家族企業(yè)商會資本代際傳承研究
——基于中國上市家族企業(yè)的實證研究

陳建林, 夏澤維, 李瑞琴

（1.廣東財經(jīng)大學(xué) 會計學(xué)院，廣東 廣州 510320；2.廣東財經(jīng)大學(xué) 粵港澳大灣區(qū)資本市場與審計治理研究院，廣東 廣州 510320；3.華南師范大學(xué)附屬中學(xué) 財務(wù)處，廣東 廣州 510630）

一、引 言

商會是打造共建共治共享的社會治理格局的重要手段。商會作為我國介于市場和政府的第三方治理機構(gòu)，在市場經(jīng)濟體制的建設(shè)中發(fā)揮著重要的治理功能（張捷和張媛媛，2009）。在改革開放四十年之際，中國家族企業(yè)創(chuàng)始人逐漸達到了退休年齡，代際傳承成為中國家族企業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)。在家族企業(yè)的代際傳承中，接班人不僅繼承企業(yè)的管理權(quán)和所有權(quán)，還需要繼承創(chuàng)始人的社會資本，而商會資本是創(chuàng)始人擁有的其中一類社會資本。因此，本文將關(guān)注商會資本的代際傳承問題。

有學(xué)者指出，所有權(quán)和管理職位的傳遞相對簡單，最難的是企業(yè)創(chuàng)始人的專有資產(chǎn)的傳承（Bennedsen等，2015）。Fan等（2012）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家經(jīng)常使用專有資產(chǎn)會帶給他們競爭優(yōu)勢，盡管企業(yè)家的兒子和女兒是最佳的候選人去繼承他們的專有資產(chǎn)（例如創(chuàng)業(yè)者社交網(wǎng)絡(luò)），但是這些資產(chǎn)在傳承中很難轉(zhuǎn)移。創(chuàng)始人為了保證企業(yè)的“長青”，會有動機將其獨特的資源傳承給下一代接班人（Chua等，1999；Miller和Le Breton-Miller，2014）。竇軍生和賈生華（2008）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家默會知識、企業(yè)家關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和企業(yè)家精神是家族企業(yè)需要代際傳承的三種獨特資源。李思飛和裘泱（2018）提出具有傳承意愿的控制家族會更重視企業(yè)的長期生存與發(fā)展，會具有更長遠的投資視野，為增強企業(yè)的長期競爭能力、保持企業(yè)各個利益相關(guān)方的關(guān)系資源而加大社會資本投資。因此，需要密切注意作為重要社會資本來源之一的家族企業(yè)商會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的傳承。從家族企業(yè)代際傳承所處的制度環(huán)境角度來看，受到傳統(tǒng)文化和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的影響，企業(yè)廣泛采用基于社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的成長戰(zhàn)略。一代創(chuàng)始人所擁有的社會資本或者關(guān)系網(wǎng)絡(luò)資源常常成為企業(yè)代際傳承的重要傳承要素。胡旭陽和吳一平（2016）通過對中國282家上市家族企業(yè)創(chuàng)始人和繼承人的政治資本進行實證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家參政議政“代際接力”是中國家族企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)政治資本代際轉(zhuǎn)移的重要渠道。但是卻鮮有學(xué)者專門以家族企業(yè)的商會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系為研究對象，對家族企業(yè)一代創(chuàng)始人與二代接班人參加商會這一代際傳承現(xiàn)象進行理論與實證分析。

因此，本文以2007—2016年發(fā)生代際傳承的上市家族企業(yè)為樣本，對家族企業(yè)商會資本的代際傳承進行研究，試圖從商會傳承動機、路徑等來分析家族企業(yè)商會資本的代際傳承現(xiàn)象。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)始人擁有商會資本將顯著增加接班人擁有商會資本的可能性，當接班人擔任董事長或者總經(jīng)理后，這種可能性將顯著增加；而相比于擁有政治資本的創(chuàng)始人，缺乏政治資本的創(chuàng)始人會更有動力傳承其商會資本給下一代。進一步研究發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)商會資本的代際傳承具有門檻效應(yīng)，只有當創(chuàng)始人擁有省級以上商會資本時上述結(jié)論才依然成立，并且商會資本的傳承會顯著提升企業(yè)價值。

本文可能存在如下的貢獻：首先，本文豐富了商會治理的研究文獻。以往學(xué)者多從商會的定義、性質(zhì)、發(fā)展歷史和功能等角度對其進行研究，例如Deng和Yi（2013）從1978年改革以來不同時期所實施的國家戰(zhàn)略入手，分析了商會在不同國家戰(zhàn)略背景下所經(jīng)歷的一系列變化。商會作為企業(yè)的集體代理人，通過組織集體行動捍衛(wèi)成員的利益（Ji，2018），提高政府對企業(yè)的重視程度。特別是在政治競爭中，各黨派會積極聽取商會的聲音以通過商會獲得企業(yè)的支持（Govorun等，2016）。較少學(xué)者單獨立足于家族企業(yè)代際傳承視角對商會資本進行探究。本文試圖從這一視角將家族企業(yè)的代際傳承與商會資本聯(lián)系起來，探究商會資本的代際傳承動機及傳承路徑，具有一定的創(chuàng)新性。其次，拓展了家族企業(yè)代際傳承的研究視角。目前學(xué)者們主要關(guān)注家族企業(yè)代際傳承中二代介入對企業(yè)業(yè)績、創(chuàng)新等方面的影響，并對傳承中的權(quán)威及合法性進行了探討。黃海杰等（2018）以2003—2014年我國上市家族企業(yè)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)二代介入對企業(yè)的創(chuàng)新活動具有顯著的促進作用；而嚴若森和杜帥（2018）通過對2009—2015年我國上市家族企業(yè)為研究樣本則發(fā)現(xiàn)企業(yè)的代際傳承對創(chuàng)新會產(chǎn)生顯著的抑制作用。關(guān)于家族企業(yè)社會資本的代際傳承，目前主要關(guān)注創(chuàng)始人的政治資本的代際傳承問題（胡旭陽和吳一平，2016，2017）。而本文探究了創(chuàng)始人商會資本的代際傳承問題，這將拓展家族企業(yè)代際傳承的研究視角。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）家族企業(yè)商會資本代際傳承的動機

