穩(wěn)健醫(yī)療IPO：上半年凈利增349%聚焦健康生活前景可期

寧蒲

打造出“全棉時代”品牌、被譽(yù)為“當(dāng)之無愧的抗擊疫情兵工廠”、榮獲“全國抗擊新冠肺炎疫情先進(jìn)集體”，“光環(huán)”不小的穩(wěn)健醫(yī)療（300888.SZ）于近日成功上市。穩(wěn)健醫(yī)療本次公開發(fā)行股份5000萬股，計劃將14.26億元募集資金用于高端敷料生產(chǎn)線建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和數(shù)字化管理系統(tǒng)項目等。

穩(wěn)健醫(yī)療的發(fā)展路徑，有些類似于“棉界強(qiáng)生”。強(qiáng)生公司起步于外科手術(shù)耗材，憑借嬰兒爽身粉切入消費品領(lǐng)域，穩(wěn)健醫(yī)療則起步于醫(yī)用敷料，其后擴(kuò)展到以棉柔巾為代表的消費領(lǐng)域，以全棉時代的品牌填補(bǔ)了眾多全棉材質(zhì)生活用品的空白。如今，穩(wěn)健醫(yī)療已成為一家以“棉”為核心、通過“winner穩(wěn)健醫(yī)療”及“Purcotton全棉時代”兩大品牌實現(xiàn)醫(yī)療及消費板塊協(xié)同發(fā)展的醫(yī)療健康企業(yè)，持續(xù)踐行“全棉改變世界”的愿景。

多年深耕醫(yī)用敷料的行業(yè)龍頭

穩(wěn)健醫(yī)療的發(fā)展起步于紗布、棉簽等醫(yī)用敷料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2005年，為解決傳統(tǒng)醫(yī)用紗布易掉紗線頭引起傷口感染甚至引發(fā)醫(yī)療事故的行業(yè)問題，穩(wěn)健醫(yī)療自主研發(fā)出全棉水刺無紡布工藝技術(shù)，其產(chǎn)品獲得國內(nèi)外企業(yè)一致認(rèn)可，走上了發(fā)展快車道。

到如今，公司醫(yī)用敷料主要產(chǎn)品線包括傷口護(hù)理產(chǎn)品、感染防護(hù)產(chǎn)品及消毒清潔產(chǎn)品，具體包括高端傷口敷料產(chǎn)品、傳統(tǒng)傷口護(hù)理與包扎產(chǎn)品、手術(shù)室感染控制產(chǎn)品、疾控防護(hù)產(chǎn)品及用于體表清理的消毒清潔產(chǎn)品。由此，2017-2019年公司醫(yī)用敷料營業(yè)收入分別為10.95億元、11.63億元、11.89億元，其中海外收入分別為8.16億元、8.07億元、7.84億元。根據(jù)中國醫(yī)保商會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，公司已連續(xù)多年穩(wěn)居中國醫(yī)用敷料出口前三名。

在國內(nèi)市場，穩(wěn)健醫(yī)療已成為醫(yī)用敷料行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)。公司自主“winner”品牌已進(jìn)入國內(nèi)兩千多家醫(yī)院和近四萬家藥店，其中大多數(shù)醫(yī)院為三級醫(yī)院，并在海王星辰、老百姓大藥房等多家知名連鎖藥店設(shè)有公司產(chǎn)品專柜;在香港地區(qū)“winner”品牌產(chǎn)品已覆蓋全港全部公立和大部分私立醫(yī)院。

不過我國醫(yī)用敷料企業(yè)眾多，企業(yè)規(guī)模小、行業(yè)集中度低，產(chǎn)品仍以傳統(tǒng)傷口護(hù)理類產(chǎn)品為主，低價競爭較為激烈。就未來而言，隨著定制化手術(shù)發(fā)展迅速，高端醫(yī)用敷料市場空間較大。據(jù)CMI數(shù)據(jù)，2017年全球高端敷料市場規(guī)模為55.95億美元，預(yù)計2022年將達(dá)到70.15億美元。然而，3M、Acelity、V.A.C、Therapy等國際廠商，占據(jù)了主要的全球高端醫(yī)用敷料市場。

隨著國產(chǎn)廠商的持續(xù)發(fā)力，我國崛起了一批以穩(wěn)健醫(yī)療等為代表的大型醫(yī)用敷料企業(yè)，并逐漸進(jìn)入國際中高端市場。就穩(wěn)健醫(yī)療而言，公司擁有實用新型專利34項，發(fā)明專利5項，全棉水刺無紡布技術(shù)在美國、歐洲、日本等30余個國家和地區(qū)獲得了專利授權(quán);目前已推出燒傷敷料、薄膜敷料、超級吸水墊等具有代表性的高端市場產(chǎn)品。2017-2019年，公司高端敷料產(chǎn)品銷售收入分別為5476.47萬元、7016.86萬元和8455.50萬元，增長勢頭迅猛，但規(guī)模仍待進(jìn)一步提升。

