預(yù)計(jì)今年GDP增速或?yàn)?%-3%

張軍

下半年，在工業(yè)增加值持續(xù)改善，需求恢復(fù)甚至實(shí)現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈的情況下，今年GDP增長(zhǎng)就有超過(guò)3%的可能。

預(yù)計(jì)全年GDP增速為2%-3%

7月16日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值456614億元，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長(zhǎng)3.2%。過(guò)去對(duì)二季度GDP的預(yù)測(cè)多半是增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正，但預(yù)期增速大概只有1%～2%。然而，二季度GDP實(shí)際上同比增長(zhǎng)3.2%，顯然是大大超出預(yù)期的。這個(gè)數(shù)據(jù)大概已經(jīng)接近所有預(yù)測(cè)中極少數(shù)預(yù)測(cè)的上限值了。

如果從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度工業(yè)增加值的反彈特別有力度。二季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值由一季度下降8.5%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)4.4%，差不多有13個(gè)點(diǎn)的反彈力度，而工業(yè)增加值在GDP總量當(dāng)中又占比較大，大概占了將近四成。實(shí)際上，從月度數(shù)據(jù)看，規(guī)模以上工業(yè)增加值已連續(xù)三個(gè)月保持了正增長(zhǎng)。服務(wù)業(yè)增加值也由一季度下降5.2%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)1.9%，而且服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月保持了正增長(zhǎng)，未來(lái)復(fù)蘇和反彈的空間還很大。所以，二季度GDP有3.2%的超預(yù)期正增長(zhǎng)，主要還是工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)增加值增長(zhǎng)反彈帶來(lái)的，特別是工業(yè)增加值。

那么，是什么原因?qū)е鹿I(yè)增加值在二季度的反彈如此明顯？如果進(jìn)一步看整個(gè)工業(yè)類的增長(zhǎng)情況，可以看出基本上是與投資快速?gòu)?fù)蘇相關(guān)的工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)是有關(guān)系的，比如高新技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)的增加值擴(kuò)張較快。上半年，挖掘、鏟土運(yùn)輸機(jī)械，集成電路，工業(yè)機(jī)器人，載貨汽車產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)16.7%、16.4%、10.3%、8.4%。

從消費(fèi)需求來(lái)看，社會(huì)零售目前負(fù)增長(zhǎng)的幅度雖然收窄，但是總體上還是處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，沒(méi)有真正轉(zhuǎn)正。所以消費(fèi)品的制造業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)反彈較弱，而中間品和資本品生產(chǎn)的反彈更為強(qiáng)烈。這一方面在很大程度上反映出防疫政策對(duì)消費(fèi)的沖擊大于生產(chǎn)，對(duì)服務(wù)部門的沖擊大于制造部門，另一方面也反映出我們針對(duì)投資領(lǐng)域的宏觀政策在持續(xù)發(fā)力，各個(gè)地方在不斷恢復(fù)和增加固定資產(chǎn)投資的規(guī)模，再加上特殊的財(cái)政政策，國(guó)債、地方專項(xiàng)債的增加，推動(dòng)了固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)，從而大大增加了對(duì)中間品和資本品的需求。

消費(fèi)需求和投資需求構(gòu)成經(jīng)濟(jì)的總需求，但這兩類需求的主體不一樣。消費(fèi)品的需求主體是家庭，投資品的需求主體是企業(yè)和政府。可以看出，現(xiàn)在企業(yè)和政府對(duì)投資品需求恢復(fù)較快，所以投資品反彈比較典型。投資品的生產(chǎn)需要購(gòu)買原材料、機(jī)械設(shè)備等，于是就帶動(dòng)了相關(guān)的資本品制造業(yè)增加值的反彈。這是推動(dòng)二季度GDP超預(yù)期反彈的一個(gè)很重要的原因。

當(dāng)然這種狀況也是符合預(yù)期的，因?yàn)樵谝咔闆_擊和防疫阻隔政策之下，消費(fèi)需求、特別是服務(wù)消費(fèi)的需求水平會(huì)降到較低水平，下降幅度大。投資需求當(dāng)然也會(huì)因?yàn)樯a(chǎn)中斷受到嚴(yán)重影響。在這種情況下，如果沒(méi)有外在的需求來(lái)拉動(dòng)，僅靠家庭的消費(fèi)或者企業(yè)自主的投資需求去恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，短期來(lái)說(shuō)是不太可能的。所以，這時(shí)往往需要運(yùn)用政府的力量，通過(guò)積極的財(cái)政政策，再加上比較寬松的金融支持，靠政策來(lái)驅(qū)動(dòng)額外的公共投資需求。這樣就會(huì)間接帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的復(fù)蘇和反彈，從而在制造業(yè)內(nèi)部形成對(duì)相關(guān)行業(yè)的派生需求的拉動(dòng)。