資源觀理論（RBV）認為，具有價值的稀缺資源會幫助企業(yè)建立競爭優(yōu)勢（Barney，1991），適當?shù)馁Y源管理會強化家族企業(yè)發(fā)揮資源效能（何軒等，2014）。在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中，商會作為企業(yè)自發(fā)產(chǎn)生的組織，日益成為企業(yè)間，特別是家族企業(yè)間的“基礎(chǔ)性力量”。首先，由于控股家族的決策者既需要管理家族內(nèi)部的事務(wù)，又需要掌管企業(yè)的發(fā)展，過重的工作負擔可能會導(dǎo)致其不能快速地得到最新的信息，而最新的信息可能會改善他們的決策，最終影響企業(yè)的業(yè)績。Woods等（2017）通過考察商會成員與企業(yè)決策者采用新技術(shù)意愿的關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，決策者可以通過商會迅速地獲得決策信息，并讓他們更愿意采用新技術(shù)來促進企業(yè)的發(fā)展。其次，商會作為企業(yè)間的集體代理人，往往僅會為其成員自身利益進行游說（Marques，2017），并通過向成員提供選擇性服務(wù)來促進整體經(jīng)濟利益的發(fā)展（Bennett，1998），能夠為會員企業(yè)創(chuàng)造信息共享和面對面接觸認識的平臺，方便企業(yè)在集體活動參與中監(jiān)督他人預(yù)期、發(fā)展社會聯(lián)系與提高集體認識，抑制企業(yè)間“搭便車”的行為，節(jié)約企業(yè)之間、企業(yè)與社會之間的交易成本，提高集體行動的成功概率（石碧濤等，2011）。此外，不同于家族企業(yè)主直接在政府中擔任官職所形成的政治資本，家族企業(yè)所擁有的商會資本更具有獨立性。企業(yè)既可以通過商會加強與政府的聯(lián)系（David等，2009），還可以通過集體行動捍衛(wèi)成員的利益，提高地方政府的透明度和問責(zé)制（Ji，2018）。Мир России（2011）通過對23個商會負責(zé)人進行非正式訪談發(fā)現(xiàn)，商會在某些情況下能夠彌補“市場失靈”和“國家失敗”。因此，商會資本對于家族企業(yè)來說是一項具有價值的稀缺資源，其與學(xué)者們已經(jīng)探究出的企業(yè)家精神（朱素英，2006）、默會知識（竇軍生和賈生華，2008）、家族權(quán)威或者家族企業(yè)文化（宋繼文等，2008）一樣，也值得企業(yè)傳承。而且余向前等（2013）認為企業(yè)家隱性知識在代際之間有效轉(zhuǎn)移是家族企業(yè)成功傳承的關(guān)鍵。

創(chuàng)始人資產(chǎn)專有理論則認為，家族企業(yè)代際傳承能否成功主要取決于創(chuàng)始人的聲譽、權(quán)威和社會資本等專有資產(chǎn)能否順利傳承（Fan和Wong，2012）。Bennedsen等（2015）的研究發(fā)現(xiàn)，東亞地區(qū)的上市家族企業(yè)在完成代際傳承后，其公司價值會大幅度地下降，其主要原因是創(chuàng)始人的專有資產(chǎn)難以傳承。創(chuàng)始人的專有資產(chǎn)包括：創(chuàng)始人的企業(yè)家精神、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、家族權(quán)威等。其中，商會資本作為一類重要的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，如果可以在家族成員中實現(xiàn)代際傳承，將有助于家族企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，家族企業(yè)有強烈的動機對商會資本進行代際轉(zhuǎn)移。

當創(chuàng)始人擁有了一定的商會資本，家族接班人延續(xù)父輩的足跡獲得商會領(lǐng)導(dǎo)權(quán)是實現(xiàn)商會資本代際轉(zhuǎn)移的重要途徑，理由主要有以下兩點。首先，在中國傳統(tǒng)的儒家文化中，以家文化為核心的“差序格局”使得家族企業(yè)很難對家族外的人產(chǎn)生信任，這往往在組織管理中采取“內(nèi)外有別”的待人用人法則（徐細雄和劉星，2012）。受到利他主義的驅(qū)動影響，具有親緣（血緣）關(guān)系的家族成員很自然地團結(jié)在一起，共享彼此的資源（Karra等，2006；王明琳和周生春，2006）。商會資本作為家族企業(yè)一個重要的資本，企業(yè)創(chuàng)始人為了防止接班人由于能力不足而破壞企業(yè)的商會資本，一般不會輕易將商會資本傳給接班人，只有當接班人的能力達到一定高度時，創(chuàng)始人才會考慮將企業(yè)的商會資本傳承給接班人，因此商會資本從創(chuàng)始人到接班人的交接本身就是創(chuàng)始人對接班人能力的認可。其次，家族企業(yè)創(chuàng)始人成為商會領(lǐng)導(dǎo)者或者商會會員，相當于為接班人搭建了一個商會交流的平臺，接班人可以通過父輩的商會平臺結(jié)識商會的其他成員，搭建自己的商會網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，即便父輩創(chuàng)始人可能由于自己退休或者其他商會成員退位而切斷了創(chuàng)始人的商會資本，接班人也可以通過父輩前期的鋪墊繼續(xù)發(fā)展自身的商會資本，有助于商會資本的延續(xù)和發(fā)展。據(jù)此本文提出：

