新材料風(fēng)險(xiǎn)投資困境淺析及加速新材料創(chuàng)新之思考

宮學(xué)源

作為半導(dǎo)體、新能源、航空航天和生物醫(yī)療等高科技行業(yè)的上游，新材料行業(yè)具有技術(shù)壁壘高、壟斷性強(qiáng)等特點(diǎn)，是供應(yīng)鏈安全和國(guó)家科技安全最關(guān)鍵的一環(huán)，更是價(jià)值鏈中不容忽視的一部分。當(dāng)前，中國(guó)正在遭遇內(nèi)部經(jīng)濟(jì)下行、外部科技遏制等巨大壓力，亟須補(bǔ)足“硬科技”發(fā)展短板，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控。在這一大背景下，中國(guó)新材料行業(yè)發(fā)展迎來(lái)了新的歷史機(jī)遇，尤其是以先進(jìn)電子信息材料、新能源材料、生物材料和低維功能材料等為代表的前沿新材料將迎來(lái)高速發(fā)展，眾多細(xì)分領(lǐng)域的上游新材料行業(yè)均有望誕生百億甚至千億市值的“獨(dú)角獸”。新材料領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)正不斷涌現(xiàn)，但伴隨而生的是巨大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，新材料領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資依舊困難重重。

風(fēng)頭正盛——新材料風(fēng)險(xiǎn)投資迎來(lái)新機(jī)遇

新材料的創(chuàng)新關(guān)乎未來(lái)。近年來(lái)大熱的人工智能、量子信息、氫能源和基因編輯等顛覆性技術(shù)，其發(fā)展都離不開(kāi)新材料技術(shù)的突破。例如，憶阻器材料或?qū)?lái)人工智能技術(shù)的新變革；拓?fù)浣^緣體材料為量子計(jì)算發(fā)展奠定基礎(chǔ)；二維材料或?qū)⒊蔀槲磥?lái)信息技術(shù)的基石。不夸張地講，新材料的創(chuàng)新能力，將在相當(dāng)程度上決定未來(lái)中國(guó)制造業(yè)的整體水平，決定中國(guó)在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上的高度，以及決定會(huì)不會(huì)被“卡脖子”等等。中國(guó)人口數(shù)量眾多，超過(guò)美國(guó)日本歐盟人口之和，如此龐大的體量，僅靠個(gè)別產(chǎn)業(yè)的突破是無(wú)法實(shí)現(xiàn)人人富裕的，必須多點(diǎn)全面開(kāi)花。因此，在實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興、“兩個(gè)一百年”奮斗目標(biāo)的道路上，中國(guó)需要推動(dòng)新材料技術(shù)的大面積突破，并以此為基礎(chǔ)推動(dòng)電子信息、新能源和生物醫(yī)療等高附加值產(chǎn)業(yè)群的全面發(fā)展，擺脫“制造業(yè)大而不強(qiáng)”的帽子。

當(dāng)前，美國(guó)在新材料領(lǐng)域有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，日本、德國(guó)和韓國(guó)等則在半導(dǎo)體材料、化工材料和鋼鐵材料等細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)。尤其是日本和德國(guó)，誕生了一大批牢牢占據(jù)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈頂層但卻不為人所知的中小型“隱形冠軍”。相比之下，中國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)依然薄弱，在產(chǎn)業(yè)鏈上游就有許多被“卡脖子”的風(fēng)險(xiǎn)。2018年，工業(yè)和信息化部對(duì)全國(guó)30多家大型企業(yè)130多種關(guān)鍵基礎(chǔ)材料調(diào)研結(jié)果顯示，32%的關(guān)鍵材料在中國(guó)仍為空白，52%依賴(lài)進(jìn)口。正因如此，國(guó)家對(duì)新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度關(guān)注，國(guó)務(wù)院甚至成立了首個(gè)以行業(yè)為導(dǎo)向的領(lǐng)導(dǎo)小組“國(guó)家新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組”，新材料的創(chuàng)新與投資迎來(lái)了新的重大機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)投資在新材料創(chuàng)新中的作用至關(guān)重要。顛覆性技術(shù)的突破，常常遵循高校（科研機(jī)構(gòu)）知識(shí)產(chǎn)權(quán)+風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展模式。一言以蔽之，顛覆性技術(shù)常常起源于高校（科研機(jī)構(gòu)）孕育出的小企業(yè)，而相關(guān)產(chǎn)業(yè)的變革則需要大量社會(huì)資本的投入。觀察大企業(yè)的創(chuàng)新路徑，很大一部分也是靠收購(gòu)擁有先進(jìn)技術(shù)的小企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有著敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)、對(duì)資金回報(bào)的極大渴望，主要投資高收益高成長(zhǎng)空間的科技型中小企業(yè)，而這些企業(yè)通常缺乏像大企業(yè)一樣的大量R&D支持。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可從現(xiàn)金流、監(jiān)督評(píng)估、社會(huì)關(guān)系、退出（收購(gòu)/上市）等環(huán)節(jié)促進(jìn)這些企業(yè)的創(chuàng)新效率。然而，新材料領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資一直雷聲大雨點(diǎn)小。盡管新材料得到了政府、媒體和資本界的廣泛重視，但目前新材料風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的數(shù)量仍偏少，聚焦于新材料風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)非常有限。對(duì)此，本文淺析了新材料風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的主要困難，并對(duì)如何加速新材料商業(yè)化作了簡(jiǎn)單思考。

