(yè)金融人才，對于在職人員也要進(jìn)行積極培訓(xùn)，加強(qiáng)自身素養(yǎng)。

五、結(jié)語

隨著全球金融市場的發(fā)展和進(jìn)步，金融衍生品的出現(xiàn)一方面體現(xiàn)了其風(fēng)險規(guī)避特點，而另一方面也讓交易風(fēng)險性較高。從戰(zhàn)略發(fā)展角度來看，我國在發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)積極結(jié)合國外發(fā)展經(jīng)驗以及本國實際發(fā)展，根據(jù)我國實際情況來總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，并不斷吸取和改進(jìn)，此外目前我國金融衍生品發(fā)展較為模糊，很多監(jiān)管體系等沒有健全，監(jiān)管方面依然存在很多問題。因此需要更加注重金融產(chǎn)品以及環(huán)境的建設(shè)和培訓(xùn)，不斷完善深化管理體系建設(shè)，重視人才培養(yǎng)，促進(jìn)我國金融衍生品市場的良好發(fā)展。