假設(shè)1：創(chuàng)始人商會資本將增加接班人擁有商會資本的可能性。

（二）家族企業(yè)商會資本代際傳承的時機選擇和影響因素：基于權(quán)威合法性視角

1.商會資本傳承的時機選擇

基于經(jīng)濟學(xué)的經(jīng)濟人假說，相比于家族企業(yè)內(nèi)部的家族成員，企業(yè)內(nèi)外部的非家族成員不會輕易將家族企業(yè)的發(fā)展與自身利益捆綁在一起，目標更具有短期性（賀小剛等，2007），其之所以承諾在合約所規(guī)定的權(quán)限范圍內(nèi)租出要素使用權(quán)并服從以業(yè)主為核心的家族成員權(quán)威，是因為他們相信家族成員可以為其承擔風(fēng)險，并為其支付固定或可預(yù)期的要素報酬（賀小剛和連燕玲，2009）。相關(guān)研究顯示，家族權(quán)威有利于提升家族企業(yè)績效（賀小剛等，2007）。因此，家族管理者的權(quán)威有助于其調(diào)動和運用資源。

然而，相關(guān)研究顯示，家族企業(yè)的權(quán)威往往具有很強的個人依賴性。當企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變化時，企業(yè)中的權(quán)威關(guān)系也將發(fā)生變化（周燕和葛建華，2011）。對家族接班人而言，在接班的過程中常常面臨權(quán)威合法性不足的問題，進而難以調(diào)動資源和開展工作。李新春等（2015）研究發(fā)現(xiàn)，在家族企業(yè)代際傳承過程中，二代接班人往往會因為權(quán)威合法性不足而面臨“少主難以服眾”的尷尬局面。因此，在商會資本代際傳承的過程中，同樣會遇到接班人權(quán)威合法性不足的問題，需要選擇合適的時機進行傳承。

家族企業(yè)傳承的權(quán)威合法性分為兩類：制度合法性和戰(zhàn)略合法性（趙晶等，2015）。從制度合法性的角度來說，行為主體本身擁有的權(quán)力越高，其具有的合法性就越強（趙晶等，2015）。而合法性具有強大的力量，通過影響資源分配或激勵他人來規(guī)范或影響他人行為（Dimaggio和Powell，1983）。正如《論語》所言：“名不正，則言不順；言不順，則事不成。”相關(guān)研究顯示，股權(quán)的轉(zhuǎn)移和管理職位的直接任命有助于緩解接任者權(quán)威合法性不足的問題（楊學(xué)儒等，2009）。因此，當接班人正式接任家族企業(yè)的董事長或總經(jīng)理后，有助于實現(xiàn)商會資本的順利傳承。

另外從商會的角度來說，接班人的權(quán)威提升有助于提高其在商會中的地位。在企業(yè)與商會的關(guān)系中，部分商會是官方或半官方性質(zhì)的，或者即使部分商會是由企業(yè)自發(fā)組織成立的，但是家族企業(yè)創(chuàng)始人要想從商會中獲得優(yōu)勢資源，也往往需要在商會中扮演較為重要的角色，而這首先就要求企業(yè)家具有足夠的權(quán)威。從這個角度來看，商會是眾多企業(yè)的聯(lián)盟，商會處于更高層次的地位，要想在商會中擁有足夠的話語權(quán)，就需要在企業(yè)中派出擁有高度權(quán)威的人物。一方面，不同于在家族企業(yè)內(nèi)部的員工，在企業(yè)外部，由于信息的不對稱會使得其他商會成員難以判斷企業(yè)的接班人是否擁有足夠的權(quán)威，即使企業(yè)派駐接班人在商會中參加活動，也很難通過商會資本來獲得優(yōu)勢資源。另一方面，接班人在進入企業(yè)時往往未樹立絕對的權(quán)威，此時由接班人代表企業(yè)在商會中參加活動，會造成其他商會成員認為企業(yè)對商會的不重視，從而可能會降低企業(yè)商會資本的代際接力，但是當接班人成為企業(yè)的“掌舵人”，即擔任企業(yè)的董事長或總經(jīng)理后，正式制度上的權(quán)威有助于得到其他商會成員的認可，從而有利于企業(yè)商會資本的順利交接，據(jù)此本文提出：

