蔡亞妮
當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)大力推行“走出去”戰(zhàn)略,越來越多的國內(nèi)企業(yè)開始通過海外并購的方式占領(lǐng)國際市場。這一方式對(duì)于家電企業(yè)是否有效,需要具體分析。因此,本文選取美的集團(tuán)跨國并購德國庫卡的案例作為研究對(duì)象,分析其并購的動(dòng)因及效果,并對(duì)后續(xù)發(fā)展提出借鑒意見。
一、并購案例概況
(一)美的集團(tuán)
美的集團(tuán)是一家以家電業(yè)為主的大型民營企業(yè)集團(tuán),是領(lǐng)先的消費(fèi)電器、暖通空調(diào)、機(jī)器人及工業(yè)自動(dòng)化系統(tǒng)的科技企業(yè)集團(tuán),提供多元化的產(chǎn)品和服務(wù),美的集團(tuán)的家電由白色家電和黑色家電構(gòu)成,其中白色家電指空調(diào)、洗衣機(jī)、電磁爐等代替人們基本勞作和提升生活質(zhì)量的家電,黑色家電指彩色電視機(jī)等娛樂等家用電器。另外,自動(dòng)洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)等家電的出現(xiàn)不僅是美的集團(tuán)重視新型家電研發(fā)的結(jié)果,更使得美的集團(tuán)因多元化的產(chǎn)品構(gòu)成增加了其在同行業(yè)之間的競爭力。2013年,美的集團(tuán)在國內(nèi)上市,在上海證券交易所和深圳證券交易所出售股票。美的集團(tuán)的股權(quán)比例也調(diào)整為:美的控股股東35%、戰(zhàn)略投資者12%、普通股股東和管理技術(shù)人員42%。美的集團(tuán)實(shí)施多元化戰(zhàn)略,既降低了企業(yè)對(duì)單一產(chǎn)品的依附,又增加了企業(yè)的銷售收入。美的也是我國首位獲得國際信用評(píng)級(jí)的家電企業(yè),評(píng)級(jí)結(jié)果始終處于全球領(lǐng)先地位。
(二)德國庫卡
德國庫卡集團(tuán)成立于1898年,于1973年在德國法蘭克福證券交易所上市。德國庫卡的主營業(yè)務(wù)為庫卡機(jī)器人板塊、庫卡系統(tǒng)板塊及瑞仕格板塊,其中庫卡機(jī)器人板塊遠(yuǎn)超同行業(yè)其他公司,在全球處于領(lǐng)先地位,是一家高科技企業(yè)。同時(shí),德國庫卡在全球開設(shè)上百家分公司,實(shí)力雄厚,涉及物資運(yùn)輸、工業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域,具有明顯優(yōu)勢(shì)地位。
二、并購案例分析
(一)并購背景
近些年,中國經(jīng)濟(jì)不斷增強(qiáng),越來越多的企業(yè)想要拓展海外市場,通過跨國并購以尋求新的發(fā)展機(jī)會(huì)。2013年至2016年,跨國并購的企業(yè)數(shù)量呈上升趨勢(shì),2016年的跨國并購交易金額達(dá)到最高值2020億美元。這一增長離不開我國一系列優(yōu)惠政策的制定、制度的支持,為跨國并購提供了法律保障。
美的集團(tuán)在中國家電行業(yè)中一直處于前排,品牌知名度的提升和消費(fèi)者滿意度的增加使得美的在市場中占有的份額不斷擴(kuò)大。盡管美的集團(tuán)處于行業(yè)領(lǐng)先地位,但也在積極推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。當(dāng)前家電行業(yè)競爭激烈,市場日趨飽和,傳統(tǒng)的企業(yè)戰(zhàn)略已不能滿足新的發(fā)展環(huán)境。為了維護(hù)企業(yè)優(yōu)勢(shì),保持長久的發(fā)展,美的集團(tuán)選擇開拓創(chuàng)新。
(二)并購過程
美的集團(tuán)并購德國庫卡是通過美的集團(tuán)旗下全資子公司MECCA,于2015年8月開始收購德國庫卡的股份。2016年2月,美的集團(tuán)掌握的德國庫卡股份數(shù)量超過10%,使其成為德國庫卡的第二大股東。2016年5月26日美的集團(tuán)正式向德國庫卡發(fā)出收購要約,收購公告稱本次收購股份不低于30%,且全部采用現(xiàn)金支付。由于中德兩國所遵循的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同,美的集團(tuán)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)事務(wù)所協(xié)助本次跨國并購的進(jìn)行。經(jīng)過半年多的時(shí)間,美的集團(tuán)在2016年12月30日通過審查,完成了對(duì)德國庫卡的并購案,最終成為占有德國庫卡94.55%股份的控股股東。
(三)并購動(dòng)因
1.推進(jìn)“雙智”戰(zhàn)略,開展機(jī)器人業(yè)務(wù)。美的集團(tuán)戰(zhàn)略計(jì)劃新推出一項(xiàng)“雙智”戰(zhàn)略,即智能家居與智能制造的結(jié)合。在當(dāng)前人工智能逐漸替代互聯(lián)網(wǎng)的背景下,美的集團(tuán)也陸續(xù)推出許多智能家居產(chǎn)品,為用戶提供智能生活,解決消費(fèi)者的日常需求。美的集團(tuán)并沒有就此停下研發(fā)步伐,創(chuàng)建了智能研究室,每年投入大量的研究經(jīng)費(fèi),為美的集團(tuán)從生產(chǎn)制造商向生產(chǎn)創(chuàng)造商的轉(zhuǎn)變提供了基礎(chǔ)。美的集團(tuán)現(xiàn)在將目標(biāo)轉(zhuǎn)向智能生產(chǎn),將機(jī)器人引入生產(chǎn)領(lǐng)域,參與項(xiàng)目產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)加工,拓展業(yè)務(wù)的多樣性。被并購企業(yè)德國庫卡剛好擁有領(lǐng)先全球的工業(yè)機(jī)器人技術(shù),因此美的集團(tuán)成功并購德國庫卡可以順利開展機(jī)器人業(yè)務(wù),進(jìn)行全面戰(zhàn)略布局。
