姜婷婷
摘要:理財產(chǎn)品是我國資產(chǎn)管理市場中的重要產(chǎn)品,其份額質(zhì)押相關(guān)法律仍存空白。本文從我國理財產(chǎn)品份額質(zhì)押實踐入手,分析了該業(yè)務(wù)的構(gòu)建意義,進而對理財產(chǎn)品份額質(zhì)押的立法模式選擇和制度設(shè)計提出了建議,以期推動相關(guān)業(yè)務(wù)的法治化進程。
關(guān)鍵詞:理財產(chǎn)品份額? 質(zhì)押? 登記? 立法模式
自2002年以來,各家商業(yè)銀行陸續(xù)開展了理財業(yè)務(wù)。截至2019年末,非保本理財產(chǎn)品存續(xù)余額為23.40萬億元1,該產(chǎn)品在我國資產(chǎn)管理市場中占有重要地位。自2018年4月以來,《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(銀發(fā)〔2018〕106號,以下簡稱“資管新規(guī)”),《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(銀保監(jiān)會令2018年第6號,以下簡稱“理財業(yè)務(wù)辦法”)和《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》(銀保監(jiān)會令2018年第7號)等部門規(guī)章陸續(xù)出臺,理財業(yè)務(wù)不斷規(guī)范發(fā)展。然而,因理財產(chǎn)品的份額質(zhì)押相關(guān)法律仍存空白,部分商業(yè)銀行已開展的理財產(chǎn)品份額質(zhì)押業(yè)務(wù)在合法性上一直存有爭議。
理財產(chǎn)品是我國資產(chǎn)管理市場的重要產(chǎn)品,通過份額質(zhì)押可提升其持有人獲得信貸的能力,進而提升產(chǎn)品的流動性。在金融監(jiān)管不斷完善的同時,從法律層面實現(xiàn)對理財產(chǎn)品份額質(zhì)押的確認,是我國理財業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的重要問題。
理財產(chǎn)品份額“質(zhì)押”的法律現(xiàn)狀
理財產(chǎn)品份額與基金份額具有同質(zhì)性,皆創(chuàng)設(shè)了自益信托性質(zhì)的法律關(guān)系。目前,基金份額在物權(quán)法和民法典中均被賦予可設(shè)定權(quán)利質(zhì)權(quán)的特性,而理財產(chǎn)品份額質(zhì)押卻缺乏來自法律或行政法規(guī)的依據(jù),這成為影響理財產(chǎn)品份額流動性的主要因素。
在法律上質(zhì)押權(quán)屬于擔(dān)保物權(quán)。我國采用物權(quán)法定原則,根據(jù)我國現(xiàn)行物權(quán)法和即將于2021年1月1日生效的民法典關(guān)于權(quán)利質(zhì)權(quán)的相關(guān)規(guī)定,我國法律所承認的權(quán)利質(zhì)權(quán)標(biāo)的僅限于可以轉(zhuǎn)讓的基金份額、股權(quán)、應(yīng)收賬款等法律條文中所列舉的權(quán)利,以及其他法律或行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的財產(chǎn)性權(quán)利。理財產(chǎn)品份額并不在其所列舉的權(quán)利之中,也無其他法律或行政法規(guī)規(guī)定理財產(chǎn)品份額可以出質(zhì)。
