?外資流入加速配置中國(guó)資產(chǎn)動(dòng)力增強(qiáng)

馮慶匯

最近資本市場(chǎng)有兩件大事，一是進(jìn)一步放寬了境外機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入門檻，并且取消額度限制;二是富時(shí)羅素宣布中國(guó)國(guó)債將自明年10月起正式被納入世界政府債券指數(shù)，中國(guó)債市因此將有望迎來(lái)1250億至1500億美元的資金流入。中國(guó)市場(chǎng)的吸引力在全球范圍內(nèi)穩(wěn)步提升，未來(lái)將有更多外資涌入。

QFII和RQFII的準(zhǔn)入門檻大幅降低

9月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》（簡(jiǎn)稱《QFII、RQFII辦法》），中國(guó)證監(jiān)會(huì)同步發(fā)布配套規(guī)則《關(guān)于實(shí)施〈合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法〉有關(guān)問題的規(guī)定》。《QFII、RQFII辦法》及配套規(guī)則自2020年11月1日起施行。

此辦法配套規(guī)則修訂內(nèi)容主要涉及3個(gè)方面。

一是降低準(zhǔn)入門檻，便利投資運(yùn)作。將QFII、RQFII資格和制度規(guī)則合二為一，放寬準(zhǔn)入條件，簡(jiǎn)化申請(qǐng)文件，縮短審批時(shí)限，實(shí)施行政許可簡(jiǎn)易程序;取消委托中介機(jī)構(gòu)數(shù)量限制，優(yōu)化備案事項(xiàng)管理，減少數(shù)據(jù)報(bào)送要求。

二是穩(wěn)步有序擴(kuò)大投資范圍。新增允許QFII、RQFII投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌證券、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權(quán)等，允許參與債券回購(gòu)、證券交易所融資融券、轉(zhuǎn)融通證券出借交易。QFII、RQFII可參與金融衍生品等的具體交易品種和交易方式，將本著穩(wěn)妥有序的原則逐步開放，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)商中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局同意后公布。

三是加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管。加強(qiáng)跨市場(chǎng)監(jiān)管、跨境監(jiān)管和穿透式監(jiān)管，強(qiáng)化違規(guī)懲處，細(xì)化具體違規(guī)情形適用的監(jiān)管措施等。

A股與國(guó)際市場(chǎng)的雙向開放不斷提速，市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)產(chǎn)生了深刻的變化。外資流入增加改變了投資者結(jié)構(gòu)，對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)格偏好也有改變。

此前滬港通、深港通機(jī)制的推出為外資投資A股提供了便利，目前北上資金持股金額大幅超越QFII持股金額，而本次新規(guī)正式文件較2019年的征求意見稿整體監(jiān)管基調(diào)更加寬松，有助于提高QFII機(jī)構(gòu)參與中國(guó)A股市場(chǎng)的積極性。

根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，外資持有境內(nèi)股票市值2.46萬(wàn)億元，較2019年末增加17%，外資持股占A股流通市值的比例達(dá)4.72%，創(chuàng)歷史新高。

另外，6月末，北上資金持股金額合計(jì)約1.71萬(wàn)億元，較去年末增長(zhǎng)約20%;QFII機(jī)構(gòu)持有A股市值為約7500億元，較去年末增長(zhǎng)約14%。

不過(guò)相比較于國(guó)際上主要成熟市場(chǎng)，外資配置A股的比例較其他市場(chǎng)依然偏低，A股的比較優(yōu)勢(shì)有望吸引以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目的的境外資金持續(xù)流入。在全球繼續(xù)維持寬松貨幣和極低利率背景下，A股的核心資產(chǎn)仍然是外資中長(zhǎng)期加配方向。

羅素債券

和QFII新規(guī)出臺(tái)同一天，9月25日北京時(shí)間早晨，富時(shí)羅素公布其世界政府債券指數(shù)年度評(píng)估結(jié)果，宣布中國(guó)國(guó)債將自明年10月起正式被納入世界政府債券指數(shù)。從官網(wǎng)信息看，具體納入日期須經(jīng)過(guò)2021年3月的半年度評(píng)估，才能最終確定。由此，中國(guó)債券市場(chǎng)將被全球三大主要債券指數(shù)悉數(shù)納入。中國(guó)債市開放又迎來(lái)一個(gè)里程碑式的成果。