創(chuàng)投困境——是什么阻礙了新材料風(fēng)險(xiǎn)投資？

首先，新材料技術(shù)具有研發(fā)周期長(zhǎng)、投資金額大、成長(zhǎng)速度偏慢等特點(diǎn)，并非大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的首選?！禢ature Materials》期刊一項(xiàng)關(guān)于新材料商業(yè)化的綜述認(rèn)為，新材料技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的時(shí)間平均10年以上（見(jiàn)表1），與生物科技相近，遠(yuǎn)多于軟件技術(shù)；新材料技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的R&D開(kāi)銷(xiāo)約為軟件技術(shù)的數(shù)倍到數(shù)十倍，也遠(yuǎn)非普通風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所能承擔(dān)。新材料的商業(yè)模型更傾向于傳統(tǒng)制造業(yè)，需要一定規(guī)模的固定資產(chǎn)投入，通過(guò)高效管理降低費(fèi)用，以及在細(xì)分領(lǐng)域形成議價(jià)能力獲得好的利潤(rùn)水平等，因此專(zhuān)注于新材料的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是非常有限的。相較之下，TMT、文娛等項(xiàng)目的周期短、投資金額小、回報(bào)速度快，無(wú)疑更受到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的青睞。即便生物科技的研發(fā)周期、商業(yè)化成本也頗高，但生物醫(yī)藥的成長(zhǎng)空間、發(fā)展?jié)摿ο喈?dāng)可觀，因此其在一二級(jí)市場(chǎng)的熱度也遠(yuǎn)高于新材料領(lǐng)域。

其次，新材料市場(chǎng)具有高度的不確定性，投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的難度極大。新材料市場(chǎng)的不確定性通常包括以下幾個(gè)方面：①新材料企業(yè)在行業(yè)價(jià)值鏈中處于上游，往往遠(yuǎn)離最終消費(fèi)者，很難評(píng)估消費(fèi)者的需求，因此很難得到市場(chǎng)的直接反饋；②新材料在商業(yè)應(yīng)用之前往往需要其他技術(shù)的跟進(jìn)，這種對(duì)互補(bǔ)性創(chuàng)新的需求增加了市場(chǎng)的不確定性；③最有潛力的新材料創(chuàng)新往往是不連續(xù)的，客戶(hù)很難理解或觀察到，這種創(chuàng)新不可見(jiàn)性增加了市場(chǎng)的不確定性；④選擇一個(gè)目標(biāo)市場(chǎng)并進(jìn)行技術(shù)—市場(chǎng)匹配對(duì)新材料領(lǐng)域至關(guān)重要，然而新材料的應(yīng)用范圍相當(dāng)廣，這種不確定性也增加了市場(chǎng)的不確定性。新材料市場(chǎng)是一個(gè)全球性的市場(chǎng)，這意味著新材料初創(chuàng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有可能是世界500強(qiáng)企業(yè)，也有可能是國(guó)外頂尖的高校/研究機(jī)構(gòu)，潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（或競(jìng)品）有很多。如何實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，打開(kāi)國(guó)際上業(yè)已成熟的供應(yīng)鏈的“口子”，是對(duì)新材料初創(chuàng)企業(yè)的極大考驗(yàn)。

