基于杜邦分析體系的企業(yè)績效分析
——以ZGCB 公司為例

王芙蓉

杜邦分析體系在分析企業(yè)的績效時，將權(quán)益凈利率分解成為與銷售凈利情況、資產(chǎn)管理器情況以及財(cái)務(wù)杠桿使用情況相關(guān)的指標(biāo)，同時結(jié)合因素分析法，對指標(biāo)進(jìn)行因素分析，找到影響企業(yè)績效變化的主要因素。本文主要使用杜邦分析法和驅(qū)動因素分析法對ZGCB 公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，旨在找到影響企業(yè)績效下降的原因，進(jìn)而有針對性的提出對策建議。

一、ZGCB 公司財(cái)務(wù)概況

ZGCB 公司是上海市浦東新區(qū)一家成立于1998 年的股份制有限公司，為了對ZGCB 公司的績效情況有一個較為全面的分析，本文根據(jù)ZGCB 公司對外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，整合出ZGCB 公司2017 年到2019 年z 的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下。

表1.1 ZGCB 公司2017 年到2019 年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：億元）

從上表數(shù)據(jù)可以看出，近三年ZGCB 公司的資產(chǎn)總額變化較小，到2019 年時，ZGCB 公司的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了523.2657 億元；近三年公司的負(fù)債規(guī)模增長也較為明顯，而在利潤方面，近三年，ZGCB 公司的營業(yè)收入下滑明顯，從2017 年的277.6385 億下滑到了2019 年的166.9110 億元，隨著營業(yè)收入的下滑，ZGCB 公司的凈利潤下滑也非常明顯，在2017年時為-2.3374 億元，到2019 年時為-25.4361 億元，并且虧損還有進(jìn)一步下降的趨勢，同時，近三年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加也較為明顯。

根據(jù)ZGCB 公司近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出ZGCB 公司2017 年到2019 年主要財(cái)務(wù)比率如下表所示。

表1.2 ZGCB 公司2017 年到2019 年主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)

從ZGCB 公司2017 年到2019 年的財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，在盈利能力指標(biāo)方面，各盈利能力指標(biāo)下降非常明顯；在營運(yùn)能力方面，不論是存貨、應(yīng)收賬款，還是總資產(chǎn)，ZGCB 公司的營運(yùn)能力都不太理想，而且逐年下降；在償債能力方面，ZGCB 公司的短期償債能力有一定的波動性，但總體變化較為平穩(wěn)，而在長期償債能力方面，ZGCB 公司的長期償債能力有近一步下滑的趨勢，主要在于企業(yè)負(fù)債規(guī)模的不斷增加。

二、ZGCB 公司杜邦分析體系分析

1.ZGCB 公司績效的杜邦指標(biāo)

表2.1 ZGCB 公司2017 年到2019 年杜邦指標(biāo)

從上表的數(shù)據(jù)中可以看出，從2017 年到2019年，ZGCB 公司的權(quán)益凈利率和銷售凈利率皆為負(fù)值，并且還有進(jìn)一步下滑的趨勢，在2017 年時為-0.0120，到2019 年時下滑到了-0.1696，這表明ZGCB 公司最近三個會計(jì)年度的企業(yè)績效都不理想。從各個指標(biāo)的情況來看，銷售凈利率是導(dǎo)致ZGCB 公司績效不理想的最為主要的原因。

2.ZGCB 公司績效的影響因素分析

為了分析ZGCB 公司的績效惡化的原因，在使用杜邦分析體系的同時，以下結(jié)合因素分析法對ZGCB 公司的權(quán)益凈利率以及各指標(biāo)的變化原因進(jìn)行深入的分析。

（1）權(quán)益凈利率變化分析

使用因素分析法計(jì)算出ZGCB 公司2017 年到2019 年各指標(biāo)對權(quán)益凈利率的影響情況如下表所示。

表2.2 ZGCB 公司2017 年到2019 年權(quán)益凈利率變化分析

從表中數(shù)據(jù)可以看出，ZGCB 公司的權(quán)益凈利率2018 年與2017 年相比變化了-0.1541，下滑幅度較大，其中，銷售凈利率是造成ZGCB 公司權(quán)益凈利率下滑的最為主要的原因，影響為-0.1879，權(quán)益乘數(shù)的變化對權(quán)益凈利率也有一定的負(fù)面影響，為-0.0185?？傮w而言，在最近三個會計(jì)年度，造成ZGCB 公司績效惡化的最為主要的原因就是銷售凈利率的下滑。

（2）銷售凈利率變化分析

銷售凈利率是企業(yè)的凈利潤與主營業(yè)務(wù)收入的比值，ZGCB 公司2017 年到2019 年銷售凈利率變化及其對權(quán)益凈利率的影響情況如下表所示。