假設(shè)2：接班人擔任公司董事長或總經(jīng)理會促進其擁有商會資本的可能性。

2.商會資本傳承的影響因素

組織賦予接班人的正式權(quán)力需要轉(zhuǎn)化為權(quán)威，才能夠幫助其更好地治理企業(yè)（吳炯等，2017）。而接班人的權(quán)威除了通過正式制度上組織的正式職位和角色賦予外，非正式制度上也需要鞏固和加強，擁有政治資本或商會資本是提升接班人權(quán)威的重要途徑。但與創(chuàng)始人相比，二代繼承者既年輕經(jīng)驗不足，又缺少與組織共同成長的經(jīng)歷（李新春等，2015），很難完全接收創(chuàng)始人的所有社會資本。因此，對于同時擁有政治資本和商會資本的創(chuàng)始人而言，對商會資本傳承的重視程度會低于政治資本傳承的重視程度。

這種重視程度的差異原因在于，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中地方政府的行為和干預(yù)會影響民營企業(yè)的發(fā)展（胡旭陽和吳一平，2017），企業(yè)與政府建立良好的政企關(guān)系，獲得政府的庇護，可以更容易獲得政府給予的融資機會以及補貼機會（余明桂等，2010）；而家族企業(yè)的代際傳承并非一朝一夕可以完成，其過程較為漫長，在傳承獨特要素的重要性水平上，相比于商會資本，政治資本會成為首選。因為從我國商會的發(fā)展歷史來看，大量商會直接脫胎于政府機關(guān)的改組，該類商會從人員到工作作風(fēng)都與原機構(gòu)無異，其人事、財務(wù)等也往往由政府所控制。商會要開展必要的工作往往需要求助于政府（譚燕等，2006），家族企業(yè)擁有商會資本很大程度上也是希望能夠通過商會所提供的平臺建立起企業(yè)與政府之間的橋梁。而且政府資本更具有稀缺性（胡旭陽和吳一平，2016）。因此在這種環(huán)境中，如果家族企業(yè)創(chuàng)始人已擁有政治資本，會更傾向于傳承能夠直接獲得政府幫助的政治資本來幫助接班人獲得非正式制度上的權(quán)威。

但是當創(chuàng)始人缺乏政治資本時，接班人接任商會領(lǐng)導(dǎo)的動力將大大提高。因為對于那些沒有政治頭銜的企業(yè)家來說，商會資本將成為企業(yè)重要的輔助性政治資源。商會作為政府職能的延伸，本身就具有官方或半官方的性質(zhì)，家族企業(yè)創(chuàng)始人可以通過參與商會或行業(yè)協(xié)會來增加其接觸政府部門或官員的機會，為企業(yè)在政府資源的分配、政策制定和實施中維護自身利益起到了重要的作用，從而有利于其社會地位的提高（高勇強等，2011）。所以此時家族企業(yè)有強烈的動機傳承商會資本。當創(chuàng)始人缺乏政治資本時，商會將成為接班人培育關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的重要平臺，此時接班人迫切希望可以進入商會這個平臺。商會由一系列同行業(yè)或者同地區(qū)的企業(yè)組成，擁有大量的商業(yè)信息，可以提供合作機會、融資渠道和投資項目等，有助于企業(yè)拓展經(jīng)營和市場。尤其當接班人缺乏足夠的人脈，難以開展工作時，接班人亟需借助商會這一平臺，積累社會資本和尋找商業(yè)機會。

據(jù)此我們進一步提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：相較于擁有政治資本的創(chuàng)始人，缺乏政治資本的創(chuàng)始人傳承商會資本的可能性更高。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文以滬深兩市2007—2016年發(fā)生代際傳承（包括已經(jīng)完成代際傳承）的上市家族企業(yè)為樣本進行研究。如何界定家族企業(yè)依然是一個有爭議的問題，本文參照學(xué)者蘇啟林和朱文（2003）、賀小剛和連燕玲（2009）、陳德球等（2013）、陳建林（2013）的方法，對家族企業(yè)界定標準如下：（1）最終控制者能追蹤到自然人或家族；（2）最終控制者直接或間接持有的公司必須是被投資上市公司第一大股東。在保證數(shù)據(jù)準確性和客觀性的基礎(chǔ)上，對初始數(shù)據(jù)進行了如下處理：（1）剔除金融類上市家族企業(yè)；（2）剔除在觀測年度為ST、*ST的上市家族企業(yè)；（3）剔除控制人為外資類、社會團體類、集體類和職工共同持股的上市家族企業(yè)；（4）剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失或異常的觀測值。參照胡旭陽和吳一平（2016）的方法，對進入代際傳承的上市家族企業(yè)界定標準是創(chuàng)始人的子女（包括兒子、女兒、女婿和兒媳等）2016年末已經(jīng)在公司的董事會或者管理層中任職的家族企業(yè)。滿足上述條件的上市家族企業(yè)共443家，合計2 831個樣本?；貧w時對連續(xù)變量進行了1%的縮尾。

本文的研究數(shù)據(jù)主要涉及三個層面：一是地區(qū)層面數(shù)據(jù)，主要依據(jù)王小魯?shù)龋?018）發(fā)布的中國各地區(qū)市場化指數(shù)，若企業(yè)所在的省份高于或等于中位數(shù)，則定義為治理環(huán)境好的地區(qū)，反之則定義為治理環(huán)境差的地區(qū)；二是公司層面的數(shù)據(jù)，主要包括上市家族企業(yè)的上市年限、資產(chǎn)規(guī)模、固定資產(chǎn)比重、資產(chǎn)負債率、盈利水平、員工數(shù)量和企業(yè)代際傳承等方面的數(shù)據(jù)；三是個人層面的數(shù)據(jù)，主要包括創(chuàng)始人參會議會和接班人參會議會、個人特征（包括年齡、性別、教育水平）等方面的數(shù)據(jù)，公司層面的數(shù)據(jù)除了企業(yè)代際傳承外其余的數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，其他層面數(shù)據(jù)主要通過手工方式進行收集，具體步驟如下：