最后，新材料技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化之路困難重重，管理風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。新材料領(lǐng)域的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，一般需要5個(gè)階段才能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化：實(shí)驗(yàn)室階段—實(shí)驗(yàn)工廠(chǎng)階段（小試）—示范生產(chǎn)線(xiàn)（中試）—示范工廠(chǎng)—工廠(chǎng)（量產(chǎn)）。從小試到中試到最終量產(chǎn)，對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的要求存在量級(jí)的差異，任何步驟出現(xiàn)問(wèn)題都可能會(huì)導(dǎo)致極大偏差。在生產(chǎn)工藝放大時(shí)，出現(xiàn)的技術(shù)與管理問(wèn)題往往超出企業(yè)的想象，因此新材料商品化的時(shí)間會(huì)普遍延遲。再者，新材料企業(yè)常常起源于高校和科研院所的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，公司創(chuàng)始人一般學(xué)術(shù)能力有余，商業(yè)敏感度和管理能力略有不足。技術(shù)精英往往追求產(chǎn)品性能，對(duì)產(chǎn)業(yè)化的過(guò)程過(guò)于樂(lè)觀，常會(huì)忽視技術(shù)落地的難度、市場(chǎng)接受程度等等。綜上所言，新材料創(chuàng)業(yè)存在著較大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（不確定性）和管理風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備、行業(yè)研究能力、市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)判能力等提出了非常高的要求。

他山之石——看國(guó)外新材料VC都在投什么？

從全球范圍看，新材料領(lǐng)域的原始創(chuàng)新主要集中于美歐日等國(guó)，這些國(guó)家誕生了大量的新材料巨頭和“隱形冠軍”。在此現(xiàn)狀下，聚焦新材料領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也主要集中于歐美國(guó)家。按照風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的類(lèi)型，對(duì)聚焦于新材料的國(guó)外代表性風(fēng)投機(jī)構(gòu)做簡(jiǎn)要介紹。

第一類(lèi)是新材料巨頭設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)，最具代表性的有：巴斯夫風(fēng)險(xiǎn)投資（BASF Venture Capital）、贏創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)投資（Evonik Venture Capital）和應(yīng)用材料風(fēng)險(xiǎn)投資（Applied Ventures）等。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)服務(wù)于企業(yè)的戰(zhàn)略需求，主要目的是為母公司進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，獲取新的增長(zhǎng)引擎。例如，半導(dǎo)體材料與設(shè)備領(lǐng)域巨頭美國(guó)應(yīng)用材料公司近年來(lái)通過(guò)Applied Ventures投資約40家公司，投資領(lǐng)域包括先進(jìn)顯示、先進(jìn)制造、半導(dǎo)體技術(shù)、先進(jìn)新材料、AI大數(shù)據(jù)、能源技術(shù)等；成功IPO/退出的企業(yè)有20家，如物聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)半導(dǎo)體供應(yīng)商Adesto、韓國(guó)顯示器和半導(dǎo)體材料供應(yīng)商PEC（Point Engineering Co. Ltd）和日本半導(dǎo)體材料供應(yīng)商筑波精工等。

第二類(lèi)是獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，最具代表性的有：加拿大盤(pán)古大陸（Pangaea Ventures）、歐洲Capital—E（與歐洲微電子研究中心深度合作）等。此類(lèi)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的背后都有新材料巨頭的身影，如Pangaea的戰(zhàn)略投資人包括巴斯夫、贏創(chuàng)、三菱化學(xué)和三星等企業(yè)，Capital—E的戰(zhàn)略投資人是歐洲微電子研究中心，但此類(lèi)機(jī)構(gòu)的投資業(yè)務(wù)是相對(duì)獨(dú)立的。這些風(fēng)投機(jī)構(gòu)主要投資具有高成長(zhǎng)性、高收益可能的顛覆性新材料，關(guān)注領(lǐng)域包括新能源、光電子器件、生物醫(yī)藥和節(jié)能環(huán)保等。

第三類(lèi)是服務(wù)于國(guó)防等特定領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，最具代表性的有：美國(guó)陸軍風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃（Army Venture Capital Initiative）、洛克希德馬丁公司旗下（Lockheed Martin Ventures）等。此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要服務(wù)于國(guó)防/軍事需求，重點(diǎn)關(guān)注那些能夠顛覆作戰(zhàn)的前沿技術(shù)，本文不作詳細(xì)展開(kāi)。

