基于因子分析法的我國(guó)物流上市公司盈利能力分析

摘要：本文研究選取了19家物流上市公司2018年盈利能力指標(biāo)，以因子分析法對(duì)物流公司的盈利能力做出綜合評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)物流行業(yè)盈利能力不足，并為我國(guó)物流行業(yè)盈利提升提供建議。

關(guān)鍵詞：因子分析;物流公司;盈利能力

一、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

物流行業(yè)現(xiàn)狀分析。徐成亮（2015）在研究物流行業(yè)結(jié)合了大環(huán)境——信息時(shí)代，研究了信息技術(shù)時(shí)代之下，計(jì)算機(jī)技術(shù)的各個(gè)分類對(duì)于我國(guó)物流行業(yè)的影響，在很大程度上，闡述了未來(lái)物流行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)必定是信息化。張淑華（2016）將研究對(duì)象具體到了“營(yíng)改增”期間的我國(guó)物流中小型企業(yè)。針對(duì)政策改革期間，中小型物流企業(yè)并沒(méi)有如期獲得相關(guān)的政策紅利，反而增加了稅收負(fù)擔(dān)。

物流行業(yè)盈利分析。田鳳姹（2015）采用主成分分析法對(duì)我國(guó)的38家物流上市公司的進(jìn)行了財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力評(píng)價(jià)，實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)的規(guī)模能力、發(fā)展能力和營(yíng)運(yùn)能力是影響企業(yè)財(cái)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力的主要因素。師慧（2015）研究了影響物流業(yè)的盈利因素，以64家的上市公司5年（2009-2013）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，運(yùn)用二次曲線回歸分析得出，長(zhǎng)期資本負(fù)債率存在顯著的二次曲線關(guān)系，具體提出了針對(duì)物流業(yè)盈利能力提升的建議。李嘯（2017）選取了物流業(yè)中重點(diǎn)企業(yè)德邦公司，研究了其盈利能力現(xiàn)狀，德邦公司因?yàn)槠涔径ㄎ坏臏?zhǔn)確和層次化服務(wù)在前期盈利過(guò)程中較為順利，但是近幾年的發(fā)展過(guò)程中，該公司存在依賴線下客戶群體、管理觀念陳舊等一系列問(wèn)題，得出德邦公司要繼續(xù)發(fā)展，必須先重新制定符合目前行業(yè)環(huán)境的戰(zhàn)略。

二、物流上市公司盈利水平指標(biāo)的建立

原始數(shù)據(jù)無(wú)量綱化處理。數(shù)據(jù)之間的單位、標(biāo)準(zhǔn)不同，若直接拿來(lái)作為數(shù)據(jù)研究，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)就較差，不能互相研究。這里我們用SPSS直接標(biāo)準(zhǔn)化處理。

因子的適應(yīng)性檢驗(yàn)。因子的適應(yīng)性檢驗(yàn)是判斷我們選擇的指標(biāo)因子首先是否具有相關(guān)性，因子間關(guān)系不緊密不利于我們找到公共因子。我們的指標(biāo)可能就需要重新再找。在因子分析法中，我們應(yīng)用巴特利特球度檢驗(yàn)（Bartlett test of sphericity）和KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗(yàn)，前者檢驗(yàn)結(jié)果小于0.1適合，后者越接近1越好。滿足兩個(gè)條件就說(shuō)明選取的指標(biāo)是合適的，否則要重新選擇指標(biāo)。

提取公因子。選取主成分需要：一是計(jì)算特征值，我們選取的主因子一定是大于1的;二是計(jì)算累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，一般而言累計(jì)方差貢獻(xiàn)率大于70%最合適。

因子旋轉(zhuǎn)。利用方差最大化進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)陣得出因子負(fù)荷矩陣，對(duì)因子的負(fù)荷做出解釋，便于模型的建立，此處仍舊利用SPSS軟件。