三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭肯定會(huì)好于二季度

三、四季度GDP復(fù)蘇和反彈的形勢(shì)是否會(huì)延續(xù)下去？我認(rèn)為三、四季度工業(yè)增加值會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，勢(shì)頭肯定會(huì)好于二季度，服務(wù)業(yè)的增加值增長(zhǎng)也會(huì)明顯好于二季度，甚至?xí)霈F(xiàn)更好的情形，因?yàn)殡S著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)的徹底好轉(zhuǎn)、疫情防控常態(tài)化，整個(gè)服務(wù)業(yè)，特別是消費(fèi)類的服務(wù)業(yè)會(huì)有比較有力的反彈。

從二季度數(shù)字看，服務(wù)業(yè)當(dāng)中的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，比如信息類、通訊類、金融類、教育類等，反彈明顯。但是因?yàn)楣妼?duì)疫情還是心有余悸，沒(méi)有完全把生活調(diào)整到疫情前的狀態(tài)，跨地區(qū)的流動(dòng)性較強(qiáng)的服務(wù)型行業(yè)（旅游、商務(wù)、餐飲、會(huì)展等）依然需求低迷，所以傳統(tǒng)消費(fèi)類的服務(wù)業(yè)還是負(fù)增長(zhǎng)。我預(yù)測(cè)三、四季度，隨著疫情防控的常態(tài)化，無(wú)論是城市還是農(nóng)村家庭生活的正?；恼{(diào)整會(huì)逐步到位，會(huì)對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)服務(wù)業(yè)的需求有明顯、持續(xù)的拉動(dòng)。如果傳統(tǒng)消費(fèi)服務(wù)業(yè)能夠恢復(fù)到接近正常的水平，或者超預(yù)期，甚至出現(xiàn)報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)，那么下半年GDP實(shí)際的增長(zhǎng)回到2019年同期水平的概率就非常大。如此，全年GDP的增長(zhǎng)就會(huì)比之前市場(chǎng)的預(yù)期更好。這是相對(duì)樂(lè)觀的估計(jì)。但也有可能下半年的增長(zhǎng)達(dá)不到去年同期水平的情況，如果那樣，今年的GDP增長(zhǎng)率就不大可能超過(guò)2%。這關(guān)鍵取決于下半年GDP的累計(jì)增長(zhǎng)能達(dá)到多少個(gè)百分點(diǎn)。

就在二季度初的時(shí)候，絕大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，包括一些國(guó)際組織都預(yù)測(cè)，中國(guó)2020年GDP大概能增長(zhǎng)1%～2%。這個(gè)預(yù)測(cè)建立這樣一個(gè)簡(jiǎn)單假設(shè)和推測(cè)之上：一季度GDP負(fù)增長(zhǎng)6.8%，二季度的增長(zhǎng)可能是在0左右，然后假設(shè)三、四季度GDP增速與2019年同期持平，即每個(gè)季度實(shí)際增長(zhǎng)大概6個(gè)百分點(diǎn)左右。那么，四個(gè)季度累計(jì)增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)，全年增長(zhǎng)大概在1.3%左右。但是現(xiàn)在二季度實(shí)際增長(zhǎng)3.2%，如果依然假設(shè)下半年每季度增長(zhǎng)6%左右，累計(jì)增長(zhǎng)12個(gè)百分點(diǎn)的話，那么可以簡(jiǎn)單測(cè)算出來(lái)今年的GDP全年有望實(shí)現(xiàn)2%的增長(zhǎng)，那么就比之前絕大多數(shù)人預(yù)測(cè)的高出1個(gè)百分點(diǎn)。而如果假設(shè)下半年GDP的增長(zhǎng)不如去年同期，只能累計(jì)實(shí)現(xiàn)9個(gè)百分點(diǎn)的話，根據(jù)上半年的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，可以推測(cè)全年的增長(zhǎng)依然在1.3%。

考慮另一種情形。不管什么原因，需求反彈趨勢(shì)延續(xù)了下來(lái)，下半年傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)甚至實(shí)現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，同時(shí)工業(yè)增加值持續(xù)改善，甚至能實(shí)現(xiàn)個(gè)別經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的每季度增長(zhǎng)約8%的目標(biāo)，那么就不排除全年GDP增長(zhǎng)超過(guò)3%的可能性。我覺(jué)得可以把3%看作今年GDP增長(zhǎng)預(yù)期的上限，而預(yù)期的下限就是假設(shè)三四季度GDP增長(zhǎng)和去年下半年持平的2%。所以，我想今年GDP的增長(zhǎng)區(qū)間會(huì)在2%～3%。以上我這樣的推算都是簡(jiǎn)單算術(shù)推算，不是嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)核算，也沒(méi)有考慮季節(jié)調(diào)整的方法，只是一個(gè)大概數(shù)字而已。