未來(lái)可期——關(guān)于加速新材料創(chuàng)新的幾點(diǎn)思考

近年來(lái)，中國(guó)在模式創(chuàng)新以及消費(fèi)產(chǎn)品的創(chuàng)新上取得了突出成績(jī)。中國(guó)的手機(jī)、家電和汽車(chē)等消費(fèi)品和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了世界領(lǐng)先水平。但反觀我國(guó)的原始創(chuàng)新和基礎(chǔ)科研能力，卻仍與美歐日等國(guó)存在較大差距，薄弱的新材料產(chǎn)業(yè)就是一個(gè)佐證。新材料產(chǎn)業(yè)非常考驗(yàn)一個(gè)國(guó)家在物理、化學(xué)、力學(xué)等基礎(chǔ)科學(xué)上的實(shí)力，需要一步一個(gè)腳印、踏踏實(shí)實(shí)地做研究，無(wú)法一蹴而就，并不存在所謂“彎道超車(chē)”的機(jī)會(huì)。在當(dāng)前日益嚴(yán)峻的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)下，新材料產(chǎn)業(yè)的對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)乃至國(guó)家安全都有著重要意義，政府、投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)家需要攜起手來(lái)，共同推動(dòng)新材料的創(chuàng)新：

一是加速推進(jìn)科技創(chuàng)新的機(jī)制改革，進(jìn)一步釋放高校/科研院所的創(chuàng)新活力。目前，飽受批評(píng)的體制機(jī)制問(wèn)題或包括科技人才評(píng)價(jià)體系、科技成果轉(zhuǎn)化體系、高校行政化等等，這些問(wèn)題或是阻礙新材料原始創(chuàng)新的最大桎梏。

二是政府和平臺(tái)型企業(yè)（機(jī)構(gòu)）應(yīng)致力于降低市場(chǎng)不確定性。新材料市場(chǎng)的不確定性，一部分源于產(chǎn)業(yè)的透明度低，導(dǎo)致市場(chǎng)需求和企業(yè)能力無(wú)法很好地匹配。政府可以通過(guò)引導(dǎo)科技產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、科技成果共享平臺(tái)的建設(shè)，來(lái)降低企業(yè)與市場(chǎng)間的信息交流成本；平臺(tái)型企業(yè)（機(jī)構(gòu)）可以通過(guò)建設(shè)需求對(duì)接平臺(tái)，來(lái)消弭產(chǎn)業(yè)鏈上下游的信息鴻溝。

三是鼓勵(lì)、引導(dǎo)新材料企業(yè)做大做強(qiáng)，進(jìn)一步成立自己的風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)。新材料的研發(fā)經(jīng)費(fèi)、商業(yè)化成本都居高不下，一般當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)到一定規(guī)模，才能維持高昂的技術(shù)研發(fā)成本，進(jìn)而生產(chǎn)附加值高的產(chǎn)品。當(dāng)前，中國(guó)新材料行業(yè)的企業(yè)數(shù)量眾多，但規(guī)模普遍偏小，無(wú)法建立有效的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新能力弱、產(chǎn)品附加值低。如企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)到一定規(guī)模，通過(guò)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)，可更有效地集成外部創(chuàng)新能力，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

四是將孵化器和風(fēng)險(xiǎn)投資有機(jī)融合起來(lái)。新材料技術(shù)的成長(zhǎng)性高，但也伴隨著更大的風(fēng)險(xiǎn)。就新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而言，孵化器和風(fēng)險(xiǎn)投資所起的作用不盡相同，但若能有機(jī)結(jié)合起來(lái)，將會(huì)極大降低新材料創(chuàng)業(yè)的成本與風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的成活率。埃米空間新材料孵化器采用“新材料產(chǎn)業(yè)孵化+創(chuàng)業(yè)投資”的模式，可以為企業(yè)提供“天使/種子基金+孵化器+創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)”的創(chuàng)業(yè)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，這種模式或可在新材料行業(yè)中進(jìn)一步推廣。

新材料將成為新一輪科技革命的奠基石，如何加速新材料創(chuàng)新將是我們必須要面對(duì)的問(wèn)題。近年來(lái)，中國(guó)在新材料領(lǐng)域的科技論文發(fā)表數(shù)量、專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量上都位居世界第1。如此規(guī)模的新材料科研成果，如果能夠?qū)崿F(xiàn)更高水平的轉(zhuǎn)化率，中國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必將掀開(kāi)新的一頁(yè)。相信在政府、科研機(jī)構(gòu)、企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)等的共同努力下，新材料產(chǎn)業(yè)會(huì)成為中國(guó)一張新的名片。