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    亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)的興起、演進(jìn)與未來

    2020-11-06 07:25彭華利
    關(guān)鍵詞:現(xiàn)貨亞洲價(jià)格

    彭華利

    摘 要:作為全球LNG現(xiàn)貨貿(mào)易最為重要的力量,亞洲一直缺乏區(qū)域性的LNG現(xiàn)貨定價(jià)基準(zhǔn),準(zhǔn)確理解亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)的發(fā)展進(jìn)程可以為建立亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格基準(zhǔn)指明方向。為此,通過回顧亞洲LNG現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展及價(jià)格指數(shù)的興起,對(duì)比不同價(jià)格指數(shù)的規(guī)格、共性與差異,利用定性與定量相結(jié)合的方法對(duì)各指數(shù)的發(fā)展程度進(jìn)行評(píng)估。研究結(jié)果表明:以JKM為代表的價(jià)格指數(shù)發(fā)展相對(duì)成熟,其他價(jià)格指數(shù)發(fā)展不夠成熟,存在相關(guān)產(chǎn)品缺乏、流動(dòng)性不足、應(yīng)用程度低等不足?;谏鲜鼋Y(jié)果,提出了推動(dòng)未來亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)發(fā)展的建議:①進(jìn)一步增加參與者數(shù)量;②進(jìn)一步拓展相關(guān)產(chǎn)品;③進(jìn)一步提高實(shí)貨應(yīng)用程度。

    關(guān)鍵詞:亞洲;LNG;現(xiàn)貨;價(jià)格;指數(shù);發(fā)展

    0 引言

    近年來,隨著全球LNG供需格局的不斷調(diào)整,LNG貿(mào)易方式也發(fā)生了較大變化,主要呈現(xiàn)三個(gè)趨勢(shì):合同期限短期化,期限在10-20年及10年以下的合同逐漸成為主流;合同計(jì)價(jià)多樣化,除JCC等原油聯(lián)動(dòng)計(jì)價(jià)外,固定價(jià)、天然氣聯(lián)動(dòng)計(jì)價(jià)等方式被廣泛采用;合同條款靈活化,關(guān)于目的港等的限制得到一定放松,轉(zhuǎn)賣等做法普遍出現(xiàn)。順應(yīng)以上趨勢(shì),LNG現(xiàn)貨貿(mào)易受到越來越多市場(chǎng)參與者的歡迎。2019年,全球LNG貿(mào)易量達(dá)到3.547億噸,同比增長(zhǎng)13%,連續(xù)6年保持較快增長(zhǎng)。其中,現(xiàn)貨和中短期合同(合同期限在5年以內(nèi))LNG貿(mào)易達(dá)到1.19億噸,占全球LNG貿(mào)易量的34%[1],比2018年提高2%,比2004年提高21%。目前,現(xiàn)貨貿(mào)易已成為全球LNG貿(mào)易的重要方式,LNG現(xiàn)貨價(jià)格也成為市場(chǎng)研究的重點(diǎn)。

    1 亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)的興起

    根據(jù)全球LNG市場(chǎng)發(fā)展情況,LNG現(xiàn)貨貿(mào)易可分為三個(gè)發(fā)展階段:

    起步發(fā)展階段:20世紀(jì)90年代中至2004年。全球LNG現(xiàn)貨貿(mào)易起步于20世紀(jì)90年代中期,1994年,全球LNG現(xiàn)貨貿(mào)易量約為300萬噸[2],后穩(wěn)步增長(zhǎng)至2004年的1500萬噸。該時(shí)期,LNG貿(mào)易主要以長(zhǎng)期合同形式展開,現(xiàn)貨貿(mào)易較少,占比約為10%。在該階段,日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣均參與LNG現(xiàn)貨貿(mào)易,亞洲占全球LNG現(xiàn)貨貿(mào)易量的約1/3。