計(jì)算因子得分以及總得分并分析。主因子確定后，根據(jù)得分系列矩陣，可以得出每個(gè)變量在矩陣中的得分，主因子和各種指標(biāo)間得分相對(duì)應(yīng)。可以得出各因子的得分以及總得分。

三、我國(guó)物流上市公司盈利分析

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本研究數(shù)據(jù)來(lái)源于resset，選取2018年上市物流公司為研究對(duì)象，剔除掉*ST以及ST公司，最終選取了19家物流上市公司2016—2018年3年的盈利能力數(shù)據(jù)。

（二）指標(biāo)的建立

在因子分析中，選取的指標(biāo)過(guò)多過(guò)少都會(huì)影響結(jié)果。遵循科學(xué)原則，本文選取6個(gè)盈利指標(biāo)構(gòu)造上市物流公司的盈利模型指標(biāo)體系。該指標(biāo)有：①每股收益（X1）=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股股數(shù);②每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（X2）=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額/發(fā)行的股票的數(shù)量;③總資產(chǎn)凈利率（X3）=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額×100%;④凈資產(chǎn)收益率（X4）=凈利潤(rùn)/[（期初所有者權(quán)益合計(jì)+期末所有者權(quán)益合計(jì)）/2]×100%;⑤銷售凈利潤(rùn)（X5）=凈利潤(rùn)/銷售輸入×100%;⑥銷售毛利率（X6）=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%

接著將數(shù)據(jù)進(jìn)行Z標(biāo)準(zhǔn)化處理，標(biāo)準(zhǔn)化處理可以使各種屬性不同的指標(biāo)變成能對(duì)比的數(shù)據(jù)，數(shù)值具有綜合性，變成可直接對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。

（三）檢驗(yàn)盈利能力指標(biāo)是否適合因子分析

因子分析的適應(yīng)性用KMO和Bartlett檢驗(yàn)，結(jié)果顯示：KMO值是0.671，巴特利特球形度檢驗(yàn)（Bartlett）顯著度值為0.000。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)值，當(dāng)KMO大于0.6是合適的，巴特利特球形度檢驗(yàn)的檢驗(yàn)值是<0.05，拒絕原指標(biāo)間沒(méi)有關(guān)系的假設(shè)，這個(gè)顯著性結(jié)果是0.00，表明原指標(biāo)間有相關(guān)性，說(shuō)明可以做因子分析。綜合，選取的指標(biāo)是合適的。

（四）計(jì)算特征值和方差貢獻(xiàn)率，提取公因子

利用SPSS軟件得到了因子的總方差解釋表，特征值大于1表明公因子是很重要的;方差貢獻(xiàn)率表示公因子能多大程度上解釋原有的指標(biāo)。用SPSS軟件處理的總方差解釋結(jié)果得出，特征值大于1的因子有2個(gè)，而且他們的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到83.070%，可以解釋盈利能力水平的大多數(shù)信息。

（五）利用因子成分矩陣，分析公共因子

公共因子提取后，每個(gè)公共因子的含義我們并不知道具體的含義，也不清楚每個(gè)公因子代表的信息含量具體有多少。我們需要選取因子載荷含量大的因子。本文采取最大方差旋轉(zhuǎn)的方法，一直旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣表。

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣：（1）主因子F1在每股收益、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率上占比分別為0.896、0.970、0.960，載荷較大，可以用企業(yè)資產(chǎn)的收益能力來(lái)表示。（2）主因子F2在銷售毛利率、銷售凈利率上的載荷分別為0.955、0.978，載荷很高，都表明企業(yè)運(yùn)營(yíng)時(shí)盈能力很強(qiáng)，因此我們可以用運(yùn)營(yíng)盈利能力因子來(lái)表示。

