紡織服裝：轉(zhuǎn)單點(diǎn)燃行情 三主線尋機(jī)遇

劉吉洪

10月14日盤中，紡織服裝板塊大幅拉升，將這一“冷門”行業(yè)再次點(diǎn)燃。消息面上，9月份以來，印度多家大型出口型紡織企業(yè)因疫情無法保證正常交貨，而歐美零售商為了確保感恩節(jié)、圣誕節(jié)銷售季節(jié)供貨不受沖擊，也將多個(gè)本來在印度生產(chǎn)的訂單轉(zhuǎn)移到我國生產(chǎn)。此外，在10月雙節(jié)、雙十一、“冷冬”等因素刺激下，伴隨消費(fèi)持續(xù)升溫，紡織服裝行業(yè)有望迎來旺季行情。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從投資的角度看有三條主線機(jī)會：第一，三季報(bào)有望迎來拐點(diǎn)或業(yè)績有望超預(yù)期;第二，印度、斯里蘭卡疫情暴發(fā)，訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，受益主要是棉紡主題等;第三，國慶期間銷售超預(yù)期、拉尼娜有望帶來極寒天氣帶動冬裝銷售、明年估值切換等因素有望提振服裝板塊信心。

疫情下訂單轉(zhuǎn)移到中國

印度是全球最大的產(chǎn)棉國、全球最大的黃麻產(chǎn)國、全球第二大絲綢生產(chǎn)國，其紗線產(chǎn)能占全球22%。2019年，印度紡織服裝市場的規(guī)模在2500億美元左右。紡織服裝業(yè)也是印度最大的外匯收入來源之一，該行業(yè)占印度出口總收入的15%左右。

疫情發(fā)生后，印度在防控方面做得不太理想，截止當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月13日，印度冠狀病毒感染病例累計(jì)人數(shù)近720萬，死亡人數(shù)超過10萬，僅當(dāng)天便有55342例新增病例。

由于疫情遲遲無法得到有效控制，很多工廠沒有辦法如期開工，于是越來越多的紡織訂單被取消，或者轉(zhuǎn)向中國等其他國家。有消息稱，由于印度政府給予印度服裝制造商協(xié)會的疫情補(bǔ)助仍未按時(shí)發(fā)放，將可能直接導(dǎo)致印度紡織業(yè)裁員近1000萬人。

據(jù)中國紡織業(yè)消息稱，當(dāng)前國內(nèi)不少服裝制造的訂單已經(jīng)排到了明年的5月份。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從阿里巴巴國際站獲取的數(shù)據(jù)顯示，從5月份開始，中國面料及紡織原材料訂單數(shù)增長超100%;服裝行業(yè)訂單數(shù)同比增長200%以上，值得注意的是，服裝行業(yè)在7月份實(shí)現(xiàn)3倍增長。而海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，前3季度，中國包括口罩在內(nèi)的紡織品出口8287.80億元，增長37.50%。

三、四季度業(yè)績均可期

其實(shí)，紡織服裝行情被點(diǎn)燃，訂單轉(zhuǎn)移的消息只是起到了“火柴”的作用，更重要的是行業(yè)本身也有上漲的邏輯。

據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年黃金周，寧波、北京、甘肅、上海、海南重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)銷售額同比分別增長18.80%、18.60%、14.40%、13.70%和12.50%，江蘇、山西、浙江、廣東同比分別增長10.70%、7.80%、6.80%和6.70%。整體來看，“雙節(jié)”長假，各大商場、百貨、超市、零售店等商家適時(shí)推出多品類、多形式的打折促銷和場景活動體驗(yàn)來吸引消費(fèi)者，帶動銷售。

商務(wù)部和中央廣電總臺組織各地利用“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，舉辦2020年全國“消費(fèi)促進(jìn)月”活動。據(jù)第三方支付平臺監(jiān)測，9月活動前兩周，全國商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)總額約1.90萬億元，環(huán)比增長7.40%;活動第三周消費(fèi)總額約9900億元，比活動前增長8.50%?！笆弧秉S金周適逢國慶節(jié)、中秋節(jié)疊加，消費(fèi)需求加快釋放，市場人氣持續(xù)攀升。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，10月1日至8日，全國零售和餐飲重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)銷售額約1.60萬億元，日均銷售額比去年“十一”黃金周增長4.90%。