2.提升美的集團(tuán)在機(jī)器人領(lǐng)域的實(shí)力。當(dāng)前我國機(jī)器人市場被外國品牌占據(jù)半壁江山,國內(nèi)品牌市場份額小,生產(chǎn)成本又高,缺少競爭力。德國庫卡的機(jī)器人業(yè)務(wù)處于行業(yè)龍頭地位,市場廣闊,并且有著數(shù)量相當(dāng)龐大的機(jī)器人制造專利,展現(xiàn)了庫卡在核心技術(shù)和專利方面的雄厚實(shí)力。美的集團(tuán)想要進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域,選擇并購德國庫卡是一條便捷之路。
3.促進(jìn)美的集團(tuán)物流業(yè)務(wù)發(fā)展。德國庫卡不僅擁有先進(jìn)的機(jī)器人技術(shù),其收購的瑞仕格公司也是非常重要的行業(yè)布局資源。瑞仕格主要業(yè)務(wù)就是為客戶提供智能方案解決其物流問題。美的集團(tuán)并購德國庫卡后可以借助其完備的物流系統(tǒng),推進(jìn)集團(tuán)的物流業(yè)務(wù),提升企業(yè)競爭力。
4.擴(kuò)大市場份額,引領(lǐng)行業(yè)方向。一方面,目前國內(nèi)市場家電行業(yè)競爭激烈,美的集團(tuán)多年的競爭對(duì)手格力電器也在積極開展智能家居和機(jī)器人業(yè)務(wù),面對(duì)如此激烈的市場競爭,美的集團(tuán)并購德國庫卡可謂是如魚得水。美的集團(tuán)自身的優(yōu)勢(shì)加上德國庫卡的一流技術(shù),會(huì)大大增加美的集團(tuán)的市場份額,其研發(fā)方向也將引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。另一方面,美的集團(tuán)并購德國庫卡有利于拓展國際市場,通過庫卡現(xiàn)有的銷售渠道將國內(nèi)的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外。同時(shí),借助德國庫卡的品牌影響力傳遞品牌理念“美的享受”。
(四)并購績效分析
美的集團(tuán)為了促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展選擇并購德國庫卡,這一事件對(duì)美的集團(tuán)的財(cái)務(wù)績效帶來很大影響,主要表現(xiàn)在公司的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和成長能力這四個(gè)方面。因此,本文選取了美的集團(tuán)2014年-2017年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)這些方面一一進(jìn)行分析。
1.盈利能力。在分析盈利能力方面,以總資產(chǎn)收益率、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、銷售毛利率這四個(gè)指標(biāo)為主。美的集團(tuán)的銷售凈利率在2014年-2016年由8.22%上升到9.97%,銷售毛利率在2014年-2016年由25.41%上升到27.31%,在2017年皆有所下降。結(jié)合美的集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表,發(fā)現(xiàn)2017年銷售收入增加較大,原因是并購成功后美的集團(tuán)發(fā)展了機(jī)器人業(yè)務(wù),使其收入上漲。銷售毛利率的下降主要是因?yàn)?017年原材料價(jià)格有所提高,導(dǎo)致成本增加。而期間費(fèi)用的增加則使得銷售凈利率相比于前三年有所下降。2018年銷售凈利率開始回升,但與并購前的銷售凈利率相比處于較低水平,說明美的并購庫卡后的銷售收入并不理想。
美的集團(tuán)2014年-2017年的總資產(chǎn)收益率和加權(quán)凈資產(chǎn)收益率整體呈下降趨勢(shì)。并購?fù)瓿珊鬅o形資產(chǎn)和商譽(yù)的增加使得總資產(chǎn)增幅明顯,導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率明顯下滑。整體來看,美的集團(tuán)并購德國庫卡后,盈利能力有待進(jìn)一步提升。
2.償債能力。企業(yè)的償債能力分為短期償債能力與長期償債能力。本文選擇以流動(dòng)比率和速動(dòng)比率衡量短期償債能力,以資產(chǎn)負(fù)債率衡量長期償債能力。從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來看,2014年-2017年呈上升趨勢(shì),流動(dòng)比率上漲0.25%,速動(dòng)比率上漲0.2%。表明美的集團(tuán)并購后短期償債能力有所提升,資產(chǎn)變現(xiàn)能力增強(qiáng)。同時(shí)間段,美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率總體上升,由61.98%上升至66.58%,主要因?yàn)槊赖募瘓F(tuán)并購德國庫卡時(shí)以自有資金和貸款支付,使得并購后長期負(fù)債額增加較多。雖然2018年和2019年的資產(chǎn)負(fù)債率低于2017年,但仍然高于并購前的資產(chǎn)負(fù)債率,因此美的并購庫卡使得長期償債能力有所降低。
