蘇寧商業(yè)模式轉(zhuǎn)型財(cái)務(wù)分析與啟示

燕 山， 李曉翼

（湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院， 湖南株洲412007）

一、蘇寧公司發(fā)展歷程

蘇寧易購，最開始作為家電零售的龍頭企業(yè)，經(jīng)過多年的經(jīng)營發(fā)展，積累了雄厚的資金實(shí)力，在第三個(gè)十年發(fā)展開始，就確立了 “科技蘇寧、智慧零售” 的發(fā)展思路。經(jīng)過多年互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的探索和布局，已成為世界500 強(qiáng)的蘇寧，早已從家電連鎖零售時(shí)代的霸主，徹底進(jìn)化為中國領(lǐng)先的智慧零售企業(yè)[1]。

蘇寧公司發(fā)展歷程大致如圖1 所示。

蘇寧轉(zhuǎn)型過程可分為兩個(gè)階段：“+ 互聯(lián)網(wǎng)” 階段和 “互聯(lián)網(wǎng)+” 階段[2]?！? 互聯(lián)網(wǎng)” 是將原有線下的資源和能力拓展到線上去，開展數(shù)據(jù)化的運(yùn)營；而 “互聯(lián)網(wǎng)+” 則是在整合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)后，通過嫁接、疊加等方法，不斷改造和優(yōu)化線下實(shí)體的業(yè)務(wù)流程和零售資源。隨著轉(zhuǎn)型成效的凸顯，蘇寧在線上業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及資源整合到線下渠道，升級線下各種業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)線上線下O2O 融合運(yùn)營，就此形成了蘇寧智慧零售模式。

圖1 蘇寧發(fā)展歷程圖

圖2 資產(chǎn)類主要科目對比折線圖

本文主要分析商業(yè)模式變革對蘇寧易購財(cái)務(wù)方面的影響。蘇寧從傳統(tǒng)的零售業(yè)發(fā)展到電商企業(yè)，成功施行了O2O 模式，而2010—2018 年是蘇寧轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，在這9 年期間，蘇寧的轉(zhuǎn)型經(jīng)歷了低潮、回溫和穩(wěn)定三個(gè)階段，基本覆蓋轉(zhuǎn)型的全過程。

二、蘇寧商業(yè)模式轉(zhuǎn)型前后財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析

（一） 資產(chǎn)負(fù)債表趨勢對比分析

1. 資產(chǎn)類主要科目比較分析

資產(chǎn)類的主要科目比較如圖2 所示。

從圖2 可以看出，第一，蘇寧的預(yù)付賬款遠(yuǎn)大于應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。這表明蘇寧只有小部分資金被客戶占用。一個(gè)企業(yè)應(yīng)收賬款過多，所帶來的壞賬準(zhǔn)備也隨之增加，應(yīng)收賬款的質(zhì)量就會下降。蘇寧的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款較少的原因與其自身所在的家電連鎖零售行業(yè)有關(guān)。轉(zhuǎn)變成雙線商業(yè)模式后的蘇寧，不再是采用信用銷售的方式來增加銷售額。2009 年，蘇寧電器網(wǎng)上商城全面升級改版，建立了屬于自己的網(wǎng)購平臺。這既方便了消費(fèi)者，同時(shí)也讓蘇寧了解了消費(fèi)者的偏好。付款方式的多樣化能大大減少企業(yè)被客戶占用的資金。第二，蘇寧流動資產(chǎn)的資金流入量逐年增加，資產(chǎn)流動性增強(qiáng)。應(yīng)收賬款呈減少趨勢，表明蘇寧與下游關(guān)系處理得比較到位，客戶所占企業(yè)資金較少，這樣有更多的資金能運(yùn)用于企業(yè)管理。預(yù)付賬款在2014 年出現(xiàn)拐點(diǎn)，2014—2016 年預(yù)付賬款的增長趨勢明顯高于其他年份，一方面主要是因?yàn)槠涓母镯槕?yīng)了商業(yè)模式變革的需要，再加上近年來線上電商節(jié)活動的大力支持，帶動了消費(fèi)者消費(fèi)，增加了不少收入；另一方面，公司在供應(yīng)商付款方式上加大預(yù)付款比例，這有利于建立雙方良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2. 負(fù)債和所有者權(quán)益類科目比較分析