（六）因子分析法得分

根據(jù)因子得分系數(shù)以及最初的變量指標(biāo)，成分得分系數(shù)矩陣表中，成分1下每股收益0.296、銷售凈利率0.013、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量0.200、凈資產(chǎn)收益率0.317、資產(chǎn)凈利率0.309、銷售毛利率-0.092;同時(shí)，成分2下每股收益0.048、銷售凈利率0.501、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量-0.036、凈資產(chǎn)收益率-0.022、資產(chǎn)凈利率0.018、銷售毛利率0.533，再利用統(tǒng)計(jì)法中的線性回歸來(lái)得出公共因子的表達(dá)式：

F1=0.296X1+0.013X2+0.200X3+0.317X4+0.309X5+（-0.092）X6

F2=（-0.48）X1+0.501X2+（-0.36）X3+（-0.22）X4+0.18X5+0.533X6

兩個(gè)公共因子代表了原始指標(biāo)的很多信息，以各個(gè)初始指標(biāo)的累計(jì)方程貢獻(xiàn)率為權(quán)重，我們得出綜合因子的方程表達(dá)式：

F=（51.453F1+31.617F2）÷83.070

每個(gè)公共因子的得分以及19家物流上市公司的綜合得分可以通過(guò)SPSS軟件得出，綜合表達(dá)式可以得到我國(guó)物流上市公司的綜合得分情況。

四、對(duì)我國(guó)物流上市公司的結(jié)果分析及結(jié)論

上述構(gòu)造的模型可以得出各個(gè)公共因子的得分。結(jié)果顯示，綜合得分大于0的物流公司有9家，依次為韻達(dá)股份（1.64）、申通快遞（1.22）、嘉友國(guó)際（0.84）、廣匯物流（0.72）、德邦股份（0.29）、嘉誠(chéng)國(guó)際（0.28）、圓通速遞（0.28）、恒基達(dá)鑫（0.19）、順豐控股（0.17）。同時(shí)，小于0的物流公司有10家，倒數(shù)后五名依次是普路通（-0.89）、怡亞通（-0.82）、保稅科技（-0.80）、天順股份（-0.76）、中儲(chǔ)股份（-0.75）。

一般而言，綜合得分越高，其代表的盈利水平就越高，分值越低也說(shuō)明盈利水平就越低。其中大于0只是說(shuō)明該公司高于行業(yè)一般水平，低于0表示該值低于行業(yè)一般水準(zhǔn)。

（一）物流行業(yè)整體盈利水平較低

根據(jù)得出的物流行業(yè)公司排名情況，對(duì)于F1公共因子高于0也就高于樣本中的平均水平，對(duì)于F2公共因子，高于0的有8家公司，高于樣本中的平均水平，綜合得分中高于0的有9個(gè)，高于樣本中的平均水平，也就是高于市場(chǎng)中物流公司的平均水平。而且我們發(fā)現(xiàn)，在F1中第一名的韻達(dá)股份（2.09553）和第十九名的普路通（-1.04016）差異特別大，資產(chǎn)盈利能力差異特別大，相差接近3，最高水平高于平均水平2倍之多，而低水平的低于普通水平的一倍之多，這說(shuō)明在資產(chǎn)盈利方面各個(gè)物流公司差異很大。再看F2間的差異，第一名廣匯物流和第十九名象嶼股份仍然差異很大。綜合看排名，綜合分?jǐn)?shù)大于0的有9個(gè)，這表明我國(guó)的物流行業(yè)整體盈利水平處于中等水平狀態(tài)，還有很大的成長(zhǎng)空間。

