債券收益率整體上行 境外投資者持續(xù)增持

尹昱喬　王雨楠

2020年8月，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長放緩，失業(yè)率邊際降低，仍不及疫情前水平;歐元區(qū)居民消費價格指數(shù)（CPI）同比下降，服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）回落明顯。8月，我國宏觀經(jīng)濟保持向好態(tài)勢，CPI同比上漲2.4%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.0%，制造業(yè)PMI為51.0%，進出口貿(mào)易總值同比上升6.0%;實現(xiàn)貨幣凈投放6500億元，資金利率有所上行;債券收益率曲線整體上行，中債一新綜合指數(shù)略有下降;債券市場交易結(jié)算量持續(xù)增加，債券發(fā)行量大幅增長，債券存量穩(wěn)步擴大;境外投資者持續(xù)增持人民幣債券。

宏觀經(jīng)濟情況

（一）美國非農(nóng)就業(yè)增長放緩，歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)承壓

8月，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加137.1萬人，預(yù)期值為135.0萬人，前值為176.3萬人;失業(yè)率為8.4%，預(yù)期值為9.8%，前值為10.2%。美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)PMI為56.0%，預(yù)期值為54.8%，前值為54.2%;ISM非制造業(yè)PMI為56.9%，預(yù)期值為57.0%，前值為58.1%。PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，非制造業(yè)PMI不及預(yù)期值和前值。受疫情反彈影響，美國經(jīng)濟前景仍充滿不確定性。

歐元區(qū)方面，8月調(diào)和CPI同比下降0.2%，預(yù)期值為0.2%，前值為0.4%;核心CPI同比增長0.4%，預(yù)期值為0.8%，前值為1.2%。金融信息商馬其特（Markit）的數(shù)據(jù)顯示，8月制造業(yè)PMI終值為51.7%，預(yù)期值為51.7%，前值為51.8%;服務(wù)業(yè)PMI終值為50.5%，預(yù)期值為50.1%，前值為54.7%;綜合PMI終值為51.9%，預(yù)期值為51.6%，前值為54.9%。8月歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，通縮風(fēng)險加大，服務(wù)業(yè)PMI回落明顯，經(jīng)濟活動受疫情影響持續(xù)承壓。

（二）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟持續(xù)回升

1.CPI漲幅回落

8月，CPI同比上漲2.4%（見圖1）。其中，食品價格上漲11.2%，非食品價格上漲0.1%;消費品價格上漲3.9%，服務(wù)價格下降0.1%。1—8月，全國CPI比上年同期上漲3.5%。

8月，CPI環(huán)比上漲0.4%。其中，食品價格上漲1.4%，非食品價格上漲0.1%;消費品價格上漲0.6%，服務(wù)價格持平。

2.PPI同比降幅縮小

8月，PPI同比下降2.0%，環(huán)比上漲0.3%（見圖2）;工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降2.5%，環(huán)比上漲0.6%。1—8月平均，PPI比上年同期下降2.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降2.7%。

3.制造業(yè)PMI保持平穩(wěn)

8月，我國制造業(yè)PMI為51.0%，比上月略降0.1個百分點，表明制造業(yè)整體運行平穩(wěn)（見圖3）。

4.進出口貿(mào)易總值持續(xù)增長

8月，我國進出口總值為28838.8億元，同比增長6.0%。其中，出口16502.3億元，增長11.6%;進口12336.4億元1，下降0.5%。貿(mào)易順差為4165.9億元。

5.貨幣信貸市場情況

（1）8月，人民幣貸款增加1.28萬億元，人民幣存款增加1.94萬億元。月末，本外幣貸款余額為173.66萬億元，同比增長12.8%。其中，人民幣貸款余額為167.47萬億元，同比增長13%，增速與上月末持平，比上年同期高0.6個百分點。8月人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增694億元。月末，本外幣存款余額為215.12萬億元，同比增長10.2%。其中，人民幣存款余額為209.49萬億元，同比增長10.3%，增速與上月末持平，比上年同期高1.9個百分點。8月人民幣存款增加1.94萬億元，同比多增1317億元。

（2）廣義貨幣（M2）增長10.4%，狹義貨幣（M1）增長8%。8月末，M2余額為213.68萬億元，同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2.2個百分點;M1余額為60.13萬億元，同比增長8%，增速分別比上月末和上年同期高1.1個和4.6個百分點;流通中貨幣（M0）余額為8萬億元，同比增長9.4%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金175億元。

