2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營狀況分析

武 磊

（百色學(xué)院材料科學(xué)與工程學(xué)院，廣西 百色 533000）

Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)是全球鋼管行業(yè)兩大巨頭，作為全球鋼管行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，兩家集團(tuán)的業(yè)績也是全球市場的風(fēng)向標(biāo)。以油氣市場為主的能源行業(yè)作為全球鋼管行業(yè)特別是大型鋼管集團(tuán)的主要下游市場，其變化直接影響Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的經(jīng)營情況。2019 年，受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、供大于求、地緣事件突發(fā)頻發(fā)、全球貿(mào)易爭端此起彼伏等多元因素的共同影響，國際油價(jià)先揚(yáng)

后抑、震蕩運(yùn)行，整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。偏冷的市場形勢(shì)對(duì)Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的經(jīng)營產(chǎn)生了 重要影響。本文將從鋼管銷售量、盈利能力、市場 分布、資產(chǎn)負(fù)債情況和償債能力等方面，分析2019年Tenaris 和Vallourec 兩大鋼管集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營情 況，以及兩家鋼管集團(tuán)對(duì)后期經(jīng)營業(yè)績的展望。

1 銷售量

過去十年，全球鋼管行業(yè)經(jīng)歷了兩次嚴(yán)重的低谷。第一次是2008 年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，使全球各下游市場都受到打擊；第二次是2014 年下半年開始的國際油價(jià)暴跌，使油氣行業(yè)進(jìn)入寒冬，其影響直至今日。Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)作為全球鋼管行業(yè)兩大巨頭，受到的沖擊最明顯，但自我調(diào)整和恢復(fù)也最有力。從近十年來兩家集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績可以看出，雖然起伏波動(dòng)比較明顯，但始終都保持在全球鋼管行業(yè)的領(lǐng)先地位［1-5］。

2019 年，國際原油價(jià)格整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，布倫特原油期貨均價(jià)同比降低10.6%，美國西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨均價(jià)同比降低12.3%。低迷的國際油價(jià)經(jīng)過市場的一系列連鎖反應(yīng)，對(duì)Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的鋼管銷售量產(chǎn)生沖擊。2019 年，Tenaris 集團(tuán)無縫鋼管銷售量260 萬t，同比減少3.5%；焊接鋼管銷售量67.1 萬t，同比減少23.5%；鋼管銷售量為327.1 萬t，同比減少8.4%。Vallourec 集團(tuán)銷售無縫鋼管229.1 萬t，同比減少3.1%。2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的鋼管銷售情況見表1。

表1 2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的鋼管銷售情況 萬t

2 營業(yè)收入、利潤和利潤率

2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的營業(yè)收入、利潤和利潤率見表2。

表2 2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的營業(yè)收入、利潤和利潤率情況

從表2 可以看出：2019 年Tenaris 集團(tuán)的營業(yè)收入為72.94 億美元，同比下降4.8%；EBITDA 為13.72 億美元，同比下降10.7%。Tenaris 集團(tuán)將營業(yè)收入下降歸因于美國和加拿大鉆采活動(dòng)低迷和中東及非洲市場的不景氣，在不考慮兼并沙特鋼管公司（SSP）和向印度海上天然氣項(xiàng)目銷量強(qiáng)勁的情況下，中東及非洲市場受沙特阿美公司去庫存的影響頗大，當(dāng)然也要剔除2018 年向東地中海區(qū)域天然氣管線項(xiàng)目超常大量供貨推高業(yè)績的因素。

從表2 還可以看出：2019 年，Vallourec 集團(tuán)的營業(yè)收入為41.73 億歐元，同比增長6.4%；EBITDA 為3.47 億歐元，同比增長131.3%。剛剛卸任Vallourec 集團(tuán)董事長的Philippe Crouzet 表示，美國陸地鉆采活動(dòng)的低迷很大程度上抵消了全球其他區(qū)域油氣市場的增長，好在巴西深海開采在四季度開始恢復(fù)，而巴西的鐵礦石銷售也在2019 年實(shí)現(xiàn)量增價(jià)漲。

2019 年全球油氣市場雖然不盡人意，但作為全球鋼管行業(yè)兩大巨頭，Tenaris 集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)仍表現(xiàn)出不俗的經(jīng)營業(yè)績。Tenaris 集團(tuán)的EBITDA 率仍然達(dá)到18.8%，凈利潤為7.31 億美元，凈利率10.0%，盈利能力和盈利水平依然在全球鋼管行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；Vallourec 集團(tuán)則逆勢(shì)增利，EBITDA 率同比提高4.5 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤實(shí)現(xiàn)減虧1.64 億歐元，凈利潤率同比提高4.7 個(gè)百分點(diǎn)。