    快速發(fā)展階段:2005至2014年。該階段處于全球LNG行業(yè)大發(fā)展時(shí)期,全球LNG再氣化能力、液化能力、船舶數(shù)量、總運(yùn)力年均增長(zhǎng)率都保持在10%左右,LNG現(xiàn)貨貿(mào)易量從1514萬噸增長(zhǎng)至6958萬噸,年均增長(zhǎng)16.48%,占全球LNG貿(mào)易量的比重從11.54%增長(zhǎng)至29.09%。中東仍是主要的LNG現(xiàn)貨出口地區(qū),進(jìn)口國(guó)家和地區(qū)由13個(gè)增長(zhǎng)至30個(gè),由于對(duì)LNG依賴度較高且價(jià)格承受能力較強(qiáng),亞洲成為L(zhǎng)NG現(xiàn)貨進(jìn)口的絕對(duì)主力,占全球比例超過50%,最高時(shí)接近80%。

    穩(wěn)步發(fā)展階段:2015年至今。2015年以來,全球LNG投資熱潮相對(duì)減退,LNG現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展進(jìn)入平穩(wěn)期。一方面,全球LNG現(xiàn)貨貿(mào)易繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)但增速下滑,年均增長(zhǎng)率降至約10%;另一方面,LNG現(xiàn)貨貿(mào)易占全球LNG貿(mào)易的比例未有明顯提高,在30%上下波動(dòng)。亞洲方面,LNG現(xiàn)貨貿(mào)易量先降后升、總體保持增長(zhǎng),2019年達(dá)到7541萬噸新高,占全球LNG現(xiàn)貨貿(mào)易的比重保持在60%左右,但內(nèi)部出現(xiàn)分化,日本LNG現(xiàn)貨貿(mào)易量出現(xiàn)大幅下降,由2014年的2518萬噸降至2019年的970萬噸,中國(guó)和印度則后來居上,占據(jù)了亞洲LNG現(xiàn)貨貿(mào)易的半壁江山[3]。

    作為全球最主要的LNG消費(fèi)地,亞洲一直缺少區(qū)域性的定價(jià)基準(zhǔn),隨著LNG貿(mào)易的發(fā)展和市場(chǎng)化程度的提高,市場(chǎng)參與者對(duì)于區(qū)域性LNG定價(jià)基準(zhǔn)的呼聲越來越高。由于具有較強(qiáng)的靈活性和較高的市場(chǎng)化程度,LNG現(xiàn)貨成為重要的研究對(duì)象,亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)應(yīng)運(yùn)而生。

    2 亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)的演進(jìn)

    2010年前后,Platts[4]、Rim[5]、Argus[6]、ICIS[7]和SGX[8](2019年11月起停止發(fā)布)相繼發(fā)布了各自評(píng)估的LNG現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù),各指數(shù)相互競(jìng)爭(zhēng)、相互促進(jìn),共同為亞洲LNG現(xiàn)貨貿(mào)易提供價(jià)格參考,主要價(jià)格指數(shù)的規(guī)格如表1所示。

    縱觀各指數(shù)規(guī)格,發(fā)現(xiàn)存在以下共性:一是方法論體系嚴(yán)格。各機(jī)構(gòu)均發(fā)布Methodology,對(duì)數(shù)據(jù)質(zhì)量、評(píng)估過程、評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)核驗(yàn)等進(jìn)行規(guī)范并定期修訂。二是評(píng)估側(cè)重前端。各指數(shù)均針對(duì)未來3個(gè)月裝船或到岸的LNG現(xiàn)貨進(jìn)行價(jià)格評(píng)估,樣本數(shù)量多、價(jià)格及時(shí)準(zhǔn)確、對(duì)貿(mào)易指導(dǎo)性強(qiáng)。三是成交數(shù)據(jù)優(yōu)先。在評(píng)估中,現(xiàn)貨成交價(jià)格會(huì)被優(yōu)先考慮,是形成當(dāng)日價(jià)格指數(shù)的最重要依據(jù)。四是標(biāo)準(zhǔn)適用性廣。如在貨量上以常見的13.5-17.5萬立為標(biāo)準(zhǔn),在貿(mào)易條款上以交易較為活躍的DES日本、韓國(guó)、中國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣為標(biāo)準(zhǔn)。相比于共性,各指數(shù)間的差異則不甚明顯,主要體現(xiàn)為數(shù)據(jù)來源、貨量大小、貿(mào)易條款等技術(shù)層面的差異。由于以上共性和差異,各價(jià)格指數(shù)總體走勢(shì)一致,也體現(xiàn)出各自的獨(dú)立性,2015-2019年各指數(shù)走勢(shì)如圖1所示。

