國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及控制

姜麗芹

摘 要：受到經(jīng)濟(jì)全球化的影響，企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷增加，而且不僅包括國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力，還包括國(guó)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，國(guó)有企業(yè)為了全面提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，需要對(duì)發(fā)展規(guī)模不斷的擴(kuò)張和業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略一體化目標(biāo)，進(jìn)行并購(gòu)重組則是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的最有效方式之一。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè);并購(gòu)重組;并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)控制

國(guó)有企業(yè)需要基于目前宏觀經(jīng)濟(jì)政策、企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、行業(yè)發(fā)展前景來(lái)選擇并購(gòu)企業(yè)，根據(jù)并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況，制定并購(gòu)重組規(guī)劃以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響控制在最小范圍內(nèi)，確保并購(gòu)重組能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)有企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、提升經(jīng)濟(jì)效益的戰(zhàn)略目標(biāo)。

一、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組過程中的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的分析，主要是為了明確并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的具體產(chǎn)生原因、風(fēng)險(xiǎn)的類型、風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍，從而確定具體的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

（一）企業(yè)并購(gòu)前期的決策風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)之前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面：

1、并購(gòu)動(dòng)機(jī)模糊而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

盲目并購(gòu)：企業(yè)對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)或項(xiàng)目的選擇并未從企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，僅僅是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)在市場(chǎng)上的影響或者是核心技術(shù)，粗略的預(yù)測(cè)企業(yè)并購(gòu)會(huì)帶來(lái)的利益，被眼前的利益迷惑從而進(jìn)行盲目并購(gòu)，與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)脫離的并購(gòu)行為，并購(gòu)失敗的可能性較大。

2、盲目估計(jì)自身實(shí)力而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)，需要企業(yè)具備選擇項(xiàng)目的洞察力，對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況的識(shí)別和提煉能力，企業(yè)本身的應(yīng)具備的人力資源管理能力、財(cái)務(wù)資源管理能力、實(shí)物資源的管理能力，假如不具備這些能力，卻有并購(gòu)大量企業(yè)的動(dòng)機(jī)，從而做出錯(cuò)誤的并購(gòu)決定。

（二）企業(yè)并購(gòu)過程中的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的主要是實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，充分發(fā)揮其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的作用，但是根據(jù)現(xiàn)階段的實(shí)際情況可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)并未有效實(shí)現(xiàn)，而導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的主要原因是國(guó)有企業(yè)并未對(duì)并購(gòu)過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控，以至于風(fēng)險(xiǎn)累積對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為造成較大的威脅。通過分析可以發(fā)現(xiàn)并購(gòu)過程中的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面：

1、信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，即國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)過程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各方面信息未能準(zhǔn)確掌握，并購(gòu)雙方企業(yè)信息不對(duì)稱，使得企業(yè)并購(gòu)存在較多的安全隱患。在信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的影響下，目標(biāo)企業(yè)很有可能為了增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的決心，刻意隱瞞對(duì)并購(gòu)不利的經(jīng)營(yíng)信息，甚至私自修改企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，迷惑并購(gòu)企業(yè)。國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)過程中由于對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)情況、債務(wù)糾紛情況等了解不足，并未發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)更深層的問題，導(dǎo)致并購(gòu)?fù)瓿珊髧?guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)承受較大的威脅。

2、資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)需要較大數(shù)額的資金，而企業(yè)內(nèi)部的資金無(wú)法滿足企業(yè)的并購(gòu)需求，則需要內(nèi)、外部融資來(lái)彌補(bǔ)資金的不足，內(nèi)部融資雖然融資成本較低，但是受盈利能力和原始積累的影響，融資規(guī)模受限，無(wú)法滿足并購(gòu)項(xiàng)目資金的需求;外部籌資包括債務(wù)性融資和權(quán)益性融資，債務(wù)性融資，到期剛性兌付的壓力很大，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)可以申請(qǐng)并購(gòu)貸，與短期貸款和項(xiàng)目貸款相比，并購(gòu)貸復(fù)雜程度和難度要更高，對(duì)于目標(biāo)公司行業(yè)類型、資產(chǎn)狀況、盈利能力要求極高，假如無(wú)法申請(qǐng)到并購(gòu)貸，用短期貸款支付并購(gòu)款的話，涉及違規(guī)使用信貸資金的問題和短債長(zhǎng)投問題，造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，觸及資金鏈的安全，影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng);權(quán)益性融資：發(fā)行普通股是企業(yè)籌集資金大量資金的方式，沒有固定利息負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險(xiǎn)小，但是股利要從凈利潤(rùn)中支付，資金成本高，無(wú)法享受稅前支付優(yōu)惠，權(quán)益性融資需要提報(bào)證監(jiān)會(huì)資料多，需要向投資者披露的信息也多，權(quán)益性融資籌集資金時(shí)間長(zhǎng)，耽誤了并購(gòu)業(yè)務(wù)的進(jìn)行。

（三）企業(yè)并購(gòu)后整合過程中的“不協(xié)同”風(fēng)險(xiǎn)

為了有效實(shí)現(xiàn)股東利益最大化目標(biāo)，國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)交易結(jié)束后，需要進(jìn)行管理、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)方面的整合，加快實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，但是從目前的實(shí)際情況來(lái)看，國(guó)有企業(yè)在實(shí)際整合階段還存在較多的問題，導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)無(wú)法有效實(shí)現(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)初衷。

1、管理風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)之后國(guó)有企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)是能能夠?qū)崿F(xiàn)管理人員和管理團(tuán)隊(duì)的融合，能夠統(tǒng)一管理方法，管理質(zhì)量能夠根據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展而提出更為嚴(yán)格的要求，管理理念和管理方法的不同，增加了企業(yè)整合的難度，同時(shí)也是產(chǎn)生管理風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