商業(yè)銀行在實踐中開辦了理財產(chǎn)品份額質(zhì)押業(yè)務(wù)。其中,商業(yè)銀行同時作為理財產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)、托管機構(gòu)和貸款機構(gòu),基于雙方約定及其對理財資產(chǎn)的占有行為,方能實現(xiàn)在貸款人到期無法還款時扣劃其理財產(chǎn)品份額所對應(yīng)的理財資金。事實上,該質(zhì)押權(quán)基于雙方合同約定,法律性質(zhì)上屬于雙方合意所構(gòu)建的債權(quán),并非法定的權(quán)利質(zhì)權(quán),這就意味著相應(yīng)質(zhì)押權(quán)利人無法獲得“物權(quán)優(yōu)于債權(quán)”的保障。根據(jù)理財業(yè)務(wù)辦法第十五條的規(guī)定,商業(yè)銀行開展理財業(yè)務(wù),應(yīng)當(dāng)確保理財業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)相分離。該項規(guī)定意味著理財產(chǎn)品的發(fā)行和托管業(yè)務(wù)與銀行的貸款業(yè)務(wù)應(yīng)彼此獨立,這會影響質(zhì)押扣劃的實現(xiàn)。傳統(tǒng)的質(zhì)押業(yè)務(wù)既無法律上物權(quán)確認的保障,也欠缺實務(wù)操作的可能。
構(gòu)建理財產(chǎn)品份額質(zhì)押制度的意義
(一)可以提升理財產(chǎn)品持有人的融資能力
投資者認購理財產(chǎn)品的初衷是按期持有,到期贖回,以實現(xiàn)其投資利益。構(gòu)建理財產(chǎn)品份額質(zhì)押制度可以對持有人提供融資保障。對于在理財產(chǎn)品存續(xù)期間發(fā)生的融資需求,持有人可自主選擇貸款機構(gòu)獲取理財產(chǎn)品份額的質(zhì)押貸款,這將極大提升理財產(chǎn)品持有人融資的便利性,并盤活理財產(chǎn)品份額的流動性。
(二)有助于降低銀行理財產(chǎn)品的流動性風(fēng)險
根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場報告(2019年)》,2019年新發(fā)行封閉式理財產(chǎn)品加權(quán)平均期限為186天,同比增加約25天。期限在1年以上的封閉式產(chǎn)品累計募集資金0.97萬億元,同比增加0.47萬億元,增幅為 94%。上述數(shù)據(jù)反映出理財行業(yè)有延長產(chǎn)品存續(xù)期限的趨勢。對于理財產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)而言,構(gòu)建理財產(chǎn)品份額質(zhì)押制度可以減少持有人要求提前贖回的情況,降低產(chǎn)品流動性風(fēng)險,增強理財資金的穩(wěn)定性和長期性,進而避免資金規(guī)模不穩(wěn)定給投資帶來的困擾,也有助于提高理財產(chǎn)品份額的升值能力。
理財產(chǎn)品份額質(zhì)押制度的立法模式選擇
理財產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模巨大,客戶群體廣泛,其質(zhì)押業(yè)務(wù)法律法規(guī)缺位的風(fēng)險并非法律解釋所能解決。在推動金融創(chuàng)新、穩(wěn)定金融環(huán)境的大背景下,亟須從立法論視角出發(fā),采用立法模式,對理財產(chǎn)品份額質(zhì)押業(yè)務(wù)予以制度保障。
隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展,權(quán)利類型逐漸增多,物權(quán)法的穩(wěn)定性要求決定了增加列舉權(quán)利客體的立法方式難以施行。然而,在我國的物權(quán)法和民法典中,對于權(quán)利質(zhì)權(quán)的規(guī)定均設(shè)置了兜底性條款,即“法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財產(chǎn)性權(quán)利”可作為出質(zhì)的權(quán)利范圍。目前,對于理財產(chǎn)品,并無相關(guān)的法律、行政法規(guī)規(guī)定。相應(yīng)地,理財產(chǎn)品份額質(zhì)押業(yè)務(wù)也面臨制度空白。