1.企業(yè)代際傳承數(shù)據(jù)的收集

先從企業(yè)招股說明書和年報的董事與高管情況介紹中獲得企業(yè)相關(guān)親屬的名稱及親屬間的關(guān)系，再從國泰安數(shù)據(jù)庫的高管個人資料中確定其是否在企業(yè)中擔任董事或高管。如果在企業(yè)招股說明書和年報中沒有直接提供這方面的信息，則參照胡旭陽和吳一平（2016）的方法，對于企業(yè)實際控制人年齡在50歲以上，且在招股說明書或者年報中有與其年齡差距在20歲以上的公司董事或高管，以“實際控制人姓名+年齡差距在20歲以上的公司董事或高管的姓名和子女（包括兒子、女兒、女婿和兒媳等）”為關(guān)鍵詞進行網(wǎng)絡(luò)搜索，確定企業(yè)代際傳承的情況；對于年齡在50歲以下的實際控制人，通過網(wǎng)絡(luò)搜索檢測其是否為企業(yè)的接班人，確定企業(yè)代際傳承情況。

2.家族企業(yè)創(chuàng)始人或接班人個人層面數(shù)據(jù)的收集

從國泰安數(shù)據(jù)庫的高管個人背景資料中查看其是否具有擔任行業(yè)協(xié)會或商會的經(jīng)歷，如果背景資料中沒有直接提供這方面的信息，則主要通過網(wǎng)絡(luò)以“創(chuàng)始人（或接班人）姓名和行業(yè)協(xié)會或商會”為關(guān)鍵詞進行搜索；其他創(chuàng)始人或接班人個人特征數(shù)據(jù)也是參照上述方法進行手工收集，即從國泰安數(shù)據(jù)庫的高管資料中取得個人特征數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)缺失則從招股說明書或者年報的董事與高管情況介紹中獲得，若仍缺失則以“創(chuàng)始人（或接班人）姓名和個人特征（包括年齡、性別、教育水平）”為關(guān)鍵詞進行收集。

（二）模型設(shè)計和變量說明

為了檢驗上述理論假設(shè)1和假設(shè)2，本文借鑒相關(guān)文獻的做法，建立如下Logit回歸模型：

其中，Scc為接班人商會資本，F(xiàn)cc為創(chuàng)始人商會資本，Suc為企業(yè)控制權(quán)代際轉(zhuǎn)移，Ltime為企業(yè)上市年限，Size為企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，F(xiàn)asset為企業(yè)固定資產(chǎn)比重，Debt為企業(yè)資產(chǎn)負債率，Empl為企業(yè)員工數(shù)量，F(xiàn)age為創(chuàng)始人年齡，F(xiàn)edu為創(chuàng)始人教育水平，Sage為接班人年齡，Ssex為接班人性別，Sedu為接班人教育水平，此外為了控制行業(yè)差異和年度差異，引入了行業(yè)虛擬變量Ind、年度虛擬變量Year、省份虛擬變量Pro和地區(qū)市場化指數(shù)虛擬變量Market，為隨機誤差項（具體變量取值說明如表1所示）。

為了檢驗上述理論假設(shè)3，本文借鑒相關(guān)文獻的做法，在模型1的基礎(chǔ)上引入創(chuàng)始人政治資本調(diào)節(jié)變量Fpc，當家族企業(yè)一代創(chuàng)始人擔任人大代表或政協(xié)委員時定義為該企業(yè)當年創(chuàng)始人擁有政治資本（此時，F(xiàn)pc賦值為1），否則為沒有政治資本（此時，F(xiàn)pc=0），并建立如下Logit回歸模型：

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2是各變量的描述性統(tǒng)計情況。表2的數(shù)據(jù)顯示，在所有滬深兩市2016年末進入代際傳承（包括已經(jīng)完成代際傳承）的上市家族企業(yè)中，12.7%的家族企業(yè)二代接班人擁有商會資本，35.7%的一代創(chuàng)始人曾經(jīng)或者現(xiàn)在于商會中擔任職務(wù)，40.2%的二代接班人已經(jīng)在企業(yè)中擔任總經(jīng)理或者董事長，在個人特征方面，創(chuàng)始人的平均年齡均在58歲左右，而接班人平均年齡均在30歲左右，二代接班人教育水平均高于一代創(chuàng)始人，且接班人為男性占比約為70%。

表1 變量及其定義一覽表

表2 變量描述性統(tǒng)計

（二）回歸分析結(jié)果

表3是家族企業(yè)商會資本代際傳承影響因素的Logit模型回歸結(jié)果。在模型1中，變量Fcc的系數(shù)為0.3764（1%水平上顯著），表明創(chuàng)始人擁有商會資本將顯著增加接班人擁有商會資本的可能性，假設(shè)1成立。在模型2中，加入了創(chuàng)始人政治資本（Fpc）這一調(diào)節(jié)變量，F(xiàn)cc×Fpc的系數(shù)為?1.4716（1%水平上顯著），說明缺乏政治資本的創(chuàng)始人，會更努力地將自身擁有的商會資本傳承給接班人，顯著增加接班人擁有商會資本的可能性，假設(shè)3成立。此外，無論是否加入創(chuàng)始人政治資本的調(diào)節(jié)變量，變量Suc的系數(shù)分別為1.2327（1%水平上顯著）和1.2765（1%水平上顯著），表明接班人擔任公司董事長或總經(jīng)理會顯著促進其擁有商會資本的可能性，假設(shè)2成立。

