匯率波動(dòng)對人民幣國際化的影響與對策

劉佳寧

【摘要】自2008年金融危機(jī)后，人民幣國際化已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，而匯率是人民幣國際化過程中不可忽視的影響因素之一。本文介紹了匯率波動(dòng)對人民幣國際化的影響，并為人民幣國際化的發(fā)展提出了可行的建議。

【關(guān)鍵詞】匯率;人民幣國際化;影響;對策

一、匯率對人民幣國際化的影響機(jī)制

人民幣國際化的推進(jìn)促使我國對匯率制度進(jìn)行調(diào)整，2015年8月11日，央行調(diào)整了匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制，使匯率能夠更加精準(zhǔn)地反映外匯市場的供求關(guān)系，人民幣市場化的程度有所提高。因此，市場對人民幣的預(yù)期趨于理性，人民幣走勢逐漸增強(qiáng)。中國銀行發(fā)布跨境人民幣指數(shù)（CRI），該指數(shù)主要表明了人民幣在跨境流出、流轉(zhuǎn)及流回這一過程中的使用情況，它是人民幣在國際市場交易活躍程度的寫照，CRI指數(shù)在2015—2019年中呈現(xiàn)出總體向好，但伴隨波動(dòng)的走勢。

下圖將近五年人民幣匯率與CRI指數(shù)的走向進(jìn)行對比，可見人民幣兌美元匯率與CRI指數(shù)有著密切聯(lián)系，如下圖，隨著人民幣幣值上漲，CRI指數(shù)達(dá)至高點(diǎn)，但在人民幣持續(xù)貶值期間，CRI指數(shù)也呈現(xiàn)出明顯的下降，直至2017年第一季度，人民幣兌美元匯率降至1USD=6.8CNY，CRI指數(shù)也跌至低谷。伴隨著人民幣自2017下半年開始走強(qiáng)，CRI指數(shù)也恢復(fù)上行走向。

（一）匯率對人民幣在國際市場上交易媒介職能的影響

在國際化的初期，人民幣作為貿(mào)易中的結(jié)算貨幣。從直接影響看，貿(mào)易雙方更傾向于選擇幣值堅(jiān)挺并且匯率波動(dòng)較小的貨幣充當(dāng)結(jié)算貨幣。因此，當(dāng)人民幣幣值波動(dòng)頻繁時(shí)，進(jìn)行貿(mào)易的雙方有更高的可能性去選擇第三方貨幣進(jìn)行交易結(jié)算，人民幣交易媒介的職能受到削弱。其次，匯率的變動(dòng)可以通過對國際貿(mào)易收支的間接影響對人民幣交易動(dòng)機(jī)發(fā)生作用，各國普遍接受貿(mào)易大國的貨幣作為結(jié)算貨幣，當(dāng)中國貿(mào)易地位穩(wěn)步提高時(shí)，人民幣發(fā)揮交易媒介職能的可能性越高。

（二）匯率對人民幣在國際市場上價(jià)值尺度及價(jià)值貯藏的影響

人民幣匯率的變動(dòng)影響以人民幣計(jì)價(jià)的國際資產(chǎn)的價(jià)值變化。從個(gè)人角度看，人民幣主要充當(dāng)國際債券、基金等金融產(chǎn)品的計(jì)價(jià)貨幣，國際投資者通過權(quán)衡匯率風(fēng)險(xiǎn)與投資回報(bào)來決定投資策略，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者普遍選擇匯率穩(wěn)定的貨幣進(jìn)行投資。匯率波動(dòng)會為人民幣國際化進(jìn)程帶來不確定性。當(dāng)人民幣幣值不穩(wěn)定時(shí)，投資者對人民幣的信任削弱，從而動(dòng)搖了人民幣所發(fā)揮的價(jià)值尺度職能。

