對(duì)食品上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效的研究

趙黎

摘 要：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展和人民生活水平的日益提高，中國(guó)食品市場(chǎng)的需求量也實(shí)現(xiàn)了飛速增長(zhǎng)。企業(yè)發(fā)展伴隨著隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)在現(xiàn)階段的發(fā)展中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)引起企業(yè)管理者的擔(dān)憂(yōu)，本文的主要研究方向在于食品上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效之間的相關(guān)性。本文簡(jiǎn)要介紹了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)理論，深入研究了兩者之間的關(guān)系進(jìn)而提出相關(guān)假設(shè)，并為企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提升企業(yè)績(jī)效提出相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)? 企業(yè)績(jī)效? 研究

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1 緒論

1.1 研究背景

我國(guó)人均消費(fèi)至今都以每年10.8%的速度遞增，因此以食品為代表的快速消費(fèi)品等消費(fèi)升級(jí)，都將成為居民不可避免支出中增速較快的項(xiàng)目，這種增長(zhǎng)必然帶來(lái)難以想象的投資機(jī)會(huì)。食品業(yè)作為我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)板塊中的一塊重要拼圖。食品企業(yè)在現(xiàn)代企業(yè)制度的深化改革影響下迅速地發(fā)展成長(zhǎng)，但是相應(yīng)的問(wèn)題也不可避免地隨之而來(lái)。比如食品企業(yè)之間的產(chǎn)品質(zhì)量、資金規(guī)模、運(yùn)營(yíng)機(jī)制、管理方法手段等方面的企業(yè)事項(xiàng)，引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患與日俱增。所以在當(dāng)今社會(huì)背景下，有必要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效相關(guān)性進(jìn)行深入研究。

1.2 研究目的和意義

我國(guó)自2000年起，對(duì)食品業(yè)進(jìn)行扶助支持，因此在新一輪的發(fā)展周期中穩(wěn)健地處于上升期。食品上市公司的表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)浪潮中尤為突出，隨著整個(gè)食品業(yè)的發(fā)展，企業(yè)整體業(yè)績(jī)也得到了大幅提高。同時(shí)我國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家于光遠(yuǎn)先生也明確表示，我國(guó)食品業(yè)擁有更遠(yuǎn)大的前景。但是，在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，食品行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)引起企業(yè)管理者的擔(dān)憂(yōu)。與其他行業(yè)相比，食品行業(yè)擁有巨額的增值收益，但是營(yíng)運(yùn)模式粗放、管理水平欠缺、財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)化還需完善等一系列問(wèn)題導(dǎo)致其存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)績(jī)效與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著不可忽略的聯(lián)系，企業(yè)如果想得到良好的績(jī)效就需要有效的風(fēng)險(xiǎn)控制作為保證。從廣義層次來(lái)講，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策中。目前，人們更為廣泛關(guān)注的是食品行業(yè)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，但是多數(shù)學(xué)者在研究食品行業(yè)時(shí)，都只是單獨(dú)地對(duì)食品行業(yè)的績(jī)效或者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，而對(duì)于食品企業(yè)績(jī)效與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性研究并不多見(jiàn)。因此，本文重點(diǎn)對(duì)我國(guó)食品行業(yè)進(jìn)行績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)研究，這對(duì)建立持續(xù)、有序和穩(wěn)定發(fā)展的食品市場(chǎng)和食品行業(yè)具有一定的借鑒意義。

1.3 文獻(xiàn)綜述

Fitzpartrick（1932）起初把單個(gè)財(cái)務(wù)比率作為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)兩組一共19家企業(yè)展開(kāi)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和評(píng)估。這兩組企業(yè)，其中一組為破產(chǎn)企業(yè)，另外一組為非破產(chǎn)企業(yè)。在分析中發(fā)現(xiàn)，在判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率具有較高判斷能力。

Bowman（1982）為了驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)和收益之間存在的關(guān)聯(lián)性，一共對(duì)85個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析，研究得出的結(jié)論為兩者間存在著負(fù)相關(guān)，被業(yè)界稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)收益悖論。