對(duì)此物流行業(yè)一方面需要加強(qiáng)集約化和標(biāo)準(zhǔn)化管理和建設(shè)。物流行業(yè)涉及的范圍很廣，大多數(shù)都遍布各個(gè)區(qū)域，行業(yè)成本很高，投入較高，而收益又低。因此，物流企業(yè)應(yīng)該不斷優(yōu)化組織的結(jié)構(gòu)，保證上端和下端產(chǎn)業(yè)應(yīng)該一體化，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上降低成本，重新規(guī)劃企業(yè)的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等成本，不斷為客戶提供更好的服務(wù)，加強(qiáng)與客戶間的合作，達(dá)到客戶與企業(yè)共贏的局面。另一方面，需要進(jìn)一步優(yōu)化物流體系。物流行業(yè)發(fā)展是比較新的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，各方面的管理還不夠科學(xué)，造成很大人力資本以及其他物資的浪費(fèi)。物流行業(yè)應(yīng)該多多吸取發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是日本優(yōu)秀的管理物流行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，不斷優(yōu)化組織架構(gòu)，降低物流的成本，從全局看物流的供應(yīng)鏈，使物流行業(yè)的管理體系更加科學(xué)。

（二）物流行業(yè)盈利水平差異大

綜合排名從高依次向下，可以看到2018年位列前三的依次是韻達(dá)股份、申通快遞、嘉友國(guó)際，排名第一的韻達(dá)股份在內(nèi)部的公因子F1、F2也排名前3，這表明韻達(dá)股份在盈利水平方面非常強(qiáng)，說(shuō)明韻達(dá)股份的盈利能力應(yīng)該有望在一定時(shí)間內(nèi)處于穩(wěn)定的高水平盈利狀態(tài)，盈利能力在物流公司中很突出。相比之下，排名第三的嘉友國(guó)際，綜合排名第三，然而內(nèi)部因子間差異很大，正負(fù)得分差距較大，尤其是F2因子為負(fù)，這表明嘉友國(guó)際需要在銷售環(huán)節(jié)進(jìn)一步加強(qiáng)，嘉友國(guó)際可能需要轉(zhuǎn)變自己企業(yè)的銷售方式，進(jìn)一步擴(kuò)張銷售。需要特別注意的是鐵龍物流、象嶼股份、中儲(chǔ)股份、天順股份、保稅科技、怡亞通、普路通這7家物流公司的三個(gè)得分均為負(fù)數(shù)，這些公司應(yīng)該及時(shí)轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略，積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，優(yōu)化企業(yè)的管理。尤其是普路通，各項(xiàng)指標(biāo)均在倒數(shù)5名，無(wú)論是現(xiàn)金的流動(dòng)、還有資產(chǎn)的盈利情況都處于行業(yè)中的低水平，盈利能力過(guò)于低迷，建議改企業(yè)需要全面優(yōu)化發(fā)展策略。因此，對(duì)于盈利水平較低的企業(yè)：其一，需要培養(yǎng)和招募高素質(zhì)物流人才。企業(yè)發(fā)展，人才是關(guān)鍵，企業(yè)應(yīng)注重培養(yǎng)高素質(zhì)人才，提升從業(yè)人員的素質(zhì)，這在很大程度也有利于轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)物流業(yè)的盈利模式。有優(yōu)秀的人才會(huì)有優(yōu)秀的企業(yè)，才能為公司創(chuàng)造更多的價(jià)值，不斷優(yōu)化企業(yè)的盈利能力。其二，需要充分利用互聯(lián)網(wǎng)+的優(yōu)勢(shì)。前面提到過(guò)物流行業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本很高，各種人力運(yùn)輸費(fèi)用占了很大一部分，使得很大情況下，投入多而受益少，這是很不科學(xué)的，不利于企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。在互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代，充分利用網(wǎng)絡(luò)對(duì)物流進(jìn)行管理，提高物流企業(yè)的效率，降低公司的成本。從而提高資產(chǎn)的運(yùn)作效率，擴(kuò)大規(guī)模，延續(xù)“共享經(jīng)濟(jì)”互補(bǔ)資源，實(shí)現(xiàn)盈利模式最大化。

參考文獻(xiàn)：

[1]?李嘯.德邦物流多種盈利模式的討論[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2017（21）：56-57.

作者簡(jiǎn)介：李欣（1996—），女，湖北襄陽(yáng)人，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院碩士研究生。

（作者單位：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)碩士教育中心）