圖3 負(fù)債類主要科目對比折線圖

負(fù)債類主要科目比較如圖3 所示。

蘇寧的短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)呈逐年上升的趨勢，但應(yīng)付票據(jù)的數(shù)額遠(yuǎn)大于其他兩個(gè)會計(jì)科目，延遲向上游供應(yīng)商支付貸款數(shù)月是蘇寧應(yīng)付票據(jù)相對較高的原因。從與上游的關(guān)系來看，蘇寧處于占用資金的這一方，這體現(xiàn)了蘇寧商業(yè)模式中采購模式的轉(zhuǎn)變。蘇寧的采購模式主要是集中采購和直接供應(yīng)與合作的結(jié)合。在這些采購模式下，蘇寧大大減少了自身的采購成本，減少了商品的流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，并且能與供應(yīng)商建立良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。所以蘇寧所占用的這部分資金能帶來一定的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也通過這一部分資金，加速了自身的發(fā)展。

凈資產(chǎn)是一個(gè)企業(yè)運(yùn)營之根本，沒有足夠的資金支持，沒有強(qiáng)大的融資能力，企業(yè)無法做大做強(qiáng)。蘇寧的凈資產(chǎn)大致呈逐年增加趨勢，尤其是2016年，同比上年增加大約一倍，明顯高于其他年份。結(jié)合2016 年年報(bào)來看，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)達(dá)6 570.968 億，比上年末增加115.56%。這也更加有力地證明了蘇寧雙線模式轉(zhuǎn)型后的成效，吸引了更多投資者，大大增強(qiáng)了融資能力。

表1 蘇寧利潤項(xiàng)目數(shù)據(jù)表/ 萬元

圖4 蘇寧主營業(yè)務(wù)收入增長率趨勢折線圖

（二） 利潤表趨勢對比分析

利潤表主要項(xiàng)目數(shù)據(jù)如表1 所示。

從利潤總額和凈利潤兩個(gè)項(xiàng)目來看，2014 年出現(xiàn)的凈利潤回升并不是因?yàn)樘K寧自身經(jīng)營所帶來的。2014 年的營業(yè)利潤是負(fù)數(shù)，而凈利潤卻是正數(shù)，這主要是因?yàn)樘K寧在2014 年處置了長期資產(chǎn)，將11家門店出售給了華夏，并將門店售后回租[3]。這樣做，蘇寧公司在一定程度上優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，配置了企業(yè)的重資本，在一定程度上增加了企業(yè)的收益。轉(zhuǎn)型之路上的蘇寧，短期來看自身利潤雖然沒有得到快速的增加，但從長期來看，其未來充滿希望。

而從圖4 主營收入增長率的趨勢變化可以看出，蘇寧的主營業(yè)務(wù)收入一直處于增長狀態(tài)。分階段來看，蘇寧在2013 年前，主營業(yè)務(wù)收入增長率的增長速度相對緩慢，這也證明在當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，蘇寧進(jìn)行商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型是一種必然的選擇。2014年是蘇寧的拐點(diǎn)，這一年，蘇寧的銷售收入不僅來源于線下門店，也來源于線上銷售，因此收入增長較快。然而由表1 可知，蘇寧在這幾年的盈利增長不是很穩(wěn)定，這說明蘇寧在轉(zhuǎn)型過程中還存在一些問題。

（三） 現(xiàn)金流分析

從整個(gè)現(xiàn)金流量表出發(fā)，蘇寧在近7 年的現(xiàn)金流量模式大致是正負(fù)正的 “蠻牛型”①，這說明蘇寧處于不斷擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模的狀態(tài)，通過投資項(xiàng)目來謀求發(fā)展。同時(shí)，蘇寧也應(yīng)該注意自身存在的投資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

2014 年，蘇寧的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)了負(fù)值，主要是由于2014 年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的增長速度過慢，現(xiàn)金流出增加的幅度大于流入所致。從整個(gè)行業(yè)來分析，零售業(yè)近幾年的發(fā)展速度低迷，外部缺乏活力。從企業(yè)自身角度來看，蘇寧處在轉(zhuǎn)型期間，這一段時(shí)間的發(fā)展重心在線上平臺，線下平臺的銷售收入增長速度緩慢，這勢必導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入不穩(wěn)定。2015—2016 年的凈流入有所回升，說明蘇寧轉(zhuǎn)型后的商業(yè)模式在慢慢地發(fā)生積極作用。