從表中數(shù)據(jù)可以看出，銷售凈利率從2018 年到2019 年對ZGCB 公司的績效都是負(fù)面影響。就銷售凈利率自身的變化來看，最近三個會計(jì)年度都處于下滑的變化趨勢中，在2018 年時為-0.0084，到2019 年時已經(jīng)下滑到了-0.1524，而造成ZGCB 公司銷售凈利率下滑的最為直接的原因就是ZGCB 公司凈利潤的下滑，在2017 年時ZGCB 公司虧損2.3374 億元，到2019年時ZGCB 公司的虧損額達(dá)到了25.4361 億元，由此可以看出，凈利潤的下滑是導(dǎo)致ZGCB 公司銷售凈利率下滑的最為直接的原因。

表2.3 ZGCB 公司2017 年到2019 年銷售凈利率變化分析

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化分析

作為企業(yè)營運(yùn)能力的代表指標(biāo)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率被用于衡量企業(yè)整體的營運(yùn)能力的大小。通過使用ZGCB 公司2018 年到2019 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算出其最近三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況如下表所示。

表2.4 ZGCB 公司2018 年到2019 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化分析

從表中數(shù)據(jù)可以看出，從2018 年到2019 年，ZGCB公司的主營業(yè)務(wù)收入不斷下滑，但是ZGCB 公司的資產(chǎn)總額變化較為穩(wěn)定，以期末資產(chǎn)總額為例，在2018 年時為513.3179 億元，到2019 年時為523.2657 億元，變化幅度較小，也正是因?yàn)槿绱?，?dǎo)致ZGCB 公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直處于下滑的趨勢。但是通過因素分析后發(fā)現(xiàn)，從2018 年到2019 年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化對權(quán)益凈利率的影響一直為正值，但最后對權(quán)益凈利率的影響依然為負(fù)面影響，造成這一反常現(xiàn)象的最為直接的原因在于ZGCB 公司的銷售凈利率下滑幅度過大。

（4）權(quán)益乘數(shù)變化分析

權(quán)益乘數(shù)主要用于衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用情況，權(quán)益乘數(shù)越高表明企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿越高，也即表明企業(yè)的負(fù)債水平越高。使用ZGCB 公司2017 年到2019 年的資產(chǎn)和權(quán)益數(shù)據(jù)，計(jì)算出ZGCB 公司最近三年的權(quán)益乘數(shù)的變化情況如下表所示。

表2.5 ZGCB 公司2018 年到2019 年權(quán)益乘數(shù)變化分析

從表中數(shù)據(jù)可以看出，從2018 年到2019 年，隨著股權(quán)權(quán)益不斷減少，ZGCB 公司的權(quán)益乘數(shù)不斷上升，從2018 年的2.6399 增長到了2019 年的3.4896。在銷售凈利率為正的情況下，權(quán)益乘數(shù)的增加會對權(quán)益凈利率的影響較為積極，但是由于ZGCB 公司的銷售凈利率為負(fù)值，ZGCB 公司權(quán)益乘數(shù)的增長反而對權(quán)益凈利率產(chǎn)生了負(fù)面影響，在2019 年和2019 年對權(quán)益凈利率的影響分別為-0.0185 和-0.0253。

三、ZGCB 公司面臨的主要績效問題

通過杜邦分析可以發(fā)現(xiàn)，銷售凈利率的下滑是導(dǎo)致ZGCB 公司績效不斷惡化的最為直接的原因，而結(jié)合ZGCB 公司的其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)收入下滑嚴(yán)重、負(fù)債規(guī)模過高、資產(chǎn)管理能力不足是導(dǎo)致ZGCB 公司績效不斷惡化的最為主要的原因。

1.主營業(yè)務(wù)收入下滑嚴(yán)重

從因素分析中已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，由于主營業(yè)務(wù)收入的嚴(yán)重下滑，直接導(dǎo)致ZGCB 公司的凈利率不斷下滑，并最終導(dǎo)致了權(quán)益凈利率下滑的局面。結(jié)合ZGCB 公司的其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化也可能發(fā)現(xiàn)，正是因?yàn)閆GCB 公司主營業(yè)務(wù)的下滑，直接導(dǎo)致了其凈利潤的下滑并出現(xiàn)了虧損的局面。在國際船工行業(yè)環(huán)境不斷惡化的背景下，ZGCB 公司主營業(yè)務(wù)收入下滑的風(fēng)險依然較高，對ZGCB 公司績效的潛在負(fù)面影響依然較大。

2.負(fù)債規(guī)模過高

通過對影響ZGCB 公司銷售凈利率的指標(biāo)進(jìn)行分析，凈利潤的下滑是最為直接的原因，而導(dǎo)致ZGCB 公司凈利潤下滑的影響因素中，除了主營業(yè)務(wù)收入的下滑之外，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加也是其中的一個重要原因。ZGCB 公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用從2017 年的1.4176 億元增長到了2019 年度的12.2734 億，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加與ZGCB 公司負(fù)債規(guī)模的增加有著最為直接的關(guān)系。