3 市場分布

Tenaris 集團(tuán)把業(yè)務(wù)分成管材與服務(wù)板塊和其他業(yè)務(wù)板塊，其中管材與服務(wù)板塊是其核心板塊。2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)在不同區(qū)域的營業(yè)收入情況見表3。

Tenaris 集團(tuán)管材與服務(wù)板塊2019 年的營業(yè)收入68.70 億美元，同比降低5.0%，主要原因是鋼管銷售量降低了8.4%，但銷售均價(jià)上漲了4%，呈現(xiàn)量減價(jià)增態(tài)勢(shì)。北美市場中，在墨西哥的鋼管銷售量有所提高，但在加拿大和美國的銷售量下降，北美市場受國際油價(jià)降低的沖擊十分明顯，開工鉆機(jī)數(shù)明顯減少，直接影響了對(duì)油氣用管的需求量。南美洲的阿根廷鉆采活動(dòng)減弱，也導(dǎo)致該區(qū)域的鋼管需求減少。在歐洲銷售情況好轉(zhuǎn)主要得益于海上管線和石油專用管（OCTG）的銷量增加，但機(jī)械管和化工用管線管銷量偏低。在亞太市場的中國、印尼和澳大利亞的銷售情況較好，但在泰國的銷售不佳。其他業(yè)務(wù)板塊方面，Tenaris 集團(tuán)2019 年?duì)I業(yè)收入4.24 億美元，同比基本持平；該板塊的能源和原材料及彎曲油管的銷售情況不理想，好在巴西的工業(yè)設(shè)備及抽油管的業(yè)務(wù)良好。

Vallourec 集團(tuán)2019 年的營業(yè)收入為41.73 億歐元，較2018 年增長6.4%，銷售量雖然同比降低3.1%，好在銷售價(jià)格提高了7.7%，匯率變動(dòng)也使?fàn)I業(yè)收入同比提升了1.8%。來自油氣用管市場的收入同比提高了11%，北美市場上半年情況良好，彌補(bǔ)了下半年陸地開采活動(dòng)的減弱和經(jīng)銷商去庫存帶來的不利影響；南美市場（油氣市場）全年有所下降，但四季度開始巴西的海上鉆采活動(dòng)出現(xiàn)恢復(fù)；全球其他油氣市場則增長強(qiáng)勁，是Vallourec 集團(tuán)全年?duì)I業(yè)收入同比增長的主要支撐。來自化工用管市場的收入同比降低了16%，主要是因?yàn)樵诒泵赖匿N售量大幅減少。來自電力用管市場的收入同比降低34%，歸因于全球市場對(duì)燃煤傳統(tǒng)電站的需求低迷。來自工業(yè)和其他產(chǎn)品市場的收入同比提高15%，一方面是在巴西的鐵礦石生產(chǎn)同比提高了34%，達(dá)到620 萬t，而且價(jià)格也明顯上漲；另一方面則是歐洲和巴西工業(yè)用管市場的持續(xù)低迷。

表3 2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)在不同區(qū)域的營業(yè)收入情況

4 資產(chǎn)負(fù)債情況與償債能力

2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力指標(biāo)見表4。

表4 2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力指標(biāo)

截至2019 年12 月31 日，Tenaris 集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為17.9%，同比升高1.2 個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率為3.18，同比持平；速動(dòng)比率為1.91，同比提高0.20。Tenaris 集團(tuán)向來以經(jīng)營穩(wěn)健著稱，長期保持著極低的資產(chǎn)負(fù)債率和很強(qiáng)的流動(dòng)性。2019 年，Tenaris 集團(tuán)的凈利潤雖然有所減少，但大幅壓縮了庫存和應(yīng)收賬款，營運(yùn)資金占用得以釋放，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流高達(dá)15.28 億美元；因此，即便資本投資3.5 億美元，收購沙特鋼管公司支出了1.33 億美元，全年分紅4.84 億美元，年末仍持有現(xiàn)金和等價(jià)物達(dá)到15.54 億美元。

截至2019 年12 月31 日，Vallourec 集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為72.9%，同比升高7.8 個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率為1.16，同比降低0.14；速動(dòng)比率為0.85，同比提高0.10。為改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)流動(dòng)性，Vallourec 集團(tuán)實(shí)施了包括增加資本和擴(kuò)張銀行授信兩項(xiàng)方案。通過合作方進(jìn)行權(quán)益投資，Vallourec集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)8 億歐元的資本增加，從而使資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)大大優(yōu)化，預(yù)計(jì)每年可降低財(cái)務(wù)支出約5 000萬歐元，在進(jìn)展順利的情況下，該項(xiàng)資本增加將在2020 年二季度實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，還通過擴(kuò)張銀行授信增加8 億歐元貸款，使Vallourec 集團(tuán)在2019 年末所持有的現(xiàn)金和等價(jià)物達(dá)到17.94 億歐元，較2018年末增加超過1 倍。