憑借行業(yè)前列的在高端敷料領(lǐng)域的技術(shù)水平，穩(wěn)健醫(yī)療致力于打破國際大型醫(yī)療企業(yè)的壟斷，實現(xiàn)進(jìn)口替代。穩(wěn)健醫(yī)療董事長李建全曾公開表示，其一生的追求是：在醫(yī)用敷料領(lǐng)域不再受制于人，真正將高端敷料基礎(chǔ)材料做到世界最高水平。由此，穩(wěn)健醫(yī)療持續(xù)在研發(fā)上投入，截至2019年12月31日，公司共擁有946名設(shè)計研發(fā)人員，其研發(fā)費用從2017年的8862.80萬元增加到2019年的15519.32萬元。

此次募資，穩(wěn)健醫(yī)療就計劃投資2.35億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目、2.17億元用于新建高端敷料生產(chǎn)線。公司表示，研發(fā)中心將加速開發(fā)并適時推出與前沿技術(shù)相適應(yīng)、并匹配市場需求的新產(chǎn)品，生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)后可分別實現(xiàn)年產(chǎn)硅膠類敷料1000萬片、高吸液類敷料2000萬片、負(fù)壓引流類敷料10萬片及抗菌類敷料500萬片的生產(chǎn)能力，從而進(jìn)一步鞏固公司在高端敷料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

全棉時代業(yè)務(wù)持續(xù)增長計劃新開96家門店

穩(wěn)健醫(yī)療進(jìn)入消費領(lǐng)域可以說是順其自然。公司發(fā)現(xiàn)，其自主研發(fā)的全棉水刺無紡布擁有較高舒適性、安全性和環(huán)保性，適合用于生活用紙、女性用品、母嬰用品領(lǐng)域，又有醫(yī)療背景為其背書，尤其契合消費升級背景下消費者對產(chǎn)品品質(zhì)的需求。2009年，穩(wěn)健醫(yī)療抓住機(jī)遇，以“醫(yī)學(xué)貼近生活，全棉呵護(hù)健康”為品牌主張，創(chuàng)立“Purcotton全棉時代”品牌，商業(yè)版圖逐步擴(kuò)展至純棉柔巾、全棉表層衛(wèi)生巾、純棉濕巾等無紡類消費品及嬰童用品、嬰童服飾、成人服飾等紡織類消費品。截至2019年底，全棉時代在售的產(chǎn)品SKU數(shù)量達(dá)2.67萬個，品類布局較為全面。

其中，棉柔巾、奈絲系列純棉衛(wèi)生巾、奈絲寶寶一次性嬰兒棉尿褲是全棉時代全球首創(chuàng)的核心產(chǎn)品。以棉柔巾為例，相比傳統(tǒng)的毛巾和紙巾，棉柔巾以100%純天然棉花為原材料制作，安全性較其他紙張較高，且柔軟細(xì)膩、吸水性佳、不掉屑，優(yōu)勢明顯。也因此，全棉時代的成功吸引了較多廠家進(jìn)入市場，不過目前全棉時代在棉柔巾領(lǐng)域為龍頭地位，據(jù)天貓平臺數(shù)據(jù)，全棉時代平臺銷售額44%左右，高于其他品牌。

隨著生活用紙及衛(wèi)生用品、服飾行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，全棉時代線上線下雙向加速擴(kuò)張。截至2019年末，全棉時代已在深圳、上海、北京、廣州等全國50余個重點城市的中高端購物中心開設(shè)247家線下門店，核心產(chǎn)品已成功進(jìn)駐華潤萬家、Ole精品超市、永輝超市、山姆會員店、沃爾瑪?shù)戎髁骶€下渠道的約5000個網(wǎng)點。線上方面，全棉時代囊括了天貓、京東等第三方電商平臺，以及全棉時代官網(wǎng)、APP和小程序等自營線上渠道，全面覆蓋線上消費者。其中，其天貓旗艦店關(guān)注人數(shù)已達(dá)1100萬，遠(yuǎn)高于同業(yè)。2019年10月，全棉時代榮獲由CCTV主辦的“新中國成立70周年70品牌”之譽(yù)，該評選匯聚了騰訊、戴爾、寶潔、全棉時代等70個優(yōu)秀品牌。

根據(jù)招股說明書，2017-2019年公司全棉水刺無紡布年產(chǎn)量分別為19630.17噸、20091.29噸和26119.37噸，產(chǎn)能處于行業(yè)前列，由此帶來面向日化領(lǐng)域的健康生活消費品從21.44億元增長到30.31億元，增速超過41%，2019年占主營業(yè)務(wù)收入的67.18%，成為穩(wěn)健醫(yī)療最主要的收入來源。值得注意的是，近三年來，健康生活消費品毛利率均保持在55%以上，遠(yuǎn)高于其他主營業(yè)務(wù)。