目前,對于理財產(chǎn)品份額創(chuàng)設(shè)的法律關(guān)系是委托代理性質(zhì)關(guān)系還是信托性質(zhì)法律關(guān)系仍無定論。按照資管新規(guī)的精神,符合資管新規(guī)的資管產(chǎn)品應(yīng)具有同一性質(zhì)的法律關(guān)系。理財產(chǎn)品份額在法律性質(zhì)上與基金份額具有同質(zhì)性。我國證券投資基金法規(guī)定,該法未盡事宜適用信托法、證券法和其他法律、行政法規(guī)的相關(guān)規(guī)定,從法律上確認了基金份額的信托屬性。從法律關(guān)系角度看,信托法屬于一般法,證券投資基金法屬于特殊法。再從當(dāng)前分業(yè)監(jiān)管的實踐看,理財產(chǎn)品直接適用證券投資基金法具有一定的實踐難度,而適用信托法不僅可以體現(xiàn)信托法、證券投資基金法與資管新規(guī)相互銜接的精神,在當(dāng)前監(jiān)管格局下也具有現(xiàn)實可行性。
綜上,應(yīng)考慮從理財產(chǎn)品適用信托法入手??紤]到信托法自施行以來尚未修訂過,未來可在明確理財產(chǎn)品適用信托法的同時,在其中規(guī)定理財產(chǎn)品份額具有可出質(zhì)性,從而使理財產(chǎn)品份額質(zhì)押業(yè)務(wù)合法化。
理財產(chǎn)品份額質(zhì)押的制度設(shè)計
(一)公示方式
理財產(chǎn)品份額作為無形的財產(chǎn),不同于有形的動產(chǎn)。財產(chǎn)性權(quán)利的無體性使得其享有者無法完全通過“占有”表彰其權(quán)利,也無法完全通過“占有的移轉(zhuǎn)”來表彰其權(quán)利的讓與,只能通過法律規(guī)定的其他方式來進行表彰。2
擔(dān)保物權(quán)制度的核心功能在于保護交易安全。該交易安全一方面體現(xiàn)于保障債權(quán)人取得優(yōu)先受償權(quán),另一方面體現(xiàn)于使?jié)撛诘呢敭a(chǎn)性權(quán)利受讓人充分了解轉(zhuǎn)讓人的物權(quán)信息,包括物上是否已存在其他物權(quán)性負擔(dān)的信息,從而保護交易計劃。因此,理財產(chǎn)品份額質(zhì)押應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)墓痉绞絹磉_到約束出質(zhì)人、保護質(zhì)權(quán)人和社會公眾的目的。
從我國物權(quán)法的規(guī)定來看,各種權(quán)利質(zhì)權(quán)或以權(quán)利憑證交付公示,或以登記公示。理財產(chǎn)品份額作為可轉(zhuǎn)讓的財產(chǎn)性權(quán)利,占有權(quán)利憑證實質(zhì)是在債權(quán)人和債務(wù)人之間建立的“私示”,無法使第三人知曉,也無法使出質(zhì)人因物權(quán)性負擔(dān)產(chǎn)生債務(wù)償還的緊迫感。而選擇中立的第三方機構(gòu)進行理財產(chǎn)品份額質(zhì)押登記公示,對權(quán)利狀態(tài)進行充分的信息披露,可有效實現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)的設(shè)定目的,既為債權(quán)的實現(xiàn)提供公共制度方面的保障,又為理財產(chǎn)品份額的交易提供安全操作的可能。
(二)公示效力
在登記對抗主義之下,質(zhì)押權(quán)依據(jù)當(dāng)事人雙方合意而生效,此后完成質(zhì)押權(quán)登記,權(quán)利生效與權(quán)利登記之間不可避免地存在時間差。在該時間差內(nèi),社會公眾無從知曉質(zhì)押權(quán)的存在,此時若發(fā)生物權(quán)變動,質(zhì)權(quán)人無法獲得登記制度對抗第三人的保護。
登記要件主義則可消解上述困局。通過登記設(shè)立理財產(chǎn)品份額質(zhì)押權(quán),可使社會公眾有公開途徑獲知理財產(chǎn)品份額的權(quán)利現(xiàn)狀,從而使質(zhì)權(quán)人在權(quán)利生效之時即獲得對抗第三人的保護。采用登記生效的制度模式可以強化理財產(chǎn)品份額權(quán)利質(zhì)權(quán)的公示效力,進而保障相關(guān)權(quán)利人的利益。