5 對(duì)后期業(yè)績的預(yù)測(cè)

在2020 年2 月發(fā)布的公告中，Tenaris 集團(tuán)分析認(rèn)為，2020 年墨西哥灣和巴西的海上鉆采預(yù)期較好，美國和阿根廷頁巖資源開采、加拿大的鉆采活動(dòng)仍難見起色，中東和北海的鉆采活動(dòng)則會(huì)保持活躍。在業(yè)績方面，Tenaris 集團(tuán)期望在整合美國IPSCO 公司后，加之對(duì)海上鉆采供應(yīng)的高端產(chǎn)品增加，2020 年的銷售情況會(huì)好轉(zhuǎn)［6］。在同期發(fā)布的報(bào)告中，Vallourec 集團(tuán)判斷，2020 年隨著北美OCTG 產(chǎn)能的整合，Vallourec 集團(tuán)的市場份額有望提升，巴西國家石油公司（Petrobras）以及多家國際大型石油公司將增加鉆井?dāng)?shù)量，高端OCTG 的發(fā)貨有望在二季度猛增，歐洲工業(yè)品市場和在巴西的鐵礦石生產(chǎn)起伏不大。Vallourec 集團(tuán)在2020 年的主要經(jīng)營目標(biāo)是EBITDA 達(dá)到5 億歐元，實(shí)現(xiàn)更好的自由現(xiàn)金流，資本投資2 億歐元，營運(yùn)資金占用水平持續(xù)優(yōu)化［7］。

然而，市場形勢(shì)此后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2020 年3 月5日舉行的第8 屆歐佩克和歐非歐佩克部長級(jí)會(huì)議就聯(lián)合深化減產(chǎn)未達(dá)成一致，沙特旋即主動(dòng)降價(jià)發(fā)難，2020 年3 月6 號(hào)國際油價(jià)應(yīng)聲大跌，國際油市“閃崩”，2020 年3 月30 日美國WTI 油價(jià)盤中一度達(dá)到19.48 美元/桶，創(chuàng)2002 年以來新低。國際油價(jià)大跌勢(shì)必對(duì)全球能源用管市場造成重大不利影響。面對(duì)突如其來的不利局面，Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)雖然及時(shí)做出了一些調(diào)整，但所受到的沖擊已經(jīng)難以避免，給2020 年的業(yè)績帶來了不確定性。

6 結(jié) 論

（1） 2019 年，Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的鋼管銷售量都減少。

（2） 2019 年，Tenaris 集團(tuán)營業(yè)收入同比下降4.8%，EBITDA 同比下降10.7%，Vallourec 集團(tuán)營業(yè)收入同比增加6.4%，EBITDA 同比增長131.3%。

（3） 2019 年Tenaris 集團(tuán)保持了較高的盈利能力和盈利水平；Vallourec 集團(tuán)逆勢(shì)增利，EBITDA率同比提高4.5 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤實(shí)現(xiàn)減虧1.64 億歐元，凈利潤率同比提高4.7 個(gè)百分點(diǎn)。

（4） Tenaris 集團(tuán)管材與服務(wù)板塊在2019 年獲得營業(yè)收入68.7 億美元，同比降低5%，主要原因是鋼管銷售量降低了8.4%，但銷售均價(jià)上漲了4%，呈現(xiàn)量減價(jià)增態(tài)勢(shì)；其他業(yè)務(wù)板塊在2019 年獲得營業(yè)收入4.24 億美元，同比基本持平。Vallourec集團(tuán)來自油氣用管市場的收入同比提高了11%，原因是美洲以外的其他油氣市場增長強(qiáng)勁，來自化工用管、電力用管市場的收入均同比降低，在巴西的鐵礦石生產(chǎn)量價(jià)都有明顯提升。

（5） 截至2019 年12 月31 日，Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況基本穩(wěn)定，年末持有的現(xiàn)金及等價(jià)物都處在高位。

（6） 在2020 年2 月份發(fā)布的公告中，Tenaris集團(tuán)期望在整合IPSCO 公司后，加之對(duì)海上鉆采供應(yīng)的高端產(chǎn)品增加，2020 年的銷售情況會(huì)好轉(zhuǎn)；Vallourec 集團(tuán)判斷，隨著北美OCTG 產(chǎn)能的整合，Vallourec 集團(tuán)的市場份額有望提升；2020 年的主要經(jīng)營目標(biāo)是EBITDA 達(dá)到5 億歐元，實(shí)現(xiàn)更好的自由現(xiàn)金流，資本投資2 億歐元，營運(yùn)資金占用水平持續(xù)優(yōu)化。

（7） 2020 年3 月初爆發(fā)的國際油價(jià)大跌，勢(shì)必對(duì)全球能源用管市場造成重大不利影響，給Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)2020 年業(yè)績帶來了不確定性。