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    貸款利率的市場(chǎng)化之路

    2020-09-21 08:50:36賀斌
    中國(guó)新聞周刊 2020年33期
    關(guān)鍵詞:借貸市場(chǎng)化利率

    賀斌

    “民營(yíng)企業(yè)融資在整個(gè)融資總量中的占比,我們認(rèn)為是在合理的區(qū)間,或者說(shuō)合理的范圍內(nèi)。也可以說(shuō),從融資總量角度來(lái)講,民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題不存在?!鄙虾P陆鹑谘芯吭焊痹洪L(zhǎng)劉曉春說(shuō)。

    8月30日,由中國(guó)金融四十人論壇(CF40)主辦、CF40資深研究員肖鋼牽頭負(fù)責(zé)的《2020·徑山報(bào)告》正式發(fā)布,主題為《“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展與政策研究》,這也是CF40連續(xù)第四年發(fā)布《徑山報(bào)告》。

    這份報(bào)告從發(fā)揮超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、儲(chǔ)蓄率變化、寬貨幣低利率、金融支持民企發(fā)展、房地產(chǎn)金融、金融防風(fēng)險(xiǎn)等角度,對(duì)“十四五”時(shí)期重大經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題展開系統(tǒng)研究,提出政策建議。

    其中,劉曉春負(fù)責(zé)的課題是“建設(shè)金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制”。一般談到民營(yíng)企業(yè)融資困境,經(jīng)常被概括為“融資難融資貴”。劉曉春認(rèn)為,“難”和“貴”需要分開來(lái)看,前者是融資的可獲得性問(wèn)題,后者是融資的價(jià)格問(wèn)題。要同時(shí)解決這兩個(gè)問(wèn)題有一定矛盾,允許“貴”,金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)覆蓋成本,會(huì)更好地解決“難”。

    “民營(yíng)企業(yè)‘融資難融資貴,主要體現(xiàn)在高杠桿基礎(chǔ)上的再融資難、具體融資過(guò)程復(fù)雜和融資成本相對(duì)較高,我們認(rèn)為這是一個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)象,是市場(chǎng)參與者及市場(chǎng)規(guī)則相互作用的結(jié)果。”

    貸款“指標(biāo)”之下的供需失衡

    為解決小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題,這些年,監(jiān)管部門對(duì)銀行提出“三個(gè)不低于”(小微企業(yè)貸款增速、戶數(shù)和申貸獲得率不低于上年)、“兩增兩控”(小微企業(yè)貸款同比增速不低于各項(xiàng)貸款同比增速,貸款戶數(shù)不低于上年同期水平,合理控制小微企業(yè)貸款資產(chǎn)質(zhì)量水平和貸款綜合成本)要求。

    近兩年的政府工作報(bào)告更是對(duì)小微企業(yè)貸款增速提出了量化指標(biāo),2019年要求國(guó)有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長(zhǎng)30%以上,2020年要求大型商業(yè)銀行普惠型小微企業(yè)貸款增速要高于40%。

    在劉曉春看來(lái),這些舉措積極的一面是有效緩解了小微企業(yè)的融資難和融資貴,但也在一定程度上導(dǎo)致定價(jià)體系扭曲,不能完全貫徹風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則。數(shù)據(jù)顯示,2020年上半年五家大型銀行新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率4.27%,較2019年全年平均利率下降0.43個(gè)百分點(diǎn),已經(jīng)低于一些大中型企業(yè)貸款利率。

    而在實(shí)際操作中,也出現(xiàn)一些銀行貸款給“關(guān)系戶”,再由其轉(zhuǎn)貸出去,中小企業(yè)并未拿到低利率的貸款。對(duì)此,劉曉春認(rèn)為某種程度上,銀行是在為儲(chǔ)戶負(fù)責(zé)。“我們始終不要忘記銀行是靠吸收儲(chǔ)蓄存款來(lái)放貸款的,所以他首先要為儲(chǔ)蓄存款負(fù)責(zé)?!?/p>

    “現(xiàn)在的問(wèn)題是,給銀行下達(dá)對(duì)特定貸款對(duì)象的具體貸款指標(biāo),銀行自身反而缺乏了市場(chǎng)的選擇余地,找不到符合貸款要求的放貸目標(biāo),只能去找那些‘安全的‘放心的企業(yè)。”劉曉春向《中國(guó)新聞周刊》表示,因?yàn)榉沤o這些企業(yè)可以收回本息,才能保證儲(chǔ)蓄的安全?!八?,現(xiàn)在的矛盾是,銀行找不到好資產(chǎn)、好企業(yè),貸款的有效需求不足。”