(三)登記機構(gòu)
根據(jù)理財業(yè)務(wù)辦法第十二條的規(guī)定,商業(yè)銀行總行在全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)(以下簡稱“理財?shù)怯浵到y(tǒng)”)對理財產(chǎn)品進行全流程、穿透式集中登記,并為投資者提供理財產(chǎn)品登記編碼的驗證查詢服務(wù)。銀行應(yīng)當(dāng)發(fā)行已在理財系統(tǒng)登記并獲得登記編碼的理財產(chǎn)品,并提示投資者可依據(jù)該登記編碼在中國理財網(wǎng)查詢產(chǎn)品信息,核查擬購理財產(chǎn)品的真實性與合規(guī)性。
上述規(guī)定有助于防范虛假理財產(chǎn)品和“飛單”,增強對投資者的保護。根據(jù)該條規(guī)定,銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模ㄒ韵潞喎Q“理財?shù)怯浿行摹保┴撠?zé)對理財?shù)怯浵到y(tǒng)進行建設(shè)管理,并對理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險進行監(jiān)控。根據(jù)《關(guān)于進一步做好銀行理財信息登記工作有關(guān)事項的通知》(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2018〕10號),銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)對2018年10月1日之后發(fā)行的理財產(chǎn)品的投資者持有份額及其變動情況等信息進行登記。現(xiàn)行理財產(chǎn)品登記制度將理財產(chǎn)品的基本信息、從業(yè)人員信息、募集期和存續(xù)期、產(chǎn)品投資資產(chǎn)、產(chǎn)品投資交易、資管計劃底層資產(chǎn)、投資者持有份額等信息進行全國集中統(tǒng)一線上登記,這種上至持有人、下至投資底層資產(chǎn)的理財產(chǎn)品縱向貫通式登記制度,可以追溯資金來源及實際投向,對于監(jiān)測銀行理財產(chǎn)品嵌套情況,所投資資產(chǎn)的集中度風(fēng)險、流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險,都具有重要的事中監(jiān)控作用,有助于防范銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。
理財產(chǎn)品份額作為個人或企業(yè)持有的資產(chǎn),是其資本構(gòu)成的重要內(nèi)容,應(yīng)充分發(fā)揮這些市場主體自主支配權(quán)利的作用,由政府監(jiān)管或中立機構(gòu)監(jiān)督為其權(quán)利的實現(xiàn)提供保障。理財?shù)怯浵到y(tǒng)已具備理財產(chǎn)品信息的數(shù)據(jù)儲備基礎(chǔ),也為理財產(chǎn)品份額的質(zhì)押登記帶來了可能性。建議將理財?shù)怯浿行淖鳛槔碡敭a(chǎn)品份額質(zhì)押登記機構(gòu),建立持有人理財產(chǎn)品份額質(zhì)押登記制度,在理財?shù)怯浵到y(tǒng)增設(shè)理財產(chǎn)品份額質(zhì)押登記和查詢功能,進一步發(fā)揮理財?shù)怯浵到y(tǒng)面向市場的公示與監(jiān)督作用。
(四)登記程序
對于登記程序的啟動,是采用單方申請模式,還是雙方申請模式?從當(dāng)事人意思自治角度,理財產(chǎn)品份額質(zhì)押須雙方達成合意方可申請登記。如前所述,理財產(chǎn)品已實現(xiàn)了信息全覆蓋的全國統(tǒng)一集中登記,理財產(chǎn)品份額質(zhì)押登記已具備電子化登記的平臺基礎(chǔ)。有鑒于此,并基于商事交易效率的考量,理財產(chǎn)品份額質(zhì)押登記可采用單方申請模式;考慮到貸款機構(gòu)的專業(yè)性,應(yīng)由其完成質(zhì)權(quán)登記的申請。為保障出質(zhì)人的知情權(quán),并實現(xiàn)對質(zhì)押登記真實性的核驗,須由借貸雙方預(yù)先簽訂質(zhì)押登記協(xié)議,并將該協(xié)議上傳至登記系統(tǒng),作為理財?shù)怯浿行霓k理質(zhì)押登記的審核依據(jù)。理財?shù)怯浿行捻毥y(tǒng)一設(shè)定合理的質(zhì)押登記辦理周期,確保質(zhì)押登記辦理效率。