整體消費(fèi)需求在加快釋放，作為重要組成部分的服裝消費(fèi)顯然也受益。國信證券根據(jù)社零數(shù)據(jù)走勢指出，服裝消費(fèi)在4、5月的當(dāng)月同比跌幅均有超過15個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比改善，而這一趨勢在6-7月呈現(xiàn)放緩的勢頭，8月當(dāng)月服裝消費(fèi)轉(zhuǎn)正，同比增長4.20%;線上累計(jì)銷售持續(xù)回暖，而6-8月同比增速回暖幅度有所放緩。第三方阿里線上數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)類似的趨勢，運(yùn)動鞋服當(dāng)月同比增速在7-8月有所放緩，但9月增長加速。

上述現(xiàn)象和數(shù)據(jù)雖然不能精確地計(jì)算出行業(yè)三季度業(yè)績能達(dá)到什么水平，但是已經(jīng)足以指引出業(yè)績向好的趨勢。展望四季度，冷冬預(yù)期下行業(yè)需求有望明顯回暖，疊加去年同期由于暖冬和過年早帶來的低基數(shù)，行業(yè)增長數(shù)據(jù)可能會較為靚麗。

10月5日中國氣象局表示，預(yù)計(jì)今年冬天會形成拉尼娜事件，即指赤道中、東太平洋海表溫度異常出現(xiàn)大范圍偏冷、且強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間達(dá)到一定條件的冷水現(xiàn)象。浙商證券指出，今年的十一在假期疊加降溫的兩重利好下，主流上市公司在假期8天期間無論線上線下都有非常明顯的增長提速現(xiàn)象;在國慶強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)支撐下，江浙地區(qū)的織機(jī)開工率在國慶后半階段提升顯著超過90%，達(dá)到了2014年以來的最高值。這樣的開工率說明下游服裝品牌在冷冬預(yù)期下已逐漸開始補(bǔ)庫，行業(yè)對今年冬天的信心明顯提升;龍頭品牌在去年四季度經(jīng)歷了暖冬影響并在今年一季度受到疫情和過年時(shí)間較早的影響，銷售基數(shù)均相對較低，這也為這些龍頭品牌今年的增速打下了基礎(chǔ)。

從企業(yè)營運(yùn)能力看，自2017年以來的渠道和供應(yīng)鏈改革后，服裝品牌在對終端渠道的控制以及供應(yīng)鏈的反應(yīng)速度上均已經(jīng)有了明顯的提升，以往單純依靠訂貨會的盲目訂貨形式基本已經(jīng)不復(fù)存在，依靠小單快反的方式來管理庫存成為龍頭品牌公司常態(tài)，批發(fā)模式向零售模式的轉(zhuǎn)型基本完成。我國服裝品牌正在邁入第三步即以消費(fèi)者為導(dǎo)向的數(shù)字化階段。

三條投資主線

從投資的主線看，賣方觀點(diǎn)可以總結(jié)為三條：第一，三季報(bào)有望迎來拐點(diǎn)或業(yè)績有望超預(yù)期;第二，印度、斯里蘭卡疫情暴發(fā)，訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，受益主要是棉紡主題等;第三，國慶期間銷售超預(yù)期、拉尼娜有望帶來極寒天氣帶動冬裝銷售、明年估值切換等因素有望提振服裝板塊信心。

華西證券分析師唐爽爽表示，國慶假期服裝高增長、海外制造訂單轉(zhuǎn)移等多因素提振，紡織服裝板塊配置機(jī)會顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)了國慶期間（10月1日-10月8日）線下增長30%以上、線上接近翻倍增長，增速超預(yù)期。

對于標(biāo)的，她認(rèn)為，開潤股份、太平鳥有望受益于第一條邏輯;百隆東方、天虹紡織等則可能受益于第二條邏輯;最后，終端品牌如森馬服飾、海瀾之家、比音勒芬等比較符合第三條邏輯。

圖：元旦到春節(jié)期間越長，服裝銷售表現(xiàn)往往越好

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、浙商證券研究所