Beaver （1966）在進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，采用二分類(lèi)檢驗(yàn)這是一種非參數(shù)統(tǒng)計(jì)方法，分別從破產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)營(yíng)中的企業(yè)內(nèi)找出79家作為單變量模型的樣本，并從5個(gè)選用的財(cái)務(wù)比率內(nèi)進(jìn)行分析，找出存在于兩種企業(yè)之中的分界點(diǎn)，最終得到有利于評(píng)估和判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，最為準(zhǔn)確的包括總資產(chǎn)利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流量比率。

Rangan和Flannery（2006）通過(guò)研究則提出風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系，環(huán)境又在其中發(fā)揮了動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)功能。

胡振興（2010）認(rèn)為，同時(shí)在企業(yè)中采用經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩種杠桿，就會(huì)面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然績(jī)效也相應(yīng)提高。

李善明、余鵬翼（2013）則以非線(xiàn)性來(lái)表示企業(yè)價(jià)值和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)保持在較小范圍時(shí)，和企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系;而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)超出一定范圍時(shí)，則呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

雷松江（2009）指出，經(jīng)濟(jì)、政治、市場(chǎng)環(huán)境等因素，均會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)造成影響，并引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是不可避免的客觀性存在。而隱藏的偶然性和不可避免性是其客觀性的體現(xiàn)。

沈友梯（2011年）把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為廣義和狹義兩種。前者包含投資、融資、資金收回和利潤(rùn)分配四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn);而后者指負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，在債務(wù)到期時(shí)為了籌措資金而引起的資金風(fēng)險(xiǎn)。

2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)績(jī)效相關(guān)理論的概述

2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

2.1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)上，人們存在著不同的理解，大致上可以分為狹義和廣義兩種認(rèn)識(shí)：狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)由于負(fù)債使企業(yè)財(cái)務(wù)成果產(chǎn)生的不確定性，即籌資風(fēng)險(xiǎn)。這一概念是人們?cè)谝话阋饬x上定義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從宏觀上來(lái)講，因內(nèi)外部各方面無(wú)法預(yù)期的因素，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生了影響。使企業(yè)某一時(shí)期的收益未能和預(yù)期收益達(dá)成一致，且有可能出現(xiàn)損失，是以全面的財(cái)務(wù)活動(dòng)和整體財(cái)務(wù)觀出發(fā)界定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念。從廣義層次進(jìn)行劃分，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為投資、融資、資金收回和利潤(rùn)分配四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。而本文是根據(jù)以上劃分對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)知分析、統(tǒng)籌探究。

2.1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的劃分

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有不同的分類(lèi)方法，本文則從廣義層次上進(jìn)行研究，根據(jù)企業(yè)在運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中不同環(huán)節(jié)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將其劃分為以下四種。

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)。需有主權(quán)成本負(fù)責(zé)的因負(fù)債而引起的籌資風(fēng)險(xiǎn)。在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)因債務(wù)方式、償還期限和資金用途的不同，企業(yè)能夠接受的風(fēng)險(xiǎn)程度也會(huì)有所變化。因此，在進(jìn)行籌資時(shí)，應(yīng)慎重進(jìn)行金額、方式的決定，在全面充分地考慮好各種籌資途徑下隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，并提前制定相應(yīng)的措施和防范方案。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)。指投資活動(dòng)可能會(huì)因某些內(nèi)部因素，或者政治、市場(chǎng)等外部因素的影響，而無(wú)法預(yù)測(cè)投資可能帶來(lái)的收益，甚至還會(huì)造成成本損失。

（3）資金收回風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)品的銷(xiāo)售過(guò)程中，會(huì)出現(xiàn)兩種資金轉(zhuǎn)化方式：其一，由成品資金，向結(jié)算資金轉(zhuǎn)化;其二，由結(jié)算資金向貨幣資金轉(zhuǎn)化。而完成兩次轉(zhuǎn)化所需的時(shí)間和轉(zhuǎn)化額度的不可預(yù)測(cè)性，是造成回收投資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