1. 籌資分析

在現(xiàn)有的商業(yè)模式下，蘇寧一直面臨著規(guī)模大而凈利潤低的窘?jīng)r。在融資方式方面，蘇寧有自己獨(dú)特的 “金融融資” 方式。所謂的金融模式意味著像銀行這樣的非金融公司以較低的成本或無成本地吸收各方的資金。通過循環(huán)滾動，資金最終用于產(chǎn)生收入。類金融模式主要用于蘇寧對短期資金進(jìn)行的籌資，這也是蘇寧重要的籌資方式[4]。使用財(cái)務(wù)模型的企業(yè)一般以現(xiàn)金銷售形式收費(fèi)，或通過預(yù)收款收取資金；在支付貨款時(shí)，盡量延期支付貨款。因此，一般采用類似金融模型的企業(yè)通常具有凈營運(yùn)資本為正、凈需求為負(fù)、應(yīng)付賬款占流動負(fù)債的比例較大的特征。

由于生產(chǎn)周期的存在，在制造企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，資本一般先投資，然后通過銷售提取資金，即凈現(xiàn)金需求為正。而運(yùn)用類金融經(jīng)營模式經(jīng)營的過程是完全相反的。其在銷售過程中有源源不斷的資金流入企業(yè)，而一般的存貨所需資金則通過遞延的方式來付款，其他日常運(yùn)營資金需求偏低。在這種情況下，家電零售商的凈現(xiàn)金需求為負(fù)。

表2 2013—2016 年蘇寧的凈現(xiàn)金需求表/ 萬元

表3 短期償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表

在蘇寧易購的轉(zhuǎn)型中，傳統(tǒng)的類金融模式也在發(fā)生變化，互聯(lián)網(wǎng)類金融模式不斷發(fā)展。線上的銷售渠道在開拓，意味著蘇寧和下游的關(guān)系在發(fā)生變化。線上的經(jīng)營，意味著支付方式在發(fā)生重大的變化。蘇寧有屬于自身的支付app 易付寶。在財(cái)務(wù)模型下，由于蘇寧及其客戶的現(xiàn)金交易方式，應(yīng)收賬款非常小。從類金融籌集短期款的方式看，這種模式對蘇寧來說是有利的。但從前面的闡述中，我們可以知道這也是一種利用別人的錢生錢的方式，其可能會帶來一定的信用危機(jī)。蘇寧能夠遞延付款的前提是需要同供應(yīng)商建立良好的合作、信任關(guān)系的，因?yàn)檫@種籌資方式在一定程度上損害了供應(yīng)商的利益，所以蘇寧需要與供應(yīng)商保持友好關(guān)系，實(shí)現(xiàn)雙贏。從融資方式的角度來看，蘇寧的融資方式不應(yīng)局限于這一種。

2. 投資分析

在向O2O 過渡期間選擇公司的投資策略會對轉(zhuǎn)型效率和價(jià)值創(chuàng)造產(chǎn)生巨大影響。投資策略是公司投資活動的長期總體規(guī)劃，涉及投資規(guī)模、方向和方法。

（1） 快速擴(kuò)張的投資規(guī)模戰(zhàn)略

在 “觸網(wǎng)” 運(yùn)作后，蘇寧線下門店體系仍然延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。截至2016 年，線下效率同比增長19.5%，線下四季度可比門店增長4.3%。至2016 年底，蘇寧已有3 500 多家各類門店。2017 年1 月至2 月，商店數(shù)量增加了5 家以上，蘇寧易購商店80 家實(shí)現(xiàn)了盈利。蘇寧原來是一家輕資產(chǎn)公司，這些變化使得蘇寧的資產(chǎn)在走向O2O 的過程中逐漸變重。

