產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、金融競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與貨幣國(guó)際化

葉恩澤

摘要：通過(guò)對(duì)貨幣國(guó)際化的影響因素研究，選取相應(yīng)的指標(biāo)，構(gòu)建貨幣國(guó)際化結(jié)構(gòu)方程模型。再利用美元1987年-2019年相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)影響貨幣國(guó)際化各個(gè)變量之間的關(guān)系和機(jī)制進(jìn)行了實(shí)證分析。最后，文章根據(jù)研究結(jié)論給出了相應(yīng)的政策建議。

Abstract： Through the research on the influencing factors of currency internationalization， the corresponding indicators are selected to construct the structural equation model of currency internationalization. Empirical analysis of the relationship and mechanism between various variables that affect currency internationalization is carried out using relevant data of the US dollar from 1987 to 2019. Finally， corresponding policy recommendations based on the research conclusions are given in this paper.

關(guān)鍵詞：競(jìng)爭(zhēng)力;貨幣國(guó)際化;結(jié)構(gòu)方程模型

Key words： competitive strength;internationalization of currency;structural equation modeling

中圖分類(lèi)號(hào)：F820? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1006-4311（2020）23-0253-03

0? 引言

進(jìn)入21世紀(jì)，先后發(fā)生美國(guó)次貸危機(jī)和歐債危機(jī)，美元走弱，歐元遭受打擊，日元低迷。在此背景下人民幣逐步走向國(guó)際化，從2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)開(kāi)始，到2011年的全國(guó)推廣，截止2019年12月31日人民幣已取代日元，成為僅次于美元和歐元的第三大常用國(guó)際貿(mào)易融資貨幣。那么人民幣國(guó)際化的本質(zhì)是什么？決定人民幣國(guó)際化的主要因素是哪些，其決定性因素是哪一個(gè)？這些問(wèn)題自然需要我們?nèi)パ芯颗c探討。

1? 研究方法與基本假說(shuō)

1.1 研究方法

我們通過(guò)研讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)總結(jié)貨幣國(guó)際化的行為特征與影響因素，提煉出其目標(biāo)變量，構(gòu)建出貨幣國(guó)際化結(jié)構(gòu)方程模型，即：

該模型綜合考慮了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力（IC）、金融競(jìng)爭(zhēng)力（FC）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展（ED）和其他（OR）這四方面對(duì)貨幣國(guó)際化（CI）的影響，因?yàn)橛绊懾泿艊?guó)際化的內(nèi)外因素主要就是體現(xiàn)在這四方面。

1.2 基本假設(shè)、變量選擇與數(shù)據(jù)處理

1.2.1 貨幣國(guó)際化基本假設(shè)

貨幣國(guó)際化的動(dòng)力是基于貨幣國(guó)際化的目標(biāo)與眾多影響因素展開(kāi)的。剖析貨幣國(guó)際化的動(dòng)力主要關(guān)注兩個(gè)層面，即貨幣國(guó)際化的目標(biāo)與驅(qū)動(dòng)或影響貨幣國(guó)際化的因素。貨幣國(guó)際化的動(dòng)力用貨幣國(guó)際化目標(biāo)這一指標(biāo)衡量，驅(qū)動(dòng)或影響貨幣國(guó)際化的因素用產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力因素、金融競(jìng)爭(zhēng)力因素、經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素和其他因素這四個(gè)指標(biāo)共同衡量。

貨幣國(guó)際化目標(biāo)屬于外顯性指標(biāo)，是直接衡量貨幣國(guó)際化行為的指標(biāo)。產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力因素、金融競(jìng)爭(zhēng)力因素、經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素和其他因素指標(biāo)屬于潛變項(xiàng)性指標(biāo)，是對(duì)貨幣國(guó)際化產(chǎn)生影響的指標(biāo)。這些指標(biāo)作用的效果是通過(guò)貨幣國(guó)際化目標(biāo)體現(xiàn)出來(lái)。針對(duì)這五類(lèi)指標(biāo)之間的關(guān)系，本文提出以下五個(gè)基本研究假設(shè)：

假設(shè)1：產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)貨幣國(guó)際化目標(biāo)產(chǎn)生積極的影響，并且是推動(dòng)貨幣國(guó)際化的決定性因素。

假設(shè)2：金融競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)貨幣國(guó)際化目標(biāo)在以產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為前提下具有積極的推動(dòng)作用，否則只起到短暫的促進(jìn)作用。

假設(shè)3：經(jīng)濟(jì)發(fā)展是貨幣國(guó)際化目標(biāo)的基礎(chǔ)和前提。

假設(shè)4：其他因素對(duì)貨幣國(guó)際化目標(biāo)起負(fù)激勵(lì)作用。

假設(shè)5：產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、金融競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和其他相互影響，相互作用。

通過(guò)相關(guān)理論分析，并基于以上五個(gè)基本研究假設(shè)，本文構(gòu)架出由貨幣國(guó)際化目標(biāo)模塊、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力模塊、金融競(jìng)爭(zhēng)力模塊、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模塊和其他因素模塊指標(biāo)共同形成貨幣國(guó)際化的假設(shè)模型。（如圖1）

1.2.2 變量選擇

①貨幣國(guó)際化：貨幣國(guó)際化目標(biāo)是衡量貨幣國(guó)際化行為結(jié)果的外顯性指標(biāo)，具體而言貨幣國(guó)際化的目標(biāo)就是在國(guó)際上能作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣，因此相應(yīng)的就用在全球中占計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣比率和世界外匯儲(chǔ)備比率表示。

②產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力：產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是一國(guó)或一公司在世界市場(chǎng)上均衡地生產(chǎn)出比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更多財(cái)富的能力。根據(jù)相關(guān)理論與國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，并結(jié)合研究的實(shí)際情況，我們選用進(jìn)出口占全球貿(mào)易比率、大學(xué)入學(xué)占總?cè)藬?shù)比率和高科技出口占制成品出口的比率表示。

③金融競(jìng)爭(zhēng)力：金融市場(chǎng)是對(duì)資金在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)有效配置的地方，其運(yùn)行的順暢度與效率對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的作用。因此我們選用實(shí)際有效匯率指數(shù)、按消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)衡量的通貨膨脹、實(shí)際利率表示、銀行信貸占GDP比率、股票交易總額占GDP的比率與M2占GDP比率來(lái)表示。

④經(jīng)濟(jì)發(fā)展：根據(jù)已有的研究結(jié)論，我們選用GDP占全球GDP比率和GDP增長(zhǎng)率表示。

1.2.3 數(shù)據(jù)處理

計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣比率、世界外匯儲(chǔ)備比率和日元占全球外匯儲(chǔ)備比率是根據(jù)世界貨幣基金組織數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)計(jì)算所得，其他數(shù)據(jù)根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)計(jì)算所得，在計(jì)算的過(guò)程中對(duì)數(shù)據(jù)以2005年為基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)為了減少日元占全球外匯儲(chǔ)備比率隨機(jī)波動(dòng)的影響，我們對(duì)日元占全球外匯儲(chǔ)備比率進(jìn)行5年移動(dòng)平均處理。

1.3 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

1.3.1 基于貝葉斯估計(jì)的貨幣國(guó)際化結(jié)構(gòu)方程模型（見(jiàn)圖2）

我們運(yùn)用AMOS17.0軟件，對(duì)結(jié)構(gòu)方程模型中的未知參數(shù)進(jìn)行貝葉斯估計(jì)。根據(jù)結(jié)構(gòu)方程模型的DIC（Deviance Information Criterion）原則，我們認(rèn)為該模型最符合現(xiàn)實(shí)情況。

1.3.2 實(shí)證檢驗(yàn)及研究結(jié)論

通過(guò)模型的擬合分析可以發(fā)現(xiàn)模型比較好地揭示了貨幣國(guó)際化各影響因素間的關(guān)系及強(qiáng)度。在這部分我們對(duì)基于貝葉斯估計(jì)的貨幣國(guó)際化結(jié)構(gòu)方程模型參數(shù)估計(jì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行相關(guān)的分析與論證（見(jiàn)表1和表2）。

從顯著性角度分析，在5%的顯著性水平下，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、金融競(jìng)爭(zhēng)力，還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、其他都對(duì)貨幣國(guó)際化產(chǎn)生影響。從影響大小來(lái)看，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是四個(gè)外因潛變量中對(duì)貨幣國(guó)際化這一內(nèi)因潛變量影響最大的，這表明產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是一國(guó)貨幣國(guó)際化的決定性因素。這一研究證實(shí)了邱崇明、劉郁蔥（2010）的研究結(jié)論，同時(shí)也豐富了其研究成果。其次是經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)貨幣國(guó)際化起到正向激勵(lì);而其他則對(duì)貨幣國(guó)際化起到負(fù)激勵(lì)。四個(gè)外因潛變量之間相互作用，相互影響。

從表2可以看出，在5%的顯著性水平下除了銀行信貸占GDP比率外，模型的其他觀察變量與對(duì)應(yīng)潛變量之間都達(dá)到了顯著水平。在假定實(shí)際利率對(duì)金融競(jìng)爭(zhēng)力的回歸權(quán)重為1時(shí)，觀察變量銀行信貸占GDP比率沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這說(shuō)明銀行信貸占GDP比率對(duì)一國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)力不足以產(chǎn)生大的影響。

慮到非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)依賴有關(guān)變量測(cè)量單位的不足，在比較不同路徑系數(shù)時(shí)無(wú)法直接使用。而采用標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)可以比較不同系數(shù)的影響程度，所以我們利用結(jié)構(gòu)方程模型的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)來(lái)進(jìn)一步分析貨幣國(guó)際化過(guò)程中相關(guān)因素的影響程度。從表3我們可以看出產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)貨幣國(guó)際化的影響是最大的，換一句話講就是決定性的因素。這也印證了本文的假設(shè)，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是貨幣國(guó)際化的決定性因素，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是貨幣國(guó)際化的基礎(chǔ)，金融競(jìng)爭(zhēng)力是貨幣國(guó)際化的催化劑，而其他國(guó)際貨幣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)貨幣國(guó)際化起到負(fù)作用。

2? 政策建議

本文運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型，對(duì)決定貨幣國(guó)際化因素之間的邏輯關(guān)系和內(nèi)在機(jī)制進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，基于以上結(jié)論，我們建議：

第一，一國(guó)貨幣的國(guó)際化本質(zhì)上是該國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在貨幣領(lǐng)域的反映和延伸，要推進(jìn)其貨幣國(guó)際化進(jìn)程，關(guān)鍵在于提高本國(guó)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，我國(guó)政府應(yīng)該從宏觀上加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)從微觀上加大研發(fā)投入提高自身核心知識(shí)和能力，以從宏觀和微觀上提高我國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力從而推進(jìn)人民幣成為國(guó)際貨幣。

第二，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是貨幣國(guó)際化的基礎(chǔ)。一國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的壯大必然導(dǎo)致貿(mào)易量的增加，而貿(mào)易量的增加會(huì)使得該國(guó)貨幣在國(guó)際上的影響變大。故使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大是促使人民幣成為國(guó)際貨幣的重要基石，因此我們應(yīng)該立足發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要逐步有序推進(jìn)人民幣成為國(guó)際貨幣。

第三，金融競(jìng)爭(zhēng)力是貨幣國(guó)際化的重要前提。提高金融競(jìng)爭(zhēng)力將促使整個(gè)社會(huì)資源的有效配置和效率提高，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而提高我國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)力將使得我國(guó)金融市場(chǎng)在國(guó)際范圍內(nèi)為人民幣的流動(dòng)性提供服務(wù)，從而促使人民幣的國(guó)際化。因此，我們應(yīng)該在保證產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的前提下提高我國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)力。

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