（4）利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn)。指分配投資利潤(rùn)對(duì)企業(yè)的后期經(jīng)營(yíng)可能會(huì)產(chǎn)生的惡性影響。收益分配政策的不合理或者收益水平的下降可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)投資者積極性的降低，但是收益分配過(guò)高又存在導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。因此，合理均衡的分配額，才能避免因收益分配而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 企業(yè)績(jī)效概述

企業(yè)績(jī)效是在一定企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的體現(xiàn)，從企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力等方面體現(xiàn)，一般情況下選用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量。企業(yè)績(jī)效是財(cái)務(wù)管理活動(dòng)效果和效率的體現(xiàn)，是衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

企業(yè)績(jī)效分析通常是利用科學(xué)的分析方法、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)表依據(jù)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)情況以及發(fā)展空間進(jìn)行分析，從而對(duì)企業(yè)開(kāi)展的各種財(cái)務(wù)活動(dòng)有充分地了解，并對(duì)所有的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行控制，預(yù)測(cè)未來(lái)的財(cái)務(wù)發(fā)展方向、經(jīng)營(yíng)決策等方面的財(cái)務(wù)活動(dòng)。企業(yè)績(jī)效分析方法通常是對(duì)單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，即財(cái)務(wù)分析方法。

2.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

對(duì)于企業(yè)而言，是集資專(zhuān)注開(kāi)拓市場(chǎng)重要，還是加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)提升銷(xiāo)售更重要？一般而言，高風(fēng)險(xiǎn)擁有較高收益、低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)較低收益。在當(dāng)前高速發(fā)展的社會(huì)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)在整個(gè)企業(yè)發(fā)展中起著關(guān)鍵的作用。財(cái)務(wù)事項(xiàng)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)各個(gè)行業(yè)都有著重大的影響，食品行業(yè)也不例外。因此，所有企業(yè)都有必要尋找科學(xué)合理的評(píng)價(jià)方法，對(duì)自身的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行科學(xué)合理地評(píng)價(jià)，分析可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)有效的方案把風(fēng)險(xiǎn)控制在最低程度，為企業(yè)的健康發(fā)展提供保障，使食品行業(yè)能夠在較短的時(shí)間內(nèi)從經(jīng)營(yíng)誤區(qū)中走出來(lái)，并獲得更高的經(jīng)濟(jì)效益。

由于市場(chǎng)是不斷變化的，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇，資金的投放途徑和使用直接由管理層決定。因此，很難準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)可能實(shí)現(xiàn)的績(jī)效，所以合理控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)企業(yè)績(jī)效有著很大的影響。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中，投資、經(jīng)營(yíng)、籌資等各種決策，都會(huì)間接或直接地導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，造成企業(yè)遭受不同程度的損失，當(dāng)然也有可能帶來(lái)重大的收益。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在財(cái)務(wù)事項(xiàng)環(huán)節(jié)中不可避免的問(wèn)題，無(wú)法徹底的進(jìn)行消除。因此，只能主動(dòng)通過(guò)各種防范措施，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部的管理越到位、決策的方向越正確、風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督越精準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)的控制方案越有效、信息傳遞交流越及時(shí)，對(duì)企業(yè)的日常發(fā)展必然會(huì)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

3 我國(guó)食品上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的應(yīng)對(duì)建議

食品上市企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效具有緊密關(guān)聯(lián)性，所以企業(yè)如果想提高企業(yè)績(jī)效，必須要努力強(qiáng)化各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。筆者從以下幾個(gè)方面進(jìn)行考慮，提出了一些應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的拙見(jiàn)。

