文 / 張恒
美元跌,人民幣漲,黃金高位震蕩,美聯(lián)儲和中國央行相反的政策使市場動蕩加劇,中國領(lǐng)先全球率先收緊貨幣,意味著相比“外循環(huán)”,現(xiàn)在中國更為看重“內(nèi)循環(huán)”。
一年一度的全球央行年會于8月27日至8月29日舉行,本次會議主題為“展望未來十年”,由于疫情原因,會議首次在線上舉行。各主要央行行長均有發(fā)言,重頭戲當(dāng)屬美聯(lián)儲主席鮑威爾的演講。鮑威爾在會上首次提出了“平均通脹目標(biāo)”的概念,簡言之,美聯(lián)儲認(rèn)為模型出現(xiàn)了一些失效,因此美聯(lián)儲修改了模型,新概念應(yīng)運而生。
直接說結(jié)果,美聯(lián)儲的加息可能比預(yù)期來得更晚。消息一出,美元繼續(xù)下跌,黃金重回上行路線。
歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普·萊恩的講話一如既往地秉持鴿派論調(diào),強(qiáng)調(diào)對抗低通脹是歐洲央行最重要的任務(wù)。英國央行行長安德魯·貝利提出了在疫情結(jié)束后實施負(fù)利率的可能性,認(rèn)為相比目前的經(jīng)濟(jì)下滑期,在疫情結(jié)束后的復(fù)蘇期實施相關(guān)貨幣政策可能更為有效。
概括下來,全球性放水仍在持續(xù)?!按蠓潘背蔀閷菇?jīng)濟(jì)蕭條的“至上法寶”,但邊際效益遞減的趨勢也愈發(fā)顯現(xiàn)。
首先,經(jīng)濟(jì)增長與實際利率之間的關(guān)聯(lián)性大不如前。原因很多,根本原因之一是收入分配惡化。有錢人越來越有錢,拿錢去投資,拉高資產(chǎn)價格,對通脹的貢獻(xiàn)微乎其微。窮人越來越窮,經(jīng)濟(jì)蕭條則縮減開支,直接導(dǎo)致通縮風(fēng)險的上升。
其次,從2008年金融海嘯到2020年新冠疫情,全球史無前例的貨幣寬松浪潮一波又一波,已經(jīng)積重難返,投放的貨幣覆水難收。因為與通脹相關(guān)的是貨幣增速而非增量,這使得“金本位”再度回到人們的視野,黃金價格因此爆發(fā)。
再次,不得不談的還有美聯(lián)儲的新模型——“平均通脹目標(biāo)”,簡單說,在新的框架下,貨幣政策提高了對勞動力市場與就業(yè)水平錨定的精確性,降低了對通脹的錨定的精確性。
美元指數(shù)從3月底103的高點跌至目前92.2,5個月跌了10.5%。比較來看,人民幣的漲幅并不多,未來可能進(jìn)一步上漲,于是出現(xiàn)了離岸人民幣漲得比在岸人民幣還急的情況。離岸人民幣從5月底的接近7.2上漲到現(xiàn)在的6.85,實現(xiàn)了周K線五連陽、月K線三連陽,不到3個月時間人民幣升值了近5%。
進(jìn)入2020年下半年,中國央行開始收緊貨幣政策,7月份尤為明顯。中國央行在8月加大流動性投放力度,但資金面仍呈緊平衡的狀態(tài)。這一點從市場利率可以看出,即便是8月中旬的“大禮包”,也沒使中長期利率發(fā)生轉(zhuǎn)向。
中國央行貨幣政策司司長孫國峰近期表示,貨幣政策要保持“三個不變”:維持穩(wěn)健貨幣政策的取向不變,保持靈活適度的操作要求不變,堅持正常貨幣政策的決心不變。
顯然,中國央行收緊貨幣的目標(biāo)沒變。中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新一輪復(fù)蘇周期,盡管復(fù)蘇程度尚顯薄弱。
中央提出“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局,一方面是出口遇阻,一方面是進(jìn)口受限,“外循環(huán)”轉(zhuǎn)不起來了,需要“內(nèi)循環(huán)”來調(diào)整供給和擴(kuò)大內(nèi)需。所以,央行的貨幣政策將更為注重對內(nèi)的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)。
中國制造業(yè)PMI指數(shù)7、8兩個月都保持在51%以上,分別為51.1%和51.0%。從規(guī)模來看,大型企業(yè)和中型企業(yè)的PMI分別為52.0%和51.6%。由于汽車產(chǎn)業(yè)基本都屬于大中型企業(yè),該數(shù)據(jù)和汽車銷量數(shù)據(jù)相輔相成。
中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,7月份我國汽車銷量211.2萬輛,新能源汽車銷售9.8萬輛,是史上汽車銷量最好的7月,也是新能源汽車銷量最好的7月。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示,8月前23天,乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速分別為9%和12%,較7月繼續(xù)走高,市場回暖超預(yù)期。
有機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國的加息周期不會缺席。這意味著中美利差將進(jìn)一步拉大,離岸人民幣在6月、7月、8月分別上漲0.88%、1.13%、1.88%,漲速遞進(jìn),表明美元正加速流入中國。
中美的貨幣政策正好相反,中國步入加息周期,美國繼續(xù)寬松,導(dǎo)致中美預(yù)期利差增大。對汽車產(chǎn)業(yè)而言,利率上行只是經(jīng)濟(jì)回暖的副產(chǎn)品,真正的利好是經(jīng)濟(jì)周期重啟。
全球央行年會釋放出美元會繼續(xù)寬松的信號,而人民幣正回歸正?;?,中美利差將進(jìn)一步拉大。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、汽車業(yè)回暖上,中國風(fēng)景獨好。