市場供需錯配修復(fù) 鉛價承壓運行

張志偉 楊珺婷｜文

（作者單位：北京安泰科信息股份有限公司）

2020年上半年，由于新冠肺炎疫情的持續(xù)發(fā)酵主導(dǎo)了鉛價的走勢，隨著疫情好轉(zhuǎn)，國內(nèi)外鉛價先后出現(xiàn)觸底回升趨勢。相比其他商品走勢，鉛價在上半年表現(xiàn)相對抗跌。

價格走勢回顧

國內(nèi)外疫情暴發(fā)，引發(fā)全球金融市場的恐慌，特別是全球車企停產(chǎn)超過百家，終端消費明顯走弱，LME 三月期鉛觸底1570 美元/噸。隨后全球各國量化寬松刺激政策不斷出臺，海外各國分階段宣布經(jīng)濟重啟計劃，鉛價低位反彈，截至7 月末，LME 三月期鉛較2020 年上半年最大跌幅已收復(fù)近24 個百分點。

全球鉛市場

1.國外部分礦山被迫中斷生產(chǎn)

自3 月 以 來， 秘 魯Freeport-McMoRan、印度Vedanta、玻利維亞住友公司等多家國外礦企宣布短期協(xié)議遭遇不可抗力因素而階段性斷供，產(chǎn)量均有不同程度下降。截至目前，秘魯、墨西哥、玻利維亞和印度等地區(qū)鉛精礦生產(chǎn)正逐步恢復(fù)之中。

整體來看，隨著海外礦山恢復(fù)生產(chǎn)，以及新增礦山持續(xù)釋放產(chǎn)量，鉛精礦供應(yīng)逐漸趨于寬松，但需關(guān)注疫情在秘魯、玻利維亞等南美地區(qū)以及非洲、東南亞地區(qū)疫情二次暴發(fā)對礦業(yè)的影響，部分礦企或因疫情再度暴發(fā)暫停生產(chǎn)，導(dǎo)致鉛精礦供應(yīng)出現(xiàn)波動。

2.全球精鉛供應(yīng)小幅下降

疫情導(dǎo)致嘉能可、Recylex 旗下部分歐美地區(qū)冶煉廠減停產(chǎn)。但進入6 月，之前因含鉛物料以及需求減少而關(guān)停北美再生鉛企業(yè)多數(shù)已重新開工，Gopher 旗下Tampa smelter 冶煉廠也于6 月末前后將恢復(fù)運營。而此前宣布破產(chǎn)的Weser-Metall 公司因進入“破產(chǎn)保護”，旗下的Nordenham 冶煉廠在5 月中旬得以恢復(fù)運營，但未來能否穩(wěn)定運營還需觀察。

總體評估，因疫情影響的再生鉛生產(chǎn)恢復(fù)緩慢，以及海外原生鉛產(chǎn)能的部分關(guān)閉，全年海外的精鉛產(chǎn)量將大幅收縮。

3.受疫情沖擊的終端消費緩慢修復(fù)

在新冠肺炎疫情沖擊之下，海外鉛蓄電池行業(yè)同樣遭受到了嚴(yán)重的打擊。但是這一情況在6 月得到明顯的改善，隨著歐美各國封鎖期的解除以及重啟經(jīng)濟計劃的推進，鉛消費環(huán)比出現(xiàn)回升。并且由于鉛蓄電池產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體偏低，因此鉛蓄電池需求的回升，快速反饋至鉛蓄電池企業(yè)。

綜合來看，受益于歐美地區(qū)居民逐漸恢復(fù)正常生活秩序，啟動型以及動力型鉛蓄電池需求出現(xiàn)回升，但恢復(fù)至疫情之前的正常水平仍需要較長的一段時間。

中國鉛市場

礦山生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，鉛精礦產(chǎn)量同比降幅縮小。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020 年1-6 月鉛精礦累計產(chǎn)量為54.5萬噸，同比增幅為1.9%；安泰科分析修正，2020 年1-6 月，我國鉛精礦產(chǎn)量為85.9 萬噸，同比下降3.7%。相較于鋅精礦產(chǎn)量降幅，鉛精礦由于鉛價表現(xiàn)相對抗跌，以及大型礦山鉛品位未出現(xiàn)明顯下滑等多因素帶動下，產(chǎn)量下降相對有限。

鉛鋅礦山多處于人員密度較低地區(qū)，隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營逐步恢復(fù)正常，鉛精礦產(chǎn)量穩(wěn)步回升，二季度以來，鉛精礦單月產(chǎn)量同比增幅逐漸擴大，2020 年1-6 月累計同比降幅較一季度縮小7.3 個百分點。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2020 年1-6 月中國進口鉛精礦55.8 萬噸（折算金屬量約為27.9 萬噸），同比下降18%。

導(dǎo)致鉛精礦進口量下降的原因難以簡單的歸結(jié)為新冠肺炎疫情影響下鉛精礦供應(yīng)的減少，因為作為相互伴生的鋅精礦今年1-6 月進口同比增加40%以上。進口量的下降更多的是由于冶煉廠原料庫存相對充足，導(dǎo)致進口礦的需求減弱。與此同時，銀精礦進口量的同比增加也補充了部分鉛精礦進口減量。