市場(chǎng)人士預(yù)期，本次納指成功后，中國(guó)債市因此將有望迎來(lái)1250億至1500億美元的資金流入。

富時(shí)羅素首席執(zhí)行官及倫敦證券交易所信息服務(wù)集團(tuán)總監(jiān)瓦卡斯 ?薩馬德表示：“富時(shí)羅素很高興宣布，將準(zhǔn)備從2021年10月開始把中國(guó)納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI）。中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在努力改善其國(guó)債市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這一決定有待于2021年3月作進(jìn)一步確認(rèn)，屆時(shí)國(guó)際投資者將能夠通過(guò)富時(shí)羅素的旗艦WGBI指數(shù)進(jìn)入中國(guó)這個(gè)全球第二大債券市場(chǎng)。我們希望在接下來(lái)的幾個(gè)月中與投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持溝通，以順利完成納入流程?！?/p>

富時(shí)羅素政策與治理主管胡博知表示：“富時(shí)羅素的國(guó)家分類方法遵循一個(gè)全面、透明的過(guò)程，并接受廣泛的獨(dú)立市場(chǎng)參與者和指數(shù)使用者的反饋。我們的目標(biāo)是為投資者提供一個(gè)客觀的框架，用于評(píng)估和投資跨全球股票市場(chǎng)和固定收益市場(chǎng)的資產(chǎn)類別。中國(guó)最近的市場(chǎng)改革值得稱贊，包括提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性、允許外匯交易選擇更多的交易對(duì)手，以及改進(jìn)交易后結(jié)算和托管做法。在未來(lái)幾個(gè)月里，我們將繼續(xù)與中國(guó)人民銀行密切和有建設(shè)性地合作，以確保最近實(shí)施的改革能夠切實(shí)改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)?！?/p>

此前中國(guó)債券已被彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)先后納入。如果此次納指成功，則意味著中國(guó)債券被全球三大主要債券指數(shù)悉數(shù)納入，可謂是中國(guó)債券市場(chǎng)開放進(jìn)程中至關(guān)重要的一步。

另一方面，世界政府債券指數(shù)作為富時(shí)羅素追蹤資金量最大的旗艦指數(shù)產(chǎn)品，是全球政府債券指數(shù)的標(biāo)桿。本次納指成功將引導(dǎo)國(guó)際主動(dòng)和被動(dòng)債券配置資金進(jìn)一步投資中國(guó)債券市場(chǎng)，為中國(guó)債市帶來(lái)可觀的、持續(xù)的資金流入。

如果基于跟蹤該指數(shù)的約2.5萬(wàn)億美元管理資金以及中國(guó)債券5%～6%的納入權(quán)重計(jì)算，未來(lái)18至24個(gè)月，中國(guó)債市有望迎來(lái)1250億至1500億美元的資金流入。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，在彭博巴克萊全球綜合指數(shù)和摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)納入中國(guó)國(guó)債后，2020年通過(guò)債券通買賣中國(guó)國(guó)債的日均成交額已經(jīng)達(dá)到200億元人民幣，是推出初期的10倍。此次WGBI指數(shù)的納入也定將進(jìn)一步提高市場(chǎng)成交額。

此外，債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也將得到明顯改善。境外機(jī)構(gòu)投資者在配置上雖以低風(fēng)險(xiǎn)的利率品種為主，但其投資類別不斷拓寬，呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。另外，境外投資者對(duì)熊貓債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等信用類債券也興趣濃厚。

全球擔(dān)憂二次疫情

最近全球的市場(chǎng)預(yù)期開始發(fā)生微妙變化。博時(shí)基金魏鳳春認(rèn)為，短期最大的變化來(lái)自第二波歐洲疫情帶來(lái)的預(yù)期變化，全球逐漸開始擔(dān)憂秋冬流感和經(jīng)濟(jì)、生活正?；^(guò)程中疫情暴發(fā)第二波的可能，這導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的預(yù)期受到一定的逆轉(zhuǎn)，好消息是疫苗的研制相對(duì)順利。如果二次暴發(fā)，海外政策空間將明顯小于第一次。同時(shí)，基本面走弱、美元被動(dòng)走強(qiáng)，對(duì)大宗商品定價(jià)有一定影響。

從8月當(dāng)月同比來(lái)看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.1%，增速比7月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，整體增速相對(duì)穩(wěn)定。短期經(jīng)濟(jì)處于進(jìn)一步修復(fù)狀態(tài)，不過(guò)經(jīng)濟(jì)在這個(gè)水平上進(jìn)一步修復(fù)的彈性整體有所下降，全球疫情的二次暴發(fā)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期有沖擊，國(guó)內(nèi)當(dāng)前疫情防控能力依然領(lǐng)先，這也是中國(guó)市場(chǎng)吸引力增強(qiáng)的重要原因。