王廷富：投研結(jié)合，布局長(zhǎng)遠(yuǎn)

李詩(shī)晨

王廷富不太喜歡“循規(guī)蹈矩”，為了接觸不同行業(yè)的公司、認(rèn)識(shí)各種各樣的企業(yè)家、學(xué)習(xí)新知識(shí)，他在大學(xué)畢業(yè)后加入投行。投行工作十八年后，王廷富認(rèn)為國(guó)內(nèi)投行的很多工作更像“審計(jì)核驗(yàn)師”，他希望能做更有長(zhǎng)期價(jià)值和更加大開(kāi)大合的事情：戰(zhàn)略規(guī)劃、資源整合、產(chǎn)業(yè)整合等。于是，2015年，王廷富離開(kāi)興業(yè)證券投行部總經(jīng)理一職，聯(lián)合一批投行精英和行業(yè)專(zhuān)家成立了興富資本。這也是他旺盛的好奇心、求知欲與野心使然。

投行人到投資人的轉(zhuǎn)變

成為一名專(zhuān)業(yè)投資人后，王廷富認(rèn)識(shí)到投行和投資之間有很大的區(qū)別：有時(shí)，投行像機(jī)會(huì)型的捕手，尋找不同領(lǐng)域公司的證券化機(jī)會(huì)。但是投資的話(huà)，如果涉足多個(gè)行業(yè)，資源很難進(jìn)行積累疊加，項(xiàng)目之間難以形成生態(tài)，個(gè)人投資能力也較難躍升。在他看來(lái)，如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，在企業(yè)整個(gè)的生命周期中，一二級(jí)市場(chǎng)套利只是其中很小的一塊價(jià)值提升，放長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看就是微乎其微；而真正做投資看的是時(shí)間價(jià)值，要賺取企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，投資的標(biāo)準(zhǔn)首先是企業(yè)要持續(xù)增長(zhǎng)。現(xiàn)在，王廷富和團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目的評(píng)判上“去投行化”，不以一二級(jí)市場(chǎng)套利為基礎(chǔ)評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值，而是靠團(tuán)隊(duì)的行業(yè)資源和行業(yè)理解能力進(jìn)行判斷。

在隨后的發(fā)展中，這家股權(quán)私募基金經(jīng)歷了從創(chuàng)業(yè)起步到專(zhuān)業(yè)聚焦的進(jìn)化。王廷富擁有20多年投資銀行、直接投資、證券投資方面的從業(yè)和管理經(jīng)驗(yàn)。在他看來(lái)，一個(gè)優(yōu)秀的投資人應(yīng)該著眼“長(zhǎng)期”。

王廷富看到，在中國(guó)，比較缺乏真正長(zhǎng)期穩(wěn)定的LP出資人。資金屬性決定投資行為，如果出資人太看重短期回報(bào)，管理人迫于壓力就會(huì)做一些短期性考慮。在興富資本第一期基金時(shí)，基于快速退出考慮，投資項(xiàng)目做了對(duì)半配置，一半為并購(gòu)機(jī)會(huì)項(xiàng)目，另一半為長(zhǎng)期增長(zhǎng)項(xiàng)目；現(xiàn)在復(fù)盤(pán)來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)大部分的熱點(diǎn)并購(gòu)項(xiàng)目因政策變化快而推進(jìn)不順，只好通過(guò)回購(gòu)?fù)顺觯坝賱t不達(dá)”；所幸長(zhǎng)期增長(zhǎng)項(xiàng)目基本都超預(yù)期發(fā)展，好幾個(gè)項(xiàng)目通過(guò)部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓已實(shí)現(xiàn)豐厚獲利。由此，王廷富更加堅(jiān)信長(zhǎng)期的力量，從興富資本第二期基金開(kāi)始，以長(zhǎng)期價(jià)值投資為唯一標(biāo)準(zhǔn)，全面放棄機(jī)會(huì)型套利項(xiàng)目，以打造股權(quán)投資管理“百年老店”為目標(biāo)，決心在行業(yè)內(nèi)深耕，布局長(zhǎng)遠(yuǎn)、長(zhǎng)期投資，陪伴優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)。

投研結(jié)合，聚焦數(shù)據(jù)服務(wù)、智能制造

興富資本的投資重心是低調(diào)、務(wù)實(shí)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，也就是王廷富所稱(chēng)公司使命是“隱形冠軍資本合伙人”。基于以往工作的專(zhuān)業(yè)積累和經(jīng)驗(yàn)人脈，王廷富將目光放在數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)和智能制造領(lǐng)域。