    從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度,有效需求是指有支付能力的需求,“比如我們說(shuō)肚子餓了就會(huì)有需求,但如果沒(méi)錢買食物,就不能算有效需求。從信貸角度來(lái)講也一樣,有效需求是指有還款能力的需求,所以銀行要把貸款數(shù)字做上去,只能給予有還款能力的企業(yè)?!眲源赫J(rèn)為,只要政府不干預(yù)銀行借貸行為,由銀行來(lái)確定自身的戰(zhàn)略定位,以及在這個(gè)戰(zhàn)略定位下的客戶群體,并針對(duì)客戶群體予以支持,就會(huì)有更好的市場(chǎng)調(diào)節(jié)效用。在這一過(guò)程中,只要不違反監(jiān)管要求,不違反法律規(guī)定,政府不要過(guò)多地干預(yù)。

    (資料圖片)浙江溫州的一家民間借貸服務(wù)中心。圖/中新

    在今年的《徑山報(bào)告》中,劉曉春團(tuán)隊(duì)指出,解決民營(yíng)企業(yè)融資長(zhǎng)效機(jī)制,不能單純從供給端尋找原因,應(yīng)當(dāng)從供給端和需求端兩方面來(lái)分析。公共政策、突發(fā)性危機(jī)等外部環(huán)境,也會(huì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和融資產(chǎn)生影響。

    “國(guó)家當(dāng)然希望融資更多向生產(chǎn)型企業(yè)傾斜,生產(chǎn)能力提升了,就能夠創(chuàng)造就業(yè),創(chuàng)造效益,但實(shí)際上現(xiàn)在沒(méi)有那么多有效需求?!眲源赫f(shuō)。

    規(guī)范了市場(chǎng),還是干預(yù)了市場(chǎng)?

    最近,最高法發(fā)布新修訂的《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》,取消了2015年版本中“兩線三區(qū)”的概念,即以24%、36%兩條利率分割線劃分的無(wú)效區(qū)、司法保護(hù)區(qū)和自然債務(wù)區(qū)三個(gè)區(qū)域,以1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率4倍作為民間借貸利率司法保護(hù)上限。

    按照最高人民法院審判委員會(huì)專職委員賀小榮的解釋,此舉旨在通過(guò)大幅降低民間借貸利率保護(hù)上限,促進(jìn)金融和民間資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),紓解企業(yè)融資難、融資貴,從源頭上防止“套路貸”“虛假貸”。

    對(duì)于這一司法解釋,有觀點(diǎn)認(rèn)為這是由最高法通過(guò)法律層面對(duì)利率進(jìn)行管制,而此前都是由央行進(jìn)行利率管制。

    對(duì)此,劉曉春認(rèn)為目前大家對(duì)司法保護(hù)上限問(wèn)題可能有所誤解,“我并不認(rèn)為最高法的司法解釋是利率管制,它只是規(guī)定了民間借貸利率的司法保護(hù)上限,并沒(méi)有規(guī)定利率的上限。”劉曉春舉例,比如兩個(gè)人發(fā)生一個(gè)借貸關(guān)系,作為民間借貸,約定收30%的利息,超過(guò)目前的司法保護(hù)上限,但只要雙方愿意,也是可以的。

    而且,在劉曉春看來(lái),這次司法解釋只是改變了司法保護(hù)上限的計(jì)算方式,或者說(shuō)掛鉤方式,并非簡(jiǎn)單地降低保護(hù)上限?!耙簿褪钦f(shuō)LPR如果往上漲,司法保護(hù)上限勢(shì)必也往上漲,所以它是一個(gè)計(jì)算方式的問(wèn)題,至于這個(gè)計(jì)算方式導(dǎo)致的結(jié)果是不是合理,那是另外一說(shuō)?!?h4>改革以來(lái)每月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)

    資料來(lái)源/中國(guó)人民銀行官網(wǎng)。制圖/韓春燕

    劉曉春強(qiáng)調(diào),司法解釋規(guī)定,持牌金融機(jī)構(gòu)不適用這個(gè)法案,但對(duì)于持牌金融機(jī)構(gòu)的理解,可能需要相關(guān)部門去解釋。另外,這一司法解釋并不否認(rèn)市場(chǎng)化問(wèn)題,無(wú)非是對(duì)民間借貸領(lǐng)域利率的司法保護(hù)確定了一個(gè)最高限制,但并不是限定民間借貸的利率。此外,對(duì)于金融機(jī)構(gòu)本身,還是由監(jiān)管部門來(lái)規(guī)定,也是就說(shuō),利率市場(chǎng)化還是由監(jiān)管部門來(lái)推進(jìn),法律不會(huì)干涉。