（2） 內(nèi)生外生結(jié)合的投資策略

運(yùn)營公司不僅僅是資本管理。內(nèi)生發(fā)展戰(zhàn)略和外生發(fā)展戰(zhàn)略，主要通過兼并和收購實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模擴(kuò)張。內(nèi)生發(fā)展方法是穩(wěn)健和可持續(xù)的，外生擴(kuò)張的速度可以很快達(dá)到目標(biāo)。對于O2O 的轉(zhuǎn)型，蘇寧云商正在走內(nèi)生發(fā)展和外生擴(kuò)張的道路。

三、蘇寧商業(yè)模式轉(zhuǎn)型后財(cái)務(wù)績效分析

（一） 償債能力分析

償債能力分析分短期和長期兩方面進(jìn)行。短期償債能力主要指標(biāo)數(shù)據(jù)如表3 所示。

從流動和速動比率來看，數(shù)值變化幅度不大，說明蘇寧具有一定按期償還債務(wù)的能力。在商業(yè)模式轉(zhuǎn)型落地后，數(shù)據(jù)從2014 年開始不斷上升，說明公司的短期償債能力在轉(zhuǎn)型后不斷增強(qiáng)。

現(xiàn)金比率一般保持在20%以上則較好。公司的現(xiàn)金比率一直在一個(gè)較高的水平，說明公司的現(xiàn)金流是較為充足的，這是公司早前做銷售電器取得成功所積累下的資本。但過高的現(xiàn)金比率意味著公司流動資產(chǎn)沒有得到充分的利用，所以蘇寧現(xiàn)金比率逐年降低體現(xiàn)了公司對流動資產(chǎn)的重視，并合理利用降低企業(yè)機(jī)會成本。

表4 長期償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表

表5 盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表/%

表6 營運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表

長期償債能力首先看其資產(chǎn)負(fù)債率，作為電商零售企業(yè)，周轉(zhuǎn)較快，所以資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該低一點(diǎn)，不宜過高。從表4 可以看出，蘇寧資產(chǎn)負(fù)債率從前幾年較高的水平逐漸降到一個(gè)較低的水平，說明蘇寧在轉(zhuǎn)型之初通過債務(wù)手段籌集資金導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升，長期償債能力變?nèi)酰笃谟捎诙冗^轉(zhuǎn)型的適應(yīng)期長期償債能力轉(zhuǎn)好，漸漸高于行業(yè)平均水平。同樣，產(chǎn)權(quán)比率反映了企業(yè)自有資金償還全部債務(wù)的能力，比率越高，長期償債的能力就越弱。從表4 可以看出企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率也在不斷下降，償債能力不斷增強(qiáng)，企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營也更加安全。

利息保障倍數(shù)反映的是企業(yè)經(jīng)營收益為所需支付的債務(wù)利息的倍數(shù)，倍數(shù)越大，企業(yè)越有能力支付利息，長期償債能力越強(qiáng)。從數(shù)據(jù)能夠看出企業(yè)經(jīng)過商業(yè)模式轉(zhuǎn)型后倍數(shù)由負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù)，并有大幅度上升，說明企業(yè)債務(wù)資本的安全程度大大提高。

（二） 盈利能力分析

對于盈利能力的衡量，選取營業(yè)利潤率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)代表性指標(biāo)，如表5所示。

在營業(yè)利潤率上，轉(zhuǎn)型完成前數(shù)值一度下跌到負(fù)值，說明蘇寧的獲利能力因企業(yè)轉(zhuǎn)型而遭受一定程度的打擊，市場競爭力變??；而在企業(yè)轉(zhuǎn)型落地后，營業(yè)利潤率開始穩(wěn)步回升，獲利能力得到大幅度提高。

從資產(chǎn)報(bào)酬率看，蘇寧在轉(zhuǎn)型過程中同樣經(jīng)歷了由下降到緩慢回升的過程。數(shù)據(jù)降低說明企業(yè)對于資產(chǎn)的運(yùn)用效率不高，這與企業(yè)收入減少、大量使用資金以完成企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略有關(guān)，隨著收入的增加，資本結(jié)構(gòu)日趨完善，報(bào)酬率也隨之上升。