興富資本與數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域淵源，可以追溯到20年前。2000年王廷富就被萬(wàn)得信息聘請(qǐng)為公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)，在陪伴萬(wàn)得發(fā)展的二十年時(shí)間，見(jiàn)證了萬(wàn)得信息從一家年?duì)I收上百萬(wàn)元的小軟件公司，逐步成長(zhǎng)為年?duì)I收數(shù)十億元的中國(guó)金融數(shù)據(jù)龍頭。由此，王廷富和興富團(tuán)隊(duì)對(duì)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式和運(yùn)營(yíng)規(guī)律有了深刻理解。目前，興富資本在數(shù)據(jù)服務(wù)賽道已經(jīng)投資布局萬(wàn)得信息、企查查、海天瑞聲、中數(shù)智匯、碧橙網(wǎng)絡(luò)、天擎信息等多家行業(yè)翹楚。

興富資本團(tuán)隊(duì)在智能制造的耕耘積累，則源于核心團(tuán)隊(duì)在興業(yè)證券期間服務(wù)多家智能制造龍頭企業(yè)后的認(rèn)知和理解。目前，興富資本在先進(jìn)制造賽道的投資布局，包括盈趣科技、聯(lián)測(cè)科技、禾川股份、卡諾普、佛朗斯、臻越自動(dòng)化、陜西斯瑞等隱形冠軍。

無(wú)論在興業(yè)證券工作期間還是創(chuàng)立興富資本后，“投研結(jié)合”是王廷富一直堅(jiān)持的投資風(fēng)格。興富資本團(tuán)隊(duì)以專(zhuān)業(yè)化研究為導(dǎo)向，圍繞自上而下的行業(yè)洞察能力構(gòu)建投資組合。興富資本從研究中找項(xiàng)目，通過(guò)對(duì)行業(yè)自上而下的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)。因?yàn)閷?duì)產(chǎn)業(yè)上下游熟悉，興富資本能發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)中出現(xiàn)的新技術(shù)、新需求，或者是產(chǎn)業(yè)交叉融合的機(jī)會(huì)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)，以此為切入點(diǎn)，帶著產(chǎn)業(yè)伙伴投資合作，能夠分享到行業(yè)和企業(yè)成長(zhǎng)的價(jià)值。

在實(shí)際的投資過(guò)程中，王廷富認(rèn)為，優(yōu)秀投資人的認(rèn)知水平應(yīng)高于行內(nèi)企業(yè)家的平均水平，同時(shí)還應(yīng)有較強(qiáng)的資源整合能力，這也是興富資本團(tuán)隊(duì)要努力達(dá)成的目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)這樣的高標(biāo)準(zhǔn)，興富資本團(tuán)隊(duì)通過(guò)不斷研究來(lái)提高行業(yè)洞察力，以專(zhuān)業(yè)化研究為導(dǎo)向，圍繞自上而下的行業(yè)洞察能力構(gòu)建投資組合。

合縱連橫，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈

王廷富清醒認(rèn)識(shí)到，要在聚焦賽道脫穎而出，靠團(tuán)隊(duì)自身能力是不足夠的。因此，興富資本在數(shù)據(jù)服務(wù)和智能制造領(lǐng)域，著力構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

興富資本與萬(wàn)得信息、企查查共同發(fā)起的“數(shù)據(jù)雨林賦能投資計(jì)劃”，是興富資本在數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域投資布局的重要抓手。三方攜手投資、培育數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域的新秀企業(yè)，從技術(shù)、流量和渠道、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資本與品牌等方面賦能伙伴企業(yè)，以建設(shè)共生發(fā)展的行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。剛接受興富資本戰(zhàn)略投資的醫(yī)藥魔方，是醫(yī)療行業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域的新銳企業(yè)，正是在興富資本的推動(dòng)下，與萬(wàn)得信息、企查查開(kāi)展多維度、深層次的業(yè)務(wù)合作。

在智能制造領(lǐng)域，興富資本引入了先導(dǎo)智能、龍馬環(huán)衛(wèi)、南興裝備、勁拓自動(dòng)化、韻升股份等細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)或其創(chuàng)始人作為基金LP和戰(zhàn)略合作伙伴，搭建智能制造企業(yè)家聯(lián)盟。興富資本在智能制造領(lǐng)域投資布局過(guò)程中，這些戰(zhàn)略合作伙伴不僅經(jīng)常提供真知灼見(jiàn)，還與興富資本投資的多家企業(yè)建立了上下游合作關(guān)系。

DaaS，最好的商業(yè)模式？

針對(duì)數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)，興富資本提出了“DaaS”的概念：數(shù)據(jù)即服務(wù)。王廷富認(rèn)為，大數(shù)據(jù)和云計(jì)算分為四個(gè)層次：第一層次是IaaS，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，出租硬件服務(wù)器或虛擬機(jī)等計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施；第二層次是PaaS，平臺(tái)即服務(wù)，向客戶(hù)出租軟件平臺(tái)；第三層次是SaaS，軟件即服務(wù)，向客戶(hù)出租應(yīng)用軟件；第四層次是DaaS，則是由云端公司負(fù)責(zé)建立全部的IT環(huán)境和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)分析，讓數(shù)據(jù)成為服務(wù)。