3.1 增強(qiáng)資金回收能力，合理控制資金回收風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)如果想要實(shí)現(xiàn)資金回收風(fēng)險(xiǎn)的控制，首先需要增強(qiáng)回收的能力，通過(guò)分析得出的結(jié)論，能夠發(fā)現(xiàn)在上市食品類(lèi)公司中，因資金回收而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的績(jī)效會(huì)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的影響，兩者以正相關(guān)的關(guān)系存在。所以，企業(yè)想獲得綜合實(shí)力的增強(qiáng)，提高企業(yè)績(jī)效，加強(qiáng)資金回收能力的各項(xiàng)指標(biāo)極為關(guān)鍵。尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，在銷(xiāo)售的所有環(huán)節(jié)中，應(yīng)收賬款是最為關(guān)鍵的一環(huán)。在如今的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，壞賬已經(jīng)是普遍存在的一種現(xiàn)象，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，提高其周轉(zhuǎn)率能夠拓寬當(dāng)前資金回收渠道，改變企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)模式，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面的管理，為企業(yè)暢通運(yùn)行打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

3.2 投資決策科學(xué)化，合理控制投資風(fēng)險(xiǎn)

為了提高企業(yè)績(jī)效，企業(yè)需要制定科學(xué)合理的投資決策。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于任何一項(xiàng)投資活動(dòng)中，由于企業(yè)在決策每一筆投資時(shí)，能夠了解的只是投入方面的詳盡信息，誰(shuí)也無(wú)法保證帶來(lái)的是風(fēng)險(xiǎn)還是收益，利得與安全保障不能并存。投入資金后，要經(jīng)過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)的等待期，資金回收前這段時(shí)間并不是固定的，并且隨時(shí)有可能出現(xiàn)一些預(yù)期之外的因素所帶來(lái)的影響。相對(duì)企業(yè)而言，所有的投資行為，都有可能會(huì)在某一時(shí)期發(fā)生某種風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)存在程度、性質(zhì)的差異，甚至隨著時(shí)間的變化而變化。

企業(yè)對(duì)于投資程序要標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范化，對(duì)每一筆投資的可行性都要進(jìn)行分析研究，制定擁有最大可行性的方案，盡可能地避免參與非自身經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的投資活動(dòng)，以自身優(yōu)勢(shì)為原則，尋找一些周期短、收益快的項(xiàng)目，盡量把資金集中在具有優(yōu)勢(shì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，為促進(jìn)企業(yè)資金流動(dòng)提供保障，這樣企業(yè)績(jī)效就能在穩(wěn)健的財(cái)務(wù)體系支持下穩(wěn)步提高。

3.3 采取合適的融資策略，降低防范籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)要降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加強(qiáng)籌資管理，加強(qiáng)影響籌資風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。一方面，保證資金結(jié)構(gòu)的合理性，發(fā)展多渠道的融資模式，提供資金方面的保證，避免出現(xiàn)資金不足引起的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)無(wú)法承擔(dān)總體的籌資費(fèi)用時(shí)，可以想辦法轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在我國(guó)加入WTO之后，大量的涌入，隨之而來(lái)的還有大量先進(jìn)管理理念，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。未來(lái)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范中，保險(xiǎn)發(fā)揮的作用將會(huì)越來(lái)越重要。合適的融資策略既能夠幫助企業(yè)快速籌集到資金，又能夠降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 合理分配利潤(rùn)，規(guī)避收益分配風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，首先要以前期的經(jīng)營(yíng)管理、投資策劃和籌資方式為參考，在此基礎(chǔ)上制定合理公正的分配方案。相對(duì)現(xiàn)階段的食品企業(yè)而言，對(duì)利潤(rùn)分配沒(méi)有嚴(yán)格規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)，存在著較大的隨意性。因此很多利潤(rùn)分配方案存在著分配不合理的現(xiàn)象，造成股息發(fā)放率偏高，使企業(yè)的內(nèi)部資金流動(dòng)受到影響?；谄髽I(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，應(yīng)當(dāng)選擇期限較長(zhǎng)的利潤(rùn)分配方案，限制分配的隨意性。

由上文分析可知，食品行業(yè)上市公司要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，防止盲目發(fā)展，致使公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏高。也不能為了規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而白白錯(cuò)失發(fā)展時(shí)機(jī)，企業(yè)在制定經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，要選擇適合企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)道路與方向，結(jié)合企業(yè)的自身?xiàng)l件，這樣企業(yè)才能取得更加優(yōu)異的績(jī)效。

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