    在10年的演進(jìn)中,各指數(shù)主要呈現(xiàn)以下趨勢(shì):一是評(píng)估方法靈活化。在遵守評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上,采取更加靈活的評(píng)估方法,如對(duì)DES中國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的船貨進(jìn)行運(yùn)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)整,對(duì)Q-Flex、Q-Max船貨進(jìn)行貨量標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)整。二是交易信息平臺(tái)化。致力于通過公開、透明的交易平臺(tái)收集、展示成交、報(bào)價(jià)等信息,保證價(jià)格的及時(shí)、透明和準(zhǔn)確。三是指數(shù)應(yīng)用實(shí)踐化。隨著指數(shù)的持續(xù)完善,JKM、Sling等不再僅作為貿(mào)易的價(jià)格參考,開始作為實(shí)貨貿(mào)易的計(jì)價(jià)基準(zhǔn)被市場(chǎng)使用。

    3 亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)的未來

    過去10年,亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)的發(fā)展對(duì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格、提高現(xiàn)貨市場(chǎng)化程度起到了重要作用,但建立統(tǒng)一的區(qū)域LNG現(xiàn)貨價(jià)格基準(zhǔn)仍任重道遠(yuǎn)。為了衡量各指數(shù)的流動(dòng)性和透明度,本文構(gòu)建了5項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)[9]對(duì)各指數(shù)進(jìn)行分析。

    指標(biāo)的建立。5項(xiàng)指標(biāo)分別為:市場(chǎng)參與者數(shù)量,即價(jià)格參考或參與交易的市場(chǎng)參與者數(shù)量;可交易產(chǎn)品,即是否具有對(duì)應(yīng)的管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品;交易數(shù)量,即基于公開信息獲得的相關(guān)交易數(shù)據(jù);市場(chǎng)寬度,即可交易產(chǎn)品的買賣價(jià)差;占實(shí)貨交易比率,即可交易產(chǎn)品交易量占實(shí)貨交易量的比率。各指數(shù)的關(guān)鍵指標(biāo)情況如表2所示。

    數(shù)據(jù)的選擇。目前,各指數(shù)主要對(duì)近期交易的LNG現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行評(píng)估,尚處于現(xiàn)貨價(jià)格基準(zhǔn)形成的初級(jí)階段,加之LNG現(xiàn)貨貿(mào)易具有隱秘性特點(diǎn),相關(guān)數(shù)據(jù)較難獲得,本文分析主要基于最大限度可獲得的公開數(shù)據(jù)和信息。

    標(biāo)準(zhǔn)的制定。對(duì)于5項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo),每項(xiàng)指標(biāo)賦予20分,共100分;對(duì)于單項(xiàng)指標(biāo),根據(jù)發(fā)展程度不同分為極不成熟、不成熟、相對(duì)成熟和成熟4個(gè)等級(jí),分別賦予0-5、6-10、11-15和16-20分,分別對(duì)應(yīng)灰色、紅色、橙色和綠色。

    分?jǐn)?shù)的評(píng)估。對(duì)于關(guān)鍵指標(biāo),如指數(shù)沒有對(duì)應(yīng)內(nèi)容,則為極不成熟等級(jí),賦予0-5分;如指數(shù)有對(duì)應(yīng)內(nèi)容但無相關(guān)數(shù)據(jù)或數(shù)據(jù)難以獲得,則為不成熟等級(jí),賦予6-10分;如指數(shù)有對(duì)應(yīng)內(nèi)容且有一定的相關(guān)數(shù)據(jù),則為相對(duì)成熟等級(jí),賦予11-15分;如指數(shù)有對(duì)應(yīng)內(nèi)容且有大量數(shù)據(jù)或較大市場(chǎng)影響力,則為成熟等級(jí),賦予16-20分。同一等級(jí)內(nèi)的不同指數(shù),將綜合相關(guān)信息以不同分?jǐn)?shù)進(jìn)行區(qū)分。各指數(shù)對(duì)應(yīng)指標(biāo)得分情況如表3所示。