    “最近我們注意到一些反對(duì)的聲音,我認(rèn)為有一些聲音未必是真正在支持小微企業(yè)。因?yàn)閯偛盼覀兊膱?bào)告里也講了,中小企業(yè)的融資更多來(lái)自銀行貸款,也有部分民間融資,其中包括一些小貸公司。”劉曉春說(shuō)。

    除此之外,會(huì)用到民間借貸,甚至高利貸的,主要有兩種情況,一種是在銀行貸款到期,需要還貸并重新借款的階段,可能會(huì)利用民間借貸來(lái)過(guò)渡一下,因?yàn)楸O(jiān)管政策規(guī)定不能借新還舊,也不能無(wú)限展期,企業(yè)必須先還到期貸款才能再貸款,這其中涉及周轉(zhuǎn)的問(wèn)題,一些企業(yè)只能去民間借貸解決?,F(xiàn)在很多小貸公司實(shí)際上也在做這個(gè)生意。另外一種是企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)確實(shí)有問(wèn)題,走投無(wú)路了只能去借高利貸,最后企業(yè)可能還是倒閉了。

    此外,也有人認(rèn)為,對(duì)于民間借貸的司法保護(hù)上限確定過(guò)低,可能會(huì)造成一部分民間借貸走向地下,成為灰色地帶。劉曉春認(rèn)為這本來(lái)就是個(gè)偽命題,以前不允許民間借貸,才有地上地下問(wèn)題;現(xiàn)在允許民間借貸,只要是合法的,那么就沒(méi)有什么地上地下的概念,那些所謂地下的就是司法解釋中說(shuō)的非法借貸,就不在我們討論的范圍內(nèi)。

    從出借方角度,無(wú)論是小貸公司,親戚朋友之間的借貸,以及一部分專門以放貸為經(jīng)營(yíng)方式的高利貸者,只要將借貸作為經(jīng)營(yíng)方式而又不持牌的,就是非法借貸。因此這兩年來(lái),監(jiān)管部門一直在強(qiáng)調(diào)辦金融業(yè)務(wù)必須持牌。非法借貸本來(lái)就不受司法保護(hù),甚至本就應(yīng)該取締的。因此,在劉曉春看來(lái),這個(gè)說(shuō)法實(shí)際上是為無(wú)牌經(jīng)營(yíng)貸款的人找理由。

    是市場(chǎng)定利率,還是政府管利率?

    2014年11月,央行宣布下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,央行官網(wǎng)稱此次降息目的“重點(diǎn)是發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用,促使實(shí)際利率回歸合理水平,著力緩解企業(yè)融資成本高這一突出問(wèn)題”。

    但結(jié)果出乎意料,降息政策宣布后,票據(jù)直貼利率不降反升,銀行間7天回購(gòu)利率也較降息前微升,債券市場(chǎng)的國(guó)債、信用債收益率全面上行,而且降息點(diǎn)燃了市場(chǎng)投資股市的熱情,大量資金從各方涌入股票市場(chǎng),股市大幅上漲,與央行降息刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本意背道而馳。

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在資金供求關(guān)系沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)變化的前提下,不管名義利率如何,降息政策都不會(huì)降低中小企業(yè)實(shí)際融資成本,反而加大了融資難度。

    值得關(guān)注的是,央行近年來(lái)一直致力于利率市場(chǎng)化改革,卻又期望通過(guò)降低基準(zhǔn)利率來(lái)解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難問(wèn)題,在利率市場(chǎng)化改革的大趨勢(shì)下,該不該對(duì)利率進(jìn)行管制引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。

    在劉曉春看來(lái),市場(chǎng)化本身是一個(gè)過(guò)程,在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中,中國(guó)也一直關(guān)注國(guó)外在利率市場(chǎng)化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn),包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展因?yàn)槔适袌?chǎng)化而產(chǎn)生波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)自身因利率市場(chǎng)化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

    但是,市場(chǎng)既包括供給方和需求方,也包括了市場(chǎng)規(guī)則,“不能將政策法規(guī),政府的管理排除出去,抽象地講市場(chǎng),所以在具體實(shí)踐中,市場(chǎng)化并非不要市場(chǎng)管理,但是市場(chǎng)管理怎么管,各個(gè)國(guó)家都不一樣。美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)調(diào)整利率,作為宏觀調(diào)控的手段,并不是放任市場(chǎng)。

    “從理論上來(lái)講,有一個(gè)自我調(diào)節(jié)的市場(chǎng),但在現(xiàn)實(shí)中,市場(chǎng)并不會(huì)始終向著善的方向走,總會(huì)有個(gè)拉扯,最后達(dá)到均衡可能靠的是災(zāi)難,是危機(jī),經(jīng)濟(jì)危機(jī)是最典型的一個(gè)調(diào)整。”劉曉春說(shuō)。但是,單靠危機(jī)調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)均衡,會(huì)有很多人家破人亡,遭受損失,經(jīng)濟(jì)會(huì)受到更大的傷害,甚至造成社會(huì)動(dòng)蕩,所以必須要由政府或者監(jiān)管部門來(lái)進(jìn)行調(diào)整,不能簡(jiǎn)單地把理論套過(guò)來(lái)。“當(dāng)然,政策法規(guī)如何指定、政府行為如何拿捏,是非常值得研究的?!?/p>