表3 家族企業(yè)商會資本代際傳承Logit模型回歸分析結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.縮小樣本

本文的核心問題在于探究家族企業(yè)二代接班人商會資本可否通過一代創(chuàng)始人商會資本實現(xiàn)代際轉(zhuǎn)移。當然，在部分家族企業(yè)中，二代接班人通過自身的積累也可以獲得相應(yīng)的商會資本，如果普遍存在二代接班人所獲得的商會資本是靠自身努力而不是從父輩那里傳承而得這一現(xiàn)象的話，那么本文所提出的家族企業(yè)商會資本傳承假設(shè)就無法成立，因此需要排除這種現(xiàn)象的可能性。家族企業(yè)二代接班人通過自身的努力獲得商會資本往往是在其父輩已經(jīng)完全退出企業(yè)后獲得的，因為當父輩依然在企業(yè)中擔任職務(wù)或者擁有股權(quán)時仍視為企業(yè)代際傳承階段。本文的研究樣本截至2016年，因此將家族企業(yè)中在2016年底已經(jīng)完成代際傳承的樣本剔除，在剩余的樣本中包括二代尚未完全掌握控制權(quán)而一代仍然在企業(yè)中擔任職務(wù)，此時由于一代仍然在企業(yè)中掌握控制權(quán)，因此企業(yè)的經(jīng)濟績效并不能完全歸因于二代接班人，其商會資本的來源也受到一代創(chuàng)始人的影響。在這種情況下若前述假設(shè)仍然成立，則可進一步確認在家族企業(yè)中二代接班人商會資本的獲得是來源于代際傳承的結(jié)果。表4列示了在剔除已經(jīng)發(fā)生代際傳承后的樣本所進行的Logit模型回歸結(jié)果，模型1結(jié)果顯示，F(xiàn)cc的系數(shù)為0.2844（10%水平上顯著），說明創(chuàng)始人商會資本增加了接班人獲得商會資本可能性，假設(shè)1仍成立。模型2顯示，F(xiàn)cc×Fpc的系數(shù)為?1.4831（1%水平上顯著），表明創(chuàng)始人同時擁有政治資本和商會資本時，對商會資本的傳承重視度降低，當創(chuàng)始人沒有政治關(guān)聯(lián)時，會更致力于傳承其商會資本，假設(shè)3仍成立，說明創(chuàng)始人所擁有的政治資本確實對商會資本的代際傳承產(chǎn)生影響。且在這兩種情況下變量Suc的系數(shù)分別為1.1270（1%水平上顯著）和1.1703（1%水平上顯著），表明接班人擔任公司董事長或總經(jīng)理會顯著促進其擁有商會資本的可能性，假設(shè)2仍成立。

表4 縮小樣本穩(wěn)健性檢驗分析結(jié)果

2.更改因變量和自變量

前面的因變量只是考慮了創(chuàng)始人和接班人是否擁有商會資本，沒有考慮商會資本的等級。那么，是否存在創(chuàng)始人所擁有的商會資本等級越高，接班人也擁有越高等級的商會資本的現(xiàn)象。因此本文依據(jù)商會的等級，對創(chuàng)始人和接班人的商會資本進行賦值，建立如下Ologit回歸模型來進行探究：

結(jié)果如表5所示，在不考慮創(chuàng)始人是否擁有政治資本的情況下，變量Fcc的系數(shù)為0.1118（1%水平上顯著），表明當創(chuàng)始人所擁有的商會等級越高，越會顯著促進接班人擁有商會資本的可能性，假設(shè)1成立；交乘項Fcc×Fpc的系數(shù)為?0.4076（1%水平上顯著），表明當創(chuàng)始人沒有政治關(guān)聯(lián)時，創(chuàng)始人商會資本將顯著增加接班人擁有商會資本的可能性，假設(shè)3成立；此外，變量Suc的系數(shù)分別為1.2038（1%水平上顯著）和1.2145（1%水平上顯著），表明接班人擔任公司董事長或總經(jīng)理會顯著促進其擁有商會資本的可能性，假設(shè)2成立。

3.接班人商會資本滯后回歸

考慮到接班人擁有商會資本存在滯后性，創(chuàng)始人擁有的商會資本不一定會在當年就進行傳承，所以本文將接班人商會資本分別進行滯后一期和滯后兩期的處理進行回歸，所得結(jié)果仍然證明了原假設(shè)。

表5 Ologit回歸分析結(jié)果

4.企業(yè)控制權(quán)代際轉(zhuǎn)移變量的替換

主假設(shè)中對接班人權(quán)威的定義是擔任董事長或總經(jīng)理，但根據(jù)已有文獻，兩職合一可以進一步反映高管的正式和非正式權(quán)威（趙晶和祝麗敏，2018），因此本文重新定義了企業(yè)控制權(quán)代際轉(zhuǎn)移變量suc，即接班人同時擔任董事長和總經(jīng)理。實證結(jié)果仍然證明了原假設(shè)，說明商會資本傳承的時機通常是二代建立了一定的企業(yè)正式權(quán)威后。