    從得分情況看,JKM的發(fā)展處于相對(duì)成熟階段,其他指數(shù)的發(fā)展仍不成熟,各指數(shù)均吸引了較多的市場(chǎng)參與者參與價(jià)格評(píng)估或相關(guān)產(chǎn)品交易,主要不足在于缺乏對(duì)應(yīng)的可交易產(chǎn)品、可交易產(chǎn)品流動(dòng)性不足、在貿(mào)易實(shí)踐中的應(yīng)用偏少[10]等,這也是各指數(shù)未來的改進(jìn)方向。

    4 結(jié)論與建議

    目前,亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)發(fā)展已具備較好基礎(chǔ),為建立亞洲區(qū)域LNG現(xiàn)貨價(jià)格基準(zhǔn),建議在以下方面進(jìn)行完善。

    4.1 進(jìn)一步增加參與者數(shù)量

    市場(chǎng)參與者是推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?,參與者的數(shù)量、廣泛性決定了指數(shù)的代表性和成熟度,各指數(shù)應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大價(jià)格評(píng)估中參考的交易者范圍,吸引更多參與者參與價(jià)格評(píng)估及相關(guān)產(chǎn)品交易,不斷提高價(jià)格指數(shù)的代表性。

    4.2 進(jìn)一步拓展相關(guān)產(chǎn)品

    價(jià)格指數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品相輔相成,只有具有風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品的價(jià)格指數(shù)才可能成為價(jià)格基準(zhǔn)。各指數(shù)應(yīng)進(jìn)一步開發(fā)、拓展對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品并吸引廣大市場(chǎng)參與者參與其中,不斷增加交易數(shù)量、延長(zhǎng)合約期限、提高產(chǎn)品流動(dòng)性。

    4.3 進(jìn)一步提高實(shí)貨應(yīng)用程度

    能否最終應(yīng)用于實(shí)貨是價(jià)格指數(shù)成功的關(guān)鍵。各指數(shù)應(yīng)進(jìn)一步加大開發(fā)、推廣力度,致力于將價(jià)格指數(shù)發(fā)展成為實(shí)貨貿(mào)易的計(jì)價(jià)基準(zhǔn),將相關(guān)產(chǎn)品發(fā)展成為實(shí)貨的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,在實(shí)踐中推動(dòng)LNG現(xiàn)貨貿(mào)易的發(fā)展。

    參考文獻(xiàn):

    [1] GIIGNL.GIIGNL Annual report[R].2020,4-6.

    [2]秦鋒.國(guó)際液化天然氣現(xiàn)貨貿(mào)易現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)[J].國(guó)際石油經(jīng)濟(jì),2013,(4):62-63.

    [3] GIIGNL.GIIGNL Annual report[R].2005-2020.

    [4] S&P Global Platts. Specifications guide global LNG[EB/OL].2020.06.

    [5] Rim Intelligence Co. Latest assessment methodology for LNG[EB/OL].2020.01.06.

    [6] Argus Media. Argus LNG Daily [EB/OL].2020.07.

    [7] ICIS.LNG markets daily methodology [EB/OL].2020.01.13.

    [8]Energy Market Company. Methodology and specifications guide SGX LNG index group [EB/OL].2016.09.

    [9]Patrick Heather. The Evolution of European traded gas hubs [R]. Oxford Institute for Energy Studies, 2015.12, 67-85.

    [10] Patrick Heather. European traded gas hubs: the supremacy of TTF[R]. Oxford Institute for Energy Studies, 2020.05, 2-12.

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