不能指望外需有力拉動(dòng)下半年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

下半年的GDP能否實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)？這在很大程度上取決于需求的恢復(fù)和增長(zhǎng)情況?？傂枨蟀ㄍ顿Y、出口和消費(fèi)。從二季度的數(shù)字來(lái)看，盡管還是負(fù)增長(zhǎng)，但出口的形勢(shì)要好于預(yù)期。三、四季度基本維持弱性復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)不會(huì)有太大問(wèn)題。一方面因?yàn)槌隹诘脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)從過(guò)去更多地依賴歐盟、美國(guó)的市場(chǎng)，轉(zhuǎn)向了亞洲，特別是東盟市場(chǎng)。另外也因?yàn)槲覀儗?duì)出口支持的力度還會(huì)堅(jiān)持下來(lái)。

當(dāng)然，我們也知道，二季度超預(yù)期的出口表現(xiàn)跟防疫產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)有關(guān)。隨著歐美疫情的逐步緩解，防疫產(chǎn)品（口罩、醫(yī)療器械等）的出口可能會(huì)慢慢降下來(lái)。但是西方市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的正常需求也會(huì)有所增長(zhǎng)?？紤]到歐美今年的經(jīng)濟(jì)比較糟糕，同時(shí)貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，總體上，中國(guó)對(duì)歐美的出口不太會(huì)出現(xiàn)大的反彈。

所以，今年我們已經(jīng)不指望外部的需求能夠?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有多大的幫助了。這是我們預(yù)判和制定政策的一個(gè)出發(fā)點(diǎn)。從下半年的情況來(lái)看，即便歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的疫情可能有緩解的苗頭，但是他們的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)肯定比中國(guó)慢得多。再加上現(xiàn)在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的疫情開(kāi)始惡化，南半球疫情也可能蔓延出來(lái)，第三波全球疫情的推力已不可小覷。

在這種情況下，中國(guó)現(xiàn)在只能主要靠促進(jìn)國(guó)內(nèi)的投資和消費(fèi)復(fù)蘇和反彈，通過(guò)有條件地撤銷阻隔政策使消費(fèi)市場(chǎng)盡快恢復(fù)正常，尤其是在大型城市，要盡快恢復(fù)像旅游、商務(wù)等涉及人口流動(dòng)的消費(fèi)領(lǐng)域。投資市場(chǎng)通過(guò)公共投資開(kāi)啟和拉動(dòng)。下半年，我估計(jì)投資的力度還會(huì)進(jìn)一步加大，“兩新一重”將會(huì)成為重點(diǎn)。

大家目前最擔(dān)心的是消費(fèi)。要能夠讓消費(fèi)需求盡快反彈到正常水平，這對(duì)我們的政策是一個(gè)考驗(yàn)。因?yàn)橄M(fèi)需求主要是家庭的決策支配的，家庭的決策主要取決于家庭對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期。如果絕大多數(shù)家庭認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)變好，就會(huì)有消費(fèi)的信心。其次，如果家庭就業(yè)沒(méi)有受到很大的沖擊，也會(huì)很快恢復(fù)正常消費(fèi)的狀態(tài)。但是，如果就業(yè)受到?jīng)_擊，或者家庭成員失業(yè)，就會(huì)拖累消費(fèi)需求的反彈。

我覺(jué)得我們的政策要有一定的準(zhǔn)備，下半年要能夠在財(cái)政層面上繼續(xù)給中小微企業(yè)更多支持，特別是服務(wù)業(yè)當(dāng)中的中小微企業(yè)、工商個(gè)體戶。它們都是就業(yè)的基本盤，要確保盡量減少倒閉現(xiàn)象，讓它們度過(guò)最困難的半年。通過(guò)稅費(fèi)的減免等等一系列手段，落實(shí)紓困政策，更好地穩(wěn)住局面。目前雖然我們的城市調(diào)查失業(yè)率沒(méi)有惡化，甚至有所降低，但我們20-25歲的勞動(dòng)力人口的失業(yè)率非常高，突出反映了大學(xué)生就業(yè)困難。這需要引起高度重視。

中國(guó)的貨幣政策已變“聰明”