此次募資，穩(wěn)健醫(yī)療擬投資7.05億元，計劃三年內(nèi)在全國45個重點城市新增96家直營門店，主要選擇客流集中的中高端商場或購物中心作為店鋪的開店場所。公司表示，全棉時代在一線城市門店網(wǎng)點密度不高、省會城市二線城市布局尚未完成，而募投項目建成后，公司將在廣度和深度上對現(xiàn)有線下營銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行拓展和完善，以進(jìn)一步提升公司市場份額。華西證券研報認(rèn)為，生活用紙與衛(wèi)生用品行業(yè)市場規(guī)模超過2000億元，品牌集中度提升和多品類拓展是大趨勢，而全棉時代線下門店預(yù)計每年增加40-50家，且有望逐步放開加盟，預(yù)計其業(yè)務(wù)收入增速在20%以上。

值得注意的是，公司還計劃投入2.69億元打造的數(shù)字化管理系統(tǒng)，構(gòu)建全渠道交易平臺、全渠道商品數(shù)字運營平臺、全渠道消費者數(shù)字運營平臺、工廠智造數(shù)字運營平臺，運用新技術(shù)驅(qū)動業(yè)務(wù)模式連續(xù)創(chuàng)新，實現(xiàn)品牌的數(shù)字化建設(shè)和管理，也將適應(yīng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的需要。

抗疫“排頭兵”上半年凈利增長349% 長期仍值期待

2020年新冠疫情之下，穩(wěn)健醫(yī)療生產(chǎn)的N95口罩及醫(yī)用口罩、防護(hù)服、酒精消毒棉片等醫(yī)療用品屬于疫情防護(hù)最緊缺的戰(zhàn)略物資。面對疫情大考，穩(wěn)健醫(yī)療沖鋒在前，彰顯了責(zé)任擔(dān)當(dāng)。一方面，在疫情期間滿負(fù)荷生產(chǎn)防護(hù)物資，另一方面公開承諾口罩不漲價，嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)量，全力保障防疫救治物資的供應(yīng)。

公司招股書顯示，2020年1月1日至5月31日，穩(wěn)健醫(yī)療合計向社會供應(yīng)防護(hù)產(chǎn)品包括近6億只口罩、近650萬件防護(hù)服和手術(shù)衣。累計捐贈醫(yī)用口罩70萬只、醫(yī)用防護(hù)服6600件、醫(yī)用水膠體敷料3.62萬片、全棉時代安睡褲6萬條，保暖內(nèi)衣7791件套等，折合成人民幣760多萬元。因為種種貢獻(xiàn)，穩(wěn)健醫(yī)療被國家認(rèn)定為全國疫情防控重點保障企業(yè)，被中國商務(wù)部列為防疫物資出口名單第一名，被國務(wù)院譽(yù)為“當(dāng)之無愧的抗擊疫情兵工廠”;9月8日，在全國抗擊新冠肺炎疫情表彰大會上，又榮獲“全國抗擊新冠肺炎疫情先進(jìn)集體”。

戰(zhàn)略性緊缺物資的供應(yīng)也為穩(wěn)健醫(yī)療帶來了非常亮眼的業(yè)績表現(xiàn)。2020年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.80億元，同比增長98.52%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤10.32億元，同比增長348.92%。其中，公司口罩、防護(hù)服實現(xiàn)銷售收入20.26億元，去年同期為0.67億元，同比增長29倍。另外，受益于公司良好的品牌口碑和產(chǎn)品品質(zhì)、多年來建立的線下線上多渠道營銷網(wǎng)絡(luò)布局，2020年上半年公司健康生活消費品在疫情沖擊下銷售仍然保持穩(wěn)定。公司預(yù)計，2020年1-9月實現(xiàn)銷售收入77.23億元，預(yù)計同比增長147.62%;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤18.19億元，預(yù)計同比增長349.65%。

從全年來看，出口到歐洲和北美等地區(qū)的醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品和醫(yī)用敷料產(chǎn)品銷售收入將進(jìn)一步增長;健康生活消費品線下市場全面恢復(fù)，全棉時代的線下銷售有望保持增長趨勢。更長遠(yuǎn)來看，中信證券最新研報認(rèn)為，穩(wěn)健醫(yī)療在敷料領(lǐng)域憑借領(lǐng)先技術(shù)和客戶資源地位牢固，消費品領(lǐng)域通過全棉時代品牌，首創(chuàng)棉品類，深度占據(jù)消費者心智，未來通過拓展品類和渠道擴(kuò)張有望實現(xiàn)業(yè)績增長。從市場來看，醫(yī)療背書+高品質(zhì)產(chǎn)品+線上線下渠道發(fā)力，穩(wěn)健醫(yī)療作為稀缺標(biāo)的，深耕“雙輪驅(qū)動”，有望進(jìn)一步成為大健康領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。