5.內(nèi)生性檢驗

考慮到存在遺漏變量帶來的內(nèi)生性問題可能對本文的結(jié)論產(chǎn)生影響，本文采用Rosenbaum和Rubin（1983）提出的傾向評分配比法（PSM）來進一步分析遺漏變量產(chǎn)生的可能影響，結(jié)果如表6所示。結(jié)果表明，與一代沒有商會資本相比，一代擁有商會資本的家族企業(yè)其二代接班人擁有商會資本的可能性顯著提高；同時，與二代不擔任公司董事長或總經(jīng)理相比，二代擔任董事長或總經(jīng)理會促進其擁有商會資本的可能性。

表6 傾向評分配比法穩(wěn)健性檢驗分析結(jié)果

另外為了剔除內(nèi)生性問題的影響，本文采用Heckman兩階段法，選取當年當?shù)氐娜丝诔錾剩˙irth）作為工具變量進行第一階段的估計，并將第一階段回歸中得到的逆米爾斯指數(shù)（IMR）加入到第二階段的回歸方程中進行估計。本文參考黃海杰等（2018）和Xu等（2015）的研究思路，選擇了人口出生率（Birth）作為工具變量。本文之所以選擇人口出生率作為工具變量，主要是基于以下三個理由。首先，人口出生率作為一種外生的自然現(xiàn)象，與個體企業(yè)的企業(yè)價值沒有直接關(guān)系。其次，人口出生率會影響家族成員數(shù)目，人口出生率越低的地區(qū)，家族成員介入企業(yè)管理層的可能性越低（黃海杰等，2018；Xu等，2015）；反之，人口出生率越高的地區(qū)，家族成員數(shù)目越大，家族成員介入企業(yè)管理層的可能性越大，上市公司擁有家族高管的幾率越大，這為公司家族高管積累商會資本奠定了基礎(chǔ)。最后，人口出生率反映了當?shù)貍鹘y(tǒng)文化信念的強弱，“養(yǎng)兒防老”是中國儒家文化的傳統(tǒng)信念（郭慶旺等，2007），經(jīng)濟發(fā)展和教育水平提升會改變傳統(tǒng)的生育觀念，降低人口出生率（任棟等，2015），反之，在人口出生率越高的地區(qū)，意味著該地區(qū)的傳統(tǒng)宗族觀念和鄉(xiāng)土文化意識越強。而現(xiàn)有研究顯示，傳統(tǒng)文化信念有助于商會的發(fā)展，周泓（2013）發(fā)現(xiàn)，宗族與商會規(guī)劃有緊密的聯(lián)系，而商會的發(fā)展意味著宗族圈層的擴大；黃冬婭等（2018）的研究發(fā)現(xiàn)，人際網(wǎng)絡(luò)是商會成立的重要組織力量，其中，鄉(xiāng)緣網(wǎng)絡(luò)的作用尤為重要。因此，傳統(tǒng)文化信念可以為商會發(fā)展提供良好的外部成長環(huán)境，從而有利于家族高管構(gòu)建更強的商會資本。

從表7中可以看到，在控制了樣本的相關(guān)變量后，變量Fcc的系數(shù)為0.3732，在1%水平上顯著，表明創(chuàng)始人擁有商會資本將顯著增加接班人擁有商會資本的可能性。

表7 Heckman兩階段估計法

五、進一步的研究

（一）商會資本傳承的門檻效應(yīng)

在不同的層級上，政府向商會提供的政治機會結(jié)構(gòu)是不同的，在更高層級上政府可為商會提供更制度化的機會，商會的等級越高，政府向其咨詢的機會更多，二者的緊密程度也越大（紀鶯鶯，2015）。因此，本文進一步區(qū)分其所在商會的等級，考察商會資本的傳承是否具有門檻效應(yīng)。

本文引入2個虛擬變量Fcc1和Fcc2來替代Fcc，它們分別表示家族企業(yè)一代創(chuàng)始人擔任省級以上（包括省級）商會和市級商會，分析創(chuàng)始人的商會資本等級對接班人商會資本代際傳承的影響，進一步檢驗理論假設(shè)是否成立。表8列示了在考慮一代創(chuàng)始人商會資本的等級后對商會資本代際傳承的影響，結(jié)果顯示，當創(chuàng)始人擁有省級以上商會資本時，變量Fcc1的系數(shù)為0.6313（1%水平上顯著）；當創(chuàng)始人擁有市級商會資本時，變量Fcc2的系數(shù)為?0.7370（5%水平上顯著），這表明當創(chuàng)始人擁有不同等級的商會資本時，企業(yè)接班人所擁有的可能性并不相同，只有當創(chuàng)始人擁有省級以上商會資本時才會顯著促進接班人擁有商會資本的可能性，而當創(chuàng)始人擁有地級市商會資本時則會顯著抑制接班人擁有商會資本的可能性，可能的原因是地級市商會資本較為普遍，不足以成為稀缺的資源得以傳承。從創(chuàng)始人政治資本和商會資本的交乘項Fcc×Fpc來看，也基本驗證了當創(chuàng)始人同時擁有政治資本和商會資本時，將更重視政治資本的傳承，而當創(chuàng)始人僅擁有商會資本時，會顯著促進接班人擁有商會資本的可能性。

表8 商會資本傳承的門檻效應(yīng)