從官方角度看，當(dāng)人民幣退出流通領(lǐng)域，被當(dāng)做儲備財(cái)富保存起來時(shí)，人民幣正在國際市場上發(fā)揮價(jià)值貯藏功能。充當(dāng)國際儲備貨幣的要求嚴(yán)格，首先一國應(yīng)具備強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，其次該國貨幣應(yīng)在國際上普遍使用，最重要的是貨幣要保持穩(wěn)定的幣值。匯率的不穩(wěn)定性會影響他國儲備資產(chǎn)的選擇意愿，對人民幣需求的減少使人民幣國際化的進(jìn)程面臨阻礙。

二、人民幣國際化進(jìn)程中的應(yīng)對建議

（一）完善匯率形成機(jī)制，穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期

我國要使匯率機(jī)制不斷朝著市場化方向完善，使匯率更全面準(zhǔn)確地反映出市場主體的供需愿望，2015年進(jìn)行匯率改革后，人民幣兌美元的匯率更加能體現(xiàn)市場狀況，人民幣單邊升值趨勢逐步減弱，雙向波動(dòng)的匯率彈性進(jìn)一步加強(qiáng)，因此削弱了人民幣匯率單邊波動(dòng)的不利影響。此外，應(yīng)設(shè)置合理的浮動(dòng)區(qū)間，強(qiáng)化對外匯市場的監(jiān)管，對大規(guī)?？缇迟Y本流入形成預(yù)警機(jī)制，嚴(yán)防惡意做空人民幣情況，防范金融危險(xiǎn)，在匯率市場化的基礎(chǔ)上避免出現(xiàn)人民幣過度貶值或過度升值的現(xiàn)象。

（二）開拓設(shè)立新的人民幣離岸市場，增強(qiáng)人民幣流動(dòng)性

我國應(yīng)加速拓展香港之外的人民幣離岸市場，在香港離岸市場發(fā)展放緩時(shí)，可以通過其他地區(qū)的離岸人民幣業(yè)務(wù)，尋求人民幣發(fā)展的新可能。在人民幣兌美元匯率走弱時(shí)，人民幣可能對其他貨幣仍保有優(yōu)勢，所以我國可以轉(zhuǎn)向其他市場，進(jìn)行多元化的人民幣離岸市場拓展，發(fā)掘人民幣新優(yōu)勢，創(chuàng)造新的流動(dòng)性。開發(fā)新的離岸中心可以提高人民幣使用率和使用范圍，鼓勵(lì)非居民對人民幣資產(chǎn)的持有。

（三）大力發(fā)展“一帶一路”沿線的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，提高人民幣使用率

2013年，我國正式提出“一帶一路”合作倡議，而“一帶一路”的發(fā)展為人民幣國際化提供了良好的契機(jī)，中國作為“一帶一路”的推動(dòng)者，人民幣的國際貨幣職能能夠得到充分體現(xiàn)。中國應(yīng)在沿線65個(gè)國家和地區(qū)內(nèi)大力發(fā)展人民幣交易結(jié)算、價(jià)值貯藏功能，配合建設(shè)沿線金融基礎(chǔ)設(shè)施，放寬金融服務(wù)對象與業(yè)務(wù)范圍，使人民幣在經(jīng)濟(jì)合作中發(fā)展成為首選貨幣媒介，提高人民幣在國際上的認(rèn)可度，將貿(mào)易發(fā)展與人民幣的流通相結(jié)合，形成人民幣國際化與“一帶一路”建設(shè)的相互促進(jìn)與良性互動(dòng)。

三、結(jié)語

人民幣國際化的發(fā)展需要有合理穩(wěn)定的匯率水平作為保障，因此在匯率形成機(jī)制的完善期間，要穩(wěn)步得當(dāng)?shù)胤艑拝R率雙向波動(dòng)范圍，把握匯率預(yù)期的變化。當(dāng)匯率下行無法保證穩(wěn)定時(shí)，要揚(yáng)長避短，充分發(fā)揮人民幣在貿(mào)易中的支付結(jié)算功能，拓展人民幣離岸市場，并借助“一帶一路”的建設(shè)推動(dòng)人民幣從區(qū)域走向世界，形成人民幣良性輸出機(jī)制，以此保證人民幣國際化的順利推進(jìn)。

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