目前我們的貨幣政策保持著充分的空間。就現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)來(lái)講，我們?cè)跊](méi)有大規(guī)?！胺潘钡那闆r下，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)二季度強(qiáng)勢(shì)反彈，這說(shuō)明了貨幣政策的基調(diào)還是適度的。更重要的是，貨幣政策保持了足夠的靈活性，需要“放”的時(shí)候肯定要“放”，但不能閉著眼睛“放”，還是要有比較科學(xué)和精準(zhǔn)的放松手段。

現(xiàn)在貨幣政策總體上保持了操作層面的主動(dòng)性、靈活性，如果發(fā)現(xiàn)某方面資金的流向超預(yù)期，它會(huì)及時(shí)加以制止;如果某一領(lǐng)域出現(xiàn)了資金比較困難的情況，還是會(huì)去支持。我覺(jué)得中國(guó)的貨幣政策在操作層面上，已經(jīng)變得比較聰明，單單講寬松還是不寬松，好像已經(jīng)不能夠完全理解我們的貨幣政策了。

每一次貨幣投放多了以后，房地產(chǎn)會(huì)首先有反應(yīng)，但是這種反應(yīng)主要集中在一些熱點(diǎn)城市、一線城市。因?yàn)橹袊?guó)的房地產(chǎn)一直是一個(gè)區(qū)域性的市場(chǎng)，地區(qū)差別比較大。現(xiàn)在各地也不可能對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)采取鼓勵(lì)和放任的態(tài)度，所以如果一個(gè)地方經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)有正面的影響。毫無(wú)疑問(wèn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)里有投資和投機(jī)的大量需求，所以一旦熱起來(lái)就有可能追高，會(huì)把市場(chǎng)炒得比較熱。深圳對(duì)目前房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆的現(xiàn)象已經(jīng)出臺(tái)了嚴(yán)厲管控政策，我相信其他地方，如果房地產(chǎn)過(guò)熱，也會(huì)采取相應(yīng)的政策。

所以，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)不再是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，它更有可能是受到經(jīng)濟(jì)刺激政策影響的一個(gè)結(jié)果?，F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是要靠先行啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，通過(guò)公共投資需求拉升，帶動(dòng)相關(guān)制造業(yè)行業(yè)的工業(yè)增加值不斷改善，同時(shí)維持、創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，不斷地改善家庭的收入預(yù)期，使家庭消費(fèi)慢慢回到正常的狀態(tài)，要靠這樣一個(gè)邏輯把經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)到正常的水平。一旦房地產(chǎn)成為支柱，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落，這是政府力求避免的。

A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的勢(shì)頭不會(huì)逆轉(zhuǎn)

從去年開(kāi)始A股就有上漲的苗頭，管理層和政策面也比較多地強(qiáng)調(diào)股市的重要性。對(duì)中國(guó)來(lái)講，下半程經(jīng)濟(jì)要更多鼓勵(lì)創(chuàng)新性的、科技型的企業(yè)快速發(fā)展。顯然需要有一個(gè)直接融資比較大的市場(chǎng)，來(lái)滿足產(chǎn)業(yè)對(duì)融資的需求。政府也特別重視資本市場(chǎng)，先后推出了密集的制度改革。這是此次股市繁榮的一個(gè)大背景。

但是中國(guó)股市有一個(gè)特點(diǎn)——散戶主導(dǎo)，所以一旦有利好的消息，一旦有政策上的支持，它就很容易走向過(guò)度繁榮。從需求方來(lái)講，比較關(guān)注更長(zhǎng)遠(yuǎn)的、穩(wěn)定的投資回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者，在我們的股市里還是比較缺失的。A股市場(chǎng)基本上以散戶為主，這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。

在發(fā)達(dá)市場(chǎng)上，股市之所以相對(duì)比較穩(wěn)定，是因?yàn)榇蟮幕穑ūｋU(xiǎn)基金、社?；鸬鹊?，關(guān)注的都是長(zhǎng)期、穩(wěn)定的回報(bào)，所以它不會(huì)對(duì)政策做出強(qiáng)烈的反應(yīng)。中國(guó)就很難做到，這也是我們的股市在短期波動(dòng)比較大的一個(gè)原因。股市過(guò)度繁榮以后，當(dāng)然就有很多的投機(jī)、套利的機(jī)會(huì)，于是就會(huì)導(dǎo)致有些資金流入，有些資金可能見(jiàn)機(jī)跑掉，所以股市就變得非常波動(dòng)。中國(guó)顯然需要一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)來(lái)支撐整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。這個(gè)背景我認(rèn)為是不會(huì)改變的。換句話說(shuō)，不管短期內(nèi)如何波動(dòng)，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的勢(shì)頭不太會(huì)逆轉(zhuǎn)。

（作者系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任、教授）