從凈資產(chǎn)收益率來看，變化趨勢基本與其他指標(biāo)一致，但轉(zhuǎn)型時(shí)收益率已經(jīng)開始銳減，說明了轉(zhuǎn)型的必要性，凈資產(chǎn)收益率能在2016 年開始回升，也說明了蘇寧的轉(zhuǎn)型是正確的選擇。雖然暫時(shí)收益率還沒有達(dá)到原來的水平，但企業(yè)的盈利能力正在提高，企業(yè)在向好的方向發(fā)展，轉(zhuǎn)型的陣痛是企業(yè)長期發(fā)展所要做出的短期犧牲。

（三） 營運(yùn)能力分析

對于營運(yùn)能力的分析，選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三個(gè)代表性指標(biāo)，如表6 所示。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率衡量的是企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。蘇寧在轉(zhuǎn)型期間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅度提升，說明企業(yè)為了轉(zhuǎn)型加速了企業(yè)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，在該階段的資金使用效率很高，收賬速度明顯加快，收回賬款用于企業(yè)轉(zhuǎn)型投入[5]。從側(cè)面也反映了公司收賬能力強(qiáng)，壞賬損失較少，企業(yè)潛力很大。不過近年來周轉(zhuǎn)率開始下滑，逐漸回到轉(zhuǎn)型前的水平，這可能是企業(yè)在銷售業(yè)績與回款風(fēng)險(xiǎn)之間做出的權(quán)衡，但資產(chǎn)流動性變?nèi)?，增加了壞賬的可能性，還需要做進(jìn)一步調(diào)整。

從存貨周轉(zhuǎn)率來看，蘇寧在轉(zhuǎn)型過后數(shù)據(jù)一直穩(wěn)步提升，說明存貨的占用水平越來越低，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速率變快，流動性增強(qiáng)，運(yùn)營效率提高，也從側(cè)面反映出公司經(jīng)營業(yè)績良好。

從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看，蘇寧總體呈平穩(wěn)的趨勢，這是營業(yè)收入與總資產(chǎn)共同增長的結(jié)果，但較轉(zhuǎn)型前數(shù)據(jù)有所降低，反映出公司對全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量把控不如以前，總資產(chǎn)運(yùn)營效率經(jīng)過這么多年沒有得到提升反而下降，企業(yè)需要引起重視。

四、蘇寧商業(yè)模式轉(zhuǎn)型啟示

（一） 關(guān)于轉(zhuǎn)型的結(jié)論

從財(cái)務(wù)分析的角度來看，蘇寧的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型在互聯(lián)網(wǎng)大環(huán)境下是其必然選擇。蘇寧正處于轉(zhuǎn)型的階段，短短幾年的實(shí)踐不能說明轉(zhuǎn)型是成功的，但是轉(zhuǎn)型的大方向是正確的。對蘇寧轉(zhuǎn)型的分析可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：

第一，蘇寧正在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，處置長期資產(chǎn)為企業(yè)帶來了一定收入；在供應(yīng)鏈方面，蘇寧處于比較優(yōu)勢的地位，屬于資金的占用方，這與它采用“類金融” 模式也是有關(guān)的。在存貨管理上，蘇寧在轉(zhuǎn)型之后，其存貨的周轉(zhuǎn)速度逐漸變快，存貨占用的資金逐漸減少，這與轉(zhuǎn)型后的存貨管理模式有關(guān)，也說明其商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型在一定程度上加快了存貨的周轉(zhuǎn)。

第二，蘇寧的轉(zhuǎn)型并沒有使其利潤有所提高，但這并不意味著轉(zhuǎn)型是錯(cuò)誤的。短期來說，轉(zhuǎn)型會使自身的利潤有所波動，這也是轉(zhuǎn)型的陣痛。如何降低成本獲取利潤，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈是蘇寧今后迫切需要解決的問題。

第三，蘇寧在不斷擴(kuò)張。由于這幾年處于轉(zhuǎn)型階段，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入不是很穩(wěn)定。從投資活動來看，蘇寧在不斷地對外擴(kuò)張。從籌資活動來看，籌資是非常巨大的。這一方面是蘇寧為自身轉(zhuǎn)型需要提供強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)支撐，另一方面也能反映出投資者看好蘇寧的發(fā)展前景。

（二） 關(guān)于轉(zhuǎn)型的建議

雖然蘇寧以 “新型商業(yè)模式” 為 “體”、“線上線下” 為 “兩翼” 的結(jié)合發(fā)展有了一定的成效，但值得注意的是，在發(fā)展過程中，其在成本控制、籌資渠道、與供應(yīng)商的關(guān)系、線上線下協(xié)同發(fā)展等方面仍然可以整合改進(jìn)。以下是對其未來發(fā)展的若干建議：