3.資產(chǎn)管理能力不足

通過對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分析發(fā)現(xiàn)，從2017 年到2019 年，ZGCB 公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.5385、0.4082、0.3145，但結(jié)合ZGCB 公司其他的資產(chǎn)管理指標(biāo)來看，ZGCB 公司各項(xiàng)資產(chǎn)的管理能力并不容樂觀，尤其是應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率比較差。特別是在營業(yè)收入不斷下滑的背景下，ZGCB 公司資產(chǎn)管理能力的不足，會導(dǎo)致公司持有大量的不良資產(chǎn)，不僅不利于公司績效的改善，也不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

四、ZGCB 公司面臨的主要績效問題的應(yīng)對策略

由于ZGCB 公司已經(jīng)連續(xù)四個會計(jì)年度都處于虧損狀態(tài)，ZGCB 公司已經(jīng)變成了一支＊ST 股票，如果ZGCB公司在2020 年度不扭虧為盈，將面臨退市的風(fēng)險，因此，針對ZGCB 公司自身面臨的績效問題，公司應(yīng)當(dāng)采取積極有效的措施進(jìn)行應(yīng)對。

1.加強(qiáng)市場拓展增加主營收入

主營業(yè)務(wù)收入的下滑縱然與行業(yè)環(huán)境的惡化有著直接的原因，但是ZGCB 公司并不能因?yàn)樾袠I(yè)環(huán)境的惡化就不采取積極的措施進(jìn)行應(yīng)對。公司當(dāng)前最為迫切的就是加強(qiáng)市場拓展的加度，特別是通過不斷的提升自身技術(shù)實(shí)力的方式從不斷惡化的國際市場中獲得訂單，對于ZGCB公司的發(fā)展非常重要。

2.加強(qiáng)股權(quán)融資降低負(fù)債規(guī)模

對于沒有出現(xiàn)虧損的企業(yè)而言，負(fù)債規(guī)模的增加雖然能夠提升權(quán)益乘數(shù)，并提升企業(yè)的權(quán)益凈利率，但是對于ZGCB 公司而言，負(fù)債規(guī)模的增加不但沒有讓ZGCB 公司的權(quán)益凈利率增加，反而由于自身已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，權(quán)益乘數(shù)的增加會不斷惡化ZGCB 公司的績效，甚至由于財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加進(jìn)一步降低ZGCB 公司的凈利潤，增加ZGCB 公司的虧損規(guī)模。為了應(yīng)對ZGCB 公司當(dāng)前的不利處境，ZGCB 公司應(yīng)當(dāng)優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，特別是降低債權(quán)融資的規(guī)模，加強(qiáng)股權(quán)融資，通過股權(quán)融資的方式融入更多的權(quán)益資金，在解決自身資金需求的同時，降低負(fù)債規(guī)模和財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險以改善ZGCB 公司的績效。

3.適度剝離不良資產(chǎn)提升營運(yùn)能力

在行業(yè)環(huán)境不斷惡化以及主營業(yè)務(wù)收入下滑明顯的情況下，ZGCB 公司繼續(xù)持有大量的資產(chǎn)并不利于ZGCB公司的發(fā)展，這些資產(chǎn)在行業(yè)環(huán)境惡化的背景下很可能成為不良資產(chǎn)。對于ZGCB 公司而言，為了改善其資產(chǎn)管理能力，應(yīng)當(dāng)采取剝離的策略，適度剝離其不良資產(chǎn)，以通過降低資產(chǎn)規(guī)模的方式，提升其營運(yùn)能力。剝離不良資產(chǎn)對于ZGCB 公司而言除了具有提升營運(yùn)能力的積極作用之外，也會改善ZGCB 公司的現(xiàn)金流，特別是在處置資產(chǎn)過程中收到的現(xiàn)金，不僅能夠解決ZGCB 公司現(xiàn)金流不足的問題，增加營業(yè)外收入，也能為ZGCB 公司負(fù)債的償還提供所需的資金。

五、結(jié)論

通過使用杜邦分析體系對ZGCB 公司的績效進(jìn)行分析表明，主營業(yè)務(wù)收入下滑嚴(yán)重、負(fù)債規(guī)模過高、資產(chǎn)管理能力不足是導(dǎo)致ZGCB 公司績效不斷惡化的最為主要的原因。在國際貿(mào)易不活躍以及國際船工行業(yè)普遍不景氣的背景下，ZGCB 公司應(yīng)當(dāng)采取積極有效的措施進(jìn)行應(yīng)對，具體而言，可以通過加強(qiáng)市場拓展增加主營業(yè)務(wù)收入、加強(qiáng)股權(quán)融資降低負(fù)債規(guī)模以及適度剝離不良資產(chǎn)提升運(yùn)營能力等措施來應(yīng)對。