通過(guò)多年的實(shí)踐，王廷富將DaaS的商業(yè)模式視為“最好的商業(yè)模式之一”。

第一，數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)品的使用頻率高、用戶(hù)黏性強(qiáng)。這導(dǎo)致公司只要發(fā)展起來(lái)，業(yè)務(wù)就基本只會(huì)上升，不會(huì)下滑。這種特質(zhì)在其他行業(yè)是很難找到的。在按年訂閱模式下，老用戶(hù)在新的一年需要再付費(fèi)才能使用——不像軟件產(chǎn)品，或者硬件設(shè)備企業(yè)的一次性購(gòu)買(mǎi)——無(wú)論經(jīng)濟(jì)環(huán)境怎么波動(dòng)，只要留住老用戶(hù)，提價(jià)或新增用戶(hù)都能推動(dòng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。

第二是邊際成本近乎零。DaaS通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)服務(wù)客戶(hù)，新增客戶(hù)只需要開(kāi)個(gè)賬戶(hù)即完成交付，邊際成本幾乎是零。只要核心產(chǎn)品完成開(kāi)發(fā)，新增用戶(hù)帶來(lái)的幾乎是100%的毛利。

第三是現(xiàn)金流極好，都是預(yù)收款。因?yàn)椴扇》?wù)預(yù)收費(fèi)模式，實(shí)打?qū)嵉腻X(qián)已經(jīng)收到了，但收入、利潤(rùn)還沒(méi)確認(rèn)，掛在賬上就是負(fù)債科目的預(yù)收款。在未來(lái)一年，預(yù)收款再逐步轉(zhuǎn)成收入。如果懂行業(yè)，其實(shí)看到今年的預(yù)收款，就基本上可以鎖定明年的收入、利潤(rùn)了。

第四是行業(yè)龍頭企業(yè)很容易形成馬太效應(yīng)。如果你的產(chǎn)品好、用戶(hù)多、使用頻率高，就能不斷獲得用戶(hù)改進(jìn)意見(jiàn)。企業(yè)得到的反饋就越多，產(chǎn)品就迭代越快，和競(jìng)爭(zhēng)者差距就越來(lái)越大。

王廷富表示，興富資本通過(guò)在DaaS領(lǐng)域多年的投資布局和資源積累，已經(jīng)成為這個(gè)賽道最有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的投資機(jī)構(gòu)之一。

踐行長(zhǎng)期、共贏的價(jià)值觀

興富資本致力于“做創(chuàng)業(yè)家的最好伙伴和最佳推手”，其價(jià)值觀就是與被投企業(yè)建立長(zhǎng)期、共贏的合作關(guān)系，因此，興富資本將被投企業(yè)稱(chēng)為“伙伴企業(yè)“。王廷富認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)與伙伴企業(yè)的關(guān)系，就是為興富資本的未來(lái)“鋪路”。

如何選擇對(duì)的公司？基于在資本圈摸爬滾打數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)聚焦賽道的深刻理解，興富資本對(duì)創(chuàng)業(yè)公司很少“看走眼”。另一方面，興富資本重點(diǎn)投資于企業(yè)成長(zhǎng)期，即已確立了商業(yè)模式、風(fēng)險(xiǎn)較小，并實(shí)現(xiàn)了從0～1的成長(zhǎng)期企業(yè)，幫助他們從1發(fā)展到N。

要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，興富資本在投后服務(wù)投入了很多精力——王廷富不習(xí)慣用“投后管理”這個(gè)詞，更傾向于認(rèn)為自己在為企業(yè)服務(wù)。王廷富相信，完善的投后服務(wù)能夠形成口碑效應(yīng)，得到更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的青睞，這樣長(zhǎng)期、共贏的伙伴關(guān)系是投資生涯中比賺到錢(qián)更珍貴的際遇： “我們希望投一個(gè)企業(yè)就交一個(gè)朋友，而不是賺到錢(qián)就走了，這個(gè)周期也許會(huì)比較長(zhǎng)，但是投資就應(yīng)該是長(zhǎng)期的事。”王廷富在興業(yè)證券期間曾牽頭創(chuàng)立了主持了三年的直接投資業(yè)務(wù)，其間投資了12家企業(yè)，其中5家發(fā)展壯大后成為了興富資本現(xiàn)在的投資人，這是對(duì)王廷富共贏理念的最好注釋。

對(duì)投資的清醒認(rèn)知和曾經(jīng)的工作經(jīng)歷，讓王廷富對(duì)資本市場(chǎng)的規(guī)范、整合、運(yùn)作都了然于心，成立興富資本后在管理方面并未消耗太多精力，而有了更多時(shí)間幫助被投企業(yè)成長(zhǎng)，真正踐行了投資人的價(jià)值最大化——幫助企業(yè)發(fā)展，賺取成長(zhǎng)的錢(qián)。