（二）家族企業(yè)商會資本傳承對企業(yè)價值的影響

Hoffman等（2006）首次運用家族資本解釋家族企業(yè)競爭優(yōu)勢的形成，具體來說，家族資本鑲嵌在家族成員個體和家族成員之間，具有難以模仿性；其次，家族資本能夠讓家族成員以較低的交易成本相互交流信息，緩解信息不對稱問題。進一步的，Nahapiet等（1998）、Danes等（2009）和Dyer等（2014）認為家族資本可以分為人力資本、社會資本和財務(wù)資本。其中，人力資本是家族成員的技能、能力和態(tài)度集合；財務(wù)資本是家族成員間所享有的資金支持；社會資本是家族成員間的內(nèi)外部網(wǎng)絡(luò)，包括家族文化、家族愿景、社會任職、商務(wù)關(guān)系等。商會資本作為家族企業(yè)社會資本的重要組成部分，在企業(yè)的發(fā)展過程中起到重要的作用。

特別是在復(fù)雜多變的環(huán)境中，企業(yè)所掌握和可運用的資源是其核心競爭力的保證，企業(yè)所擁有的信息渠道越多，越能夠在發(fā)展中提升公司的價值。商會作為以企業(yè)間相互信任為基礎(chǔ)所自發(fā)組成的組織，能夠為企業(yè)間建立和保持長期穩(wěn)定的交流、學(xué)習(xí)機會，為企業(yè)實現(xiàn)信息、知識共享創(chuàng)造條件。創(chuàng)始人將商會資本傳承給接班人后，可以延續(xù)其人脈網(wǎng)絡(luò)，搭建行業(yè)內(nèi)外的資源橋梁；同時一二代都在商會任職能夠提升企業(yè)的行業(yè)協(xié)會地位，并且作為商會的老成員獲取和掌握更多的信息，緩解由于信息不對稱所引起的決策失誤，做出正確的戰(zhàn)略決策，影響企業(yè)的未來發(fā)展。所以商會資本的傳承會對企業(yè)價值產(chǎn)生良好的正向影響。由此本文將商會資本傳承（Cc）作為解釋變量，即商會資本發(fā)生傳承后的年份均賦值為1，未發(fā)生傳承則賦值為0。商會資本傳承的定義是：首先找出創(chuàng)始人擁有商會資本的樣本，然后二代開始擁有商會資本的年份就賦值為1，表示商會資本發(fā)生傳承。

借鑒相關(guān)文獻的做法，建立如下回歸模型：

考慮到商會資本傳承時企業(yè)價值的影響可能存在滯后性，因此，本文同時對企業(yè)價值（Value）這一被解釋變量進行滯后一期處理，結(jié)果如表9所示。Cc的系數(shù)分別是0.1102（1%水平上顯著）和0.0728（10%水平上顯著）。說明商會資本的傳承會實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。

表9 家族企業(yè)商會資本傳承對企業(yè)價值影響的回歸分析結(jié)果

六、研究結(jié)論

在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和家文化傳統(tǒng)的雙重影響下，家族企業(yè)創(chuàng)始人在企業(yè)中會扮演不同的角色，一方面創(chuàng)始人作為企業(yè)的經(jīng)營者，追求企業(yè)利益最大化是讓企業(yè)長青的基礎(chǔ)；另一方面創(chuàng)始人作為家族的權(quán)威者，如何將父輩中所擁有的資本傳承給下一代，為企業(yè)帶來更多非經(jīng)濟價值是家族企業(yè)發(fā)展所必須面對的問題之一。本文以2007—2016年發(fā)生代際傳承的上市家族企業(yè)作為研究樣本，探究家族企業(yè)商會資本的代際傳承影響問題，研究發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)始人擁有商會資本將顯著增加接班人擁有商會資本的可能性；尤其是當創(chuàng)始人缺乏政治資本時，商會資本傳承的可能性更高；當接班人擔任董事長或者總經(jīng)理后，也將顯著增加其擁有商會資本的可能性。進一步研究發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)商會資本的代際傳承具有門檻效應(yīng)，只有當創(chuàng)始人擁有省級以上商會資本時上述結(jié)論才依然成立，而且商會資本傳承有助于提升企業(yè)價值。

本文的研究結(jié)論具有以下現(xiàn)實啟示意義：（1）家族企業(yè)可以借助商會的平臺傳承社會資本。創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的傳承是代際傳承的難點問題，本文的研究結(jié)論證實了家族企業(yè)商會資本傳承的現(xiàn)實可能性，為我國家族企業(yè)代際傳承的途徑研究提供了新的證據(jù)。（2）家族企業(yè)要實現(xiàn)商會資本的順利傳承，需要準備相應(yīng)的基礎(chǔ)條件。首先，從傳承時機來說，應(yīng)該在接班人接任公司主要負責(zé)人期間啟動商會資本傳承，此時接班人具備了傳承商會資本的合法性；其次，從創(chuàng)始人的角度來說，擔任具有影響力的商會的管理者有助于其傳遞商會資本。（3）商會資本傳承有助于提升企業(yè)價值，家族企業(yè)需要重視商會資本的傳承問題。

但是，本文也存在以下不足之處。首先，本文主要關(guān)注了家族企業(yè)商會資本傳承的現(xiàn)象和影響因素，沒有深入探討商會資本傳承對家族企業(yè)各方面的影響作用。其次，本文只是關(guān)注了家族政治資本對商會資本傳承的調(diào)節(jié)效應(yīng)，沒有進一步深入挖掘家族政治資本是通過何種路徑來影響商會資本，也沒有進一步探討其他家族資本和商會資本之間的關(guān)系。因此，未來可以從這兩個角度展開進一步的研究。