再生鉛供應(yīng)逐步恢復(fù)，推動精鉛供應(yīng)環(huán)比增加。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年1-6 月我國累計生產(chǎn)精鉛276.7萬噸，較去年同期增長4.4%。

根據(jù)安泰科鉛產(chǎn)量統(tǒng)計，2020年1-7 月份統(tǒng)計范圍內(nèi)企業(yè)精鉛產(chǎn)量257.4 萬噸，同比下降3%。其中原生鉛同比增長3.4%，再生鉛同比下降10.3%，再生鉛占比43.7%。

二季度原生鉛恢復(fù)至正常生產(chǎn)節(jié)奏，而再生鉛方面，3 月末再生鉛企業(yè)多已恢復(fù)生產(chǎn)，但由于廢舊鉛蓄電池回收環(huán)節(jié)繁雜，且省際物流管控提高了跨省運輸成本，廢電瓶回收利潤微薄，導(dǎo)致其復(fù)工進度相對滯后，原計劃一季度新擴建再生鉛企業(yè)延后投產(chǎn)，再生鉛企業(yè)因原料短缺產(chǎn)量恢復(fù)緩慢。但再生鉛供應(yīng)階段性短缺，與原生鉛價差縮窄至平水甚至升水狀態(tài)，并推動了鉛價上行，行業(yè)整體利潤得到改善，在產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)進度加快，以及新建項目的投產(chǎn)，推動二季度再生鉛產(chǎn)量恢復(fù)加快，實現(xiàn)二季度再生鉛產(chǎn)量環(huán)比增長。

終端消費難以匹配鉛蓄電池高開工率，電池成品庫存累積。根據(jù)國統(tǒng)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年1-6 月鉛酸蓄電池產(chǎn)量9635.6 萬千伏安時，同比增長6.1%，呈現(xiàn)顯著恢復(fù)的趨勢。

終端消費表現(xiàn)分化，電動自行車與汽車蓄電池市場產(chǎn)銷量的持續(xù)改善，但難敵二次替換市場消費弱化，導(dǎo)致起動型、動力型鉛蓄電池均有不同程度下降。

二季度以來，終端領(lǐng)域?qū)︺U蓄電池的消費拉動表現(xiàn)略弱于初端電池的開工力度，特別是部分上市企業(yè)提高開工以期達到年中目標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)成品庫存累積至一個月以上。

為了降低成品庫存，緩解企業(yè)資金運營壓力，電池企業(yè)不斷進行降價促銷，庫存向經(jīng)銷商及終端企業(yè)有所轉(zhuǎn)移，但其容納能力相對有限。此外，由于持續(xù)的降價促銷，鉛蓄電池生產(chǎn)仍處于虧損狀態(tài)，部分企業(yè)有意向調(diào)高電池價格。

全球及中國精鉛供需平衡表 （單位：萬噸）

后市展望

今年上半年鉛市場供需錯配，國內(nèi)鉛錠社會庫存一度去化至低位，推動了鉛價波動上行。

新冠肺炎疫情對原生鉛生產(chǎn)影響相對有限，更多是再生鉛的供應(yīng)缺失，導(dǎo)致國內(nèi)市場階段性短缺。下半年，市場關(guān)注點多集中于廢舊鉛蓄電池供應(yīng)增量能否匹配再生鉛產(chǎn)能的快速增加，根據(jù)前期廢舊鉛蓄電池價格易漲難跌的走勢來看，下半年再生鉛原料緊張趨勢難以根本扭轉(zhuǎn)，冶煉利潤長期處于低位，再生鉛供應(yīng)將逐漸趨于平穩(wěn)。綜合來看，鉛精礦供應(yīng)以及再生鉛新建產(chǎn)能釋放，預(yù)計下半年精鉛供應(yīng)將環(huán)比增加。

消費方面，市場對即將到來的蓄電池市場消費旺季抱有一定期待，但鉛蓄電池企業(yè)以及經(jīng)銷商庫存保持相對高位，前期仍將是以消化庫存為主。下半年終端新增需求趨好，電動自行車以及摩托車作為個人出行的首選，全年有望實現(xiàn)同比增長，由于電池輕量化的持續(xù)推進，鉛消耗或?qū)⒉患叭ツ?。汽車作為工業(yè)主要產(chǎn)品，中央及地方均出臺相關(guān)優(yōu)惠政策，疊加車企促銷活動，預(yù)計今下半年市場變化趨于溫和。而鉛蓄電池出口領(lǐng)域早在疫情之前同比就已趨于弱化，雖在疫情之后單月同比增長，多是由于歐美經(jīng)濟回升改善外需，對前期消費缺失形成彌補，因此同比增長難以持續(xù)。

綜上所述，在下半年消費增幅明顯弱于供應(yīng)增幅的預(yù)期下，國內(nèi)鉛錠庫存或?qū)⑦M一步抬升，對價格形成壓制，鉛價整體呈沖高回落的趨勢。由于市場對消費旺季預(yù)期仍在，三季度價格走勢仍將保持偏強趨勢，但供應(yīng)的增加將多于消費，隨著鉛社會庫存逐漸累積，市場預(yù)期回落，鉛價受到庫存壓制。預(yù)計下半年滬鉛主力合約波動區(qū)間13500～16800 元/噸，LME 三月期鉛價格區(qū)間1700～2050 美元/噸。