智飛生物公司價值評估投資分析

萬瓊瑤 重慶師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

一、引言

疫苗是目前人類預(yù)防疾病經(jīng)濟(jì)又有效的武器。隨著近些年我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長、免疫規(guī)劃覆蓋率不斷擴(kuò)大，居民收入水平的提高和國民疾病預(yù)防意識不斷增強(qiáng)，民眾對防疫的重視程度也日益提高。2018 年8 月1 日，遼寧省沈陽市某養(yǎng)豬場發(fā)生非洲豬瘟疫情，這是我國首次爆發(fā)非洲豬瘟。隨后更是飛速蔓延開來，由此豬肉價格也瘋狂上漲，據(jù)了解，我國此次爆發(fā)的非洲豬瘟屬于急性型，生豬感染后的病死率可達(dá)90-100%。2019 年11 月12 日發(fā)現(xiàn)的肺鼠疫也引發(fā)了人們的關(guān)注。新世紀(jì)以來世界范圍內(nèi)疫情不斷，禽流感，還有目前熱度很高的宮頸癌疫苗等都廣泛引起了社會的關(guān)注，給世界各國的疫情防治與控制工作提出了挑戰(zhàn)，也給從事疫苗研制和生產(chǎn)的企業(yè)帶來了巨大的市場機(jī)遇。

二、公司基本情況

2010 年9 月28 日重慶智飛生物制品股份有限公司成為第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的民營疫苗企業(yè)，旗下?lián)碛辛胰Y子公司及一家參股子公司，其中有兩家子公司為高新技術(shù)企業(yè)。主營的人用疫苗為國家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。公司的主要產(chǎn)品為二類苗、治療性生物制品，現(xiàn)在售產(chǎn)品包括多種國內(nèi)上市的進(jìn)口疫苗。智飛生物2002 年投入生物制品行業(yè)，注冊資金16 億元，現(xiàn)有員工2900 余人，資產(chǎn)108.89 億元，2020 年第一季度實現(xiàn)26.35 億元。

三、公司競爭能力

如表1 所示。

表1

四、公司發(fā)展前景

智飛生物位于整個疫苗行業(yè)的上游，其自產(chǎn)的2類疫苗的毛利率在90%以上，其代理商的23 價肺炎疫苗的毛利率超過30%。公司發(fā)展前景可觀趨于公司的五大核心競爭力：在研項目20 多項梯次結(jié)構(gòu)清晰、營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋3 萬多個服務(wù)點(diǎn)、公司產(chǎn)品批簽發(fā)合格率達(dá)100%、良好的企業(yè)文化及品牌形象及看好前景推員工持股計劃。

2019 年，公司狠抓疫苗產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、產(chǎn)品進(jìn)出口及推廣等工作。截至目前，各項工作按計劃有序推進(jìn)，因此預(yù)計上市公司主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等重要財務(wù)指標(biāo)較上年同期將有較大幅度增長。

五、公司財務(wù)狀況

（一）償債能力分析

從公司財務(wù)報告數(shù)據(jù)可看出，智飛生物的流動比率歷年來均高于同行業(yè)平均水，相應(yīng)的其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同年也在很低的水平。從2017 年開始，其流動比率在2：1 的比例范圍波動，可以反映出此時企業(yè)的變現(xiàn)能力和短期償債能力已相對穩(wěn)定。從2017年開始，一直維持在非正常水平的速動比率比例有所恢復(fù)，但始終低于同行業(yè)平均水平，因此建議需要增加其流動資金。資產(chǎn)負(fù)債率2020 年第一季度達(dá)到54.09%，相比有所增加。

（二）營運(yùn)能力分析

企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年遞增，說明智飛生物的經(jīng)營效率高，銷售能力較強(qiáng)，有利于企業(yè)提高產(chǎn)品市場占有率。2016 年后增加的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈下降趨勢，2018年同比下降近31.3%，企業(yè)從銷售到回收現(xiàn)金的天數(shù)縮短，2019 年同比增長11.06%，初步考慮為宏觀經(jīng)濟(jì)動蕩下企業(yè)的應(yīng)收賬款回收速度變緩。

（三）盈利能力分析

智飛生物的19 年的銷售凈利率達(dá)到42.05%，在整個行業(yè)中位于中下水平，說明企業(yè)盈利能力好，財務(wù)狀況十分可觀，但仍存在很大上升空間。

六、投資建議與風(fēng)險

針對上述分析，加上宏微觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，智飛生物2019 年的批簽發(fā)速度放緩，存在產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險，新品種上市進(jìn)度低于預(yù)期。此外，行業(yè)的高壁壘決定了其強(qiáng)盈利能力，即使考慮生物制品相對較高的監(jiān)管和質(zhì)量風(fēng)險，依然具有重大投資關(guān)注價值。根據(jù)上述各項財務(wù)指標(biāo)的分析，建議對重慶智飛生物制品有限公司謹(jǐn)慎增持。

七、結(jié)論

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長，各個行業(yè)都在快速發(fā)展。疫情的預(yù)防與控制一直以來都是人們關(guān)注的重點(diǎn)，也是生物制品行業(yè)的巨大挑戰(zhàn)與機(jī)遇。企業(yè)想要更好的發(fā)展，要有可觀的“造血功能”和銷售收入質(zhì)量，必須在各個方面都協(xié)調(diào)穩(wěn)定，保持各財務(wù)指標(biāo)互補(bǔ)，在研發(fā)、營銷、企業(yè)文化等方面構(gòu)建自身的核心競爭力。