板塊行情與三季報背離資金抄底芯片ETF期待力挽狂瀾

梁杏

“十一”假期后前兩個交易日，市場情緒高漲，芯片行業(yè)大漲。但此后，行業(yè)就開始持續(xù)回調(diào)，板塊多只個股如紫光國微、華潤微等，更是相繼出現(xiàn)閃崩場景。與此同時，芯片ETF持續(xù)有資金涌入，僅十月份的份額增長近10億份，這種背離原因何在呢？

政策利好芯片行業(yè)景氣度有望延續(xù)

芯片ETF跟蹤的中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)三季度歸母凈利潤同比增長47.84%，環(huán)比增長17.53%，整體好于市場預(yù)期。隨著5G換機(jī)潮和消費電子旺季來臨，芯片廠商普遍繼續(xù)產(chǎn)能滿載狀態(tài)，行業(yè)景氣度料將延續(xù)。

另一方面，芯片股的接連閃崩，主要是情緒上的沖擊，公司基本面未發(fā)生太大變化：首先是部分上市公司公告產(chǎn)業(yè)大基金減持，但大基金減持僅為階段性的，預(yù)計仍會再投入芯片產(chǎn)業(yè)中。其次是近期一些芯片項目爛尾，工信部回應(yīng)稱下一步將優(yōu)化完善集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，對于已經(jīng)上市的優(yōu)質(zhì)芯片公司而言，此舉是長期的利好。此外是存在獲利盤了結(jié)的情況，這種情況下下跌反而是風(fēng)險的釋放。

展望后市，芯片行業(yè)依然具備高配置價值。需求端5G終端和5G設(shè)備帶來巨大的需求增量，供給端國產(chǎn)替代不斷推進(jìn)，當(dāng)前已經(jīng)實現(xiàn)中芯國際FinFET N+1先進(jìn)工藝芯片流片這樣的技術(shù)突破。此外，國家政策利好不斷，包括產(chǎn)業(yè)大基金的成立和稅收減免的支持等。可以說在華為、中興等科技領(lǐng)域摩擦的事件發(fā)生后，我國對芯片等科技產(chǎn)業(yè)的自主可控也越來越重視。

借路行業(yè)ETF抄底芯片板塊一箭雙雕

而7月中旬以來，中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)已經(jīng)震蕩調(diào)整了三個月，最大回撤達(dá)到26%，目前PE估值87.65倍，已回到去年末行情啟動前的水平，相對合理。因此，當(dāng)前時點配置芯片行業(yè)或是不錯的時機(jī)。

本輪芯片行業(yè)景氣周期的觸底回升，是在去年的二三季度，市場上半導(dǎo)體芯片行業(yè)指數(shù)基金也是從那個時間點開始出現(xiàn)，且均為場內(nèi)的ETF基金及其聯(lián)接基金。最早一批就是在去年6月上市的國泰CES半導(dǎo)體芯片ETF和國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF，它們較好地把握了本輪芯片行業(yè)景氣回升的行情。此后隨著行業(yè)投資熱情的高漲，半導(dǎo)體芯片類ETF數(shù)量也逐漸增至現(xiàn)在的5個。

這5只半導(dǎo)體芯片類ETF分別跟蹤3個不同的指數(shù)。芯片產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游材料和設(shè)備，中游設(shè)計和制造，以及下游封裝和測試。中證全指半導(dǎo)體指數(shù)芯片設(shè)計占比較高，制造和材料占比較少，中華半導(dǎo)體芯片和國證芯片指數(shù)的分布則相對均衡。從指數(shù)的漲幅來看，近一年中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)表現(xiàn)更好，超額收益高于6.4%。

芯片行業(yè)作為高估值高成長的行業(yè)，其波動水平也不小，投資者在選擇投資工具的時候也要綜合考慮風(fēng)險收益情況。成立較早的兩只半導(dǎo)體芯片類ETF，漲幅差異比較明顯，與指數(shù)表現(xiàn)和基金管理人都有一定的關(guān)系：自去年6月12日上市以來，國泰CES半導(dǎo)體芯片ETF憑借136.88%的漲幅領(lǐng)先于國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF106.32%。

而今年以來芯片行業(yè)比較大的調(diào)整有兩輪：分別是2月下旬疫情沖擊和7月大盤快速上漲后的回調(diào)所造成的。下表也列出了完整經(jīng)歷的4只芯片類ETF在兩輪回調(diào)中的最大回撤，建議投資者投資芯片行業(yè)時，可以針對性地選擇回撤控制較好的ETF產(chǎn)品。

表1 芯片類ETF相關(guān)情況一覽

表2 部分芯片類ETF年內(nèi)回撤情況一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind