貨幣政策的時(shí)滯特征分析

周福林

摘要：貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展意義不容忽視，但是在發(fā)揮作用的時(shí)候，其時(shí)滯特征則關(guān)系到細(xì)節(jié)政策落實(shí)的步伐，因此必須加以關(guān)注。本文首先就貨幣政策時(shí)滯特征展開分析，而后進(jìn)一步結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中的具體情況，對(duì)于這種時(shí)滯特征加強(qiáng)理解。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;時(shí)滯特征;分析

在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，必然需要宏觀政策的調(diào)控，以保證發(fā)展的平穩(wěn)，并且抵消單純市場(chǎng)環(huán)境可能帶來的不利因素。而在宏觀政策框架之下，貨幣政策占據(jù)著重要的位置。貨幣政策也被稱為經(jīng)濟(jì)金融政策，是中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信用量的方針、政策和措施的總稱。而在貨幣政策實(shí)施的過程中，時(shí)滯問題不容忽視。所謂貨幣政策時(shí)滯，指的是貨幣政策從制訂到獲得主要或全部的效果的時(shí)間間隔。只有切實(shí)加強(qiáng)貨幣政策時(shí)滯自身的構(gòu)成階段，深入了解貨幣政策的時(shí)滯特征，才能更為有效地展開貨幣政策的優(yōu)化，切實(shí)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有序發(fā)展。

一、貨幣政策時(shí)滯特征分析

貨幣政策在發(fā)揮作用的過程中，并不是對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接的刺激，而是通過一系列相關(guān)的細(xì)節(jié)才能施加影響。因此時(shí)滯的發(fā)生也是一種必然，具體而言，貨幣政策的時(shí)滯可以分為兩類，即內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。

所謂內(nèi)部時(shí)滯，即來源于中央銀行內(nèi)部的貨幣政策時(shí)滯。具體而言，就是從分析特定的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，一直到中央銀行實(shí)際采取行動(dòng)來進(jìn)行落實(shí)這一段的時(shí)間。內(nèi)部時(shí)滯可以進(jìn)一步劃分成為兩個(gè)階段，即識(shí)別時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯。對(duì)于前者而言，重點(diǎn)是指從對(duì)于特定的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行識(shí)別和分析，到確定有針對(duì)性的貨幣政策之前的一段時(shí)間。而行動(dòng)時(shí)滯則是指從貨幣政策的確立，一直到依據(jù)貨幣政策而采取對(duì)應(yīng)的行動(dòng)的時(shí)間。內(nèi)部時(shí)滯在一定程度上會(huì)受到中央銀行專業(yè)水平以及工作效率的影響，是一種相對(duì)而言比較可控的因素。

而外部時(shí)滯，則是指從中央銀行采取行動(dòng)一直到對(duì)應(yīng)的貨幣政策發(fā)揮作用，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下產(chǎn)生影響的這一段時(shí)間。具體而言，外部時(shí)滯可以進(jìn)一步分為中期時(shí)滯階段、決策時(shí)滯階段以及作用時(shí)滯階段三個(gè)部分。其中，中期時(shí)滯階段主要是指從中央銀行展開必要行動(dòng)，一直到對(duì)社會(huì)環(huán)境中的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響的時(shí)間段。這是一個(gè)著力于社會(huì)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)行為的階段，主要的影響方面包括金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金水平、利率以及信用等。在第二個(gè)階段內(nèi)，決策時(shí)滯主要是指從利率以及信用條件的改變開始，一直到社會(huì)上諸多經(jīng)濟(jì)主體依據(jù)這些金融機(jī)構(gòu)的改變而做出對(duì)應(yīng)的決策改變?yōu)橹?，這是一個(gè)社會(huì)環(huán)境中諸多個(gè)人以及企業(yè)不斷適應(yīng)的過程。而作用時(shí)滯階段，則是社會(huì)中各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體在調(diào)整了對(duì)應(yīng)的行為對(duì)策之后，進(jìn)一步對(duì)整個(gè)社會(huì)各個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)微觀細(xì)節(jié)產(chǎn)生影響的階段。這個(gè)階段是貨幣政策的影響力進(jìn)行二次擴(kuò)大的階段，也是其在整個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)深入作用的階段。

二、我國(guó)貨幣政策時(shí)滯剖析

我國(guó)在漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中，貨幣政策占據(jù)了不容忽視的重要地位，對(duì)應(yīng)的時(shí)滯也在不同歷史時(shí)期呈現(xiàn)出不同的特征。而對(duì)不同階段貨幣政策時(shí)滯的特征加強(qiáng)分析，則是深入認(rèn)知我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程的一個(gè)重要側(cè)面。只有加強(qiáng)貨幣政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中每一個(gè)細(xì)節(jié)表現(xiàn)的分析，才能體會(huì)到貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng)以及對(duì)應(yīng)的表現(xiàn)特征，才能在未來的貨幣政策落實(shí)工作中做到心中有數(shù)，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理調(diào)配，達(dá)到貨幣政策效果的最優(yōu)。

（一）20世紀(jì)90年代的貨幣政策時(shí)滯特征

從1990年4月到1991年2月，我國(guó)中央銀行連續(xù)三次降低利率，這一政策成為刺激投資的首要因素，也因此帶動(dòng)了國(guó)民生產(chǎn)的大幅度上升。而與這一貨幣政策對(duì)應(yīng)的，則是在1990年到1992年之間的通脹壓力，以及在這種壓力進(jìn)行釋放的時(shí)候，產(chǎn)生于1990-1994年間的通脹率。在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，我國(guó)GDP增長(zhǎng)由3.8%上升到了11.8%，而通脹率則從3.1%上升到了24.1%。1994年，中央銀行開始收緊貨幣政策以緩解當(dāng)時(shí)存在的通貨膨脹，促進(jìn)物價(jià)回落。第二年，為了進(jìn)一步達(dá)成這一目標(biāo)，人民銀行又連續(xù)兩次提升利率。

從上述一系列的政策行為可以看出，我國(guó)緊縮的貨幣政策，其時(shí)滯十分突出，反映了從政策展開一直到執(zhí)行、落實(shí)，并且最終實(shí)現(xiàn)反饋和調(diào)節(jié)的一系列節(jié)奏。

（二）20世紀(jì)末到21世紀(jì)初，我國(guó)反通貨緊縮的政策時(shí)滯特征

具體來說，應(yīng)該是從1998年到2004年期間所呈現(xiàn)出來的時(shí)滯特征。1996年的中國(guó)，物價(jià)持續(xù)下降，對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)十分緩慢，加之1997年東南亞金融危機(jī)所帶來的波及影響，當(dāng)時(shí)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況相對(duì)低迷。在這樣的背景之下，央行于1998年展開面向資產(chǎn)負(fù)債比率以及風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面的管理。不但對(duì)準(zhǔn)備金制度加以改革，還講存款準(zhǔn)備率從13%降低到了8%，在第二年，為了推動(dòng)內(nèi)需，進(jìn)一步將存款準(zhǔn)備率降低到6%。并且從2000年開始，中國(guó)人民銀行還放寬了消費(fèi)貸款標(biāo)準(zhǔn)，這一消費(fèi)態(tài)度，一直維持到2002年仍然存在，當(dāng)時(shí)已信貸創(chuàng)新等十條指導(dǎo)意見作為里程碑，表明中國(guó)人民銀行對(duì)于消費(fèi)貸款的態(tài)度從未改變，并且逐步深化。

從諸多細(xì)節(jié)中可以發(fā)現(xiàn)，在反緊縮的貨幣政策之下，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)價(jià)格字?jǐn)?shù)總體卻保持下降，并且商品零售價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的下降十分突出，除此以外，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同樣處于下降狀態(tài)。雖然這一趨勢(shì)在2000-2001年期間略有反彈，但是浮動(dòng)很小不足以說明問題。整體狀態(tài)自2003年開始發(fā)生變化，各項(xiàng)指數(shù)開始朝向正方向變化，由此可以清晰地看到我國(guó)貨幣政策的時(shí)滯特征。

（三）2008-2010年期間我國(guó)貨幣政策的時(shí)滯特征

一直到2007年，我國(guó)的貨幣政策基本都保持相對(duì)的靜態(tài)和穩(wěn)健，對(duì)應(yīng)的GDP和CPI數(shù)據(jù)也保持大體平穩(wěn)。這種狀況到2007年開始有所改變，這一年GDP的增長(zhǎng)達(dá)到了11.9%，CPI則上升到了4.8%。隨之而來的美國(guó)金融危機(jī)，更加成為影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)外在因素。2007年底，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議確定了“從緊”的貨幣政策方向。在這一貨幣政策的影響下，一直到2010年，CPI才降低到3.3%，而2008-2009年雖然也有回落，但是十分輕微，不足以說明貨幣政策的影響力。

三、結(jié)語

正確認(rèn)識(shí)貨幣政策的時(shí)滯特征，是提升貨幣政策有效性的基本依據(jù)。實(shí)際工作中唯有謹(jǐn)慎對(duì)待，深入考證，才能切實(shí)了解其運(yùn)行要點(diǎn)，才能確定出更優(yōu)的貨幣政策以及行動(dòng)方案。