6.貨幣政策工具操作情況

8月實現(xiàn)貨幣凈投放6500億元（見表1）。其中，中國人民銀行通過逆回購操作投放20000億元，通過中期借貸便利（MLF）投放7000億元，通過國庫現(xiàn)金定存投放500億元;通過逆回購到期回籠15000億元，通過MLF到期回籠5500億元，通過國庫現(xiàn)金定存到期回籠500億元。

貨幣市場運行情況

8月，貨幣市場利率有所上行。具體來看，銀行間回購ROID品種平均利率較上月上行14BP至2.0320%，日均成交量為29663.91億元，環(huán)比上升5.01%; R07D品種平均利率較上月上行11BP至2.3912%，日均成交量為2360.26億元，環(huán)比下降2.06%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線整體上行

8月，各券種收益率上行，收益率曲線趨于平緩。分券種來看，國債、政策性金融債、企業(yè)債（AAA級）和中短期票據(jù)（AAA級）各關(guān)鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行21.39BP、12.36BP、16.35BP和17.66BP。

（二）中債-新綜合指數(shù)有所下降

8月，中債-新綜合指數(shù)有所下降。從全月來看，中債-新綜合凈價指數(shù)從上月末的100.4133點下降至本月末的99.8678點，下降0.5433%。中債-新綜合財富指數(shù)從上月末的200.1661點下降至本月末的199.7095點，下降0.2281%。

債券市場交易結(jié)算情況

8月，全國債券市場共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易136.41萬億元，同比增長17.28%。其中，中央結(jié)算公司辦理結(jié)算84.61萬億元，同比增長13.44%，占全市場的62.02%;上海清算所辦理結(jié)算26.01萬億元，同比增長32.51%，占全市場的19.07%;滬深交易所共成交25.79萬億元，同比增長16.70%，占全市場的18.91%。

8月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量為149143.78億元，環(huán)比下降15.70%，同比增加6.83%。從交易活躍程度看，8月活躍的機構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品，交易量分別為57640.21億元、35764.67億元、16187.07億元、15142.21億元和12868.52億元。從機構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行和證券公司表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別為3021.48億元、2680.54億元和1216.20億元;非法人產(chǎn)品和境外機構(gòu)為現(xiàn)券的凈買入方，凈買入量分別為4169.29億元和1300.90億元。

從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，8月的平均換手率為10.55%。其中，較為活躍的債券為政策性金融債和記賬式國債，換手率分別為48.38%和22.85%（見表2）。

8月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為690119.53億元，環(huán)比下降4.54%，同比增長15.30%。買斷式回購交易結(jié)算量為6802.23億元，環(huán)比下降16.90%，同比下降11.50%。

債券市場發(fā)行情況

8月，全國債券市場新發(fā)行債券2021只，發(fā)行總量為40039.48億元，同比增長49.45%。其中，中央結(jié)算公司登記新發(fā)債508只，發(fā)行量25980.29億元，占債券市場發(fā)行總量的64.89%;上海清算所登記新發(fā)債932只，發(fā)行量為9217.83億元，占債券市場發(fā)行總量的23.02%;滬深交易所登記新發(fā)債共計581只，發(fā)行量為4841.36億元，占債券市場發(fā)行總量的12.09%。

債券市場存量結(jié)構(gòu)

8月末，全國債券市場總托管量達到99.50萬億元，環(huán)比增長2.24%，同比增長18.28%。其中，在中央結(jié)算公司托管的債券總量為73.01萬億元，同比增長16.04%，占全市場托管量的73.38%;在上海清算所托管的債券總量為13.88萬億元，同比增長23.77%，占全市場托管量的13.95%;在中國結(jié)算托管的債券總量為12.61萬億元，同比增長26.23%，占全市場托管量的12.67%（見表3）。

境外機構(gòu)動態(tài)

8月，境外機構(gòu)在銀行間債券市場增持債券1185億元，為境外機構(gòu)連續(xù)21個月增持。截至8月末，境外機構(gòu)在銀行間債券市場持有債券2.59萬億元，同比增長43.48%，占市場總量的3.08%，較2019年末上升0.4個百分點。其中，境外機構(gòu)在中央結(jié)算公司托管2.46萬億元，占比94.96%;全球通直接入市占比80.89%。

境外機構(gòu)持有記賬式國債1.60萬億元，占境外機構(gòu)持有債券的64.97%。境外機構(gòu)持有量占記賬式國債總量的9.16%，較2019年末上升0.6個百分點。

責(zé)任編輯：鹿寧寧 羅邦敏