3.營運(yùn)能力。企業(yè)的營運(yùn)能力主要指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益,本文選用存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)對(duì)美的集團(tuán)的營運(yùn)能力進(jìn)行分析。2014年-2019年間,美的集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率先上升至8.87%,在2017年又下降到8.01%,原因在于美的集團(tuán)2017年的存貨金額大幅上升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率先降后升,整體波動(dòng)不大,較為穩(wěn)定。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化基本一致,在2017年均有所回升,是因?yàn)殇N售收入的增幅大,加快了內(nèi)部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。總的來看,美的集團(tuán)并購德國庫卡后營運(yùn)能力提升。
4.成長能力。企業(yè)的成長能力對(duì)于評(píng)估企業(yè)未來是否具有發(fā)展?jié)摿哂袇⒖純r(jià)值,本文選擇總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率以及營業(yè)收入增長率來分析美的集團(tuán)的成長能力。在2014年-2019年間,美的集團(tuán)2015年總資產(chǎn)增長率下降明顯,由2014年的24.08%下降至7.11%,其他各年穩(wěn)步上升,說明美的集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)??傮w上擴(kuò)大了,尤其在并購庫卡后,由于庫卡本身資產(chǎn)規(guī)模就不小,使得2017年美的集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模提升較大。2015年,我國家電行業(yè)發(fā)展遇到瓶頸,凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率急劇下跌。2017年并購?fù)瓿珊髢衾麧櫾鲩L率有所改善但增速緩慢,在2018年與2019年也不穩(wěn)定。營業(yè)收入增長率在2017年出現(xiàn)巨額增長,由-2.28%上漲為14.88%,營業(yè)收入大幅增加,但在之后的兩年中又出現(xiàn)了很大的減緩,這主要是由于行業(yè)向中高端市場轉(zhuǎn)型過渡。
三、結(jié)論與啟示
本文對(duì)美的集團(tuán)并購德國庫卡的并購背景、過程、動(dòng)因及績效進(jìn)行了系統(tǒng)性分析,通過以上分析得出美的集團(tuán)并購德國庫卡的短期盈利能力提升不太明顯,長期發(fā)展趨勢(shì)較好,營業(yè)收入增幅大大提升,帶動(dòng)品牌價(jià)值的增長。由此來看,此次跨國并購對(duì)美的集團(tuán)的并購是正向的。這為其他企業(yè)進(jìn)跨國并購在一定程度上提供了借鑒意義。
(一)企業(yè)進(jìn)行跨國并購需要具備穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
在進(jìn)行跨國并購德國庫卡前,美的集團(tuán)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)良好,具有很大的發(fā)展?jié)摿?。同時(shí),企業(yè)進(jìn)行并購?fù)枰罅抠Y金支持,沒有穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)很容易造成企業(yè)資金鏈斷裂,給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)危機(jī)。
(二)企業(yè)在進(jìn)行跨國并購前要有明確的并購方向與目標(biāo)
跨國并購相較于普通并購難度要大,風(fēng)險(xiǎn)也高。沒有合適的并購方向與目標(biāo)只會(huì)徒增并購難度,浪費(fèi)企業(yè)資源,與企業(yè)更好發(fā)展的目的背道而馳。企業(yè)需要長期發(fā)展,因此進(jìn)行跨國并購也需要考慮到企業(yè)長期戰(zhàn)略目標(biāo),選擇優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的企業(yè)進(jìn)行并購,實(shí)現(xiàn)共贏。另外,企業(yè)需要對(duì)跨國并購面臨的風(fēng)險(xiǎn)做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。因?yàn)槊赖募瘓F(tuán)并購德國庫卡屬于跨國并購,存在的風(fēng)險(xiǎn)要大于國內(nèi)企業(yè)間的并購。例如并購雙方的國家間政治關(guān)系、兩國法律的差異、匯率風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)等,美的集團(tuán)在進(jìn)行并購前先對(duì)各類可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估,并做好前期準(zhǔn)備工作,通過合理安排避免了這些風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
(作者單位:新疆財(cái)經(jīng)大學(xué))