筆者建議構(gòu)建以下理財產(chǎn)品份額質(zhì)押登記相關(guān)流程:第一,質(zhì)權(quán)人須注冊為理財?shù)怯浵到y(tǒng)的用戶,并由理財?shù)怯浿行膶ζ渖矸葙Y料的真實性進行形式審查。第二,借貸雙方簽署《理財產(chǎn)品份額質(zhì)押登記協(xié)議》。第三,質(zhì)權(quán)人在理財?shù)怯浵到y(tǒng)提交理財產(chǎn)品份額質(zhì)押登記申請,并將《理財產(chǎn)品份額質(zhì)押登記協(xié)議》作為附件上傳,供理財?shù)怯浿行膶徍?。第四,理財?shù)怯浿行膶⑼ㄟ^審核的理財產(chǎn)品份額質(zhì)押權(quán)在理財?shù)怯浵到y(tǒng)進行公示,供借貸雙方及其他公眾查閱。便捷完備的質(zhì)押登記申請程序?qū)榻栀J雙方提供有效的行為指引,助力市場主體經(jīng)濟活動的高效運轉(zhuǎn)。
(五)審查方式
對理財產(chǎn)品份額質(zhì)押登記采用形式審查更為妥當(dāng)。理由如下:第一,權(quán)利質(zhì)權(quán)的設(shè)立體現(xiàn)了私法自治理念,須以當(dāng)事人雙方達成的出質(zhì)協(xié)議為基礎(chǔ),當(dāng)事人雙方須盡到合理注意義務(wù),登記機構(gòu)作為中立第三方不應(yīng)加以干涉;第二,對主合同和質(zhì)押合同的效力進行判斷屬于司法機構(gòu)的職責(zé),理財?shù)怯浿行膬H為中立性的業(yè)務(wù)管理機構(gòu),其進行質(zhì)押登記的目的在于保障交易的安全、便捷,理財?shù)怯浵到y(tǒng)主要起到質(zhì)押信息登記公示的作用;第三,根據(jù)法律經(jīng)濟學(xué)的交易成本理論,法律作為權(quán)利的初始界定,應(yīng)以效益最大化為標(biāo)準(zhǔn)做出最優(yōu)化的選擇3,理財?shù)怯浿行牟o進行實質(zhì)審查的必要,應(yīng)發(fā)揮其對理財產(chǎn)品大數(shù)據(jù)的匯集優(yōu)勢,使其根據(jù)提交的相關(guān)質(zhì)押證明材料快捷地完成形式審查,從而降低質(zhì)押登記費用,確保登記效率。
總結(jié)
法律的完善根源于經(jīng)濟社會發(fā)展的需求。隨著資管新規(guī)等一系列規(guī)章的出臺,與理財產(chǎn)品相關(guān)的法律制度也應(yīng)隨之調(diào)整,為金融創(chuàng)新發(fā)展提供制度保障。建議將理財產(chǎn)品納入信托法管轄范圍,構(gòu)建理財產(chǎn)品份額質(zhì)押制度,與物權(quán)法權(quán)利質(zhì)權(quán)的兜底條款相銜接,對理財產(chǎn)品份額質(zhì)押的法律效力予以正面確認,從制度上保障理財產(chǎn)品份額質(zhì)押融資在我國金融市場的穩(wěn)健發(fā)展,促進理財產(chǎn)品持有人提升信貸獲得能力,推動金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的法治化。
注:
1.數(shù)據(jù)來源于《中國銀行業(yè)理財市場報告(2019年)》。
2.陳本寒.我國《物權(quán)法》上權(quán)利質(zhì)權(quán)公示方法之檢討[J].法學(xué),2014(8):123-132.
3.趙含宇.經(jīng)濟學(xué)視角下的法律成本與效益分析[J].理論與現(xiàn)代化,2016(2):110-114.
作者單位:對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)法學(xué)院
責(zé)任編輯:劉穎? 鹿寧寧