2、企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)是否能夠?qū)崿F(xiàn)文化融合，管理理念得到統(tǒng)一以及企業(yè)工作作風(fēng)、人員整合等都容易干擾，企業(yè)在整合過程中承受的風(fēng)險(xiǎn)仍然較不斷增加。企業(yè)文化整合是否順利對(duì)并購(gòu)活動(dòng)有重要影響，尤其是跨行業(yè)、跨國(guó)的并購(gòu)。

3、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

為了保證并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)能夠有效實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿芍笠獙?duì)經(jīng)營(yíng)手段進(jìn)行改革，還需要對(duì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)流程進(jìn)行優(yōu)化，加大對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)，整合企業(yè)內(nèi)部資源，否則會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、國(guó)有企業(yè)控制并購(gòu)重組風(fēng)險(xiǎn)的有效措施

國(guó)有企業(yè)實(shí)施訂購(gòu)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)都具有一定的關(guān)系，因此企業(yè)可以根據(jù)各個(gè)環(huán)節(jié)之間的關(guān)系以及風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因，對(duì)并購(gòu)重組風(fēng)險(xiǎn)采取以下措施進(jìn)行控制：

（一）根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)確定最終的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)

企業(yè)并購(gòu)主要是為了得到被并購(gòu)企業(yè)的核心技術(shù)和資源，從而使自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力得到提升，這就使得企業(yè)在并購(gòu)過程中必須要重視自身的戰(zhàn)略目標(biāo)，以戰(zhàn)略目標(biāo)為基礎(chǔ)開展并購(gòu)活動(dòng)。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)有效的規(guī)模性擴(kuò)張，首先必須要制定完善的戰(zhàn)略計(jì)劃，從而根據(jù)戰(zhàn)略計(jì)劃確定并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)。即便目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格過高，但是其滿足企業(yè)的戰(zhàn)略計(jì)劃，有助于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，則可進(jìn)行并購(gòu);若是目標(biāo)企業(yè)的核心技術(shù)和資源與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)不符，則即使并購(gòu)價(jià)格低廉也不能隨意并購(gòu);尤其是在跨行業(yè)并購(gòu)過程中，企業(yè)必須要基于戰(zhàn)略層面對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面分析，準(zhǔn)確判斷目標(biāo)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況。

（二）全面調(diào)查和研究目標(biāo)企業(yè)的信息

企業(yè)在選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)，需要對(duì)符合并購(gòu)需求的企業(yè)進(jìn)行全面且詳細(xì)的調(diào)查，有效收集目標(biāo)企業(yè)的所有數(shù)據(jù)信息，包括目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、生產(chǎn)發(fā)展情況、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、管理團(tuán)隊(duì)人員能力、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)以及企業(yè)文化等信息，避免出現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)信息不對(duì)稱的情況。

（三）企業(yè)首先要準(zhǔn)確判斷引起并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型，然后結(jié)合實(shí)際情況控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）企業(yè)對(duì)并購(gòu)的成交價(jià)格進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，并留有一定的調(diào)整空間，基于此制定并購(gòu)活動(dòng)的資金預(yù)算，確定并購(gòu)活動(dòng)的實(shí)際需求資金以及資金支出計(jì)劃。資金預(yù)算編制完成之后，企業(yè)要根據(jù)并購(gòu)最終交易時(shí)間，對(duì)并購(gòu)活動(dòng)中的資金支出流程以及數(shù)額進(jìn)行安排分配，確保并購(gòu)交易有足夠的資金。

（2）主動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償還債務(wù)協(xié)議：為了避免企業(yè)不能按照約定時(shí)間償還債務(wù)的情況出現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)存在債務(wù)的企業(yè)時(shí)，在考慮自身利益的同時(shí)也要考慮債權(quán)人的權(quán)益，與債權(quán)人進(jìn)行充分協(xié)商，在雙方意見達(dá)成一致之后，才可開展并購(gòu)活動(dòng)。

（3）盡量使用混合支付方式完成并購(gòu)交易。

（四）國(guó)有企業(yè)在防范解決并購(gòu)整合環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須要明確整合的具體內(nèi)容以及整合方法和時(shí)機(jī)

（1）經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)控制：企業(yè)并購(gòu)行為結(jié)束后，獲得了被并購(gòu)企業(yè)的核心技術(shù)和資源，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力得到大幅度提升，為企業(yè)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，在整合過程中國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮雙方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念和方式，統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，確定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

（2）人員整合風(fēng)險(xiǎn)的控制：定期對(duì)員工做思想工作，加強(qiáng)與員工的溝通，積極聽取員工的相關(guān)建議;使用優(yōu)勝劣汰的用人機(jī)制，構(gòu)建企業(yè)的人才數(shù)據(jù)庫(kù)，結(jié)合現(xiàn)階段企業(yè)的實(shí)際情況執(zhí)行新的標(biāo)準(zhǔn)，重新對(duì)員工的工作能力進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，構(gòu)建專業(yè)的人才團(tuán)隊(duì)。

（3）企業(yè)文化的整合風(fēng)險(xiǎn)的控制：為了加快被并購(gòu)企業(yè)員工融入國(guó)有企業(yè)的速度，國(guó)有企業(yè)要適當(dāng)保證目標(biāo)企業(yè)的文化自主性，不直接干涉，但是要保證對(duì)其能夠采取調(diào)控措施，盡可能使目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化向并購(gòu)企業(yè)靠攏。

三、結(jié)語(yǔ)

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組過程中也需要重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)重組的影響控制在合理范圍內(nèi)，使企業(yè)的并購(gòu)重組能夠順利開展。

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