1. 加強(qiáng)成本控制，達(dá)到 “節(jié)流” 目的

蘇寧的轉(zhuǎn)型是值得肯定的，但我們不能忽視蘇寧在新型商業(yè)模式下的盈利水平。在零售行業(yè)利潤下滑、成本增加的情況下，蘇寧應(yīng)進(jìn)一步控制成本，為企業(yè)謀取更多的盈利空間。一方面，蘇寧應(yīng)該進(jìn)一步加快存貨的流轉(zhuǎn)速度，降低存貨占用的資金和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；充分利用公司自己的庫存管理模式，加強(qiáng)與供應(yīng)商的協(xié)同，減少庫存。另一方面，可以減少三項(xiàng)（銷售、管理和財(cái)務(wù)） 費(fèi)用的支出。蘇寧不能局限于報(bào)紙、電視等成本花費(fèi)巨大的傳統(tǒng)媒體，可以采用微信、微博等低成本的新媒體宣傳方式。這能在一定程度上降低銷售成本。銷售費(fèi)用一直是蘇寧近幾年支出較多的一個(gè)項(xiàng)目，線下要減少租金的支出，線上要加快自營物流模式的建立，減少運(yùn)雜費(fèi)支出。

2. 改變單一籌資方式，實(shí)現(xiàn)多樣化籌資

由于處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的階段，蘇寧自身經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量無法滿足企業(yè)進(jìn)行投資的需要，需要從外部獲取資金。從這幾年的籌資活動可以看出，蘇寧主要依靠的是借款和發(fā)行債券等方式籌措資金。這兩種籌資方式下，企業(yè)需要額外付出一些利息費(fèi)用和償還本金，這會增加企業(yè)額外的成本。擴(kuò)大資金渠道可以幫助公司快速獲得資金支持。

互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展使得新型融資方式如雨后春筍般出現(xiàn)，例如PE 和VC。當(dāng)然，蘇寧采取何種商業(yè)模式還是需要從自身實(shí)際出發(fā)，要根據(jù)自身發(fā)展情況選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式。多樣化的籌資方式能夠使企業(yè)的籌資更加迅速，但同時(shí)也要防范風(fēng)險(xiǎn)。

3. 建立新型廠商合作關(guān)系

從供應(yīng)鏈整合的角度看，中國家電制造商之間的競爭與合作仍存在明顯的誤區(qū)：關(guān)于話語權(quán)的爭議，零售商的話語權(quán)是由市場供求變化引起的消費(fèi)者導(dǎo)向的結(jié)果[6]。在這種情況下，盲目強(qiáng)調(diào)零售渠道的控制和話語權(quán)力無疑是傲慢的。因此，蘇寧在與供應(yīng)商合作的過程中，要避免踏入 “雷區(qū)”，要做到與供應(yīng)商利益共享、互相支持。隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的發(fā)展和客戶要求的個(gè)性化體驗(yàn)，蘇寧更應(yīng)將自己所掌握的 “第一手客戶資源” 與廠商共享，使廠商能及時(shí)得到市場反饋信息并調(diào)整研發(fā)與生產(chǎn)方向，生產(chǎn)出滿足消費(fèi)者需求的產(chǎn)品。通過這種方式，供應(yīng)商不僅可以獲得更多利潤，也能為蘇寧提供更多的優(yōu)惠和便利，使得蘇寧能夠吸引更多客戶，避免與其他企業(yè) “同質(zhì)化”，提升競爭力。

在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，轉(zhuǎn)型是很多企業(yè)必然要面對的問題。借鑒先行者的經(jīng)驗(yàn)，正確處理好轉(zhuǎn)型中的每一步，保持信心，迎難而上，方可嘗到轉(zhuǎn)型的福利。

注釋：

①蠻牛型是一種現(xiàn)金流量的模型，指的是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為正、投資活動為負(fù)、籌資活動為正的一種模型。

②凈現(xiàn)金需求=（預(yù)付賬款+存貨+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款）-（預(yù)收賬款+應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款）