    實(shí)際上之前各國(guó)都在找這個(gè)點(diǎn),包括臺(tái)灣地區(qū),包括美日韓等國(guó),當(dāng)時(shí)都是在利率上升的時(shí)候放開,造成高息攬存、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象?!案呦埓姹厝粠?lái)高息貸款,反而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成極大的風(fēng)險(xiǎn)。在高息貸款競(jìng)爭(zhēng)下,往往會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)的要求,資產(chǎn)質(zhì)量不高,大量暴雷,所以這是我們?cè)诶适袌?chǎng)化過(guò)程中需要避免的?!?/p>

    中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革開展數(shù)年,2013年7月20日,央行決定全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。2015年5月11日,央行決定金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。同年8月26日,央行決定放開一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮動(dòng)上限,中國(guó)利率市場(chǎng)化改革又向前邁出了重要一步。10月24日,央行決定對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。

    2015年之后,利率市場(chǎng)化改革遲遲未有大的進(jìn)展,直到2019年8月17日,央行發(fā)布改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制公告,在報(bào)價(jià)原則、形成方式、期限品種、報(bào)價(jià)行、報(bào)價(jià)頻率和運(yùn)用要求等六個(gè)方面對(duì)LPR進(jìn)行改革。在原有的10家全國(guó)性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行各2家,擴(kuò)大到18家。

    長(zhǎng)期以來(lái),銀行向客戶發(fā)放貸款,利率都是按照央行公布的貸款基準(zhǔn)利率,以“上浮××倍”、“打××折”的形式來(lái)確定。LPR是由具有代表性的報(bào)價(jià)行,根據(jù)本行對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率,以公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià),由人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算并公布的基礎(chǔ)性的貸款參考利率。2019年7月LPR改革實(shí)施后,銀行發(fā)放貸款時(shí),利率以“LPR±××個(gè)基點(diǎn)”(1個(gè)基點(diǎn)=0.01%),或“LPR±××%”的形式來(lái)確定。

    按照最新全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)公布的公告,2020年8月20日1年期和5年期以上LPR分別為3.85%和4.65%。

    在劉曉春看來(lái),LPR實(shí)施的起點(diǎn),也正好是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)特殊時(shí)期的起點(diǎn)。即新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換,經(jīng)濟(jì)在下行,特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)、國(guó)際需求下降的情況下,整個(gè)國(guó)家和社會(huì),都希望融資成本有所降低。

    “從融資成本角度來(lái)看,利率市場(chǎng)化的效果是好的,但如何來(lái)評(píng)價(jià)這個(gè)制度,還需要經(jīng)過(guò)幾次利率的上下波動(dòng)。”劉曉春認(rèn)為,目前整個(gè)利率主要是在下行的過(guò)程中,還沒(méi)有到利率上行的波動(dòng)階段,只有在經(jīng)歷一兩次上下波動(dòng)以后,才可以說(shuō)利率市場(chǎng)化達(dá)到了正常。

    劉曉春對(duì)中國(guó)人民銀行在利率市場(chǎng)化改革中的專業(yè)性表示贊賞,認(rèn)為在保持市場(chǎng)流動(dòng)性基本穩(wěn)定和合理充裕的前提下,讓市場(chǎng)去說(shuō)話,這其中就包括了利率,利率本身也是在調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求,“但利率市場(chǎng)化并不意味著利率本身不需要調(diào)節(jié)了,對(duì)LPR還是要進(jìn)行調(diào)節(jié),這是宏觀調(diào)控的手段?!?/p>

    談到最終利率市場(chǎng)化的目標(biāo),劉曉春認(rèn)為不在于利率本身的市場(chǎng)化,實(shí)際上是在于中國(guó)整個(gè)市場(chǎng)的改革,也就是十八屆三中全會(huì)提出的“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”,對(duì)此進(jìn)一步往前推。

    在劉曉春看來(lái),在市場(chǎng)配置資源的過(guò)程中,市場(chǎng)主體無(wú)論民營(yíng)還是國(guó)企,該倒的就要倒。銀行不該放的貸款就不能放,從而淘汰落后的,支持有競(jìng)爭(zhēng)力的,在這種情況下,中國(guó)的企業(yè)在構(gòu)建國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主的雙循環(huán)格局中,才會(huì)形成強(qiáng)有力的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

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