股市全新的“退市機(jī)制”來(lái)了

鈕文新

11月前后20天時(shí)間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院金融委、中央深改委——層級(jí)遞增式針對(duì)股市改革做出安排，這在中國(guó)股市30年的歷程中是極其罕見的。從具體事項(xiàng)看，改革總體三大抓手：一個(gè)是如何把住進(jìn)口，一個(gè)是如何暢通出口，一個(gè)是在進(jìn)口和出口之間如何對(duì)違規(guī)違法者實(shí)施嚴(yán)懲。其中，把住進(jìn)口體現(xiàn)在“全面推行注冊(cè)制”;暢通出口體現(xiàn)在“推進(jìn)股票退市制度化、常態(tài)化”，而嚴(yán)打違法違規(guī)體現(xiàn)在“零容忍”。可見，此次大力度的股市改革涉及市場(chǎng)全流程、全方位。

10月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿受國(guó)務(wù)院委托，向全國(guó)人大常委會(huì)報(bào)告股票發(fā)行注冊(cè)制改革的有關(guān)工作情況，他表示：“經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備。”“證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，在國(guó)務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，深入總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，及時(shí)研究新情況、解決新問題，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)全面推進(jìn)注冊(cè)制改革?！?/p>

10月30日，易會(huì)滿在中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委會(huì)和黨委理論中心組擴(kuò)大學(xué)習(xí)會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)要以注冊(cè)制和退市制度改革為抓手，帶動(dòng)發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，全面加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。

10月31日，國(guó)務(wù)院金融委召開會(huì)議，為全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制、建立常態(tài)化退市機(jī)制和嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)定下總體基調(diào)。

11月2日，中央全面深化改革委員會(huì)第十六次會(huì)議，審議并通過了一系列政策法規(guī)，其中包括《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》和《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的若干意見》，為中國(guó)資本市場(chǎng)下一階段的改革劃定了路線圖。

從當(dāng)下股市改革推進(jìn)的情況看，注冊(cè)制基本試驗(yàn)成功，只待全面推行;嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)也已經(jīng)得以實(shí)施，只待更加法治化、制度化。而推進(jìn)比較艱難的事項(xiàng)恐怕就是退市的制度化、常態(tài)化。之所以退市推進(jìn)在中國(guó)如此艱難，主要是其中牽涉太多的平衡。比如，大量機(jī)構(gòu)和中小投資者深陷其中，要不要給他們退出投資的時(shí)間和機(jī)會(huì)？再比如，要不要給犯錯(cuò)的人留一些認(rèn)錯(cuò)、改錯(cuò)的空間和機(jī)會(huì)？最重要的是，如果上市公司退市總要指望人去做出決定，那這其中就少不了“情與法”的權(quán)衡，等等。

怎么辦？不僅要靠法律，更要靠市場(chǎng)機(jī)制去自然而然地解決問題。

這就像在股市空中懸上N把利劍，只要上市公司蹚過規(guī)則底線，不管什么理由，這把劍都會(huì)自動(dòng)落下，給予違規(guī)者相應(yīng)的處罰，達(dá)到一定程度，則自動(dòng)進(jìn)入退市通道，進(jìn)入退市流程。

很顯然，只有這樣，法律法規(guī)才會(huì)得到充分的維護(hù);只有這樣，公平正義才會(huì)得以充分的伸張;只有這樣，上市公司違規(guī)動(dòng)議才能得到充分震懾;只有這樣，中國(guó)股市才能贏得投資者的充分信任。

值得關(guān)注的是，《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》已經(jīng)獲得中央最高層的通過，這意味著一個(gè)全新的“退市機(jī)制”已經(jīng)形成，而這一機(jī)制的實(shí)際應(yīng)用勢(shì)必大大強(qiáng)化中國(guó)股市制度建設(shè)。同時(shí)可以預(yù)期，中國(guó)股市中一些不良上市公司將被圈進(jìn)退市行列。制度執(zhí)行初期也許會(huì)出現(xiàn)“批量退市”現(xiàn)象，但長(zhǎng)痛不如短痛。

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2020年第21期）