50歲恒指思變促A股變革

賀宛男

提要：香港恒生指數(shù)公司近期宣布，將納入同股不同權(quán)公司及第二上市公司至恒生指數(shù)及恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)選股范疇，恒指新時(shí)代取代舊時(shí)代即將開(kāi)始。

5月18日收市后，香港恒生指數(shù)公司宣布，將納入同股不同權(quán)公司及第二上市公司至恒生指數(shù)及恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)選股范疇，這意味著“新經(jīng)濟(jì)”的代表性企業(yè)阿里巴巴、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和小米，有望最早于今年8月被納入恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)。

發(fā)布于1969年11月的恒生指數(shù)，已年過(guò)50。一直以來(lái)，恒指成分股中金融地產(chǎn)股的權(quán)重最大，這也讓港股長(zhǎng)期處于“低估值、低增長(zhǎng)”的困局。目前，恒生指數(shù)與國(guó)企指數(shù)估值分別為9.6和8.2倍，遠(yuǎn)低于全球其他主要股指的水平。說(shuō)好聽(tīng)一點(diǎn)，是“洼地”，說(shuō)難聽(tīng)一點(diǎn)，是賤賣。顯然這與香港作為全球金融中心的國(guó)際地位，以及全球資本最開(kāi)放的城市嚴(yán)重不匹配。

恒指成分股前十大中，除第一大市值騰訊，以及第三大市值中移動(dòng)外，其他均為金融地產(chǎn)股。50家成分股中，金融股權(quán)重高達(dá)48%，加上地產(chǎn)超過(guò)60%，新經(jīng)濟(jì)僅10%上下。而誰(shuí)都知道，目前不管是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)，早以新經(jīng)濟(jì)為龍頭，權(quán)重越來(lái)越大。正因?yàn)槿绱耍阒傅倪@一變化，被市場(chǎng)認(rèn)為是重大變革，更有人提及，這是“一個(gè)恒指新時(shí)代取代舊時(shí)代的開(kāi)始”。

目前，恒指成分股的入圍門(mén)檻為市值400億港元。而近幾年上市的港股中，相當(dāng)一批新經(jīng)濟(jì)公司市值都在1000億港元以上。有分析人士估算，假設(shè)未來(lái)恒生指數(shù)公司逐步下調(diào)金融地產(chǎn)股權(quán)重，如阿里健康（市值2500億港元）、平安好醫(yī)生（市值1060億港元）、藥明生物（市值1780億港元），以及消費(fèi)龍頭百威亞太（2880億港元）等，均有望被逐漸納入恒生指數(shù)。再加上正在籌劃赴港二次上市的京東、百度、攜程、網(wǎng)易等公司，屆時(shí)，港股還會(huì)是全球的估值洼地嗎？

由此聯(lián)想到A股。人們總是埋怨上證指數(shù)吊在6000點(diǎn)的半山腰，甚至連3000點(diǎn)都已成奢望。殊不知股指趴著不動(dòng)的一個(gè)重要原因，就是指數(shù)本身編制有大問(wèn)題。看看上證指數(shù)前十大成分股，除了恒瑞醫(yī)藥（市值第9），有哪一家稱得上科技股？再看看滬深300，前20大中也就恒瑞（第10）、海康（第18）和工業(yè)富聯(lián)（第19）寥寥數(shù)家。這樣的成分股結(jié)構(gòu)，又怎么跑得贏以蘋(píng)果、谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook等為代表納指呢？

A股要進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代，還是要借鑒港股，讓更多的高科技股票納入市場(chǎng)最為看重的指數(shù)成分股。

日前，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》明確提到，新時(shí)代完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，要“以要素市場(chǎng)配置改革為重點(diǎn)”，作為改革的重點(diǎn)，資本市場(chǎng)自然是要素市場(chǎng)最重要的組成部分?！兑庖?jiàn)》中有一個(gè)提法非常值得關(guān)注：“探索將部分國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，強(qiáng)化國(guó)有資本收益功能?！?/p>

我們有些國(guó)企大盤(pán)股，國(guó)有資本控股高達(dá)60%以上。是的，這些大多是事關(guān)國(guó)計(jì)民生的航母公司，但是，持股51%已經(jīng)是絕對(duì)控股了，持股比例有必要更高嗎？說(shuō)是“全流通”，其實(shí)根本不是“自由流通市值”。與其放著不流通，能不能將其中一部分轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股呢？?jī)?yōu)先股紅利旱澇保收，還能強(qiáng)化國(guó)有資本收益。隨著一部分普通股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，市值也就減下來(lái)了。這樣就能空出一些位置，讓市值稍小一點(diǎn)的科技股納入重要指數(shù)。

國(guó)有資本收益強(qiáng)化了，科技股權(quán)重也增加了，豈非兩全其美！

兩會(huì)召開(kāi)前夕，有全國(guó)人大代表提出，應(yīng)該允許部分國(guó)資控股的大盤(pán)股縮股。當(dāng)然，其本意是，那些大盤(pán)股股價(jià)已低至1元多，有可能出現(xiàn)“面值退市”的情況。而對(duì)那些不存在面值退市的國(guó)企大盤(pán)股縮股，是不是也是一種思路呢？

總之，我們的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新時(shí)代，30歲的A股市場(chǎng)要進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代，一定要在主板中讓科技股領(lǐng)頭，讓科技股成為新時(shí)代資本市場(chǎng)的先鋒和標(biāo)志。舍此，別無(wú)他路。