分級基金整改有多難！

陸海晴

按照資管新規(guī)的要求，距離分級基金告別歷史舞臺只有不到3個月時間，近段時間各家基金公司正緊鑼密鼓地召開旗下分級基金的持有人大會，投票表決基金的整改方案。

但在實際整改過程中，部分普通投資者不認可清盤或轉型安排，讓整改困難重重。

近期，在某基金產品的一次持有人投票中，所有中小投資者均反對或棄權，甚至在分級A和分級B份額的投票中，只有基金公司的全資子公司投出了唯一的贊成票。最終，基金公司依靠關聯(lián)方的資金優(yōu)勢，使得分級基金清盤議案獲得了通過。

上述表決結果的出現(xiàn)，給分級基金的謝幕時間增添了戲劇化色彩，也引發(fā)了行業(yè)熱議和思考。

一次投票引發(fā)的爭議

近期，一只分級基金的“持有人大會表決結果暨決議生效公告”引起關注和爭議。

根據(jù)公告，銀華資源份額的有效表決票所代表的基金份額總額為24，574，880.06份，24，562，664份基金份額表示同意，其中，銀華資本管理（珠海橫琴）有限公司（下稱“銀華資管”）持有22，792，872份；12，216.06份基金份額表示反對，投出反對票的為個人投資者。

值得注意的是，天眼查數(shù)據(jù)顯示，銀華資管是銀華基金的全資子公司。

資源A級份額和資源B級份額的投票結果也基本類似。具體來看，資源A級份額有效表決票所代表的基金份額總額為14，023，860份，其中，1400萬份基金份額表示同意，23，860份基金份額表示反對。

同樣，1400萬份基金份額全部為銀華資管持有。

資源B級份額有效表決票所代表的基金份額總額為23，354，097份，其中，2100萬份基金份額表示同意，占參加大會表決的資源B級份額的基金份額持有人（或其代理人）所持表決權的89.92%。

這2100萬基金份額的持有人同樣均為銀華資管。其余參加投票的基金持有人均為個人投資者，要么反對，要么棄權。

此外，值得一提的是，集思錄數(shù)據(jù)顯示，在8月14日投票登記日時，資源A級份額新增1398萬份。業(yè)內人士推測，或是為了確保議案獲得50%同意票通過，銀華資管在8月14日投票登記日時，申購到賬了1400萬份（正好超過舊份額100%，即總份額50%）。

事實上，已有投資者注意到了分級基金密集整改潮中的這一現(xiàn)象。微博用戶名為不K拉的用戶發(fā)文稱：

滬上一位基金分析師表示，分級基金整改是資管新規(guī)實施背景下監(jiān)管的要求，但在實際整改過程中的確會出現(xiàn)普通投資者不認可清盤或轉型的安排，為了確保整改順利實施，可能出現(xiàn)關聯(lián)方申購行為，也是基金公司“不得已而為之”的行為；但另一方面，如果關聯(lián)方在關鍵時點申購然后投票，的確存在一定瑕疵，有傷害原有持有人利益的嫌疑。

分級基金密集整改 警惕末日炒作

按照資管新規(guī)的要求，分級基金必須在2020年年底前全部完成轉型。近期，多只分級基金密集發(fā)布公告，召開基金份額持有人大會，投票表決基金整改相關事項。

不過，如果基金份額持有人大會未成功召開或議案未通過，基金管理人將根據(jù)資管新規(guī)的要求，于2020年底完成對分級基金的整改，取消分級運作機制，將A級份額與B級份額按照基金份額參考凈值折算為母基金份額。

對于分級基金整改，恒泰證券分析師表示，對于持有母基金的投資者來說，分級基金的整改基本沒有影響，后續(xù)關注基金公司的產品運作公告即可，母基金的漲跌幅和它掛鉤的指數(shù)漲跌基本一致。

對于分級A和分級B的投資者而言，首先，應該關注場內份額的流動性情況，現(xiàn)階段分級基金子基金流動性較差，變現(xiàn)能力有限，加上份額持有人大會期間基金停牌交易，投資者需注意基金流動性風險。

其次，大部分分級B基金處于溢價狀態(tài)，因整改最終按凈值兌付，若發(fā)生轉型與清算，則會導致溢價率的消失，從而為投資者帶來大量損失。

最后，投資者也要注意分級基金整改末期的炒作風氣，部分高溢價分級B基金近期都有著極大的交易價格波動，基金公司也多次提示基金的溢價風險，后期不排除仍會有分級B基金的炒作情況，一定要謹防風險，不要盲目進行投資。